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2023-01-31
2023年如何穩(wěn)健布局投資？
更新時(shí)間：2023-01-15 21:32:25作者：智慧百科
2022年A股跌宕起伏，行業(yè)分化，投資權(quán)益基金好像越來越難。
Choice統(tǒng)計(jì)顯示，2022年主動(dòng)權(quán)益基金（普通股票型+偏股混合型）獲得正收益的占比僅有1.76%，反觀混合型二級(jí)債基則有13.56%取得正回報(bào)。
事實(shí)上，將時(shí)間拉長(zhǎng)，從下圖可以看到，近十年，除2016年、2022年，二級(jí)債基指數(shù)的年度收益均為正回報(bào)，多數(shù)年份均可獲得正收益。
也就是說，二級(jí)債基的持有體驗(yàn)是優(yōu)于高波動(dòng)的股票型基金的。
為什么二級(jí)債基能夠帶來如此的投資體驗(yàn)？
1、攻守有道
在債券基金這個(gè)大家庭中，二級(jí)債基是既能全面投資債券市場(chǎng)，又能投資股票市場(chǎng)的債券型基金，較其他類型債基的投資范圍更廣。
基于自身的特點(diǎn)，二級(jí)債基不僅具有了很強(qiáng)的債性，也兼具一定的權(quán)益資產(chǎn)的收益彈性。
從基金指數(shù)來看，長(zhǎng)期而言，混合債券型二級(jí)基金指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)、貨幣基金指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Choice，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2012年1月1日至2023年1月6日
2、資產(chǎn)配置幫助提升投資體驗(yàn)
股市與債市之間存在“蹺蹺板”效應(yīng)，即債市上漲時(shí)股市下跌，股市上漲時(shí)債市下跌。
該效應(yīng)之所以出現(xiàn)，是因?yàn)楣善焙蛡氖找婧惋L(fēng)險(xiǎn)存在較大的互補(bǔ)性。
股票的收益比較高，不過也很不穩(wěn)定，易漲也易跌，收益較高的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也比較大。
債券的收益雖比較低，但穩(wěn)定的利息收益。加之債券的價(jià)格一般波動(dòng)也比較小，更重要的是到期后可以收回全部的本金和利息，因此風(fēng)險(xiǎn)也比較小。
所以，從收益和風(fēng)險(xiǎn)上看，股票和債券有一定的互補(bǔ)性。股票具備債券沒有的高收益，債券則具備了股票沒有的穩(wěn)定收益和低風(fēng)險(xiǎn)。
而二級(jí)債基就可通過股債資產(chǎn)的搭配，降低投資組合的整體波動(dòng)，投資者的持有體驗(yàn)也可以因此得到改善。
在過去的2019年-2022年，股市上漲時(shí)，二級(jí)債基指數(shù)漲幅較中債指數(shù)有所加強(qiáng)；在股市下跌時(shí)，由于有一定的債券占比，二級(jí)債基指數(shù)的波動(dòng)相較于滬深300指數(shù)就小很多。
數(shù)據(jù)來源：Choice，數(shù)據(jù)區(qū)間2019.1.1-2023.1.6
3、無需考慮擇時(shí)
二級(jí)債基相較于股票型基金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低，那么對(duì)買入時(shí)點(diǎn)的要求也相對(duì)較低。
同時(shí)，結(jié)合市場(chǎng)行情，基金經(jīng)理會(huì)適度地做股債倉位上的調(diào)整，因此投資者不用過多擔(dān)心“擇時(shí)”的問題。
既然二級(jí)債基這么具有優(yōu)勢(shì)，那么問題來了，如何才能挑選一只理想的二級(jí)債基呢？
我認(rèn)為應(yīng)該從以下三個(gè)角度：
1、產(chǎn)品本身
二級(jí)債基的投資方向涉及股、債兩市，在挑選時(shí)需留意產(chǎn)品在股票和債券兩方面的投資策略。
以正在發(fā)行的匯添富添添樂雙盈（A類：017592，C類：017593）為例。
合同約定，投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票（含港股通標(biāo)的股票）、可轉(zhuǎn)債與可交債的比例合并計(jì)算后不得超過基金資產(chǎn)的20%，其中，投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。
后期管理中，該基金則追求穩(wěn)健收益，將嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。
權(quán)益投資上，首先，將把組合中的權(quán)益?zhèn)}位中樞定在10%，但市場(chǎng)底部的時(shí)候會(huì)適當(dāng)提高權(quán)益部分的倉位；其次，行業(yè)均衡配置，分散布局降低組合波動(dòng)率；最后，堅(jiān)持逆向投資，尋找安全邊際充足，且基本面優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，注重估值變化。
債券投資上，堅(jiān)持高等級(jí)信用債投資策略，嚴(yán)格防范信用風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)組合的安全性和流動(dòng)性。
2、基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力
二級(jí)債基需要掌舵者具有優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力，更需要能夠在各分類資產(chǎn)中獲取超額收益。
建議選擇管理經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)普遍認(rèn)可、業(yè)績(jī)出色的基金經(jīng)理。尤其要關(guān)注其投資風(fēng)格、投資理念，畢竟主動(dòng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)與背后的掌舵者息息相關(guān)。
例如匯添富添添樂雙盈這個(gè)產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理蔡志文，擁有8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2014年7月畢業(yè)后加入?yún)R添富基金，歷任零售、家電、輕工、以及農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師，對(duì)消費(fèi)、制造業(yè)板塊各細(xì)分行業(yè)研究較為深入，能力圈全面，并于2019年12月起出任基金經(jīng)理。
