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2023-01-31
私募“大帥”楊東最新組合曝光：抄對了底，為何不再加倉？
更新時間：2023-01-31 00:06:14作者：智慧百科
掌管500億資產(chǎn)的楊東，再有新動作。
作為中國資管行業(yè)的標(biāo)志性人物，楊東在公募圈和私募圈有豐沛人脈和強(qiáng)大號召力。
而且他善于逃頂抄底的大局觀，以及團(tuán)結(jié)提攜年輕人的聲名，也令他的市場影響力遠(yuǎn)不止于手頭的500億。
2022年下半年，楊東在接近底部的市場位置募集新產(chǎn)品，并隨后在底部穩(wěn)步加倉。
但新年之初，楊東的加倉步伐戛然而止，他何以出現(xiàn)如此的布局和安排？
凈值創(chuàng)新高
根據(jù)最新月報，截至2022年末，寧泉資產(chǎn)楊東管理的“次新基金”（成立于去年8月16日），年尾凈值收關(guān)于1.019元。
雖然成立不及五個月，楊東新基金已相較同期滬深300指數(shù)，跑出了近十個點(diǎn)的領(lǐng)先優(yōu)勢，且成功讓收益率由負(fù)轉(zhuǎn)正。
寧泉資產(chǎn)在運(yùn)作報告中總結(jié)道：“（2022年）全年來看，產(chǎn)品在控制下行風(fēng)險的基礎(chǔ)上取得了不錯的正收益，夏普比率高，并以年內(nèi)最高凈值收盤?！?/p>
再布局金融股
楊東投資股票的最大特點(diǎn)可用兩個字概括：靈活。
他在重大時點(diǎn)——譬如市場情緒過高之時——則會選擇快速降倉，或者對某一類資產(chǎn)刻意規(guī)避。諸如：2015年上證指數(shù)5000點(diǎn)附近、2021年1月看空新能源板塊等。
去年最后一個月，寧泉再度布局銀行和非銀金融板塊，令得這兩個行業(yè)分別成為該產(chǎn)品的第一大和第三大重倉板塊。
此前寧泉的重倉前五大行業(yè)里沒有金融板塊。相關(guān)資料顯示，去年11月末，寧泉的前五大持倉為通信、交通運(yùn)輸、食品飲料、傳媒、有色金屬。
附圖：去年12月末寧泉重倉行業(yè)
楊東在運(yùn)作報告指出：回避估值偏高的熱門賽道，選擇具有核心競爭優(yōu)勢、行業(yè)格局好、增長確定性高和公司治理規(guī)范的板塊和公司，在風(fēng)險收益比高的時候加大買入力度。
可以看出：自去年8月建倉起至今，楊東的上述持倉行業(yè)以低估值品種為主，并未選擇成長股作為戰(zhàn)術(shù)配置。
股票倉位“神秘莫測”
基金經(jīng)理開始運(yùn)作新產(chǎn)品后，要經(jīng)歷一個建倉期，在這期間基金倉位逐級攀升。
但寧泉的倉位卻連續(xù)兩個月在40%一線停滯了，這非常引人關(guān)注（見下圖）。
如果僅僅按照持倉類別來觀察，楊東產(chǎn)品的股票投資甚至階段性“忽高忽低”過，比如他去年10月末倉位水平更低于9月末的水平。
另外，去年12月，楊東提升了基金投資的比重，加倉到接近8個點(diǎn)的配置，但具體的基金類型沒有公布。
楊東在最新月報還指出：“在恒生國企指數(shù)跌到市凈率僅0.66之際，我們判斷：港股的機(jī)會或許大于A股，故大幅提高了港股比例。
揭開“低倉位”之謎
一個疑問隨之而來：中國股票資產(chǎn)經(jīng)歷了近兩年的下跌，已經(jīng)處于相對低點(diǎn)的位置，為何楊東的股票投資倉位仍不及五成？
這位擅長逃頂抄底的投資人，為何給投資者呈現(xiàn)“低倉位”的狀態(tài)？
這個問題的奧妙也許就在楊東的“隱藏持倉”類別中。
資事堂注意到：寧泉資產(chǎn)的產(chǎn)品持倉結(jié)構(gòu)劃分為五個類別，分別為股票投資、權(quán)益及債券基金、貨幣基金、銀行存款和結(jié)算備付金、可轉(zhuǎn)債和可交債、其他各項(xiàng)資產(chǎn)。
但自楊東披露首份月報起， “其他各項(xiàng)資產(chǎn)”究竟包含什么就是一個謎。
楊東產(chǎn)品合同中對投資范圍的表述中提及“以證券公司、期貨公司或期貨公司專門風(fēng)險子公司為交易對手的場外期權(quán)，以證券公司為交易對手的收益互換”。
楊東產(chǎn)品成立后，“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”的配置比例在所有資產(chǎn)中浮動最大，最高配置超過七成（去年10月末），12月末降至三成。
如上所述，“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”配置比例靈活度很高，據(jù)此可以推測此類資產(chǎn)為較高流動性的資產(chǎn)，或者是貨幣工具屬性的資產(chǎn)。
疊加楊東對港股的明確表態(tài)，“其他各項(xiàng)資產(chǎn)”很可能就是收益互換類的金融衍生品。
2023曙光出現(xiàn)
楊東最新還指出：經(jīng)濟(jì)有周期、企業(yè)盈利有周期，投資者的情緒也有周期，資本市場同樣存在周期波動。優(yōu)秀的投資者要盡量把握并運(yùn)用市場悲觀的時候布局，這樣能有超額收益。
“經(jīng)過2022年全球通脹壓力、地緣因素、國內(nèi)疫情和經(jīng)濟(jì)下滑等不利因素的考驗(yàn)后，市場曙光初現(xiàn)，相信指數(shù)很大概率能取得正收益?！睏顤|如是說。
楊東表示，會繼續(xù)以相對合理價格購買增長確定性高的優(yōu)質(zhì)公司并兼顧嚴(yán)重低估的價值型企業(yè)，期望繼續(xù)取得較好的業(yè)績。