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2023-01-31
收益憑證，將迎新規(guī)！
更新時間：2023-01-17 00:54:05作者：智慧百科
中國基金報 晨曦
作為銀行保本理財優(yōu)質(zhì)替代的券商收益憑證，即將迎來新規(guī)！
近日，中國證券業(yè)協(xié)會起草《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）及系列配套文件，并向行業(yè)征求意見。
中證協(xié)指出，自2014年試點以來，收益憑證在拓寬證券公司融資渠道、滿足投資者多元化財富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。為規(guī)范證券公司收益憑證發(fā)行行為，保護投資者合法權(quán)益，防范風險，促進收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，有必要健全收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。
具體來看，此次《管理辦法》征求意見稿共計六章36條，對收益憑證的發(fā)行規(guī)范、投資者保護、合規(guī)風控、自律管理進行全面梳理。其中，《管理辦法》對券商發(fā)行收益憑證提出分級余額管理要求，將待償還收益憑證余額與分類評級結(jié)果及凈資本規(guī)模掛鉤，評級下降的需壓縮存量規(guī)模。
另外，對于證券公司發(fā)行固定收益憑證，《管理辦法》要求利率水平不超過比較基準的140%。如按此標準，收益憑證作為券商攬客的“新戶福利”工具之一，效果將有所下降。
來看詳情——
實行分級余額管理
何為收益憑證？《管理辦法》中將收益憑證的定義規(guī)范為：證券公司在柜臺或機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)（以下簡稱報價系統(tǒng)）向符合條件的投資者非公開發(fā)行的債務(wù)融資工具。按照是否向投資者支付單一固定利率，收益憑證分為固定收益憑證和浮動收益憑證。
發(fā)行條件上，《管理辦法》要求，證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)當具備健全且運行良好的組織機構(gòu)，且凈資本、風險覆蓋率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等核心風險控制指標在近2年內(nèi)持續(xù)符合規(guī)定。另外，發(fā)行浮動收益憑證的券商，應(yīng)當具有衍生品交易業(yè)務(wù)資格。
在收益憑證的規(guī)?？刂品矫妫豆芾磙k法》推出了分級余額管理：上一年度分類評級結(jié)果為A類、B類BBB級、B類BB級、B類B級、C類及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應(yīng)分別不超過公司凈資本的60%、50%、40%、30%、20%。
證券公司的分類評級每年動態(tài)調(diào)整，一旦出現(xiàn)評級下降該怎么辦？對此《管理辦法》中要求對因分類評價結(jié)果下調(diào)導致余額上限調(diào)整的，應(yīng)在證監(jiān)局告知證券公司上一年度分類評價結(jié)果的六個月內(nèi)有序壓縮存量規(guī)模，收益憑證達到規(guī)范要求前原則上不得新增發(fā)行。經(jīng)協(xié)會認可，為防范流動性風險確有必要新增發(fā)行或延期的除外。
對于收益憑證的發(fā)行期限和發(fā)行利率，《管理辦法》也給出了約束標準：證券公司發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過比較基準的140%；收益憑證最低期限不得少于7天，證券公司設(shè)置提前終止條款的，不得違背上述最低期限要求。
比較基準為同一證券公司同年或上一年度在交易所或銀行間市場發(fā)行的近似期限債務(wù)融資工具利率。同期未發(fā)行上述債券的，可參考其他證券公司同期發(fā)債利率或市場基準利率。
不得突破200人限制
長期以來，收益憑證都作為低風險、穩(wěn)收益的投資品類而存在。在“資管新規(guī)”落地后，收益憑證甚至在市場上傳出“最后的保本理財”的名聲。
然而，雖然風險等級要求很低，但收益憑證在管理上屬于私募類，在宣傳推介、投資者門檻等方面有諸多限制。
《管理辦法》中即要求，證券公司發(fā)行收益憑證，不得通過設(shè)立多個資產(chǎn)管理產(chǎn)品，同時投資于同一收益憑證，或拆分份額或者轉(zhuǎn)讓份額收益權(quán)等方式，變相突破投資者不得超過二百人的限制。
