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導讀：近年來，業(yè)界新技術的發(fā)展所帶來的對其核心技術的挑戰(zhàn)，或是逸飛激光在當下就需要開始積極思考如何面對的風險。不管其承不承認，一項被逸飛激光沿用并發(fā)展了近十年的核心技術，正遭遇著特斯拉等下游“財大氣粗”實力雄厚的龍頭企業(yè)的組團挑戰(zhàn)。

本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

在2022年11月的最后一場科創(chuàng)板上市委會議上，因在新能源鋰電池業(yè)務上的爆發(fā)，浙江雙元科技股份有限公司（下稱“雙元科技”）剛剛成功獲得了IPO的通關門卡。

緊接著，在不日到來的2022年12月的首場科創(chuàng)板上市委會議中，另一家主營業(yè)務同樣涉足鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)也將迎來其向A股大門發(fā)起沖擊的最為關鍵的時間窗口。

2022年12月2日，上交所科創(chuàng)板上市委定于當日上午召開2022年第102次上市委審議會議。因原定于2022年12月1日召開的2022年第101次科創(chuàng)板上市委審議會議被延遲至12月5日舉行，故這場即將拉開帷幕的會議，實質(zhì)上便成為了2022年最后一個月的首場科創(chuàng)板審議會議。

這場即將拉開2022年12月科創(chuàng)板審議序幕的會議僅有一例議題，那便是對武漢逸飛激光股份有限公司（下稱“逸飛激光”）的IPO申請是否符合上市條件的答辯與表決。

正如上述所言，逸飛激光即為一家主要涉足鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其主營業(yè)務為精密激光加工智能裝備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋰電池電芯自動裝配線、模組/PACK 自動裝配線等自動化產(chǎn)線及各類精密激光加工智能化專機。

逸飛激光主要通過向鋰電池制造商等下游客戶銷售鋰電池電芯自動裝配線、模組 /PACK自動裝配線等自動化產(chǎn)線及各類精密激光加工智能化專機，同時提供改造與增值服務來實現(xiàn)收入和利潤。

此次IPO，逸飛激光計劃發(fā)行不超過2379.06萬股以募集4.67億資金投向“逸飛激光鋰電激光智造裝備三期基地”、“精密激光焊接與智能化裝備工程研究中心建設”等兩大項目和補充流動資金。

同樣為涉鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，與剛剛成功闖關科創(chuàng)板上市委的雙元科技那2022年扣非凈利潤將接近9000萬的盈利能力相比，逸飛激光的基本面還是稍遜一籌。

雖早在2005年便正式成立，發(fā)展十余年來，逸飛激光直到在此次IPO的報告期初期，依然還呈虧損之勢，2019年當年，其扣非凈利潤虧損近1800萬。2020年基本實現(xiàn)盈虧平衡后，2021年業(yè)績才開始有所表現(xiàn)。

不過幸運的是，2020年后伴隨下游行業(yè)景氣度的進一步提升，逸飛激光也同樣享受到了最為切實的發(fā)展紅利。

據(jù)逸飛激光預測，在2021年實現(xiàn)利潤的跨越式增長后，即當年其扣非凈利潤從2020年僅百萬出頭一躍收獲了超3000萬的規(guī)模，2022年中，其扣非凈利潤也將繼續(xù)實現(xiàn)最高可達80%同比增長——這無疑為逸飛激光此次IPO闖關打下了堅實的基礎。

就科創(chuàng)板最為看重的研發(fā)創(chuàng)新能力上，逸飛激光也有一系列能拿得出手的指標。

僅僅那共計272項的發(fā)明專利和最近三年累計超10%的研發(fā)費率及占總員工數(shù)近4成的研發(fā)人員占比，也讓其與科創(chuàng)板屬性的貼合度得以力證。

