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2023-01-31
AMD“地基”上的國產(chǎn)CPU，業(yè)績?yōu)楹未蠓▌樱?/h2>
更新時間：2023-01-17 18:38:07作者：智慧百科
海光高性能國產(chǎn)處理器
海光信息的CPU集中在服務(wù)器領(lǐng)域，不涉及個人電腦。業(yè)績預(yù)告中稱，持續(xù)的技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及眾多行業(yè)對國產(chǎn)服務(wù)器需求的大幅增加，促進了海光信息業(yè)績進一步增長。另外，在國內(nèi)高端處理器領(lǐng)域，“公司的領(lǐng)先優(yōu)勢和市場競爭力持續(xù)增強，實現(xiàn)了業(yè)績的較快增長”。
然而，盡管海光信息這幾年增速亮眼，并在上市前夕扭虧為盈，但該公司身上一直縈繞著“自主可控”的爭議。這家走AMD技術(shù)授權(quán)路線的廠商，被外界視為諸多國產(chǎn)CPU廠商中自主化程度相對較低的一個。隨著地緣政治關(guān)系緊張，市場對海光信息的技術(shù)路徑一直存在顧慮。
今天（1月17日）早盤，海光信息最高漲近3%，隨后開始震蕩下跌，盤中一度跌近3%，最終收漲0.46%。去年8月科創(chuàng)板上市當(dāng)天，海光信息市值一度逼近2000億元，目前已跌至972億元，但靜態(tài)市盈率仍高達300倍，同行龍芯中科為153倍。
海光信息股價走勢
企查查信息顯示，海光信息成立于2014年10月，中科曙光目前是該公司第一大股東，直接持股比例為27.96%。在研發(fā)CPU之前，海光信息的定位是以自有資金對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進行投資，直到2016年以2.93億美元授權(quán)費與美國X86芯片企業(yè)AMD達成合作，海光信息才轉(zhuǎn)向高端處理器的開發(fā)。
在技術(shù)授權(quán)過程中，AMD和海光信息成立了兩家合資公司：海光微電子和海光集成。
其中，海光微電子由AMD持股51%，海光信息持股49%，負責(zé)接受AMD基于X86指令集的Zen架構(gòu)授權(quán)，并負責(zé)找臺積電等代工廠生產(chǎn)芯片；海光集成由海光信息持股70%，AMD持股30%，合資公司負責(zé)從海光微電子購買IP授權(quán)設(shè)計芯片，以及芯片的銷售工作。
海光信息和AMD合資公司股權(quán)架構(gòu)
從這一架構(gòu)安排上可以看出，技術(shù)授權(quán)屬于AMD控股的海光微電子，這家公司利用AMD的控股身份去找晶圓代工，而海光信息控股的海光集成，只負責(zé)根據(jù)買來的IP進行設(shè)計，然后再把代工好的芯片進行銷售。
券商解讀稱，這一安排在規(guī)避英特爾X86授權(quán)限制的同時，又使得海光X86 CPU成為內(nèi)資公司開發(fā)的產(chǎn)品，滿足了一些產(chǎn)業(yè)政策的要求。
但需要特別指出的是，海光信息獲得的只是Zen架構(gòu)IP授權(quán)，而不是指令集授權(quán)。
關(guān)于兩者區(qū)別，有業(yè)內(nèi)專家打比方稱：
指令集授權(quán)相當(dāng)于買了塊地皮，受讓方就是房地產(chǎn)商，可以自主決策怎么蓋高樓，ARM生態(tài)的飛騰和華為鯤鵬就屬于這種類型；而IP架構(gòu)授權(quán)相當(dāng)于買了個毛坯房，受讓方只是業(yè)主，可以自己裝修、安裝家具，但不能改變樓房結(jié)構(gòu)，因此自主可控程度較低。
與此同時，獲得AMD技術(shù)授權(quán)，也讓海光信息付出了不小的代價。
據(jù)海光信息招股書披露，2018年至2021上半年，該公司向AMD支付了超過7億元的IP授權(quán)費用，而該公司同一時期創(chuàng)造的總營收也僅約20億元，凈利潤更是為負。
然而，盡管與美國企業(yè)合作，而且只是技術(shù)授權(quán)，并不是技術(shù)轉(zhuǎn)讓，海光信息依然未能躲開美國制裁大棒。2019年6月，美國將中科曙光、海光信息、海光集成、海光微電子等企業(yè)列入“實體清單”。
這一措施導(dǎo)致AMD與海光信息的合作被限制于第一代Zen架構(gòu)，AMD后續(xù)新推出的Zen架構(gòu)設(shè)計和X86技術(shù)，海光信息將無權(quán)使用。
在美國限制下，海光信息的新產(chǎn)品推出速度明顯放緩。
根據(jù)市場信息，基于AMD授權(quán)技術(shù)的海光一號CPU和海光二號CPU，從啟動研發(fā)到量產(chǎn)分別耗時2年零1個月和2年半；而在AMD宣布不再授權(quán)后續(xù)Zen架構(gòu)之后，海光三號CPU從2018年2月啟動研發(fā)，歷經(jīng)4年直到2022年3月才實現(xiàn)量產(chǎn)；而海光四號CPU從2019年7月啟動研發(fā)，直到現(xiàn)在仍未有任何商業(yè)化進展。
招股書中展示的海光信息在售CPU產(chǎn)品
