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原創(chuàng) 劉曉博

本周將有三件大事發(fā)生，并對(duì)我們未來(lái)1年的投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

它們分別是：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)最后一次“大力度加息”，以及中國(guó)即將到來(lái)的降息。

先看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

每年12月上旬會(huì)召開(kāi)一次中央政治局會(huì)議，為第二年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)；政治局會(huì)議之后，召開(kāi)一次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)經(jīng)濟(jì)工作做進(jìn)一步、更明確的部署。

2019年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，是12月10日至12日舉行的；2020年的會(huì)議，12月16日至18日舉行；2021年的會(huì)議，12月8日至10日舉行。今年的會(huì)議時(shí)間尚未正式發(fā)布，一般認(rèn)為會(huì)在12月15日前后舉行。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，往往有重大經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)。比如2015年的會(huì)議提出了“去庫(kù)存”，隨后各地大幅松綁樓市，貨幣棚改全面啟動(dòng)，引發(fā)了2016年到2018年的樓市回暖潮。

今年的12月，中國(guó)又處于一個(gè)重要拐點(diǎn)：三年抗疫終于接近尾聲，工作重點(diǎn)正從防疫全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)。

當(dāng)前無(wú)論是內(nèi)需、投資還是出口，情況都不太好。比如代表著消費(fèi)的“社會(huì)消費(fèi)品零售總額”10月份同比下滑了0.5%。

固定資產(chǎn)投資增速為5.8%（下圖）：

這5.8%的投資增速，主要是靠國(guó)有投資支撐，民間投資增長(zhǎng)率只有1.6%。

外貿(mào)出口11月單月的“人民幣值”只增長(zhǎng)了0.9%，出口的高增長(zhǎng)期結(jié)束。（下圖）

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，連續(xù)第二個(gè)月跌破榮枯線（下圖）：

這些都意味著，我們需要出臺(tái)更有力的政策，來(lái)穩(wěn)住消費(fèi)、穩(wěn)住投資、穩(wěn)住出口。

對(duì)此，政治局會(huì)議已經(jīng)定調(diào)，相信中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)有更多具體的措施出來(lái)，并通過(guò)“會(huì)議新聞通稿”傳遞信號(hào)。

等新聞通稿發(fā)布后，我們將在第一時(shí)間進(jìn)行分析解讀。

拯救樓市，將是2023年最值得關(guān)注的看點(diǎn)，現(xiàn)在的形勢(shì)有點(diǎn)類似2015年末，但比那時(shí)候更嚴(yán)峻。

第二件事，是美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間12月15日凌晨宣布再次加息，幅度可能是50個(gè)基點(diǎn)。

上圖是2022年美聯(lián)儲(chǔ)8次議息會(huì)議的情況，其中7次加息。

第一次加息是3月17日凌晨宣布的，加息25個(gè)基點(diǎn)。然后，在通脹壓力下加息力度不斷加強(qiáng)，在6月、7月、9月、11月連續(xù)出現(xiàn)了75個(gè)基點(diǎn)的加息。

如果12月15日凌晨宣布的加息幅度是50個(gè)，則全年美聯(lián)儲(chǔ)將一共加息425個(gè)。這么快的加息，歷史上非常罕見(jiàn)。

疫情之后，美國(guó)啟動(dòng)了歷史上最大、最快一波的“大印鈔”，美國(guó)的廣義貨幣M2同比增速一度達(dá)到了25%，接近2009年中國(guó)“四萬(wàn)億刺激”時(shí)期的水平。

“大印鈔”拯救了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，讓股市走牛，房?jī)r(jià)大漲，但也帶來(lái)了40年來(lái)罕見(jiàn)的大通脹，并導(dǎo)致了隨后的快速加息、縮表。

目前，美國(guó)高企的通脹率已經(jīng)被初步遏制（下圖）：

一般認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月的50個(gè)基點(diǎn)加息之后，未來(lái)加息空間不大了。

2023年上半年，最多還有2到3次25個(gè)基點(diǎn)的加息，下半年將進(jìn)入政策觀望期。并有可能在2023年四季度，或者2024年一季度，進(jìn)入降息周期。

美聯(lián)儲(chǔ)2022年的激進(jìn)加息，深刻影響了全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格。據(jù)美國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)，全球主要央行今年已加息了約275次，而降息的次數(shù)則僅有13次。超過(guò)50家央行在今年曾執(zhí)行過(guò)罕見(jiàn)的單次75個(gè)基點(diǎn)幅度的加息，引發(fā)了匯率的劇烈波動(dòng)。

未來(lái)半年時(shí)間，全球主要國(guó)家激進(jìn)加息帶來(lái)的后遺癥將非常明顯：經(jīng)濟(jì)將衰退，需求將下滑，中國(guó)的出口增長(zhǎng)難度全面加大，人民幣匯率在2023年上半年會(huì)再次走軟。

好處是：全球資產(chǎn)價(jià)格走軟，中國(guó)輸入型通脹壓力大減，有利于中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行相對(duì)寬松的貨幣政策，比如再次降準(zhǔn)，或者降息。

由于美聯(lián)儲(chǔ)快速加息已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，再加上中國(guó)防疫政策大幅優(yōu)化，未來(lái)不用擔(dān)心人民幣資產(chǎn)被全面做空了。

第三，中國(guó)央行有望在春節(jié)之前降息。

我說(shuō)“春節(jié)之前”的意思，是不太確定12月會(huì)不會(huì)降息。如果12月不降息，則1月大概率會(huì)降息。因?yàn)楫?dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要降息，而且CPI走低給降息騰出了空間。

到2023年底之前，中國(guó)央行大概有2次小幅降息的機(jī)會(huì)。比如1年期LPR每次降息5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR每次降息10個(gè)基點(diǎn)。

如果是2次降息，則將全部集中在2023年上半年之前。2023年下半年，中國(guó)跟美國(guó)一樣，都是貨幣政策的觀望期。然后美國(guó)啟動(dòng)降息，中國(guó)考慮加息。美國(guó)降息，或者比中國(guó)加息要早一些，中國(guó)的加息可能會(huì)在2024年上半年才啟動(dòng)。

12月15日，是觀察本月20日LPR是否會(huì)降息的日子。主要看1年期MLF的利率，是否會(huì)下調(diào)。

隨著疫情優(yōu)化、闖關(guān)， 明年兩會(huì)前后，中國(guó)的社會(huì)生活將基本上擺脫疫情影響，恢復(fù)正常。這為明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，贏得了時(shí)間。

我的預(yù)判是：2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或許會(huì)確定在5.5%左右；實(shí)際完成，可能達(dá)到6%到6.5%。

2023年，樓市和股市都相對(duì)樂(lè)觀。