同時，證券公司不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等傳播媒體或者講座、報告會、傳單、布告、自媒體等方式向不特定對象宣傳推介。在銷售過程中，不得使用誤導性詞匯，片面夸大強調(diào)收益。
不得公開宣傳，亦不得委托其他機構(gòu)代銷?！豆芾磙k法》要求，證券公司發(fā)行收益憑證，應(yīng)當由證券公司自行或其取得代銷業(yè)務(wù)資格的證券子公司向投資者銷售。證券公司應(yīng)當加強對分支機構(gòu)的管控和銷售人員培訓，在銷售過程中客觀揭示投資者可能面臨的信用風險和市場風險。
投資者適當性標準上，《管理辦法》要求，收益憑證的投資者應(yīng)當是符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業(yè)投資者。證券公司應(yīng)當根據(jù)收益憑證的風險特征劃分風險等級，并采取有效措施了解和評估投資者的風險識別和承擔能力，確定投資者的風險承受能力等級，進行匹配銷售。
認購門檻方面，證券公司發(fā)行收益憑證的，單個投資者的認購金額不得低于5萬元；發(fā)行浮動收益憑證，因市場風險可能導致投資者本金損失的，單個投資者的認購金額不得低于100萬元。
浮動收益不得掛鉤
私募、場外衍生品
兼具收益性和靈活性的浮動收益憑證，在此次《管理辦法》中亦進行了多方規(guī)范。例如，《管理辦法》要求，內(nèi)嵌期權(quán)和互換的浮動收益憑證，因市場風險可能導致投資者本金損失的，應(yīng)當分別參照場外期權(quán)、收益互換有關(guān)規(guī)定，做好投資者適當性管理、掛鉤標的管理、合約設(shè)計、對沖管理等各項工作。
另外，在掛鉤標的管理上，浮動收益憑證掛鉤標的應(yīng)當具備公允的市場定價、良好的流動性，包括但不限于股票、股票指數(shù)、大宗商品等標的資產(chǎn)。浮動收益憑證不得掛鉤私募基金及資管計劃等私募資管產(chǎn)品、場外衍生品，協(xié)會認可的情形除外。
風險揭示上，《管理辦法》要求，浮動收益憑證的風險揭示書應(yīng)當包括對收益憑證性質(zhì)、結(jié)構(gòu)、掛鉤標的、估值方法、假設(shè)情景分析及最大可能損失的說明。證券公司發(fā)行浮動收益憑證，因市場風險可能導致投資者本金損失的，損失幅度不得超過掛鉤標的變動幅度，同時證券公司應(yīng)與投資者在認購協(xié)議中明確約定本金損失的最大比例。
風控管理方面，證券公司發(fā)行浮動收益憑證的，內(nèi)嵌衍生品部分在衍生品設(shè)計、對沖交易、風險敞口和限額管理等各個環(huán)節(jié)均應(yīng)納入公司場外衍生品合規(guī)風控體系，按照衍生品實質(zhì)計量風控指標。
銀行保本理財優(yōu)質(zhì)替代
自2014年5月試點以來，收益憑證對于拓寬證券公司融資渠道、滿足投資者多元化財富管理需求等方面發(fā)揮了重要作用。但相對于銀行理財、公募、私募、券商資管產(chǎn)品、信托等大類理財品類而言，收益憑證對于普通投資者來說略顯陌生。
中國基金報記者觀察到，目前多家券商APP中將收益憑證置于“理財”-“定期”板塊，屬于低風險理財范圍。
亦有一線客戶經(jīng)理向記者表示，收益憑證不能提前購回，只能到期后本息自動到賬，“保本”寫入合同當中?！帮L險等級要求低，但屬于私募類，不能公開宣傳，比較矛盾。”
另外，按照《管理辦法》要求，券商發(fā)行收益憑證利率水平不超過比較基準的140%。如規(guī)范正式落地后，收益憑證作為券商攬客的“新戶福利”工具之一，效果或?qū)⒂兴陆怠?/p>
記者獲得的一份某中型券商收益憑證產(chǎn)品說明書顯示，該期產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為1500萬元，產(chǎn)品期限188天，固定收益類3.7%（年化），最低認購金額5萬，按照1萬元整數(shù)倍遞增；募集資金用于公司補充營運資金。從產(chǎn)品要素來看，固定收益憑證與曾經(jīng)廣受投資者歡迎的預期收益型銀行理財較為類似。
同時，由于“本金保障”的特性，收益憑證也與結(jié)構(gòu)性存款一樣，成了多家上市公司理財?shù)闹匾緩?。例如?月14日，全柴動力即發(fā)布公告稱，認購8000萬元的華安證券“遠揚鑫利31期浮動收益憑證”，預計年化收益率為2.80%-3.56%，產(chǎn)品期限為186天，收益類型為“本金保障型”。
值得關(guān)注的是，自2021年以來，“雪球收益憑證”曾經(jīng)爆火，一度規(guī)模超過千億水平。監(jiān)管部門曾發(fā)布通報，要求各證券公司持續(xù)強化風險意識，切實加強相關(guān)業(yè)務(wù)條線合規(guī)風控體系建設(shè)。
編輯：小茉
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