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2023-01-31
特斯拉降價：要救市值，先救市場
更新時間：2023-01-11 18:05:06作者：智慧百科
來源：遠(yuǎn)川研究所
每次特斯拉降價，負(fù)責(zé)政府和媒體公關(guān)事務(wù)的中國區(qū)副總裁陶琳都要出來解釋一番，強(qiáng)調(diào)特斯拉降價是因為遵循了所謂的“第一性原理”，是按照“成本定價法”才做的決定。
但這樣的說法越來越?jīng)]什么說服力，社交媒體上的“民憤滔天”是一方面，95%的國產(chǎn)化率是另一方面，更重要的是，從去年三季度開始，中國市場的需求疲軟已經(jīng)成為“房間里的大象”，大家都心知肚明，只是官方不愿意說破罷了。
從定價策略上看，特斯拉已經(jīng)從“成本定價法”轉(zhuǎn)為“需求定價法”，至少在中國是這樣。
根據(jù)分析師Troy Teslike的數(shù)據(jù)，特斯拉的訂單池從去年7月之后開始下滑，僅五個月時間，特斯拉全球訂單池從47.6萬輛下滑至16.3萬輛，中國市場更是從9月份之后出現(xiàn)了斷崖式的下滑，這點也直接體現(xiàn)在特斯拉的股價上。
在去年三季度前，特斯拉的股價表現(xiàn)并不算拉胯，無論是和通用這樣的老牌大廠比，還是跟“蔚小理”以及Lucid這樣的新勢力相比，都堪稱堅挺，但從9月份之后，特斯拉的股價徹底擺爛，之后又由于推特收購案產(chǎn)生的一系列連鎖反應(yīng)，股價一瀉千里，CNBC甚至稱它為2022年表現(xiàn)最爛的科技股，比Meta還要更遜一籌。
在沒有新車發(fā)布的情況下， 特斯拉想要喂飽上海工廠越來越難，雖然特斯拉從去年9月份開始啟動一系列的優(yōu)惠措施，但這種鈍刀子剁肉的方式收效甚微，唯有一個大招才能暴力拉升需求，所以這次特斯拉干脆把國產(chǎn)Model 3的起售價降到22.99萬起，創(chuàng)下歷史新低。
但對特斯拉來說，降價和股價并沒有直接關(guān)系，一方面是效果有待觀察，另一方面是降價會直接影響毛利率。更何況，影響特斯拉市值的也不止需求疲軟這一件事。
01
美聯(lián)儲背鍋
去年12月16日，持有特斯拉股票多年的Ross Gerber在推特上發(fā)文稱，“特斯拉的市值已經(jīng)縮水了6000億美元，但是董事會卻什么都不做，這是完全不能接受的！”
誰料，這條推特被推特的新老板馬斯克看到了，他回復(fù)了三點：“特斯拉的管理比以往任何時候都要好，我們管不了美聯(lián)儲，這才是真正的問題所在?！?/p>
接著，這位特斯拉的死忠粉也杠上了，他回復(fù)說：“美聯(lián)儲在關(guān)鍵時候確實表現(xiàn)糟糕，但以特斯拉的優(yōu)異表現(xiàn)，PE至少也是蘋果的2倍，也就是說，特斯拉的股價至少也得是250美元。”
這場對話基本上也是去年圍繞特斯拉股價討論的一個縮影。
在馬斯克看來， 特斯拉股價暴跌的罪魁禍?zhǔn)资敲缆?lián)儲，因為利率上升，人們更愿意把錢存在銀行或者購買國債，而不是大額消費。
但在特斯拉的投資者們看來，去年，蘋果股價累計下跌26.7%，谷歌母公司Alphabet下跌了近40%，轉(zhuǎn)行元宇宙的Meta股價更是暴跌50%，交付量節(jié)節(jié)攀升的特斯拉沒有理由比他們表現(xiàn)得更差，但實際上股價卻暴跌了7成。
問題到底出在哪里？
需求端的變化主要體現(xiàn)在中美兩大市場，在美國，特斯拉遇到的主要問題是新舊政策的切換，市場競爭是其次，中國則是相反。
根據(jù)拜登簽署的《通脹削減法案》，特斯拉從2023年開始將會重新享受7500美元的補(bǔ)貼，這也意味著許多消費者會在2022年選擇更便宜的競品，或者是持幣待購，等到2023年再消費，無論是哪一種，都會沖擊特斯拉的業(yè)績。實際上，截至去年11月底，特斯拉在北美電動車的市占率從71%下降到65%。
從特斯拉在中國的表現(xiàn)來看，產(chǎn)品力不足或許是需求下滑的重要原因。
目前，特斯拉的主力車型Model 3與Model Y，分別在2017年和2020年上市，雖然先進(jìn)的電子架構(gòu)和不斷更新的軟件一定程度上保證了兩款車的競爭力，但面對今天快速迭代的國產(chǎn)電動車也已經(jīng)招架不住，尤其是特斯拉畫餅多年的FSD（完全自動駕駛）功能無法在中國落地，也是一個非?，F(xiàn)實的硬傷。
