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嘉實(shí)基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)的定投周計(jì)劃系列（2023年1月篇）

本篇是農(nóng)歷新年最后一篇雙稀定投周記，提前祝大家新春快樂(lè)、兔年大旺！

上周（1.9-1.13）給大家聊了聊我對(duì)稀土2023年全年的投資邏輯，今天跟大家分享下雙稀板塊的另一個(gè)重要部分稀有金屬的投資觀點(diǎn)。

首先，簡(jiǎn)單回顧一下上周的行情，上周市場(chǎng)繼續(xù)全年走紅，雙稀板塊及新能源板塊整體表現(xiàn)弱于市場(chǎng)，稀土板塊漲幅在0.2%左石，稀有金屬在1%左右，新能源整個(gè)板塊漲幅不超過(guò)1%，而滬深300指數(shù)的漲幅就超過(guò)了2.35%，300指數(shù)不愧是A股市場(chǎng)的定海神針和普通投資者的“牛市必選品”，這里額外插一句，如果大家覺(jué)得23年行情會(huì)不錯(cuò)但有擔(dān)心自己選錯(cuò)了行業(yè)或者身邊有新入基金投資的朋友，可以選擇滬深300指數(shù)基金作為市場(chǎng)探路的首選，幾乎每輪大行情300都不會(huì)讓人失望，大家可以關(guān)注嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金，這只是全市場(chǎng)最早跟蹤滬深300指數(shù)的基金，平穩(wěn)運(yùn)行多年，跟蹤偏離長(zhǎng)期處于市場(chǎng)最前列。

接下來(lái)我們來(lái)詳細(xì)聊聊稀有金屬的行情，之前看過(guò)定投周記的投資者知道，稀有金屬主要買(mǎi)的就是鋰礦資源，所以我們要聊的就是鋰資源行情2023年該怎么投資？

先說(shuō)結(jié)論，稀土的特點(diǎn)是今年會(huì)出現(xiàn)持續(xù)行情乃至憑借其需求并社會(huì)發(fā)展的高度一致性有著長(zhǎng)期投資價(jià)值完全不懼下跌，且稀土資源本身的國(guó)內(nèi)資源壟斷地位在目前這個(gè)國(guó)際形勢(shì)下有重要戰(zhàn)略地位會(huì)可能出現(xiàn)意外驚喜，那么稀土是一個(gè)長(zhǎng)期持有的高勝率投資品，而對(duì)于稀有金屬板塊而言，數(shù)年長(zhǎng)期投資的不確定性太多了，但23年稀有金屬是大概率會(huì)有一輪的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)的，相對(duì)而言彈性更大、風(fēng)險(xiǎn)更高。

那么，第一個(gè)問(wèn)題，為什么稀土和鋰會(huì)長(zhǎng)期這么不一樣呢？

我覺(jué)得核心在于供給端，稀土的供給端從將近10 年前就比較穩(wěn)定了，國(guó)內(nèi)控制全球供給的絕對(duì)大頭，且經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，我國(guó)不僅在稀士采礦端占據(jù)全球第一，同時(shí)還掌握全球90%的稀土冶煉分離產(chǎn)能和大約90%的稀土永磁產(chǎn)能，供給端未來(lái)新增基本上是國(guó)內(nèi)控制跟著需求走的。但是鋰則不同，雖然國(guó)內(nèi)鋰礦企業(yè)控制或者間接掌握了全球的目前的大部分的鋰礦資源，但鋰礦資源海外偏多，且國(guó)內(nèi)資源并不像稀土資源一樣受到政府控制的，未來(lái)幾年的新增產(chǎn)能非常多且還有各種形式的鋰礦開(kāi)采出來(lái)，而海外新增供給又受到國(guó)際環(huán)境、地區(qū)局勢(shì)、國(guó)家政治的影響，國(guó)內(nèi)的部分新增供給又有一定的環(huán)境問(wèn)題，所以新增礦很多但是新增量又不確定，所以供給端鋰并沒(méi)有完全穩(wěn)定，也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的組織去控制各家的礦產(chǎn)開(kāi)采，甚至連下一年的資源供給量都無(wú)法完全確定，那鋰資源自然長(zhǎng)期投資確定性較低。

