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2023-01-31
要不要換掉謝治宇？
更新時間：2023-01-15 09:59:13作者：智慧百科
后臺有朋友問我：“謝治宇管理的基金規(guī)模太大了，既然你認為規(guī)模大了會影響超額收益的獲取難度，為什么不知行合一，換掉謝治宇？”
目前我持有謝治宇(參與)管理的基金有3只，興全合潤、興全合宜和興全趨勢，其中興全趨勢持有時間最長，從2017年底就一直持有了，而興全合潤和興全合宜則從2020年3、4月份開始持有的。
平心而論，興全趨勢我一直放在“中鋒”（攻守兼?zhèn)洌┑奈恢?，董承非時代我是比較滿意的。2021年二三季報顯示，興全趨勢將權益?zhèn)}位大幅降低到了63-65%的位置，手里預留了大量現(xiàn)金，防守狀態(tài)一目了然。
沒想到董承非離開后，興全趨勢在很短的時間內就將權益?zhèn)}位提高到了85%，我才意識到基金經理一換，整個基金的投資風格肯定也得跟著變，也就是說興全趨勢可能由原來偏穩(wěn)健的風格轉向了較為進取的進攻風格。出于不同風格配置的需要，我將興全趨勢原來占比12%左右調降一半到了6%左右的倉位占比，其中約3%的倉位在2022年3月中旬轉換到了恒生互聯(lián)。
而興全合潤和興全合宜則一直保留著各占5%左右的持倉比例，沒有做任何轉換。
事實上，雖然興全合潤和興全合宜的基金規(guī)模較大，興全合宜更是在2018年初募集的時候就超過了300億元，但2019年和2020年兩只基金的業(yè)績依然不錯，興全合潤同類排名都是處于前25%的優(yōu)秀水平，而興全合宜分別取得了前50%良好和前25%優(yōu)秀的水平。
2021年兩只基金業(yè)績稍有分化，興全合潤依然是“良好”水平，興全合宜則差一些，處于后25%的“不佳”水平，原因也很清楚，主要是興全合宜配置了一部分港股，而港股在2021年表現(xiàn)不佳造成的。
謝治宇被罵得最厲害當然是2022年，其間興全合潤和興全合宜業(yè)績排名一度下滑到了“不佳”的水準，但全年來看，興全合潤、興全合宜和興全趨勢都處于前75%的“一般”水準，興全合潤2022年度業(yè)績排名同類前57.44%，興全合宜和興全趨勢則分別位列前64.56%和74.65%，看起來也并沒有那么“渣”。
我一直沒有調整興全合潤和興全合宜的倉位占比，原因之一是謝治宇的換手率并不高，以興全合潤為例，2018年以來的換手率一直就處于100-120%左右、比指數(shù)基金略高的低水平，表明謝治宇并不主要依靠交易而是依靠選股獲取超額收益。
此外，謝治宇在行業(yè)配置上較為均衡，申萬28個一級行業(yè)通常都會配置到20個左右，如此分散的行業(yè)配置實際上并不太會存在因為基金規(guī)模大了無股票可選的窘境，基金規(guī)模對謝治宇獲取超額收益的制約應該是相對較小的。
與高頻交易的基金不確性定更高不同，低換手率基金因為持倉較為穩(wěn)定通常都存在較為穩(wěn)定的均值回歸需要，以興全合潤為例，2018年也曾經下滑到“一般”水準，但2019年就回到了“優(yōu)秀”水平。因此我對謝治宇管理的基金還是存在“均值回歸”期待的，它們在2022年的落后希望是在為之后的起跳“蓄力”。
當然，之所以我能夠有這樣的“容忍度”，很大程度上還是因為我是以攤大餅的思路把每一位基金經理當成了配置工具，謝治宇管理的基金占我持倉的比例滿打滿算也才16%左右，如果興全趨勢實質上是董理在管理，那么謝治宇管理的基金占我持倉的比例更是不到10%，這么低的持倉占比才能容許我放手讓每一位基金經理、每一只基金去“折騰”，以更長期的視角去對他們進行觀察。
隨著深入了解的基金越來越多，我未來大概率還會配置更多的基金、從而降低每一只基金的持倉占比，這樣每一只基金的短期漲跌越不容易對我整個的持倉凈值造成波動，更有利于長期持有，最終實現(xiàn)長期獲利。
本文所有觀點和涉及到的基金不構成投資建議，只是我自己思考和實踐的一個真實記錄，據(jù)此入市投資，風險自擔。