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中國基金報(bào)記者 文夕

消費(fèi)電子寒潮中，千億光學(xué)龍頭也難獨(dú)善其身。

2月12日，舜宇光學(xué)科技（02382.HK）在港交所公告，預(yù)計(jì)截至2022年12月31日止年度錄得股東應(yīng)占溢利約人民幣22.45億元至24.94億元，同比減少達(dá)到50%至55%。

從目前消費(fèi)電子市場狀況來看，仍難見“春意”，尤其是一季度歷來為消費(fèi)電子淡季。因此在機(jī)構(gòu)看來，舜宇光學(xué)科技一季度手機(jī)攝像模組和鏡頭出貨將繼續(xù)承壓，而剛過去的1月銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)這一態(tài)勢。

業(yè)績預(yù)期下滑，令這家光學(xué)龍頭二級市場股價(jià)萎靡。自2022年初以來，舜宇光學(xué)科技股價(jià)從247.5港元/股一路下滑至去年年底的92.85港元/股，市值縮水幅度超過6成。

5年來凈利潤首次下滑

舜宇光學(xué)科技在盈利預(yù)警公告中解釋，業(yè)績大幅下滑主要受芯片短缺、通貨膨脹及全球經(jīng)濟(jì)的不確定性等因素影響，智能手機(jī)市場需求疲軟以及智能手機(jī)攝像頭呈現(xiàn)降規(guī)降配趨勢，導(dǎo)致公司手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組的出貨量同比下降，并加大了平均售價(jià)及毛利率壓力。

需要注意的是，此次股東應(yīng)占溢利“腰斬”，也是舜宇光學(xué)科技該指標(biāo)近5年來首次下滑。在2018年-2021年這4年中，股東應(yīng)占溢利分別為24.9億元、39.91億元、48.72億元和49.88億元。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)在舜宇光學(xué)科技的整體收入中起到?jīng)Q定性作用。從其2022年上半年的營收來看，手機(jī)業(yè)務(wù)仍是該公司最大的收入來源，但占比從過去的八成以上，下降到75%。而在去年上半年，舜宇光學(xué)科技的手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收127.56億元，已經(jīng)同比下跌19.5%。

據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，全球智能手機(jī)出貨量3.015億部，環(huán)比下降0.7%，同比下降15.4%，行業(yè)進(jìn)入下行周期的特征顯著。從全年來看，2022年全球出貨量下降12%，達(dá)12億部，創(chuàng)下自2013以來的最差年度業(yè)績。全球智能手機(jī)營收下降9%至4090億美元，同樣也是自2017年以來的最低水平。

更令市場關(guān)注的是，本來在三季度仍實(shí)現(xiàn)出貨量同比正增長的蘋果，也在第四季度也出現(xiàn)了同比13.3%的降幅。如果說蘋果的營收數(shù)據(jù)受到匯率的影響所以出現(xiàn)同比下降，那么手機(jī)出貨量的降低則是實(shí)實(shí)在在供需問題。

據(jù)公開消息，蘋果計(jì)劃從2月5日至4月1日，將iPhone 14 Pro系列全部版本售價(jià)降低700元，這也意味著蘋果選擇“以價(jià)換量”的常規(guī)操作來應(yīng)對需求的萎縮。而當(dāng)行業(yè)龍頭都開始尋求“以價(jià)換量”時(shí)，其他手機(jī)廠商所面臨的出貨量下降問題將更為嚴(yán)重。

天風(fēng)國際分析師郭明錤預(yù)期，小米2023年手機(jī)出貨預(yù)期將衰退8%–10%，至約1.4億部（少于共識的1.5–1.65億部）。據(jù)其透露，小米在今年上半年的生產(chǎn)計(jì)劃疲弱，分別約2300–2500萬部與2000–2300萬部，目前仍沒有見到今年三季度生產(chǎn)計(jì)劃能顯著改善的跡象。據(jù)悉，小米目前手機(jī)與零部件庫存共約4000–5000萬部，高達(dá)12–16周，距離庫存健康水位（約6周內(nèi)）仍有差距。