從市場競爭的角度看，2020年能夠正面PK國產(chǎn)Model 3的純電轎車只有比亞迪漢和小鵬P7，但現(xiàn)在，比亞迪海豹、長安深藍(lán)SL03、阿維塔11、小鵬G9、蔚來ET5等都開始侵蝕Model 3和Y的基本盤，也讓特斯拉感受到別處不曾體會到的窒息感。
只不過，特斯拉這次大降價之后，又把寒氣傳給了所有同行們。
02 推特多米諾
令投資人們擔(dān)心的另一個事情是，掌舵特斯拉的馬斯克，明明日程已經(jīng)排的滿滿當(dāng)當(dāng)，現(xiàn)在又要把相當(dāng)一部分時間用在改造推特上。
在這之前，他還要負(fù)責(zé)腦機(jī)接口Neuralink，太空旅行SpaceX，地下隧道Boring Companies、星鏈Starlink，人形機(jī)器人Optimus，太陽能Solarcity等諸多公司的一攤子事。
盡管馬斯克一再聲稱對推特的改革沒有耽誤他對特斯拉的管理，但媒體還是從蛛絲馬跡中發(fā)現(xiàn)了馬斯克“分心”的事實。
據(jù)CNBC報道，入主推特后不久，馬斯克調(diào)集了50多名負(fù)責(zé)自動駕駛研發(fā)的骨干對推特進(jìn)行代碼審核；此外，他的精力已經(jīng)似乎有些捉襟見肘了，根據(jù)外媒報道，馬斯克在參加推特的線上活動時不得不提前下線， “我有個特斯拉的會議安排，而且已經(jīng)遲到了[3]?！?/strong>
這不得不令股東們擔(dān)心，馬斯克如今還有多少精力在特斯拉上？
特斯拉第三大自然人股東、印尼億萬富翁廖凱原（KoGuan Leo）就曾表態(tài)，馬斯克拋棄了特斯拉，特斯拉現(xiàn)在沒有一個工作的CEO。特斯拉需要和值得擁有一個全職CEO。上文提到的Ross Gerber也在推特上呼吁：“我們想要我們的CEO回來...”
Ross Gerber發(fā)推稱希望馬斯克回歸特斯拉一線
股東的擔(dān)心并非沒有道理，因為特斯拉暫時離不開馬斯克[4]。
從2004年開始，特斯拉每次關(guān)鍵的融資、產(chǎn)品設(shè)計和產(chǎn)能爬坡背后幾乎都是馬斯克親力親為。許多人將馬斯克之于特斯拉類比成喬布斯之于蘋果，但今天的特斯拉并沒有像喬布斯時代末期的蘋果一樣擁有完整的產(chǎn)品體系，空前的市場份額和品牌影響力。
換言之，今天的特斯拉仍然處在一個競爭烈度極高、不確定性極強(qiáng)的市場，馬斯克作為戰(zhàn)時CEO的職責(zé)并未結(jié)束，尤其在一體化壓鑄、自動駕駛、4680電池，新工廠等需要大量戰(zhàn)略資源投入的領(lǐng)域，特斯拉對馬斯克的依賴更是顯而易見。而在這個時候，馬斯克花費大量的時間、精力在一項幾乎無關(guān)的業(yè)務(wù)上，對特斯拉本身就是巨大的風(fēng)險。
除此之外，因為收購?fù)铺?，馬斯克陷入了“出售股票-股票下跌”和“股票下跌-繼續(xù)出售股票繳納保證金”的惡性循環(huán)。對于特斯拉的股價，這是一個有些恐怖的鬼故事。
有業(yè)內(nèi)人士分析了馬斯克今年四次賣出股票的時機(jī)，并指出4月與8月的兩次明顯是為了給收購?fù)铺鼗I錢，且因為股價處于高位，因此賣出的動機(jī)十分充足。但11月之后的第三次和第四次，由于賣出的位置并不好，且沒有用途說明，因此大概率是為了補(bǔ)足銀行關(guān)于質(zhì)押股票的保證金[5]。
目前，馬斯克獲得收入的主要方式就是出售股票，越出售，市場對特斯拉的信心就越差，進(jìn)而帶動股價下跌，因此又需要馬斯克繼續(xù)出售股票來繳納保證金。
不過，好在去年年底，馬斯克明確表示，不會在2025年之前再出售特斯拉的股票，要不然這個惡性循環(huán)可能還要繼續(xù)維持一段時間。
03 抄底未知數(shù)
隨著特斯拉的股價持續(xù)下跌，一些機(jī)構(gòu)和散戶出現(xiàn)明顯的抄底動作，前華爾街分析師Gary Black也羅列了一大堆特斯拉迎來的利好消息，并判斷特斯拉股價將會在6-12個月時間內(nèi)漲到550美元。
而要判斷特斯拉明年的業(yè)績走勢，一個比較粗暴的標(biāo)準(zhǔn)是，交付量能不能再保持50%的增速，而如果要從一些顆粒度更細(xì)的維度來分析，那么新政策、新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工廠則是需要關(guān)注的重點。