有雙元科技IPO的成功案例在前，此次逸飛激光的資本之旅成功獲得上交所科創(chuàng)板上市委放行的幾率頗大。

縱有高增長的業(yè)績和兩百余項專利的加持，這并不意味著逸飛激光此次IPO便不存變數(shù)。

近年來，新技術的發(fā)展所帶來的對其核心技術的挑戰(zhàn)，或是逸飛激光在當下就需要開始積極思考如何面對的風險。

不管逸飛激光承不承認，一項被逸飛激光沿用發(fā)展了近十年的核心技術，在2020年以來，正遭遇到特斯拉等下游“財大氣粗”實力雄厚的龍頭企業(yè)的挑戰(zhàn)。

此外，或許是為了與重要客戶及潛在客戶構建起更為穩(wěn)固的利益共同體。

2021年9月，在逸飛激光正式啟動IPO前夕，多家逸飛激光的重要客戶更是組團集體突擊入股。

1）特斯拉“新技法”挑戰(zhàn)核心技術

核心技術的先進性和創(chuàng)新能力的突出表現(xiàn)，是科創(chuàng)板對擬IPO企業(yè)的硬性要求。

如果沒有2020年時特斯拉對行業(yè)技術的“新技法”的提出，逸飛激光的在其關鍵核心技術上的領先能力應是毋庸置疑的。

逸飛激光的產(chǎn)品類型主要包括自動化產(chǎn)線和智能化專機，其中屬于自動化生產(chǎn)線的圓柱全極耳電芯自動裝配線和智能化專機業(yè)務中的圓柱全極耳電芯裝配專機，則是逸飛激光在此次IPO報告期內(nèi)最為重要的營收來源。

如在2020年和2021年中，逸飛激光來自于圓柱全極耳電芯自動裝配線的收入便皆占到了當期總營收的6成以上。

圓柱全極耳電芯裝配專機在2022年上半年，其銷售收入也為當期營收貢獻了近1/4。

圓柱全極耳電芯自動裝配線及圓柱全極耳電芯裝配專機主要用于大圓柱全極耳鋰電池的電芯裝配。

2019年后，隨著大圓柱全極耳鋰電池市場趨勢逐步明朗，下游鋰電廠商逐步加大投入布局大圓柱全極耳電池，上述兩大產(chǎn)品線的銷售大增，成為了逸飛激光業(yè)績扭虧并呈現(xiàn)飛躍發(fā)展之勢的關鍵。

大圓柱全極耳電池制造過程中，不同制造工藝的差異主要體現(xiàn)在全極耳成型環(huán)節(jié)，全極耳成型后的焊接、入殼、封口工藝基本一致。

早在2009 年開始，逸飛激光便開始潛心研發(fā)大圓柱全極耳成型技術。

經(jīng)過十余年的研發(fā)創(chuàng)新，逸飛激光在圓柱全大圓柱全極耳成型技術上取得諸多創(chuàng)造性突破，隨著工藝的越發(fā)成熟，近年來，也獲得了下游諸多鋰電池商的認可。這也為逸飛激光在此次IPO報告期，即2019年至2021年間的業(yè)績飛躍，埋下了最為關鍵的伏筆。

所謂全極耳成型，即是全極耳極芯端面成型，指將間隙螺旋分布的正負極集流體兩端整形 成為能夠與正負極面連接的穩(wěn)定結構體。由于正負極集流體為微米級金屬箔材，結構穩(wěn)定差，極易破損，剪切、摩擦或者其他表面作用力大于其許用應力范圍，都可能導致其劈裂而產(chǎn)生碎屑顆粒。

故全極耳成型，一直以來，都是鋰電池生產(chǎn)的生產(chǎn)難點。

而逸飛激光則稱，其創(chuàng)造性的提出并開發(fā)了以揉平為典代表的全極耳集流體無損成型技術，突破了全極耳成型難題，大幅提升集流體與電池極柱之間的導流面積和過電流能力。

