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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者龐華瑋廣州報(bào)道

近兩年來(lái)公募機(jī)構(gòu)對(duì)港股“全球價(jià)值投資洼地”的推薦屢屢被打臉。

恒生指數(shù)從2021年2月18日的31183.36點(diǎn)，至今年10月31日14597.31點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)53.19%。

今年表現(xiàn)也不如人意，前10個(gè)月，恒生指數(shù)下跌37.23%。

不過(guò)，11月份港股突然出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，11月1-7日，恒生指數(shù)漲了13%。

對(duì)比更狠的是恒生科技指數(shù)，今年前10個(gè)月下跌50%，但從10月底以來(lái)10天內(nèi)最高漲幅逾21%。

在港股上，頂流基金經(jīng)理們近兩年的港股投資取向截然相反。

有提前買(mǎi)入不斷加倉(cāng)的頂流基金經(jīng)理，如張坤、謝治宇、丘棟榮、姚志鵬、胡昕煒、王崇等。

也有半途止損放棄的頂流基金經(jīng)理，如劉彥春、蕭楠、王宗合、陳皓、袁芳、周克平等。

頂流基金經(jīng)理們背道而馳的港股投資策略背后有著不同的邏輯和業(yè)績(jī)。

港股配置創(chuàng)近三年新低

港股已被基金公司持續(xù)推薦了兩年，2020年底，在A股連續(xù)兩年走牛之后，核心資產(chǎn)估值已處于歷史高位，因此各家機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)而看好當(dāng)時(shí)漲幅還不大的港股，大家的理由是：港股相對(duì)A股估值更便宜，是全球估值洼地。

這個(gè)理由被機(jī)構(gòu)反復(fù)說(shuō)了兩年，而在這個(gè)過(guò)程中，港股恒生指數(shù)在30000點(diǎn)下反復(fù)徘徊，最高去到2021年2月18日的31183.36點(diǎn)，至今年10月31日最低點(diǎn)14597.31點(diǎn),恒生指數(shù)區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)53.19%,回到了25年前的點(diǎn)位,估值逼近歷史最低水平，而同期恒生科技指數(shù)跌幅達(dá)75%。

三季度，港股表現(xiàn)是這樣：恒生指數(shù)跌 21.21%、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)跌22.86%、恒生科技指數(shù)跌29.16%。

在此背景下，2022年三季度，公募基金的港股配置權(quán)重創(chuàng)出近三年新低。

據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，公募基金三季度對(duì)港股的配置權(quán)重創(chuàng)近三年新低。截至三季度末，普通股票型基金和偏股混合型基金配置港股的數(shù)量分別為156只和809只，兩類(lèi)配置港股的基金數(shù)量占比為39.81%。從倉(cāng)位來(lái)看，普通股票型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為8.85%，創(chuàng)歷史新低；偏股混合型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為7.17%，處在歷史13.33%分位點(diǎn)。

根據(jù)中金點(diǎn)睛的數(shù)據(jù)，截至三季度，2647只公募基金持有港股市值3051億元，較二季度的4042億元減少25%。這是2020年以來(lái)最低水平。最高水平出現(xiàn)在2021年二季度，為5837億元，今年三季度較2021年二季度高點(diǎn)降低48%。

2022年三季度港股持倉(cāng)占基金股票總持倉(cāng)的15.3%，較2022年二季度的17.1%下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，主動(dòng)偏股型基金持倉(cāng)2269億元，占比從15.8%下降至14%。

同時(shí)，公募持股占南向整體（1.6萬(wàn)億元）比例季度下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至18.6%，為2020年以來(lái)最低水平；其中主動(dòng)偏股型基金占港股通13.9%，較2022年二季度的16.4%減少2.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于公募基金規(guī)模及市值減少，中金指出，在市場(chǎng)波動(dòng)期間，公募基金可能存在主動(dòng)減倉(cāng)行為。

減倉(cāng)

事實(shí)上，最近三年，在港股投資中及時(shí)止損的頂流們有一串長(zhǎng)長(zhǎng)的名單，包括王宗合、陳皓、袁芳、劉彥春、蕭楠、周克平等等。

最典型的是當(dāng)年的5只“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”（創(chuàng)新未來(lái)三年基金）。

以業(yè)績(jī)最好的陳皓管理的易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)為例。

易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)成立于2020年9月29日。當(dāng)時(shí)正是經(jīng)濟(jì)向好，A股牛市之時(shí)。當(dāng)年年底，順周期行業(yè)(可選消費(fèi)、化工、機(jī)械)以及新能源行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)。那一年的基金冠軍是趙詣，他重倉(cāng)新能源龍頭股。當(dāng)年是大盤(pán)股的天下，滬深300指數(shù)大幅領(lǐng)先中證1000，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指。張坤、劉彥春、王宗合、蕭楠等偏消費(fèi)白馬股的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)都很出眾。但機(jī)構(gòu)也普遍意識(shí)到，A股的核心資產(chǎn)估值都已處于高位，不少出現(xiàn)泡沫。