Gary Black認(rèn)為特斯拉一年之內(nèi)股價可以漲到550美元
新政策 ：雖然馬斯克認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)衰退會更嚴(yán)重，堪比2009年，但新落地的《通脹削減法案》對特斯拉來說是個不折不扣的好政策，這意味著購買特斯拉的消費者可以重獲每輛車7500美元的稅收抵扣優(yōu)惠，但考慮到中國這邊的國補(bǔ)完全退出，特斯拉的交付量可能會受影響，整體而言，特斯拉今年能享受到的“政策紅利”不會非常多。
新產(chǎn)品：特斯拉的Cybertruck今年年底會在德州工廠開始生產(chǎn)，但預(yù)計規(guī)模不會太大，對特斯拉全年業(yè)績的邊際影響比較小。
更大的看點仍然是Model 3的改款或者全新產(chǎn)品（網(wǎng)傳名為Model Q）的上市，根據(jù)公開資料，改款Model 3的核心性能變化不大，主要變化體現(xiàn)在后排空間、外觀設(shè)計以及娛樂系統(tǒng)層面，但價格可能會更便宜，但最快也要到Q3才能在上海工廠下線，對特斯拉全年的業(yè)績影響不會太大。
新技術(shù)：過去兩年，特斯拉展示了不少硬核新技術(shù)，比如FSD芯片，4680電池，一體化壓鑄等技術(shù)，這些技術(shù)的應(yīng)用也直接關(guān)系到特斯拉未來是否能順利實現(xiàn)增收降本，但目前來看，進(jìn)展似乎不及預(yù)期。
以4680電池為例，該電池于2020年發(fā)布，宣稱能比目前正在使用的21700電池容量提升5倍，車輛續(xù)航里程將提高16％，功率提升6倍，如果未來結(jié)合新材料，續(xù)航里程還能增長56％，生產(chǎn)成本則可以節(jié)約54％。
但根據(jù)加州大學(xué)圣地亞哥分校研究分析，4680電池的表現(xiàn)并沒有比21700電池更加優(yōu)秀。在能量密度方面，4680電池的單體能量密度僅為244Wh/kg，低于松下21700電池269Wh/kg的單體能量密度數(shù)據(jù)；其次在成本方面，4680電池使用了更多的鈷金屬，由于鈷金屬居高不下的價格，這將導(dǎo)致4680電池在成本上并不具備明顯優(yōu)勢[8]。
新工廠：特斯拉不僅是一個無情的價格屠夫，也是一個瘋狂的制造機(jī)器，馬斯克一直試圖將這種制造能力復(fù)制到世界各地，以實現(xiàn)2030年2000萬輛的目標(biāo)，所以產(chǎn)能也是影響特斯拉業(yè)績非常關(guān)鍵的變量。
去年開業(yè)的柏林工廠原本計劃在去年年底或者是今年年初實現(xiàn)周產(chǎn)5000輛，但實際上直到去年年底，這個數(shù)字只有3000輛，如果產(chǎn)能爬坡不順，不僅會影響成本，也會影響交付周期，從而影響業(yè)績。
此外，今年特斯拉可能會宣布會建一個全新的超級工廠，潛在的地址是墨西哥、印度尼西亞或者是韓國。
在這之前，特斯拉需要保證沒有別的窟窿要堵了，但也不排除，如果明年全球經(jīng)濟(jì)更加疲軟，特斯拉也可能會推遲這個計劃，畢竟馬斯克的話，不能全信。?
參考資料：
[1] 美股一線丨納指今年迄今累跌超30%，2023年美股或以震蕩走勢為主，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
[2] New EV entries nibbling away at Tesla EV share，S&P Global Mobility
[3] 馬斯克的「爛攤子」，未來汽車Daily
[4] 一周慘跌16%、今年跌了60%，特斯拉股東要“造反”了，華爾街見聞
[5] 錯過了200塊的騰訊，150的特斯拉能抄底嗎？美港股觀察社
[6] 特斯拉獲華爾街集體看好 超60%分析師給予“買入”評級，智通財經(jīng)網(wǎng)
[7] 報道：特斯拉計劃在第四季度開始大幅增產(chǎn)，2023年產(chǎn)量將增長超過50%，華爾街見聞
[8] 特斯拉4680電池迎里程碑：周產(chǎn)量可供1000輛電動汽車，澎湃新聞
[9] 特斯拉｜2023展望：需求中樞向上 區(qū)域拓張加速，汽車琰究