采用揉平工藝實現(xiàn)全極耳成型，被逸飛激光視為自己最為核心的關鍵技術之一。

但逸飛激光成功破解全極耳成型這一難題的技術“護城河”，卻在近年來正在被同行下游龍頭從另一端攻破。

2020年9月，知名電動汽車及能源公司特斯拉就鋰電池的全極耳成型問題正式提出了另一種技術路線——極耳切折工藝。

2020 年 9 月 22 日，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克正式發(fā)布了第三代鋰電池4680電芯，并稱其在能量密度、成本、安全性等多個層面皆有所提升。

特斯拉這一4680大圓柱電池，便是以切折工藝為代表的。

特斯拉 4680 圓柱全極耳電池目前雖尚未大規(guī)模量產(chǎn)，其圓柱全極耳電池大規(guī)模制造的工藝路徑尚未正式確定。但根據(jù)特斯拉公布的 4680 大圓柱電池內(nèi)部結構圖與專利布局情況，特斯拉在圓柱全極耳電池的全極耳成型環(huán)節(jié)已針對切折工藝路線開展研發(fā)。

在特斯拉的帶動下，松下、LG 和三星SDI等全球鋰電池相關領域的全球性龍頭企業(yè)，也紛紛開始對這一新技術開始布局。

松下公開宣布，2023 年起為特斯拉生產(chǎn) 4680 電池，年產(chǎn)能 10GW；LG則表示2023 年下半年年產(chǎn)能 9GWh 產(chǎn)線投產(chǎn) 4680 電池。三星 SDI 也跟進稱，2022 年韓國 4680 電池產(chǎn)線通過測試，2023 年在馬來西亞建設年產(chǎn)能 8- 12GWh 產(chǎn)線。

松下、LG 和三星 SDI 雖然并未公開披露其大圓柱電池全極耳成型所采取的具體工藝。但這些公司皆將特斯拉作為 4680 圓柱全極耳電池主要目標客戶，那么其圓柱全極耳電池制造工藝路徑的研發(fā)則很大概率會與特斯拉保持一致。

從此前多年“揉平”技術在全極耳成型上的一枝獨秀，到近年尤其是2023年中，“切折”技術很大概率在全極耳成型上的全面應用。兩大技術的正面的競爭碰撞，在所難免。

逸飛激光一再辯稱，認為雖然“切折”技術的確已有興起之勢，但與發(fā)展多年的“揉平”技術相比，后者在生產(chǎn)效率、綜合成本和技術指標上更占優(yōu)勢。

“但逸飛激光所稱的目前切折技術的一系列劣勢，僅是建立在新技術還未正式投產(chǎn)以及目前外界所獲得的公開信息基礎上，真正的研發(fā)成果和產(chǎn)品質(zhì)量則需要等到2023年，松下、特斯拉等企業(yè)的4680電池正式批量生產(chǎn)后才能加以判斷。但無論如何，就這一新技術沖擊程度的不確定性來說，其本身也對逸飛激光基本面構成了較大的風險?！币晃婚L期跟蹤鋰電池行業(yè)研究的券商研究員告訴叩叩財訊，2023年，已經(jīng)近在眼前，在特斯拉等一系列產(chǎn)品批量落地之前，皆較難預估到特斯拉等企業(yè)在這一技術上的突破程度，從而對逸飛激光造成的影響和沖擊也是無法準確預測的。

的確，在“揉平”技術如此成熟的前提下，諸多同行龍頭企業(yè)卻紛紛布局“切折”技術的趨勢，并計劃在2023年量產(chǎn)，這恐怕并不僅僅是如逸飛激光所言的“代表了特斯拉對不同工藝路線的探索與嘗試”般簡單。

逸飛激光也承認，揉平工藝也存在諸多缺點，如過程中碎屑控制難度較大，揉平后電解液浸潤時間較長的問題，而關廠商也在研發(fā)測試新的技術路徑，可能會降低全極耳成型的技術難度，通過獲得更為寬松的極芯端面，縮短電解液浸潤時間。

