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紅周刊 特約丨陸江川

首先感謝《紅周刊》的盛情邀請！

在新年到來之際，我們帶來了最新研究，并分享給《紅周刊》的讀者們。

走進(jìn)2023年，雖然疫情、戰(zhàn)爭、中美競爭繼續(xù)，但前景正變得積極和樂觀。事實(shí)上，對于以上事件的向好轉(zhuǎn)變，市場已經(jīng)提前、充分甚至過度反應(yīng)，可我們依然認(rèn)為市場機(jī)會(huì)正在增多。

大消費(fèi)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起舞

隨著國內(nèi)對疫情的管控放開，在短期沖擊之后，2023年的人口流動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)回到之前的正常水平。過去三年線下消費(fèi)場景始終受到限制，對消費(fèi)形成較大拖累，而這一困境將會(huì)有明顯改善。

參考海外經(jīng)驗(yàn)，在防疫政策調(diào)整優(yōu)化、疫情高峰平穩(wěn)度過后，人口流動(dòng)將逐步恢復(fù)正常化，生產(chǎn)和生活秩序?qū)⒅鸩交謴?fù)正常，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入修復(fù)通道。其中，消費(fèi)復(fù)蘇將明顯提速。前期由于場景受限而被壓抑的消費(fèi)需求，或?qū)⒂瓉硪欢ǚ鹊姆磸?，尤其是接觸性消費(fèi)如餐飲、生活服務(wù)、旅游出行等行為。過去三年間，由于居民的收入預(yù)期走低，居民對未來的不確定性增強(qiáng)，居民儲(chǔ)蓄傾向提高，居民儲(chǔ)蓄率中樞在持續(xù)走高，這些超額儲(chǔ)蓄或?yàn)?023年消費(fèi)打開空間。

科技是未來一個(gè)時(shí)期的投資重點(diǎn)

近幾年貿(mào)易單邊主義、保護(hù)主義盛行，全球局部沖突和動(dòng)蕩頻發(fā)，2022年美國相繼出臺(tái)多項(xiàng)法案限制中國先進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中美博弈持續(xù)加碼。

在此背景下，國家重要會(huì)議都強(qiáng)調(diào)要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦科技自立自強(qiáng)，傳統(tǒng)行業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大。以高端制造、新能源、芯片行業(yè)等硬科技領(lǐng)域更加受到市場關(guān)注。涉及供應(yīng)鏈安全、能源安全、實(shí)現(xiàn)卡脖子技術(shù)突破的領(lǐng)域，值得我們重視。

我們看好半導(dǎo)體設(shè)備、新能源設(shè)備，這些機(jī)會(huì)可能不是短期的，而是未來一個(gè)時(shí)期投資的重點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境全面改善

與上述消費(fèi)和科技的投資邏輯不同，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司看的是性價(jià)比和環(huán)境改善。一是，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司依然處于估值的歷史低位；二是監(jiān)管環(huán)境改善。我們預(yù)計(jì)，2023年，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)會(huì)迎來流動(dòng)性+平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、數(shù)字內(nèi)容監(jiān)管+基本面三重改善，同時(shí)我們也看好國內(nèi)龍頭企業(yè)的出海規(guī)劃，對AI、VR等下一代產(chǎn)品的創(chuàng)新周期保持樂觀。

尤其需要強(qiáng)調(diào)的是，在監(jiān)管政策方面，政策的基調(diào)是支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、常態(tài)化監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的整改力度和內(nèi)容監(jiān)管（如游戲版號(hào)）的進(jìn)展也都優(yōu)于市場預(yù)期?？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整體看風(fēng)險(xiǎn)逐漸出清，2022年二季度的盈利底基本確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)，2023年，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的廣告、電商、生活服務(wù)、支付、云計(jì)算業(yè)務(wù)、線下廣告、電影等線下娛樂將迎來改善。

祝愿《紅周刊》的讀者朋友們在新的一年“錢兔”似錦人自在，春風(fēng)和暢福滿堂！

（注：陸江川系東方馬拉松董事總經(jīng)理、研究總監(jiān)）