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2023-01-31
天鵝股份十連板背后：供銷概念虛火升騰 跟風(fēng)炒作何時勘破？
更新時間：2022-11-19 10:32:59作者：智慧百科
（原標(biāo)題：天鵝股份十連板背后：供銷概念虛火升騰 跟風(fēng)炒作何時勘破？）
11月18日，是天鵝股份(603029.SH)連續(xù)停牌的第5個交易日，公司股價異動核查結(jié)果還沒有出爐，股價一時定格在了40.57元。
按照當(dāng)前的股價測算，天鵝股份動態(tài)市盈率達(dá)到了84.7倍，超過A股市場87%的上市公司。
10月中旬，一則有關(guān)供銷社“基層社”重建的消息引爆了資本市場，作為山東省供銷合作社控股上市公司，天鵝股份在一眾“供銷社概念股”中拔得頭籌，10月31日起至11月11日，股價連續(xù)10個交易日漲停，股票價格累計漲幅達(dá)159.33%。
然而，股價扶搖直上，天鵝股份的基本面卻乏善可陳。
今年前三季度，天鵝股份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1263.03萬元，其中971.56萬元為政府補貼。
面對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者追問公司與“山東省供銷合作社”的關(guān)系，天鵝股份證券部人士無奈地強調(diào)：“我們直接控股股東是山東供銷資本公司，他們是山東省供銷合作社的全資子公司，但公司目前的訂單都是市場化形成的，沒有山東省供銷社的訂單，而且公告也說過了，我們沒有改變主營業(yè)務(wù)或者對主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計劃?！?/p>
這一表態(tài)或許預(yù)示著，這場虛妄的炒作將難以擺脫崩潰宿命。
虛弱的“天鵝”
公開資料顯示，天鵝股份前身是棉麻機械廠，身處棉花加工機械制造行業(yè)，主要產(chǎn)品為軋花設(shè)備和剝絨設(shè)備，于2016年4月27日登陸滬市主板，其是山東省供銷合作社旗下唯一的一家上市公司。
天鵝股份與山東省供銷合作社淵源頗深，但二者商業(yè)往來卻微乎其微。根據(jù)招股書顯示，2013年度、2014年度及2015年度，天鵝股份關(guān)聯(lián)銷售收入占公司同期營業(yè)收入的比例分別僅9.14%、3.43%及3.09%，呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。
天鵝股份在上市當(dāng)年即出現(xiàn)業(yè)績下滑，2016年，天鵝股份收入下滑33.56%，凈利潤下滑29.58%，扣非凈利潤下滑45.48%；進(jìn)入2017年后更是進(jìn)一步惡化，2018年至2020年，公司更是連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)值，進(jìn)入2021年才勉強扭虧。
2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元，同比增長16.43%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3613.55萬元，而扣除含非流動資產(chǎn)處置損益（2104.14萬元）、政府補助（1597.12萬元）在內(nèi)的多項非經(jīng)常性損益項目后，公司扣非凈利潤僅210.42萬元。
進(jìn)入2022年前三季度，由于產(chǎn)品市場需求增加，天鵝股份業(yè)績較2021年同期雖依舊略有增長，但幅度和規(guī)模均不大。2022年1-9月，天鵝股份營業(yè)收入和扣非凈利潤分別僅為2.79億元、332.66萬元。
供銷社生意到底有多好？
深入剖析天鵝股份受資金熱炒的原因，主要是源于市場對于供銷社基層社重建的預(yù)期，然而，供銷社是一筆好生意嗎？
早前，有媒體報道，湖北基層供銷社恢復(fù)重建至1373個，基本覆蓋全省鄉(xiāng)鎮(zhèn)；寧夏鄉(xiāng)鎮(zhèn)級供銷合作社覆蓋率達(dá)到92.7%；今年上半年重慶也已投入財政資金2.6億元，重建基層社達(dá)805個，瞬間引爆了市場。
但據(jù)滬上一名中型券商零售商貿(mào)行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示：“其實供銷系統(tǒng)一直都存在，這些年供銷社在全國范圍發(fā)展起來的龐大的農(nóng)資、農(nóng)產(chǎn)品、消費品、再生資源銷售網(wǎng)絡(luò)，一直在發(fā)揮作用，很多地區(qū)的供銷系統(tǒng)還提供大宗商品交易平臺搭建、農(nóng)批市場運營租賃、物流倉儲配送、土地托管流轉(zhuǎn)以及農(nóng)業(yè)技術(shù)支持等綜合服務(wù)?！?/p>
“目前所說的‘重建’主要指的是供銷社基層社，但供銷社基層社的重建從很早就開始出現(xiàn)了，現(xiàn)在引發(fā)關(guān)注主要是因為符合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，他最重要的功能是承載農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)體系，通過社會化服務(wù)以及流通體系的建設(shè)，解決農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)問題。但當(dāng)前主要體現(xiàn)在政策預(yù)期上，市場的反應(yīng)有些過度了?！鼻笆錾藤Q(mào)行業(yè)分析師進(jìn)一步指出。
山東省供銷合作社的基層社重建也有征兆。
