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2023-01-31
中泰資管：跌了那么多，市場到底了嗎？
更新時(shí)間：2022-10-28 16:35:38作者：智慧百科
（原標(biāo)題：投資有泰度|跌了那么多，市場到底了嗎？）
核心觀點(diǎn)
Q: 最近市場跌了這么多，到底了嗎？
A：市場參與者當(dāng)中絕大多數(shù)人都希望判斷市場的頂和底在哪里，這個(gè)也是幾乎所有炒股票的人心目中所要追尋的一個(gè)“圣杯”。但是很遺憾，對于有這樣目標(biāo)的人當(dāng)中的絕大多數(shù)來說，它是看得見摸不到的。好在做投資決策的時(shí)候，我們不必非要依賴于頂和底的判斷。
我覺得如果自己的組合足夠便宜，隱含著長期足夠高的潛在回報(bào)率的話，那么接下來的漲和跌它就不那么重要，也就意味著底和頂不那么重要。專注于自己的東西你能不能理解它，它的價(jià)格你能不能接受？這是長期收益的最堅(jiān)實(shí)的保障。
Q：三季報(bào)里的倉位更高了，咋想的？
A:倉位也不是由于我們對于市場即將見底的判斷來支撐的。倉位是取決于我們愿意買的股票數(shù)量以及每一只股票愿意買的持倉比例決定的，不是一個(gè)自上而下的控制目標(biāo)。所以大概率會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)狀況，就是我們的股票越來越便宜的時(shí)候，如果對它的長期的判斷沒有發(fā)生變化，我們會(huì)逐漸在個(gè)股上加倉。
有可能我們的倉位加到很高了，市場進(jìn)一步下跌導(dǎo)致我們的組合進(jìn)一步下跌。這種情況下大家會(huì)首先看到我們凈值的下跌。如果凈值下跌的同時(shí)，我們對股票的長期判斷還是沒有發(fā)生變化的話，我可以進(jìn)一步去買。
當(dāng)然，我自己對市場是持高度樂觀的態(tài)度。但是這種樂觀不是基于對于接下來市場的漲跌的判斷，而是基于對組合的長期的潛在回報(bào)率的判斷。對于長期宏觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一些定性的判斷，從各個(gè)因素來看的話，我們都是對于長期的樂觀主義者，這個(gè)是有必要說明的。Q: 最近凈值下跌不少，想對持有人說什么？
A：比起控制不了的凈值漲跌，我的工作狀態(tài)更多是盯著自己的組合，根據(jù)新的信息來對于長期價(jià)值的判斷進(jìn)行合適的修正。當(dāng)然大多數(shù)的情況下我們不需要修正。
我知道很多小伙伴背后有這樣一種焦慮，在過去的幾年我們呈現(xiàn)出相對低波動(dòng)低回撤的狀態(tài)。但我想不要把這個(gè)標(biāo)簽貼在基金經(jīng)理的頭上，因?yàn)樘孤实刂v，控制回撤也不是一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理的核心目標(biāo)。
我眼中風(fēng)險(xiǎn)的定義，是風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量帶來本金永久性損失的可能性，而不是過程當(dāng)中的波動(dòng)。過去波動(dòng)相對比較小，這個(gè)取決于市場的表現(xiàn)，取決于我們在選股的過程當(dāng)中構(gòu)造的安全邊際，也取決于我們并非刻意為之的形成了適度的行業(yè)的分散。這個(gè)不是目的，而是結(jié)果。
大家要認(rèn)識(shí)到，基金短期的結(jié)果跟我們的意愿沒有關(guān)系。對于一個(gè)不以控制回撤為目標(biāo)的基金經(jīng)理來說，不意味著他的回撤一定就大。那么反過來以控制回撤為目標(biāo)的話，不意味著你的回撤一定就小，反而有可能犧牲掉你的長期收益。
但是這里面還有一個(gè)吊詭的推論是什么呢？如果一個(gè)基金經(jīng)理管理一支產(chǎn)品的時(shí)間足夠長，那么他過往的最大回撤記錄就一定是被用來打破的。也就是說如果大家陪伴我們的時(shí)間足夠長，最大回撤那幾乎肯定是會(huì)被打破的，這是一個(gè)概率問題。
但是我們心里的風(fēng)險(xiǎn)的那桿秤會(huì)一直都在。目前我們自認(rèn)為組合的長期風(fēng)險(xiǎn)不高，獲利的潛力不低，這就是我們心安理得的狀態(tài)。