2）多家重要客戶集體突擊入股IPO

外有新技術的“挑戰(zhàn)”沖擊風險。

內(nèi)里也曾有過重要客戶在IPO報告期內(nèi)回款維艱的教訓。

作為逸飛激光在此次IPO報告期內(nèi)最重要的客戶——國軒高科，其2020年的回款事件，也為逸飛激光敲響了應收賬款的風險警鐘。

2020 年 10 月，國軒高科與逸飛激光辦理完成 8 條圓柱電芯裝配線的交付驗收手續(xù)，剩余 5700萬元合同款遲遲未能支付。

為及時收回上述設備驗收款，逸飛激光不得不與國軒高科就該合同后續(xù)回款事項協(xié)商達成以下協(xié)議：即國軒高科在 2021 年 4 月前分批支付該合同驗收款，同時，逸飛激光需從國軒高科指定供應商處（即合肥奧萊）處，以5.98萬元/臺的價格購置 400 臺 北汽 EC3 轎車，合計購車款 2392萬元。

而這批汽車的公允價值僅為以每臺3.9萬元。

即國軒高科變相地采用以高出公允價值近50%的高價汽車抵逸飛激光的回款。

或正是需面對這內(nèi)外皆存的風險。

與重要客戶或潛在大客戶形成利益捆綁，無疑也將為逸飛激光此后的發(fā)展設下一層保障。

于是，便有了在此次逸飛激光正式申報IPO的一年內(nèi)，多家重要或潛在客戶集團組團突擊入股其中的一幕。

2021年8月31日，逸飛激光召開股東大會，審議通過了公司增資 872.6956 萬元的事項。同日，博力威、湖州潺智、合肥軒一、中珈資本等數(shù)家公司和機構與逸飛激光及其全體股東簽署了《增資協(xié)議》，約定博力威以貨幣資金 3000 萬元認購 163.6304 萬股、 湖州潺智以貨幣資金 5000 萬元認購 272.7174 萬股、合肥軒一以貨幣資金 4000 萬元認購 218.1739 萬股、中珈資本以貨幣資金 4000 萬元認購 218.1739 萬股。

而此時，距離逸飛激光在2022年6月24日正式申報科創(chuàng)板上市已經(jīng)不到一年時間。

通過上述增資，截至目前，湖州潺智則持有逸飛激光3.82%的股份、合肥軒一和中珈資本在逸飛激光中的持股比例皆為3.06%，博力威的持股比例比較起其他三家而言，占比稍小，為2.29%。

無論是博力威，還是湖州潺智、合肥軒一、中珈資本，此次在逸飛激光上市前夕突擊引入的4位股東其實質(zhì)皆為逸飛激光的客戶或客戶的關聯(lián)方。

湖州潺智、合肥軒一、中珈資本的背后分別站著的是逸飛激光的客戶蜂巢能源、國軒高科、億緯鋰能的關聯(lián)方，而博力威則直接即為逸飛激光的客戶。

蜂巢能源直接持有湖州潺智28.6275%的份額，并通過蜂巢投資管理（山東）有限公司間接持有湖州潺智0.1961% 的份額；國軒控股則通過西藏國軒創(chuàng)業(yè)投資有限公司間接持有合肥軒一 45% 的份額。

國軒高科是逸飛激光在此次IPO報告期內(nèi)最為重要的客戶。

除2021年之外，逸飛激光IPO報告期內(nèi)的2019年、2020年和2022年上半年，國軒高科分別以3465.25萬元、12773.66萬元和4336.28萬元的采購額一直位列逸飛激光當期第一大客戶之列。