從需求端來(lái)看，稀土和鋰近幾年的核心新增需求是新能源車(chē)，而新能源車(chē)單車(chē)的稀土成本及稀土價(jià)格在去年的最高點(diǎn)110萬(wàn)左右，大部分車(chē)的稀土成本都是不到一千元的，但是鋰就不同通，一輛100度電的新能源車(chē)電池成本就有10多萬(wàn)，其中一半左右的成本就來(lái)自于鋰，所以鋰價(jià)對(duì)新能源車(chē)的成本影響很大，鋰資源本身自然就更為焦點(diǎn)，多方博弈因素更大，不確定性更大。

第二個(gè)問(wèn)題，2022年鋰為什么跌？鋰資源股票業(yè)績(jī)這么好為什么沒(méi)有如期而至的反彈？

這個(gè)問(wèn)題其實(shí)我在周定投中一直在講，核心還是一個(gè)預(yù)期問(wèn)題。22年碳酸鋰的價(jià)格走勢(shì)和我們之前定投給大家推測(cè)的基本一致，8月開(kāi)始反彈，最高到了60萬(wàn)/噸，稀缺性十足，價(jià)格也是略創(chuàng)歷史新高。

但是鋰畢竟是新能源車(chē)的上游，而新能源車(chē)市場(chǎng)會(huì)預(yù)期23年增速即將下降，導(dǎo)致需求減弱，而23年鋰的供給雖然不確定但是從已知的公告看會(huì)大幅增長(zhǎng)，所以供需矛盾將反轉(zhuǎn)，23年鋰價(jià)會(huì)下來(lái)，而更不幸的是，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，未來(lái)幾年鋰的供給每年增量都非常大甚至是快過(guò)新能源車(chē)銷(xiāo)量增速的，所以鋰的供給過(guò)剩會(huì)持續(xù)，價(jià)格會(huì)持續(xù)下行，也因此市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期極其悲觀，給了鋰礦資源一個(gè)非常低的估值和定價(jià)。不僅如此，由于對(duì)新能源車(chē)預(yù)期的走弱，導(dǎo)致鋰在已經(jīng)處于低位的情況下，價(jià)格還會(huì)隨著新能源車(chē)板塊的下行而持續(xù)下行，所以22年我們看到了一個(gè)業(yè)績(jī)不斷刷新記錄，而股價(jià)持續(xù)下行的鋰板塊。

第三個(gè)問(wèn)題，2023年鋰怎么看？為什么可能有一輪不錯(cuò)的行情？

先看看現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前整個(gè)鋰板塊處于絕對(duì)的冰點(diǎn)，一方面股價(jià)接近4月份低點(diǎn)，靜態(tài)估值在10倍左右，一致預(yù)期估值更是低于10，估值位于歷史的下5%分位數(shù)，非常便宜；另一方面當(dāng)前的鋰價(jià)目前如期下行，目前電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格跌倒了47萬(wàn)左右，而且還有一定的下行趨勢(shì)，當(dāng)前基本面羸弱；不僅如此，預(yù)期還很差，像年內(nèi)鋰價(jià)可能跌破30 萬(wàn)、供給超額過(guò)多、鋰礦企業(yè)供給過(guò)剩等聲音不絕于耳，再加上對(duì)23年新能源車(chē)銷(xiāo)量的悲觀，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鋰資源板塊目前預(yù)期非常的差?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前鋰資源板塊到了最壞最壞的時(shí)候。

然而，絕對(duì)的冰點(diǎn)意味著差無(wú)可差，預(yù)期的極度悲觀也同樣孕育著現(xiàn)實(shí)打破預(yù)期的希望。2023年是真正精彩的一年，對(duì)于鋰資源板塊而言，最重要的無(wú)疑是新能源車(chē)銷(xiāo)量的悲觀預(yù)期是否會(huì)被打破或者說(shuō)證偽！

