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2023-01-31
更新時間:2023-01-17 14:56:46作者:智慧百科
近兩年的市場,我們經常聽到一個詞:“不確定性”。投資者們意識到,單一策略的周期性有限,無法應對復雜多變的市場。越來越多的管理人也開始強調配置多策略產品的重要性。
近期,旌安投資總經理、投資總監(jiān)裘強強先生出席了排排網(wǎng)年終巨獻《百億私募環(huán)游記》專訪節(jié)目,分享了公司成立五年的進階之路,以及旗下多策略產品線的特點。裘總在節(jié)目中也闡述了他將重點關注的商品市場矛盾點。以下是精彩內容整理:
從商品到多策略,旌安進階之路
旌安投資裘強強:我從事商品交易行業(yè)大概有9年,從現(xiàn)貨交易到研究管理工作,2018年開始管理私募基金。我是個生活比較簡單的人,把大部分時間都放在了研究和交易上。
旌安投資從第一個產品發(fā)行到現(xiàn)在已有近五年的時間。公司一開始是偏現(xiàn)貨貿易和盤面交易,做私募也算是“無心插柳”。過去這四五年,旌安一直在不斷學習、不斷探索。比如,從交易資產來看,在18、19年我們主要集中在商品期貨上,具體涉及化工、黑色、有色、農產品等板塊。2020年,我們開始進軍權益類投資,建立股票團隊。當時由于疫情的影響,我們覺得大跌后的點位是非常好的機會。2021年,我們認為國債有較好的做多機會,開始交易債券。邏輯也很簡單:當時的經濟增速下降,國債類似于工廠的原材料,所以中國的利息也會慢慢下降。2022年,我們又加入了匯率這一領域的研究交易。現(xiàn)在,旌安投資共有40多人,商品研究主要在杭州,權益團隊在上海,宏觀團隊在香港。我們是一家較為年輕的公司,在學習和摸索中成長,還有很多地方要向前輩們學習。
如何以多策略產品線,抵御市場“嚴寒”
旌安投資裘強強:公司目前有旌安系列、永泰系列等產品線。外界知道最多的是旌安系列,這是從2018年開始由我負責交易的產品線。我們對于這條產品線的定位,是追求以合適的回撤,為客戶創(chuàng)造絕對收益。這個系列主要的收益貢獻來源于商品。雖然我們也交易權益和債券,但在這兩類資產上我們是比較謹慎的,整體倉位不會特別高,對整體凈值的影響也控制在一定范圍內。
永泰系列是較新的產品線。永泰產品線側重于權益類投資,由權益基金經理葉祎然在做主要的股票權益交易,我來輔助她。這條產品線和旌安系列相比,波動可能會大一些,因為它要承受市場Beta的風險。對于永泰系列,我們希望去拉長周期慢慢做。大家對于旌安的認知大多在商品上,我們也希望能在永泰上看到旌安股票團隊的成長。
2022下跌市仍有正收益,有哪些布局?
旌安投資裘強強:2022年的商品會比以往更難做一些,不確定性也相對較高。回顧去年市場,上半年的主線是滯脹。我們看到了國內需求的轉弱,甚至也提前預判到出口變弱,所以我們也是以偏弱的觀點去看待商品。但是,去年上半年國外還在經濟復蘇中,并且疊加了俄烏沖突的沖擊,所以整個商品從全球來看是滯脹的情況。上半年我們雖然看對了需求,但并沒有賺到什么錢。
從權益端來看去年的市場變化,從分母端來說,是美元加息;從分子端來說,國內很多企業(yè)在滯脹過程中收益是下降的。我們去年年初的權益?zhèn)}位并沒有降到很低。2022上半年,旌安做了很多總結和反思,包括管理和交易上的改變。
2022年下半年的主線是交易衰退。相比之下,下半年的主線我們把握得更清晰些,所以在商品等領域賺了一些錢。能做到正收益的另一個原因就是,面對諸多不確定時,我們比較謹慎。正是因為謹慎,才能扭虧為盈,也算比較幸運。
去年回撤個位數(shù),如何平衡安全邊際和驅動?
