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有投資人表示，目前困擾氫能領(lǐng)域項(xiàng)目最主要的問(wèn)題，“還是終端市場(chǎng)方量太少，賣不出去，空有多少的產(chǎn)能，自身造血能力太弱，依賴于來(lái)自政策方面的補(bǔ)貼以及外部融資?！?/p>

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》1月12日訊（記者 敖瑾） 此前因多家企業(yè)接連撤單IPO而讓投資人備受打擊的氫能領(lǐng)域，今日迎來(lái)首個(gè)港股IPO。

12日上午，氫燃料電池企業(yè)億華通正式在港交所主板掛牌上市。此次上市，億華通共發(fā)行1762.8萬(wàn)股股份，每股定價(jià)60港元，募資凈額為9.83億港元。

上午開(kāi)盤，億華通平開(kāi)，報(bào)60港元/股，盤中股價(jià)小幅震蕩，最終收?qǐng)?bào)60港元/股，總市值70.51億港元。

此前，億華通從新三板摘牌后于2020年8月登陸科創(chuàng)板，融資15.5億元。如今再在港股上市，億華通成為“氫能A+H第一股”。

但有關(guān)注氫能的投資人告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，億華通在A股和港股的成功上市，也很難讓關(guān)注這一領(lǐng)域的投資人全然樂(lè)觀?！澳壳?，氫能領(lǐng)域大多數(shù)項(xiàng)目自身造血能力仍然不強(qiáng)，對(duì)大客戶依賴嚴(yán)重，成本高帶來(lái)的盈利能力不足，現(xiàn)金流難以為繼等問(wèn)題，在氫能領(lǐng)域的項(xiàng)目中較為常見(jiàn)。短期內(nèi)對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)不宜過(guò)于樂(lè)觀?！?/p>

近期股價(jià)持續(xù)下跌 部分投資機(jī)構(gòu)面臨虧損

據(jù)招股書，億華通成立于2012年，主要從事氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，目前已實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國(guó)產(chǎn)化，產(chǎn)品主要用于客車、物流車等商用車型。

成立之后，億華通進(jìn)行了多輪融資，基本是一年一次的對(duì)外融資節(jié)奏，集結(jié)了下游客戶、清華系背景的投資平臺(tái)以及財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)為主的三類股東。

最早支持億華通的，是清華工業(yè)開(kāi)發(fā)研究院旗下的科技成果產(chǎn)業(yè)化投資平臺(tái)水木創(chuàng)投，其連續(xù)領(lǐng)投了億華通從天使輪到A輪的三輪融資。

此后，國(guó)泰君安創(chuàng)投、宇通客車全資子公司西藏康瑞盈實(shí)、申龍客車母公司東旭光電、清華大學(xué)教育基金會(huì)、漢能投資等多個(gè)知名股東相繼入局。

招股書顯示，2015年入股的宇通客車，對(duì)億華通的持股成本為19.29元/股；2017年入股的東旭光電、清華大學(xué)教育基金會(huì)，持股成本則已經(jīng)漲至78元/股。到2019年，億華通最后一次對(duì)外增資擴(kuò)股時(shí)，此時(shí)入局的包括深圳漢能在內(nèi)的11家機(jī)構(gòu)，持股成本則降為48元/股。

據(jù)此數(shù)據(jù)計(jì)算，億華通在登陸科創(chuàng)板前的估值超過(guò)25億元。

IPO前，水木創(chuàng)投通過(guò)多個(gè)主體合計(jì)持有億華通12.13%的股份，為最大的外部機(jī)構(gòu)股東；大客戶宇通客車則通過(guò)康瑞盈實(shí)持有5.29%的股份，為第二大外部股東；申龍客車通過(guò)東旭光電持有4.85%股權(quán)。

2020年8月，億華通在科創(chuàng)板掛牌上市，新發(fā)行股份超過(guò)1763萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為76.65元/股。正式掛牌交易后，億華通的股價(jià)經(jīng)歷過(guò)一輪飆升，在2021年8月時(shí)達(dá)至頂點(diǎn)348.55元/股。但此后其股價(jià)就開(kāi)始震蕩走低，截至今日收盤，其在A股的股價(jià)已經(jīng)僅為79.2元/股，與發(fā)行價(jià)相差無(wú)幾，以78元/股的成本價(jià)入局的股東面臨投資虧損。

