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進(jìn)入2022年以來(lái)，隨著疫情以及國(guó)際形勢(shì)的風(fēng)云變幻，世界經(jīng)濟(jì)總體不振的情況下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也遭遇周期性危機(jī)，股權(quán)投資市場(chǎng)也隨之受到影響，退出端估值壓力依然存在；經(jīng)年累積的投資資本亟需尋找流動(dòng)性，同時(shí)LP信心不足募資端吃緊，募資壓力大大增加。

信心是最大的資產(chǎn)，熱愛(ài)是最大的動(dòng)力。中國(guó)的股權(quán)投資人從來(lái)沒(méi)有放棄熱愛(ài)，從來(lái)沒(méi)有喪失信念，投資人給這個(gè)巨變的時(shí)代注入了新的精神，他們用投資詮釋責(zé)任，用責(zé)任詮釋初心,用行動(dòng)看多中國(guó)。

2023年1月10日，由融中傳媒主辦，融資中國(guó)、融中咨詢(xún)、融中母基金研究院協(xié)辦的融中2023（第12屆）資本年會(huì)盛大舉行。會(huì)上，復(fù)星全球合伙人、復(fù)星創(chuàng)富聯(lián)席董事長(zhǎng)黃淼，帶來(lái)關(guān)于《EVC投資——實(shí)現(xiàn)與LP共贏(yíng)》的主題分享。

黃淼認(rèn)為，政府基金越來(lái)越成為最主要的LP的出資來(lái)源。在這樣的情況下，我們?cè)趺礃尤ふ腋l(fā)現(xiàn)差異化的投資方式和手段，顯得特別重要。怎么來(lái)跟政府的LP以及其他的產(chǎn)業(yè)LP，或者是機(jī)構(gòu)LP之間，形成共贏(yíng)。黃淼表示，復(fù)星講的EVC不是通常講的CVC一家平臺(tái)獨(dú)大的模式，復(fù)星的核心實(shí)際上還是要去給企業(yè)賦能、提供價(jià)值、提供幫助和支持。

“只有永遠(yuǎn)為我們的被投企業(yè)、我們的LP考慮，為他們提供價(jià)值而不是只做流量攫取的工作，我們能夠成長(zhǎng)?！?/p>

01

復(fù)星的實(shí)踐：尋找和發(fā)現(xiàn)差異化的投資方式

各位現(xiàn)場(chǎng)的來(lái)賓大家下午好。今天非常高興也特別感謝融中提供這樣的機(jī)會(huì)，和大家分享一下關(guān)于EVC的投資，EVC英文就是Ecosystem Venture Capital。就是通常我們所講的產(chǎn)業(yè)賦能怎么實(shí)現(xiàn)GP跟LP之間雙贏(yíng)的問(wèn)題，這樣的投資打法我們叫產(chǎn)業(yè)生態(tài)的投資。

過(guò)去一年大家講得最多的是關(guān)于LP的GP化，以及GP產(chǎn)業(yè)化募資難的問(wèn)題。

現(xiàn)在，政府基金越來(lái)越成為最主要的LP的出資來(lái)源。在這樣的情況下，我們?cè)趺礃尤ふ液桶l(fā)現(xiàn)差異化的投資方式和手段，顯得特別重要。怎么做差異化的定位，來(lái)提前應(yīng)對(duì)這樣的趨勢(shì)，今天主要分享一下怎么來(lái)和政府的LP以及其他產(chǎn)業(yè)LP，或者是機(jī)構(gòu)LP之間如何形成共贏(yíng)。

首先，我先跟大家回顧一下，復(fù)星是怎么來(lái)實(shí)踐這些打法的。

復(fù)星是一個(gè)由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的家庭全球消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，復(fù)星創(chuàng)富是復(fù)星旗下的私募股權(quán)投資平臺(tái)，我們落腳點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)投資這個(gè)層面。在已經(jīng)投資的組合當(dāng)中，和大部分的機(jī)構(gòu)差異不大。一個(gè)是智能制造，另外就是大消費(fèi)，因?yàn)橄M(fèi)這個(gè)部分是復(fù)星比較強(qiáng)的部分。還有一塊是大健康，大健康領(lǐng)域復(fù)星覆蓋了從醫(yī)藥的制造端到醫(yī)療器械，以及到分銷(xiāo)，也包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院、養(yǎng)老服務(wù)等等，基本是全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的模式。