所以2020年底，幾乎所有機(jī)構(gòu)被問(wèn)及明年看好哪類(lèi)股票時(shí)，眾口一詞地推薦港股，理由是“全球估值洼地”，這是被認(rèn)為還沒(méi)有泡沫的下一個(gè)成長(zhǎng)板塊。

在易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)基金成立第一年的2020年年報(bào)中，陳皓表示“重點(diǎn)配置了估值合理且業(yè)績(jī)確定性較高的港股科技類(lèi)個(gè)股”。2020年末，該基金的港股倉(cāng)位為22.24%。到了2021年一季度末，港股倉(cāng)位進(jìn)一步上升至30.29%。

但是僅過(guò)了半年，陳皓對(duì)港股資產(chǎn)的態(tài)度就變了。從2021年三季報(bào)開(kāi)始，陳皓就明確表示降低了港股的配置，“在港股市場(chǎng)總體貝塔較差時(shí)降低了對(duì)港股資產(chǎn)的持倉(cāng)比例”。

數(shù)據(jù)顯示，2021年三季末，陳皓把易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)基金港股倉(cāng)位降至18.31%，較半年前下降12個(gè)百分點(diǎn)。

到了2021年四季度，陳皓進(jìn)一步明確表示，“四季度港股市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)性熊市……盡管港股倉(cāng)位有所降低，但受累于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這部分配置仍然給組合帶來(lái)了一定的負(fù)面影響?！?/p>

2021年末，易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)的港股倉(cāng)位降至16.37%。

今年陳皓繼續(xù)降低港股倉(cāng)位，今年一季度末降至8.24%，二季度末有所回升至14.08%，三季度末再度降至9.25%。

陳皓的易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)的港股倉(cāng)位從高點(diǎn)到今年三季度末下降了21個(gè)百分點(diǎn)。

總的來(lái)看，陳皓在易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)的操作，一直是高倉(cāng)位運(yùn)作，大方向來(lái)說(shuō)，比較好地踩準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)湊，并積極對(duì)組合和配置進(jìn)行調(diào)整，但此前對(duì)港股的重倉(cāng)拖累了基金凈值表現(xiàn)，及時(shí)降低港股倉(cāng)位使其凈值表現(xiàn)相對(duì)其他同類(lèi)基金更好。

“創(chuàng)新未來(lái)基金”的另四位基金經(jīng)理也經(jīng)歷了幾乎同樣的港股配置從高倉(cāng)位不斷減倉(cāng)的經(jīng)歷。王宗合管理的鵬華創(chuàng)新未來(lái)，2021年一季度末港股倉(cāng)位41.35%，2022年三季度末為6.45%，下降約30個(gè)百分點(diǎn)；周應(yīng)波（后周蔚文接替）管理的中歐創(chuàng)新未來(lái)，2021年一季度末港股倉(cāng)位32.23%，2022年三季度末為2.68%，下降約30個(gè)百分點(diǎn)；周克平管理的華夏創(chuàng)新未來(lái)，2021年一季度末港股倉(cāng)位28.83%，2022年三季度末為14.32%，下降約15個(gè)百分點(diǎn)；勞杰男管理的匯添富創(chuàng)新未來(lái)，2021年二季度末港股倉(cāng)位28.69%，2022年三季度末為7%，下降約22個(gè)百分點(diǎn)。

綜上所述，5只創(chuàng)新未來(lái)基金的港股倉(cāng)位下降區(qū)間為15至30個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，5只創(chuàng)新未來(lái)基金都曾重倉(cāng)配置了港股，主要配置方向是互聯(lián)網(wǎng)高科技的方向，比如它們都曾重倉(cāng)騰訊控股，但在過(guò)去兩年，騰訊控股的股價(jià)跌去逾一半。港股總體上對(duì)基金收益貢獻(xiàn)為負(fù)，因此基金經(jīng)理們紛紛大幅調(diào)降了港股的配置倉(cāng)位。

大部分投港股的頂流基金經(jīng)理們這兩年都做出減倉(cāng)港股的選擇。今年三季度這種減倉(cāng)港股操作仍在繼續(xù)。

比如周蔚文在三季報(bào)中表示，“考慮到短期不確定性的增加，以及港股容易受到劇烈波動(dòng)的海外市場(chǎng)的影響三季度調(diào)低了港股的配置比例?！?/p>