但也有大股東成功在300元/股的區(qū)間實(shí)現(xiàn)高位減持套現(xiàn)。2021年9月，解禁后不久公司大股東水木揚(yáng)帆、水木長(zhǎng)風(fēng)、水木國(guó)鼎就分別發(fā)布了減持計(jì)劃，涉及股份238.67萬(wàn)股，占該公司總股本的3.3%，減持金額合計(jì)為6.78億元。

行業(yè)虛火 氫能項(xiàng)目自身造血能力有待提高

對(duì)于謀求“A+H”布局，億華通董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張國(guó)強(qiáng)曾在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者提問(wèn)時(shí)表示，該公司推進(jìn)香港上市的原因主要在于滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需求，拓展在國(guó)際資本市場(chǎng)的融資渠道，深入推進(jìn)其國(guó)際化戰(zhàn)略，調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)與股東結(jié)構(gòu)。

有關(guān)注氫能賽道的投資人則表示，億華通急于赴港二次上市，“主要還是缺錢?！?/p>

此前公告顯示，億華通此前在科創(chuàng)板募集到的資金，投入到既定項(xiàng)目中的資金僅占原定募資計(jì)劃的50%，“節(jié)余的3.8億元募集資金將永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”。 有市場(chǎng)觀點(diǎn)推測(cè)，這或與億華通有較強(qiáng)的補(bǔ)充流動(dòng)資金需求相關(guān)。

但有券商人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，“這算比較常見(jiàn)的現(xiàn)象，不能說(shuō)明公司缺乏流動(dòng)資金。只能說(shuō)當(dāng)時(shí)設(shè)置募投項(xiàng)目沒(méi)那么準(zhǔn)確。缺不缺錢主要還是看現(xiàn)金流。”

港股招股書顯示，2019年-2022年6月30日，億華通產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為負(fù)值，分別為-1.7億元、-2.03億元、-9240萬(wàn)元以及-2000萬(wàn)元。

對(duì)此，億華通在招股書中給出的解釋是，“由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款之間的周轉(zhuǎn)日數(shù)出現(xiàn)重大差距，并產(chǎn)生龐大的經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，包括研發(fā)開(kāi)支、銷售及分銷開(kāi)支、一般及行政開(kāi)支，以開(kāi)發(fā)新的燃料電池系統(tǒng)及推廣我們的產(chǎn)品?！?/p>

上述關(guān)注氫能領(lǐng)域的投資人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，目前困擾氫能領(lǐng)域項(xiàng)目最主要的問(wèn)題，“還是終端市場(chǎng)方量太少，賣不出去，空有多少的產(chǎn)能，自身造血能力太弱，依賴于來(lái)自政策方面的補(bǔ)貼以及外部融資?！?/p>

受到此前多家氫能企業(yè)IPO撤單打擊的投資人，顯然并未因?yàn)閮|華通在資本市場(chǎng)的順利布局而增強(qiáng)信心。

“今年幾個(gè)氫能項(xiàng)目扎堆沖刺二級(jí)市場(chǎng)，甚至還出現(xiàn)了突擊入股之類的問(wèn)題，項(xiàng)目通過(guò)這種手段在上市前做高市值，存在這種因?yàn)橛邢嚓P(guān)政策出了，然后抓住時(shí)間節(jié)點(diǎn)突擊上市的情況，無(wú)論最后上市是否成功，這樣其實(shí)還是有違正常的商業(yè)邏輯。當(dāng)然，如果項(xiàng)目體量沒(méi)做上去，收入、利潤(rùn)等硬指標(biāo)存在問(wèn)題，最后沖擊上市的結(jié)果其實(shí)也不會(huì)理想。”

目前，氫能產(chǎn)業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，資本對(duì)于氫能產(chǎn)業(yè)的熱情，似乎遠(yuǎn)高于行業(yè)本身發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。一不愿具名的新能源領(lǐng)域投資人告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，“最近加的氫能群，里頭幾乎全是投資人，真正干事業(yè)的沒(méi)有多少?！?/strong>