車載、AR/VR業(yè)務(wù)暫難扛大旗

實(shí)際上，舜宇光學(xué)科技近日公布的1月出貨數(shù)據(jù)，已經(jīng)反映了偏弱的預(yù)期。其1月出貨量數(shù)據(jù)顯示，手機(jī)鏡頭出貨量6667.3萬件，環(huán)比下降7.9%，同比下降49.3%。而其手機(jī)攝像模組出貨量4072萬件，雖然環(huán)比增加10.3%，同比減少18.6%。公司給出的原因是智能手機(jī)市場需求仍然疲軟。

不僅是舜宇光學(xué)科技，蘋果鏡頭供應(yīng)商大立光近日也公布，其今年1月營收為新臺幣32.6億元，環(huán)比減18%，同比減13%，為八個(gè)月來低點(diǎn)。大立光表示，由于下游需求疲弱，2月拉貨動(dòng)能進(jìn)一步下滑。該公司預(yù)計(jì)，由于市況不佳，今年整體市場競爭會(huì)比去年更為激烈，降價(jià)壓力大。

中泰證券一份研報(bào)認(rèn)為，考慮2023年一季度為需求淡季，1-2月一般少有新機(jī)發(fā)布，因此客戶新機(jī)備貨需求低。該機(jī)構(gòu)指出，現(xiàn)階段終端廠商整體仍處于去庫存階段，疊加一季度消費(fèi)電子淡季，手機(jī)攝像模組和鏡頭整體需求表現(xiàn)將會(huì)承壓。

此外，從舜宇光學(xué)科技被寄予厚望的車載業(yè)務(wù)來看，目前仍難以支撐大局。截至去年年中，車載相關(guān)產(chǎn)品僅占舜宇光學(xué)科技整體營收10.2%。

而從去年下半年來看，雖然車載鏡頭出貨6-10月保持環(huán)比增長，但11月開始環(huán)比下降5.3%，12月環(huán)比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至33.6%。而根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，去年12月國內(nèi)新能源乘用車零售銷量達(dá)到64萬輛，同比增長35.1%。舜宇光學(xué)科技鏡頭出貨量與車輛終端銷量走勢相悖。

然而，隨著宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)弱，以及相關(guān)補(bǔ)貼政策趨嚴(yán)，現(xiàn)階段市場已對2023年的汽車銷量持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。在此背景下，舜宇光學(xué)科技今年車載業(yè)務(wù)能有多大幅度增長，目前看來并沒有明確預(yù)期。

另外，在AR/VR業(yè)務(wù)方面，2022H1全球AR/VR頭戴式顯示設(shè)備的出貨量預(yù)計(jì)已經(jīng)超過500萬臺，這抑或意味著“元宇宙”硬件接口已經(jīng)迎來了消費(fèi)端的放量拐點(diǎn)。

據(jù)了解，舜宇光學(xué)科技目前已經(jīng)完成了AR光機(jī)投影鏡頭的研發(fā)，同時(shí)該公司的新一代VR空間定位鏡頭和VR pancake模塊也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。鑒于AR/VR這一賽道的廣闊空間，市場此前較為看好該業(yè)務(wù)成為舜宇光學(xué)科技的最大亮點(diǎn)。

不過需要注意的是，到目前為止，該公司的AR/VR還未在商業(yè)化層面形成氣候。2022年上半年，其AR/VR實(shí)現(xiàn)收入6.6億元，占比不足4%，同比增速僅約10%。

行業(yè)整體承壓的預(yù)期，也令舜宇光學(xué)科技股價(jià)承壓。去年10月至今，恒生指數(shù)持續(xù)大幅反彈，但同期的舜宇光學(xué)股價(jià)表現(xiàn)出非常緩慢的漲勢。1月27日至今，舜玉光學(xué)科技股價(jià)的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過10%。由于智能手機(jī)衰退期預(yù)計(jì)還將維持較長時(shí)間，所以市場對舜宇光學(xué)科技未來股價(jià)走勢的態(tài)度偏向悲觀。

編輯：小茉

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