其中匯添富外延增長(zhǎng)股票A截至2022年9月30日，蔡志文任職期間累計(jì)回報(bào)51.65%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率0.71%，超額收益50.94%。
數(shù)據(jù)來源：2019-2021年各年度基金年報(bào)和基金2022年3季度報(bào)告，數(shù)據(jù)截止2022/9/30 。匯添富外延增長(zhǎng)成立于2014/12/8，基金經(jīng)理蔡志文從2019年12月4日開始管理；2019-2021各年度回報(bào)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為34.92%/28.62%、59.78%/21.73%、6.76%/-3.52%。此外，蔡志文還管理匯添富品牌力一年持有混合，該基金于2022年3月1日成立，成立以來回報(bào)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為-0.13%/-10.23%，數(shù)據(jù)截至2022年3季度報(bào)告。
在產(chǎn)品管理上，蔡志文也有自己的特點(diǎn)。
一方面，個(gè)股權(quán)重配置上，他相對(duì)更加分散。
匯添富外延增長(zhǎng)主題股票A的前十大重倉股集中度常在55%以下，自2020Q4-2021Q4一度降至33.35%。
圖：前十大重倉股集中度走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：iFinD，基金各定期報(bào)告
另一方面，行業(yè)配置相對(duì)分散。
蔡志文管理以來匯添富外延增長(zhǎng)主題股票A每季度行業(yè)配置都不低于6個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)。
數(shù)據(jù)來源：iFinD，行業(yè)分類：申萬一級(jí)行業(yè)
此外，重倉股的PE、PB在多數(shù)時(shí)間低于同類基金。
圖：重倉股PE走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：iFinD，基金各定期報(bào)告
圖：重倉股PB走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：iFinD，基金各定期報(bào)告
這與蔡志文的投資方法論是有關(guān)系的。
他在全市場(chǎng)、全行業(yè)中進(jìn)行選股，通過PEG+ROIC的方式進(jìn)行篩選，積極地跟進(jìn)多樣化的投資機(jī)會(huì)，尋找增長(zhǎng)較快且估值合理的公司。
在他的投資體系中，萬物皆周期。沒有永遠(yuǎn)的高增長(zhǎng)行業(yè)，也不存在永遠(yuǎn)能享受高估值的公司。
如今的蔡志文堅(jiān)持尋找行業(yè)空間大、有顯著護(hù)城河、持續(xù)內(nèi)在動(dòng)力、優(yōu)秀管理層、相對(duì)合理估值兼?zhèn)涞墓尽?/p>
機(jī)構(gòu)對(duì)此也比較認(rèn)可。
2020年以來，匯添富外延增長(zhǎng)股票A的機(jī)構(gòu)持有占比穩(wěn)步變動(dòng)。2022中報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)占比達(dá)到21.61%。
數(shù)據(jù)來源：iFinD，基金各定期報(bào)告
3、基金公司綜合實(shí)力卓越
投資從不是基金經(jīng)理一個(gè)人在戰(zhàn)斗。
如果說基金經(jīng)理是前方?jīng)_鋒陷陣的隊(duì)長(zhǎng)，基金公司則在后方提供糧草彈藥的支援。它們對(duì)產(chǎn)品及市場(chǎng)的全局研究、對(duì)各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征和波動(dòng)性的有效性研究，都關(guān)系著產(chǎn)品的收益。
尤其是二級(jí)債基，更對(duì)基金公司在權(quán)益和固收上的綜合實(shí)力提出綜合考驗(yàn)。
這恰是被稱為“選股專家”匯添富基金的優(yōu)勢(shì)所在。
其不僅主動(dòng)權(quán)益投資能力突出，也在二級(jí)債基領(lǐng)域深耕10余年，2012年便成立了匯添富多元收益，還有匯添富雙利增強(qiáng)、匯添富雙利、匯添富6月紅添利等多只產(chǎn)品。
產(chǎn)品業(yè)績(jī)均顯著跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
更重要的是，匯添富的股債混合團(tuán)隊(duì)“內(nèi)生”于匯添富統(tǒng)一的投研平臺(tái)，充分受益于“投研一體化”的優(yōu)勢(shì)。權(quán)益及固收始終堅(jiān)持在基本面分析的基礎(chǔ)上，自下而上精選高質(zhì)量證券，依靠相對(duì)穩(wěn)定的權(quán)益?zhèn)}位（含轉(zhuǎn)債）來追求收益、嚴(yán)控回撤，而非依靠頻繁擇時(shí)和變動(dòng)倉位。
突出的主動(dòng)選股能力使得匯添富在“固收+”投資上獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，最近10年匯添富旗下固收類產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)诠淌疹惔笮凸局形痪拥?。（數(shù)據(jù)來源：海通證券于2022/12/31發(fā)布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》，最近10年指2013/1/4-2022/12/30，匯添富在“固定收益類大型公司”中排名為3/13，詳細(xì)排名規(guī)則請(qǐng)參見海通證券基金評(píng)價(jià)官網(wǎng)。）
股市反彈、債市平穩(wěn)，兼具股債特性的二級(jí)債基既可以抓住當(dāng)下債券的行情，又可以在低估期對(duì)A股進(jìn)行長(zhǎng)期布局，是投資的重要備選之一。
如果你投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)比較低、又有理財(cái)需求，二級(jí)債基是個(gè)不錯(cuò)的選擇，匯添富添添樂雙盈（A類：017592，C類：017593）值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示#基金#
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