旌安投資裘強強:首先我介紹下旌安系列產品的風控情況。風控上,我們有嚴格的規(guī)則。比如,單個頭寸回撤3%時會止損,整個產品回撤6-7%時,公司會進行討論,分析頭寸和基金運作上的問題。我們五年內只有兩次回撤在6-7%,其余基本都是在3%以內。去年波動的市場對我們來說也是好事,讓我們學習了很多,反思回撤歸因。
如何平衡安全邊際和驅動?我們在公司介紹中也說到,希望為客戶尋找有安全邊際和驅動的頭寸。但這幾年我們也發(fā)現(xiàn),既有安全邊際又有驅動的頭寸越來越少。這是正常的,說明市場在不斷進化,效率也變得越來越高,所以我們也在不斷思考如何權衡二者的關系。我們認為最重要的是扎實公司投研,盡可能把驅動看得更準。從我自己的實踐而言,我認為要做到兩點:第一,要對杠桿和倉位有所控制,要有能力去辨別頭寸的風險收益比和確定性的高低。在既有安全邊際,又有驅動時,要敢上杠桿,反之要控制杠桿。第二,要認識自己的能力圈。對于熟悉的品種,在驅動上權重會放得更高;對于不熟悉的品種,更關注安全邊際。
對2023商品市場的看法
旌安投資裘強強:對于2023年的商品市場,我會關注以下幾個矛盾點:
第一,是房地產。國內對于地產的定位,對商品市場影響較大。我認為,國家對于地產還是堅持“房住不炒”。地產背后有很多債務,國家可能會更偏向去維持金融的穩(wěn)定性。對于地產對商品需求的拉動,我們持中性態(tài)度。首先,長期較低的新開工會導致施工面積也下降;另外,長周期來看,我們也不該走“回頭路”。我國已經下了“房住不炒”的決心,此外還面臨人口下降和經濟轉型的問題,所以不應該再過度依賴地產。
第二,是能源問題。如果全世界的經濟還要往前走,能源從長期來看確實是偏緊的。過去幾年,整個能源的資產投入是偏低的,其次還有能源轉型的矛盾,新能源是大勢所趨。一方面,從整個能源角度來看,化石能源有限,所以要為國家發(fā)展找到可持續(xù)能源;另一方面,很多產業(yè)的發(fā)展來自于技術的進步。過去幾年,以光伏為例,它的發(fā)電成本其實已經低于煤炭。
第三,是逆全球化。我們看到俄烏戰(zhàn)爭其實也是逆全球化的過程,又比如中國制造業(yè)的強行轉移、關稅問題等等,這個趨勢對于未來也會有很大影響。以天然氣為例,2022年天然氣漲了很多,運輸天然氣的船也漲了很多,因為它的運距變長了,運輸?shù)臇|西變多了,也更加短缺。這三個矛盾點也可以互相結合。
新的一年:專注能力圈,腳踏實地
旌安投資裘強強:對外,我期望今年不辜負投資者的期待,繼續(xù)為客戶創(chuàng)造收益。自2021年底,我們有將近一年的時間沒有發(fā)行新產品,是因為這一年我們將大部分精力放在團隊建設和培養(yǎng)上。2023年我們也會繼續(xù)精進權益、商品、宏觀團隊。我們不希望旌安是“八爪魚”一樣的公司,就是我頂在前面,后面很多人為我服務。我們更想擁有蜜蜂和螞蟻一樣的體系,雖然現(xiàn)階段我在投研工作中占的比重較大,但希望未來有更多的成員能獨當一面。如果五年、十年后我們公司還在,我希望大家提到旌安投資,不是只想到裘強強這個人,而是我們整個投研體系和團隊。
新的一年,我們可能創(chuàng)新會少一點,改進會多一些。除了交易外,還要去思考怎么管理客戶的資產。我們需要不斷學習,去上海、北京,以及國外的資管機構交流,學習它們的研投和管理方式。我們需要不斷改進自己的投研體系以及基金管理的方式,這樣才能給客戶帶來更好的持有體驗。
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