我的觀點(diǎn)是這樣的：2022年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到650萬(wàn)輛，同比接近翻倍，年底的滲透率甚至超過(guò)30%，很多聲音會(huì)覺(jué)得這是由于23年補(bǔ)貼取消的提前透支需求，搶先買(mǎi)導(dǎo)致，就像地鐵關(guān)門(mén)前大家瘋狂往上擠。但是我覺(jué)得22年新能源車(chē)企業(yè)并沒(méi)有過(guò)度的去透支需求，22年我看到的是越來(lái)越多新車(chē)型的推出、越來(lái)越好的車(chē)企服務(wù)、更加完善的車(chē)機(jī)系統(tǒng)還有更強(qiáng)大的產(chǎn)品力，新能源車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)更多的是本身市場(chǎng)的接受度提高了，但是并沒(méi)有出現(xiàn)真正很?chē)?yán)重的透支行為。但是到了2023年就不一樣了，我們開(kāi)年就看到海外龍頭車(chē)企降價(jià)，隨后國(guó)內(nèi)部分車(chē)企開(kāi)始跟隨，我覺(jué)得整個(gè)23年車(chē)企的降價(jià)、內(nèi)卷、激進(jìn)的新技術(shù)出現(xiàn)會(huì)輪番上演，最終的目的是更高的銷(xiāo)量，最終的結(jié)果是持續(xù)的增長(zhǎng)和滲透率的提升，所以新能源車(chē)銷(xiāo)量在2023年我并不悲觀，整個(gè)新能源車(chē)板塊在23年我覺(jué)得是很可能出現(xiàn)超預(yù)期的銷(xiāo)量帶來(lái)的板塊反彈行情的，而電池是新能源車(chē)必不可少的一塊，鋰資源又是電池不可缺少的重要上游，下游內(nèi)卷，消費(fèi)者收益、上游獲益，所以鋰資源今年可能出現(xiàn)的最大行情也是來(lái)自于今年的這一輪新能源車(chē)行情。

而第二個(gè)預(yù)期差的點(diǎn)在于價(jià)格。供需的不確定性給今年的鋰價(jià)鋪上了一層迷霧，最悲觀的預(yù)期已經(jīng)認(rèn)為今年碳酸鋰價(jià)格會(huì)跌到30萬(wàn)/噸，然后我覺(jué)得至少在上半年，供給的放量還不會(huì)那么大，鋰價(jià)的可能會(huì)在45萬(wàn)左右徘徊甚至短期受到新能源車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)影響而迅速上沖，所以一旦鋰價(jià)提前放緩下跌提前見(jiàn)底甚至當(dāng)前就已經(jīng)有一定的見(jiàn)底趨勢(shì)了，情緒可能會(huì)快速回暖，鋰板塊的機(jī)會(huì)將出現(xiàn)。

即使我們只看市場(chǎng)因素的話(huà)，今年市場(chǎng)的復(fù)蘇是一個(gè)大的趨勢(shì)，估值低位的鋰礦板塊在具有一定成長(zhǎng)性的前提下，業(yè)績(jī)?nèi)绻€能持續(xù)的話(huà)，無(wú)疑會(huì)帶來(lái)一輪估值修復(fù)的反彈機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)是整個(gè)新能源車(chē)板塊共有的，稀有金屬可能彈性還要略強(qiáng)于其他板塊。

最后我總結(jié)一下，盡管2023年整個(gè)稀有金屬板塊的投資不確定性相對(duì)更高，但不確定性因素將隨著時(shí)間的推進(jìn)慢慢的證實(shí)和證偽，這就意味著整個(gè)板塊的彈性極高，對(duì)于像我一樣對(duì)新能源車(chē)板塊增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀的投資者可選擇稀有金屬板塊作為新能源車(chē)板塊布局的重點(diǎn)產(chǎn)品。

23年我會(huì)一如既往的堅(jiān)持定投嘉實(shí)中證稀有金屬主題ETF聯(lián)接C，也會(huì)堅(jiān)持每周給大家?guī)?lái)行業(yè)信息和價(jià)格信息的追蹤和解讀，期待新的一年我們能和稀有金屬一起“大展宏免”。

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