在產(chǎn)品迭代遲緩的同時，海光信息研發(fā)投入完全滿足科創(chuàng)板的要求，2019年-2021年累計研發(fā)投入高達35.39億元，占同一時期累計營業(yè)收入的比例為95.35%。
但這并沒有減輕市場的擔(dān)憂。目前，AMD的Zen架構(gòu)已經(jīng)迭代到第四代，與上一代Zen3架構(gòu)相比，Zen4架構(gòu)單線程性能提升了29%，多線程性能提升超過35%，更是超越Zen一代好幾倍，而海光系列CPU的技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)仍停留在Zen一代的水平，難免會遭到與發(fā)展主動權(quán)相關(guān)的質(zhì)疑。
2022年10月，在市場傳出美國收緊對華管制時，海光信息兩個交易日大跌近40%，同期龍芯中科的跌幅不到4%，由此也可看出市場對海光信息技術(shù)授權(quán)路線的擔(dān)憂。
一個多月前（2022年11月），海光信息在回應(yīng)投資者顧慮時透露，該公司已經(jīng)完成了對X86架構(gòu)的消化、吸收，并在此基礎(chǔ)上獨立實現(xiàn)了海光三代產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化應(yīng)用。在技術(shù)層面，該公司獨立完成后續(xù)產(chǎn)品的迭代開發(fā)工作，具有自主研發(fā)能力，“能夠解決大家關(guān)注的技術(shù)瓶頸”。
海光信息公告截圖
據(jù)披露，海光三號目前已經(jīng)實現(xiàn)銷售，能夠滿足市場需求，將是海光信息2023年銷售的主力產(chǎn)品。
“當(dāng)前國際形勢變化較快，公司將隨時關(guān)注外部形勢變化，采取積極措施。公司整體經(jīng)營情況正常，也針對大家關(guān)注的外部情況變化制定了預(yù)案?！焙９庑畔⒎Q。
但在AMD“地基”上造CPU，海光信息根本無法完全擺脫對AMD的依賴。
在招股書注冊稿中，海光信息坦言，未來，若出現(xiàn)國際政治經(jīng)濟環(huán)境重大變化、該公司受到美國政府相關(guān)部門進一步限制等其他外部原因，該公司公司無法繼續(xù)使用AMD授權(quán)技術(shù)，或該公司對高端處理器設(shè)計核心技術(shù)掌握不足等情形，導(dǎo)致該公司無法對產(chǎn)品實現(xiàn)快速迭代更新，將會對該公司生產(chǎn)經(jīng)營造成較大不利影響。
海光信息招股書截圖
從以上信息可以看出，相比鯤鵬、飛騰、龍芯、申威等指令集授權(quán)或自研指令集的國產(chǎn)CPU廠商，海光信息的自主可控程度確實相對較低，那海光系列CPU又為何會在政企集采中被頻頻點名，并持續(xù)獲取訂單？
首先，X86處理器在CPU市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，且具有生態(tài)優(yōu)勢。長期以來，X86處理器在服務(wù)器CPU市場占據(jù)90%以上的份額，ARM處理器不足10%。由于X86處理器起步較早，英特爾、AMD、微軟等憑借自身規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢，給X86處理器筑起了很高的生態(tài)壁壘。而海光CPU兼容X86指令集，使得其具備較高的應(yīng)用兼容性，較低的遷移成本，這也就意味著海光系列CPU具有成熟而豐富的應(yīng)用生態(tài)環(huán)境。
考慮到X86架構(gòu)間遷移成本較小，且掛著國產(chǎn)的名頭，政企在集采中十分青睞海光CPU。2018年，海光一號問世后，迅速應(yīng)用到了黨政機關(guān)、電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等行業(yè)。
另外，海光CPU雖然基于較老的AMD Zen1架構(gòu)，但產(chǎn)品性能似乎依然可觀。
2022年12月，國金證券發(fā)布的研報提到，選取英特爾在2020年（與海光7285同期）發(fā)布的6款至強鉑金系列產(chǎn)品（能夠反映英特爾2020年發(fā)布的主流CPU產(chǎn)品的性能）與海光7285進行性能對比可以發(fā)現(xiàn)，在典型場景下，海光信息最新一代CPU相關(guān)產(chǎn)品均已接近國際同類高端產(chǎn)品水平。
圖源：國金證券2022年12月研報截圖
生態(tài)豐富加性能保障，海光CPU在集采中受歡迎也便不難理解。招股書披露，2019-2021年，海光信息營收從3.79億迅速攀升至23.10億，年復(fù)合增長率高達高達146.88%，并且在2021年實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正。
在這一過程中，海光信息也遭到了諸多財務(wù)方面的質(zhì)疑。首先是客戶集中度較高。2019年-2021年，海光信息向前五大客戶的銷售金額合計占當(dāng)期營收的比例分別為 99.12%、92.21%和91.23%。其次是關(guān)聯(lián)交易，在上市前的三年營收中，海光信息關(guān)聯(lián)銷售合計占比分別為87.39%、55.83%和65.95%。
但相比財務(wù)方面的質(zhì)疑，海光信息更想打消的，依然是市場對其技術(shù)發(fā)展的擔(dān)憂。