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作 者丨葉麥穗 陳植

編 輯丨馬春園 張星 張銘心 黎雨桐

12月5日早間，離岸人民幣和在岸人民幣雙雙升破7，創(chuàng)9月份以來新高。截至5日午間，在岸人民幣兌美元升破6.95關(guān)口，日內(nèi)漲幅超1000點(diǎn)。

離岸人民幣兌美元現(xiàn)報(bào)6.9481。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，人民幣升破7主要由兩方面原因帶動(dòng)：

其一，近期國(guó)內(nèi)利好政策不斷，大大增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，因此對(duì)人民幣走強(qiáng)起到了很好的支撐作用；

其二，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期下，美元或步入下行通道，對(duì)應(yīng)的人民幣會(huì)迎來升值。不過人民幣匯率真正走強(qiáng)，可能要等到明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)凸顯以及美聯(lián)儲(chǔ)加息周期確認(rèn)結(jié)束。

此外還有分析認(rèn)為，海外資本紛紛抄底中國(guó)資產(chǎn)，帶動(dòng)人民幣需求增加；年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求上升，也推高了人民幣匯率階段性估值。

美元指數(shù)“見頂”的助攻效應(yīng)

分析認(rèn)為，近期美元指數(shù)弱勢(shì)下跌，是觸發(fā)人民幣匯率大漲的重要推手。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表議息會(huì)議前最后一次講話，主題為《通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)》直面美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的指標(biāo)。他確認(rèn)最快將在12月放慢加息步伐以減低過度緊縮帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但也反復(fù)強(qiáng)調(diào)由住房和服務(wù)驅(qū)動(dòng)的通脹過高，暗示限制性利率將持續(xù)更久且終點(diǎn)將高于9月的預(yù)測(cè)。鮑威爾講話被市場(chǎng)解讀為偏鴿，隨后美元指數(shù)和美債收益率的回落，美股盤中大幅上行，貴金屬與金融屬性商品同步上漲。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為23%；到明年2月累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為44.2%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為46%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為9.8%。在美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期背景下，利率期貨市場(chǎng)對(duì)利率峰值的預(yù)期由此前的5%-5.25%降溫至4.75%-5%。

高強(qiáng)度加息告一段落，美元指數(shù)劇烈調(diào)整。11月30日，美元指數(shù)在當(dāng)月最后一個(gè)交易日下跌了0.78%，隨著全月交易的結(jié)束，美元指數(shù)在11月整體下跌了5.02%，遭遇12年來的最差單月表現(xiàn)。而自美元指數(shù)9月28日達(dá)到今年最高點(diǎn)迄今，美元指數(shù)更是快速下跌超過8%。

12月剛剛開局，美元指數(shù)也是繼續(xù)延續(xù)跌勢(shì)，目前的報(bào)價(jià)在104.1左右。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）周一(11月29日)公布的數(shù)據(jù)，最近一周投機(jī)客的美元凈空頭升到2021年7月以來最高。截至11月22日當(dāng)周，美元凈空頭頭寸達(dá)到18.2億美元，此前一周的凈空頭為1050萬美元。投機(jī)客的美元倉位已經(jīng)連續(xù)第二周呈凈空頭。

匯豐銀行外匯研究主管梅克爾(Paul Mackel)發(fā)布最新報(bào)告指出，這表明眾多資本普遍預(yù)期美元指數(shù)基本見頂，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，都對(duì)美元走強(qiáng)構(gòu)成巨大壓制效應(yīng)。

摩根士丹利策略分析師Andrew Sheets認(rèn)為，不排除年底對(duì)沖基金借助美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩的機(jī)會(huì)，紛紛對(duì)美元多頭獲利了結(jié)，但這都將支持全球資本轉(zhuǎn)而買漲非美貨幣。

海外資本加倉中國(guó)資產(chǎn)

美元回落驅(qū)動(dòng)量化投資基金“被動(dòng)”推高人民幣匯率之際，眾多海外資本紛紛加倉中國(guó)資產(chǎn)，令人民幣匯率獲得更大的“主動(dòng)”上漲動(dòng)能。

一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，究其原因，隨著中國(guó)防疫措施持續(xù)優(yōu)化與一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措出臺(tái)，金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期明顯增強(qiáng)，激發(fā)眾多海外對(duì)沖基金紛紛主動(dòng)抄底被低估的海外中概股與A股股票。

在他看來，近一周人民幣匯率大幅上漲，與北向資金流入額加大與中概股吸金能力增強(qiáng)有著“密切”關(guān)系，眾多海外資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金一面抄底中國(guó)資產(chǎn)，一面買漲離岸人民幣匯率雙向獲利。

這令近一周境外離岸市場(chǎng)人民幣匯率始終略高于境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率約50-100個(gè)基點(diǎn)。

這位香港銀行外匯交易員直言，隨著海外資本抄底中國(guó)資產(chǎn)，人民幣匯率回升勢(shì)頭正變得更加穩(wěn)固——即便未來美元指數(shù)回升，全球長(zhǎng)期資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的青睞，將令人民幣匯率變得更具韌性。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率的低點(diǎn)或已確認(rèn)，人民幣匯率短期內(nèi)維持寬幅震蕩行情的概率較高。長(zhǎng)期而言，未來人民幣匯率估值表現(xiàn)，將逐步由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)基本面主導(dǎo)。

外貿(mào)企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛

值得注意的是，人民幣匯率快速大幅上漲，還得益于外貿(mào)出口企業(yè)年底結(jié)匯需求旺盛。

一位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，臨近年底，眾多外貿(mào)出口企業(yè)都會(huì)選擇加大結(jié)匯力度，用于支付員工工資、上游供貨商貨款與銀行貸款等，導(dǎo)致當(dāng)前人民幣季度性需求增加。

“近一周來，不少外貿(mào)出口企業(yè)甚至提前啟動(dòng)結(jié)匯進(jìn)程，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期正令美元指數(shù)回落（人民幣匯率相應(yīng)上漲），早一點(diǎn)結(jié)匯反而能獲取更多的人民幣資金?！彼赋?。

興業(yè)研究匯率分析師張夢(mèng)認(rèn)為，不排除外貿(mào)企業(yè)剛性結(jié)匯需求將延續(xù)到春節(jié)前，令人民幣匯率有望呈現(xiàn)歲末年初的“強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，這背后，是企業(yè)逢高結(jié)匯的理性操作力度持續(xù)增加。以往，不少外貿(mào)企業(yè)寧愿等待美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束令美元指數(shù)回升，再考慮結(jié)匯賺取匯兌收益最大化。如今，隨著美元指數(shù)波動(dòng)加大與人民幣匯率雙向波動(dòng)趨勢(shì)穩(wěn)固，越來越多外貿(mào)企業(yè)都會(huì)根據(jù)自身資金需求與匯兌收益預(yù)期選擇結(jié)匯金額與結(jié)匯時(shí)機(jī)，賺取合理的匯兌收益。

“這很大程度得益于眾多外貿(mào)出口企業(yè)外匯套保意識(shí)的持續(xù)提升，令他們不再賭匯率，而是通過多元化的金融衍生品鎖定自身外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口匯率風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆龉煞葜沏y行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，隨著中國(guó)外貿(mào)保持韌性，跨境資本有序雙向流動(dòng)，國(guó)際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，加之人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)與海外資本配置中國(guó)資產(chǎn)再度升溫，未來人民幣匯率有望在均衡水平附近雙向波動(dòng)。

本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 吳梓楹