還有一塊組合也是我們復(fù)星創(chuàng)富過(guò)去10年以來(lái)最重要的賽道，就是硬科技賽道。在這個(gè)賽道里面，在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域投了大概20家左右的企業(yè)， 除了我們?cè)谛酒雽?dǎo)體賽道的布局，在A(yíng)I+大數(shù)據(jù)的和企業(yè)服務(wù)賽道里面，如果按照AI眼（視覺(jué)和圖像識(shí)別）耳（語(yǔ)音）口（語(yǔ)音）鼻舌來(lái)定義的話(huà)也完成了初步布局，比如像科大訊飛（語(yǔ)音：耳朵和嘴巴），包括像合合信息（OCR圖像識(shí)別）、百望股份等等。

02

生態(tài)賦能、管理賦能、運(yùn)營(yíng)賦能

剛剛和大家分享了我們所覆蓋的賽道，那么接下來(lái)要談的就是到底怎么做EVC的布局？打法我總結(jié)了一下，就是生態(tài)賦能、管理賦能、運(yùn)營(yíng)賦能。

我把最重要的兩個(gè)點(diǎn)列出來(lái)，就是落在關(guān)于“深度”跟“賦能”兩個(gè)點(diǎn)。從實(shí)踐看，就是怎么來(lái)協(xié)助被投的企業(yè)在運(yùn)營(yíng)端、銷(xiāo)售端、研發(fā)端提供價(jià)值，同時(shí)在政府側(cè)，把這些項(xiàng)目真正落下去，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目在本地能夠深耕。這得益于復(fù)星的全球化。復(fù)星30歲了，在過(guò)去30年里，目前已在近30個(gè)國(guó)家具有產(chǎn)業(yè)布局，這樣的好處是，復(fù)星可以借助體系內(nèi)的龍頭企業(yè)，來(lái)發(fā)揮他們的龍頭效應(yīng)，通過(guò)EVC來(lái)構(gòu)建他們?cè)诟鱾€(gè)細(xì)分領(lǐng)域里面的作用。

我們這里講的EVC不是通常講的CVC一家平臺(tái)獨(dú)大的模式，我們的核心實(shí)際上還是要給企業(yè)去賦能、提供價(jià)值、提供幫助和支持。只有始終考慮被投企業(yè)、LP，為他們提供價(jià)值而不是做流量攫取的工作，我們才能夠成長(zhǎng)。

怎么實(shí)現(xiàn)這樣的打法呢？我們知道關(guān)鍵是投早、投小、投硬科技。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，要求投資階段目前做前移，對(duì)被投企業(yè)來(lái)講，核心要提供四個(gè)能力：研發(fā)、創(chuàng)新、銷(xiāo)售、供應(yīng)鏈數(shù)字化的整合能力。這個(gè)得益于我們產(chǎn)業(yè)的人才比較多，另外就是建立具有產(chǎn)業(yè)深度的產(chǎn)業(yè)地圖，去挖掘這些企業(yè)、項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)，同時(shí)甄別企業(yè)價(jià)值。我們團(tuán)隊(duì)也不都是行業(yè)專(zhuān)家，團(tuán)隊(duì)能力有局限，需要透過(guò)更多的合作。復(fù)星創(chuàng)富2021年開(kāi)始導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)合伙人機(jī)制，他們是復(fù)星創(chuàng)富重要的外腦和產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家，我們會(huì)跟他們一起研判這些項(xiàng)目。

投資階段前移以后，我們不僅僅是需要深度的產(chǎn)業(yè)能力，而且時(shí)間的周期會(huì)非常長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)候需要做難的事情，需要一定的時(shí)間積累，需要長(zhǎng)期等待。我們知道無(wú)論像馬斯克還是喬布斯，還是像雷軍這樣的企業(yè)家，都是稀缺資源。更多的是一些科學(xué)家的團(tuán)隊(duì)，我們需要跟他們一起，幫助他們?cè)谏厦嬷v的四個(gè)方面去賦能。同時(shí)，也需要具有并購(gòu)的能力，怎么把這種落到低谷的項(xiàng)目從零或者從負(fù)水面線(xiàn)以下再拉起來(lái)。

我覺(jué)得核心就是復(fù)星的這兩個(gè)“輪子”——產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)跟產(chǎn)業(yè)投資。

分享兩個(gè)案例：

案例1：復(fù)星怎么在分銷(xiāo)渠道的層面與我們的伙伴進(jìn)行協(xié)同。拿著名的達(dá)芬奇機(jī)器人這個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果我們?nèi)肰C/PE投資的方式，那當(dāng)年我們是很難介入達(dá)芬奇機(jī)器人項(xiàng)目的。實(shí)際上，復(fù)星用了綠地孵化的方式，我們共同投了5000萬(wàn)美金，而現(xiàn)今它已經(jīng)是中國(guó)最大的普外醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人。而且在一個(gè)月多前發(fā)了官宣，它的全球第一個(gè)海外的制造基地落成，同時(shí)把它的IP注入到這個(gè)基地，就在現(xiàn)在浦東所在的張江園區(qū)。