其旗下的中歐匠心兩年基金的港股倉(cāng)位從二季度末30.37%降到了三季度末20.83%。

“消費(fèi)之王”蕭楠在三季報(bào)中明確表示，降低了部分港股倉(cāng)位，比如其管理的易方達(dá)消費(fèi)精選，港股倉(cāng)位從二季度末33.23%降到了三季度末22.26%。

袁芳管理的工銀科技創(chuàng)新，港股倉(cāng)位從二季度末23.12%降到了三季度末10.02%。

鄭磊管理的匯添富醫(yī)療積極成長(zhǎng)一年持有A，港股倉(cāng)位從二季度末12.58%降到了三季度末6.81%。

減倉(cāng)港股避險(xiǎn)，是近兩年基金經(jīng)理們的常規(guī)操作。

加倉(cāng)

值得一提的是，在基金經(jīng)理們普遍減倉(cāng)港股時(shí)，也有一批頂流基金經(jīng)理今年已開(kāi)始逆市加倉(cāng)港股。

中庚基金經(jīng)理丘棟榮從去年四季度開(kāi)始戰(zhàn)略性看多港股市場(chǎng)，此后他一直堅(jiān)持這一觀點(diǎn)。

在三季報(bào)中，丘棟榮表示，“看好港股中資源、能源為代表的價(jià)值股，部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股?！?/p>

他表示看好的原因有三點(diǎn)：估值便宜；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且受益基本面持續(xù)改善；政策預(yù)期改善，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)至高位，同時(shí)港股極低估值條件下，會(huì)愈發(fā)回歸理性。

丘棟榮是今年最看好港股的明星基金經(jīng)理之一，其管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航，在去年10月基金持有人大會(huì)決議生效，成功將港股通標(biāo)的納入基金投資范圍。去年底港股倉(cāng)位18.28%，今年一季度末大幅加倉(cāng)至42.95%，港交所上市的美團(tuán)-W也取代兗礦能源，新進(jìn)中庚價(jià)值領(lǐng)航基金的頭號(hào)重倉(cāng)股，中國(guó)宏橋、中國(guó)海洋石油兩只港股也晉升中庚價(jià)值領(lǐng)航的第二、第三大重倉(cāng)股。

三季度丘棟榮管理基金繼續(xù)重倉(cāng)港股，倉(cāng)位基本保持不變，中庚價(jià)值領(lǐng)航三季度末港股倉(cāng)位為41.26%。

此外，“公募一哥”張坤也在今年大幅加倉(cāng)港股。其管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，在三季度末的港股倉(cāng)位都達(dá)到35.6%，較一季度末大幅上漲約10個(gè)百分點(diǎn)。

而去年的基金冠軍崔宸龍，其管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)，在去年中報(bào)期末，港股倉(cāng)位僅為7.9%，但去年下半年崔宸龍大幅加倉(cāng)港股35個(gè)百分點(diǎn)，年末港股倉(cāng)位升至43.3%，包括第一重倉(cāng)股比亞迪股份，以及多只新能源運(yùn)營(yíng)商股票，比如華潤(rùn)電力、華能?chē)?guó)際電力股份、中國(guó)電力，最終重倉(cāng)港股方向的多只運(yùn)營(yíng)商股票表現(xiàn)靚麗，讓前海開(kāi)源公用事業(yè)基金以119.42%的業(yè)績(jī)登頂2021年基金冠軍。

今年前海開(kāi)源公用事業(yè)的港股倉(cāng)位較去年底略有下降，但仍保持在較高倉(cāng)位，2022年三季度末為37.7%。

此外，管理規(guī)模675億元的謝治宇也在加倉(cāng)港股，其管理的興全合宜、興全社會(huì)價(jià)值三年持有，去年底的港股倉(cāng)位在22%左右，今年三季度末提升至32%左右，上升約10個(gè)百分點(diǎn)。

管理規(guī)模525億的胡昕煒，其管理的匯添富中盤(pán)價(jià)值精選A，去年底港股倉(cāng)位為24.3%，今年一季度升至33.82%，二季度升至36.25%，三季度升至37.69%。

值得一提的是，在11月1-7日，港股大漲時(shí)，這些頂流明星基金經(jīng)理加倉(cāng)港股的基金也出現(xiàn)了大漲，比如，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選收益上漲14.33%，丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航上漲10.07%，謝治宇管理的興全合宜上漲12.88%，胡昕煒管理的匯添富中盤(pán)價(jià)值精選上漲的12.78%，崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)上漲12.18%。