2020年10月，在與逸飛激光發(fā)生回款危機之后，2021年，國軒高科便從逸飛激光的前五大客戶名單中消失了。

2021年9月，在國軒高科通過合肥軒一突擊入股逸飛激光IPO之后，2022年，國軒高科與逸飛激光之間的合作便又再度恢復到了往昔水平。

與國軒高科已經(jīng)凸顯出的最重要客戶地位相比，蜂巢能源、博力威和億緯鋰能更像是即將在今后幾年中對逸飛激光作出重大貢獻的潛力股。

尤其是蜂巢能源、博力威兩家。

2021 年入股當年，逸飛激光便向新開拓入股的客戶蜂巢能源、博力威和億緯鋰能的收入金額分別為 379.2 萬元、176.55 萬元和1716.75 萬元。

雖然蜂巢能源、博力威兩家在2021年僅僅為逸飛激光帶來了不過數(shù)百萬的營收，但蜂巢能源和博力威在2021年向逸飛激光采購的產(chǎn)品主要為圓柱全極耳電芯裝配專機。

那么圓柱全極耳電芯裝配專機到底有何用途與門道呢？

據(jù)叩叩財訊獲悉，圓柱全極耳電芯裝配專機可用于圓柱全極耳電池生產(chǎn)過程中單工序的批量化生產(chǎn)，但更主要則是用于圓柱全極耳電池生產(chǎn)的相關工藝驗證、樣品試制。

也就是說，蜂巢能源、博力威在2021年對逸飛激光的采購僅僅是即將大量布局圓柱全極耳電池業(yè)務前的試水，先期進行的圓柱全極耳電池產(chǎn)品的開發(fā)和試制。

通過蜂巢能源、博力威與逸飛激光的入股綁定，可以預期的是，蜂巢能源、博力威在今后幾年將迅速成長為逸飛激光的主要客戶，為逸飛激光帶來新的業(yè)務增量。

可以預期的還有，如果此次逸飛激光IPO一旦成行，既是客戶更是股東的雙重身份，在滿足自身產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)需求的同時，蜂巢能源、博力威、億緯鋰能及國軒高科的突擊入股，還將迎來一場盛大的資本饕餮盛宴。

和許多IPO的造富神話故事一樣，幾人歡喜，便有幾人愁。

面對當前逸飛激光IPO沖關已箭在弦上的此時此景，

不知道在2019年8月，逸飛激光IPO即將曙光乍現(xiàn)之時，其創(chuàng)始人之一的吳建春是否會為其在彼時突然蹊蹺低價清倉轉(zhuǎn)讓股權徹底抽身而去的沖動而后悔。

公開信息顯示，逸飛激光成立于2005年12月，最初由自然人吳軒和吳建春出資設立。

吳軒便是如今逸飛激光的大股東兼實際控制人。

實際上在逸飛激光成立之初，吳建春的持股比例更是超過了吳軒。

工商資料顯示，逸飛激光成立時注冊資本 50 萬元，其中吳建春以貨幣形式出資 25.5 萬元，吳軒以貨幣形式出資人民幣 24.5 萬元。

吳軒與吳建春在聯(lián)手成立逸飛激光之前，曾同為武漢楚天激光（集團）股份有限公司（下稱“楚天激光”）同事，二人皆在1999年至2005年期間在楚天激光任職。

2005 年時，吳軒與吳建春基于對當時國內(nèi)激光設備行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢的判斷，共同設立了逸飛激光。

從逸飛激光設立到2015年，吳建春先后在行政部、采購部任職。

在此期間，隨著逸飛激光的多輪增資，吳建春的股權也不斷稀釋。

到了2019年8月，吳建春在逸飛激光中的持股比例已下滑至2.36%。

蹊蹺的是，就在此時，在逸飛激光中已持股十余年的吳建春突然將其所持股份悉數(shù)清倉，價格更是大大低于同期市價。

據(jù)逸飛激光此次IPO的申報材料顯示，2019年8月，吳建春以20.60 元/出資額的價格將其所持的逸飛激光30萬出資額全部轉(zhuǎn)讓給了吳軒。

可以與此次交易價格形成直接對比的是，僅僅三個月后的2019年 11 月，逸飛激光便又進行了一輪引進外部投資者的增資擴股，三家外部投資機構增資逸飛激光的價格則達到了 63 元/出資額。

也就是說，吳建春在逸飛激光中的持股，幾乎是相當于“市價”的三折左右進行的拋售。

（完）