這是典型的賦能案例——透過(guò)復(fù)星的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，幫助達(dá)芬奇機(jī)器人在短短5年時(shí)間，覆蓋了中國(guó)超過(guò)300多家以上的三甲醫(yī)院，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了1600多萬(wàn)臺(tái)的手術(shù)，使這個(gè)項(xiàng)目在中國(guó)市場(chǎng)，也成為全球最主要的分銷(xiāo)區(qū)域。

案例2：復(fù)星創(chuàng)富團(tuán)隊(duì)在過(guò)去18個(gè)月里面，在長(zhǎng)三角某城市所達(dá)成的返投和招商案例。

他們做了什么事情？他們?cè)谶^(guò)去的十七八個(gè)月里面，在那一個(gè)城市里面完成了20多億人民幣基金的募集，但這個(gè)不重要，重要的是除了和政府一起完成盲池綜合基金的建立以外，同時(shí)完成了多個(gè)專(zhuān)項(xiàng)主題的項(xiàng)目基金，就有了落地項(xiàng)目來(lái)源。其中有一個(gè)項(xiàng)目和政府共同投資以后，去年當(dāng)年的銷(xiāo)售收入（開(kāi)票收入）在30多億，也實(shí)現(xiàn)了綜合稅收的快速落地。

從政府的層面來(lái)講，通過(guò)跟復(fù)星創(chuàng)富產(chǎn)業(yè)基金團(tuán)隊(duì)的合作，在比較短的時(shí)間之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)大項(xiàng)目落地的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了收入和稅收。今天對(duì)GP不僅僅是募集資金，更重要的是怎么理解政府的訴求，協(xié)助政府做事——第一個(gè)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，第二個(gè)是怎么把項(xiàng)目留在當(dāng)?shù)兀瑫r(shí)要有收入和稅源產(chǎn)生留在當(dāng)?shù)亍?/p>

案例3：有一個(gè)機(jī)構(gòu)LP從事供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)，我們幫他對(duì)接FFT、百望股份等項(xiàng)目，來(lái)實(shí)現(xiàn)他們的協(xié)同。這個(gè)企業(yè)在這塊的長(zhǎng)期得益，預(yù)計(jì)會(huì)超出LP出資的所得。

從這三個(gè)案例可以看出來(lái)，我們充分體現(xiàn)了復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的賦能。我覺(jué)得最重要的還是要站在對(duì)方的角度以同理心的角度看他們要什么、訴求是什么，而不單單是基金的募資。核心還是要真正解決問(wèn)題。

我們同時(shí)要順勢(shì)而為，走利他的道路。今天我們看到當(dāng)政府引導(dǎo)基金成為L(zhǎng)P主力的出資來(lái)源的時(shí)候，政府側(cè)的訴求第一就是招商，第二個(gè)還是招商，但是如何招到有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的項(xiàng)目，第三個(gè)就是收入稅收要留下來(lái)。

03打造綜合能力

那么，怎么打造復(fù)星投資的綜合能力，同時(shí)又是不可復(fù)制的能力？大部分的產(chǎn)業(yè)基金更多的都是從財(cái)務(wù)投資的角度去考慮問(wèn)題，我們和政府提出以投研來(lái)挖掘當(dāng)?shù)貪摿Φ哪Ｊ?。我們叫“一城一產(chǎn)一基金”的模式，即基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)的組合。我們首先要思考政府要什么——產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型跟項(xiàng)目的招商落地。大家要注意這只是政府LP的手段，不是目的，真正的目的還是希望項(xiàng)目最終能夠項(xiàng)目落地、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、做大收入規(guī)模、做長(zhǎng)稅收來(lái)源。

針對(duì)這一點(diǎn)，我們要打造三個(gè)B一個(gè)I的能力。

第一個(gè)是Buy，怎么做大項(xiàng)目的并購(gòu)，這樣可以實(shí)現(xiàn)短期的收入跟稅收的獲得。剛剛我們講了投早、投小，很多企業(yè)短期是達(dá)不到政府LP的訴求。