2022年6月，其官網(wǎng)發(fā)布了一則《山東省供銷合作社系統(tǒng)基層組織振興三年行動方案》的通知，其中也明確指出，要恢復(fù)重建“空白”基層社。對基層社空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)、“三無”基層社和停歇業(yè)基層社等供銷社服務(wù)“空白”的地方，采取縣級社投資、社有企業(yè)下沉、開放辦社吸納等多種方式恢復(fù)供銷社組織和服務(wù)。三年內(nèi)，全省系統(tǒng)恢復(fù)重建服務(wù)“空白”基層社100家以上。
同時，這份文件還指出“省供銷社選擇具備條件的市縣供銷社，通過股權(quán)投資方式，共同打造龍頭企業(yè)。通過三年左右的努力，力爭全省系統(tǒng)營業(yè)收入過億元的流通企業(yè)發(fā)展到30家，其中過5億元的15家；土地托管服務(wù)面積5萬畝以上的企業(yè)達(dá)到30家，其中10萬畝以上的10家，基本形成省市縣龍頭企業(yè)梯隊。”
根據(jù)山東省供銷合作社官網(wǎng)信息顯示，其下屬市縣供銷社分布在青島、淄博、棗莊等13個縣市。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，山東省供銷合作社聯(lián)合社的開辦資金為2325萬元，通過山東供銷資本公司實際控制了118家企業(yè)（含已注銷企業(yè)），除了天鵝股份之外，還包括其他農(nóng)業(yè)機械公司，供應(yīng)鏈管理公司、商業(yè)咨詢服務(wù)公司、糧食收儲公司等。
雖然旗下控制企業(yè)頗多，但山東省供銷合作社聯(lián)合社的融資渠道卻較為有限，旗下僅一家上市公司，截至2022年9月6日，其已通過山東供銷資本公司質(zhì)押天鵝股份1308萬股，占其總持股比例的17.71%，占上市公司總股本的比例為10.78%。
目前，山東省供銷合作社聯(lián)合社并未對外披露公司財務(wù)數(shù)據(jù)，但從其官網(wǎng)中關(guān)于主要目標(biāo)的表態(tài)——“通過3至5年”、“整體資產(chǎn)負(fù)債率降至70%以下”可以看出其社有企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上。
事實上，由于供銷社主體從事的業(yè)務(wù)有一定的公益屬性，和三農(nóng)事業(yè)緊密相關(guān)，資金需求量大，資產(chǎn)負(fù)債率高、盈利微薄是各大供銷社的“通病”。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計了8家具有公開信息披露的區(qū)域供銷社發(fā)債主體，包括浙江省供銷合作社聯(lián)合社全資子公司浙江省興合集團有限責(zé)任公司、中國供銷集團有限公司、安徽省供銷集團有限公司、新疆供銷投資(控股)集團有限責(zé)任公司、重慶供銷控股(集團)有限公司、湖北省供銷合作社社有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司、河北省供銷合作總社全資子公司河北省新合作控股集團有限公司和廣東省供銷合作聯(lián)社子公司廣東粵合資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等，在2019年上半年至2022年上半年這個時間范疇內(nèi)，這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均在71%以上，凈利率均不超過1.35%。
其中資產(chǎn)負(fù)債率最高的安徽省供銷集團有限公司，截至2021年上半年總規(guī)模為265.12億元，資產(chǎn)負(fù)債率為87.19%，2021年上半年營業(yè)收入為177.59億元，但凈利潤只有2.39億元，凈利率1.35%。
目前仍有存續(xù)債券的北京供銷社投資管理中心、湖北省供銷合作社社有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司、浙江省興合集團有限責(zé)任公司、中國供銷集團有限公司中，目前資產(chǎn)負(fù)債率最低的是北京供銷社投資管理中心，截至2022年上半年資產(chǎn)規(guī)模為302.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率為59.60%，但這有賴于當(dāng)?shù)卣氨本┦泄╀N合作總社較大的支持力度。
事實上，北京供銷社投資管理中心主要的利潤來源都依賴于公司145.95萬平方米的商業(yè)地產(chǎn)出租收入，而其核心的商品銷售業(yè)務(wù)板塊盈利能力較差，2021年毛利率僅為1.02%。
值得一提的是，多名市場人士認(rèn)為，雖然鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略中，供銷系統(tǒng)的作用有望進(jìn)一步凸顯，但從目前的發(fā)展形勢來看，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的業(yè)績提振較為有限。
天鵝股份證券部人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者直言：“雖然市場流傳了一些關(guān)于供銷社的信息，但是我們從山東省供銷合作社那邊什么（文件）都沒有收到?！?/p>
天鵝股份證券部人士還向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者確認(rèn)，目前山東省供銷合作社與公司并“沒有業(yè)務(wù)往來”。
在11月11日召開的三季報業(yè)績說明會上，天鵝股份相關(guān)高管亦多次強調(diào)：“公司與控股股東、實際控制人實行人員、資產(chǎn)、財務(wù)分開，機構(gòu)、業(yè)務(wù)獨立。目前公司實際控制人、控股股東及上市公司未來十二個月內(nèi)均沒有改變主營業(yè)務(wù)或者對主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計劃。”
（作者：楊坪 編輯：朱益民）
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