第二個(gè)Born，就是綠地孵化，達(dá)芬奇機(jī)器人就是典型的案例。

另外一個(gè)是BD，企業(yè)的發(fā)展，核心還是要拓展業(yè)務(wù)。我們還是要幫助他們?cè)阡N(xiāo)售、市場(chǎng)和供應(yīng)鏈端去提高被投企業(yè)的收入和規(guī)模。

最后一點(diǎn)是在座VC/PE都具備的Investment能力，這樣才能實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)發(fā)展。

從練內(nèi)功的層面來(lái)講，我們建立了兩個(gè)系統(tǒng)，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)投研，第二個(gè)是數(shù)字化投管系統(tǒng)，這個(gè)投入也非常大。另外，為了配合這個(gè)投研跟數(shù)字化的管理系統(tǒng)，我們復(fù)星成立了四個(gè)委員會(huì)，來(lái)幫助投資團(tuán)隊(duì)，能夠?qū)崿F(xiàn)真正的賦能，包括了科創(chuàng)委員會(huì)、生態(tài)委員會(huì)、海外運(yùn)營(yíng)委員會(huì)、FES委員會(huì)。

在投資的細(xì)微層面來(lái)講，我剛剛提到我們建立了產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家和風(fēng)險(xiǎn)合伙人機(jī)制，以及被投企業(yè)的企業(yè)家，我們和他們一起，包括行業(yè)的這些大咖，經(jīng)常性地組織紅藍(lán)對(duì)攻，和他們一起坐下來(lái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，他們不僅僅參與投資，更重要的是了解投后怎么賦能，這點(diǎn)非常重要。

我們跟地方政府合作的時(shí)候，我們也做了一些研究。我們對(duì)長(zhǎng)三角某一個(gè)省做研究時(shí)候發(fā)現(xiàn)，根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)270多個(gè)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的統(tǒng)計(jì)，約30%左右的基金是可以完成返投的，但是也只有30%，如果按照金額計(jì)算的話(huà)，可能還低于這個(gè)金額。也就是說(shuō)，意味著政府訴求可能有四分之三到三分之二的缺口，沒(méi)有滿(mǎn)足政府LP的訴求。

另外，如果按照政府通常要求是1:1.2，或者1:1.5的返投要求，可能政府并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)他們作為產(chǎn)業(yè)基金LP出資的訴求。

我們也發(fā)現(xiàn)很多頭部的基金因?yàn)樽龅臄?shù)量太多了，所以在很多城市都有基金，在這種情況下如果要完成對(duì)LP的承諾，實(shí)際上更難。未來(lái)，我們覺(jué)得隨著政府基金作為主要的LP出資來(lái)源，體量越來(lái)越大的時(shí)候，可能這個(gè)返投完成比例還會(huì)下降。

我覺(jué)得我們團(tuán)隊(duì)能力有限，弱水三千只取一瓢，我們只能聚焦主流的區(qū)域，同時(shí)確保政府返投的完成。過(guò)去的15年，我們只聚焦了個(gè)位數(shù)的城市，大概7個(gè)城市，復(fù)星EVC的產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源才可以聚焦投放實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出。

最后就是在投資的打法上，一方面踐行三個(gè)B一個(gè)I的多樣化的打法，另外一方面，從機(jī)制設(shè)計(jì)上，不僅復(fù)星創(chuàng)富的每個(gè)投資項(xiàng)目需要團(tuán)隊(duì)跟投，每支基金的管理團(tuán)隊(duì)也需要跟投，跟投比例還不低，這樣就跟當(dāng)?shù)氐恼⒑献骰锇?、LP，從利益上面高度進(jìn)行捆綁，共同進(jìn)退，才能保證返投的完成，和項(xiàng)目最終實(shí)現(xiàn)盈利。從結(jié)果來(lái)看，過(guò)去十多年，我們也是這么做的，我們所做的產(chǎn)業(yè)基金100%完成了政府返投。

回到投資的初心，我覺(jué)得投資的目的還是為了解決問(wèn)題，是為了實(shí)現(xiàn)投資收益的正向收益。復(fù)星的投資哲學(xué)一直是堅(jiān)持做對(duì)的事情、做難的事情，做需要時(shí)間積累的事情，不是盲目擴(kuò)張。我們不求短時(shí)間基金做到多大，如果能把所有LP的訴求都滿(mǎn)足了，你不用擔(dān)心LP不會(huì)把錢(qián)掏出來(lái)給你，核心是把承諾做到。我們覺(jué)得投資核心還是要走利他的道路，我們要始終保有對(duì)LP同理心的思維，協(xié)助當(dāng)?shù)卣甃P和政府解決問(wèn)題創(chuàng)造價(jià)值。這樣路才能越走越寬，謝謝各位！