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【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

“2022年A股IPO領(lǐng)跑全球，不論數(shù)量還是融資額均實(shí)現(xiàn)矚目的成績(jī)。國內(nèi)資本市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，融資金額和融資企業(yè)數(shù)量均大幅增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)已成為拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的重要途徑。”12月13日，盤古智庫學(xué)術(shù)委員、啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受觀察者網(wǎng)專訪時(shí)如是說道。

臨近年底，又到了盤點(diǎn)年度IPO的時(shí)刻。冰火兩重天，成為今年中美乃至全球IPO市場(chǎng)最真實(shí)的寫照。

觀察者網(wǎng)梳理2022年全球IPO數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，中國內(nèi)地市場(chǎng)已成為當(dāng)之無愧的全球IPO市場(chǎng)的主力，全年融資近1000億美元，在全球募資總額中占比近半，同期美國IPO市場(chǎng)降至數(shù)十年來的冰點(diǎn)，籌資額暴跌90%以上，納斯達(dá)克和紐交所10年來首次退出全球前五大上市地。

圖源：視覺中國

對(duì)企業(yè)來說，股市是關(guān)鍵的融資渠道。一旦IPO市場(chǎng)進(jìn)入寒冬，期望上市融資的企業(yè)將失去一條重要的補(bǔ)血途徑。隨著時(shí)間推移、現(xiàn)金儲(chǔ)備減少，在融資難度加大的背景下，企業(yè)輕則勒緊褲帶縮減開支，重則“失血過多”退出市場(chǎng)，美國一些初創(chuàng)公司正在遭遇這樣的窘境。

反觀中國，情況要比美國更樂觀，近兩年有大量科創(chuàng)企業(yè)前往A股融資。潘向東告訴觀察者網(wǎng)，中國A股IPO的火熱，特別是科創(chuàng)板和北交所作為主要貢獻(xiàn)力量，充分體現(xiàn)我國資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的支持，以高端制造、科研成果和技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)核的企業(yè)，將成為我國未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱。

回顧即將過去的2022年，地緣政治緊張、新冠疫情反復(fù)以及全球通脹等不利因素持續(xù)擾亂全球市場(chǎng)。在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下，中國IPO市場(chǎng)為何能做到一枝獨(dú)秀？美國市場(chǎng)又為何會(huì)遭遇數(shù)十年來最糟糕的一年？

近十年來，全球IPO活動(dòng) 圖源：畢馬威報(bào)告

中美IPO市場(chǎng)：最好VS最糟

用“一枝獨(dú)秀”形容2022年的中國內(nèi)地IPO市場(chǎng)，絲毫不為過。

根據(jù)彭博社最新數(shù)據(jù)，今年迄今為止，中國內(nèi)地IPO市場(chǎng)的融資金額已達(dá)920億美元（約合人民幣6419億元），創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，在全球募資總額中的占比由去年的13%暴增至46%，幾乎是美國的四倍。

畢馬威和普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，2022年，在全球IPO數(shù)量同比下滑50%、募資額暴跌60%的情況下，A股IPO數(shù)量同比僅減少20%，融資金額還增長(zhǎng)3%。

不論數(shù)量還是融資額，A股IPO均遠(yuǎn)超全球其他資本市場(chǎng)，上交所、深交所的融資額分列全球第一和第二位，北交所也發(fā)展迅速，前11個(gè)月融資額已超百億。

圖源：畢馬威報(bào)告

美國市場(chǎng)方面，今年IPO融資額只有240億美元，同比下滑近90%，去年位列全球第一、第二的納斯達(dá)克和紐交所，今年已跌至全球第9和第11。

歐洲和中國香港市場(chǎng)也不樂觀，其中歐洲IPO市場(chǎng)到11月只籌了不到200億美元，與歐美市場(chǎng)聯(lián)系緊密的港股，IPO募資額也只有125億美元，同比下滑超70%。

出現(xiàn)這種情況，可從宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的友好性以及IPO市場(chǎng)的回報(bào)率等方面分析。

今年以來，盡管持續(xù)遭疫情沖擊，中國仍是全球經(jīng)濟(jì)最有韌性的國家。在今年4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)深度下跌的情況下，中國經(jīng)濟(jì)二季度頂住壓力實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，三季度GDP同比增長(zhǎng)3.0%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯好于二季度，生產(chǎn)需求持續(xù)改善，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定。

“中國市場(chǎng)受全球波動(dòng)的影響較小，就內(nèi)部而言，中國的通脹較低，貨幣政策較為寬松，股市估值更具彈性?！比疸y中國環(huán)球銀行業(yè)務(wù)主管Mandy Zhu表示，當(dāng)全球央行都在努力應(yīng)對(duì)通脹飆升時(shí)，中國的物價(jià)壓力卻相當(dāng)溫和，利率也下調(diào)了。

美國正好相反，由于通脹難以抑制，今年美聯(lián)儲(chǔ)開始激進(jìn)加息，分析師持續(xù)警告經(jīng)濟(jì)衰退即將到來。上半年，美國GDP連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，股市波動(dòng)性也隨之攀升，市場(chǎng)開始對(duì)成長(zhǎng)類公司大殺估值，投資者也開始避開高成長(zhǎng)公司，而這類公司是IPO的主要來源。

歐洲經(jīng)濟(jì)同樣前路艱難，由于地緣局勢(shì)緊張、能源價(jià)格飆升、家庭購買力承壓、融資條件收緊等多重因素影響，歐盟、歐元區(qū)和大多數(shù)成員國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在今年四季度陷入衰退，明年一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)萎縮，這無疑給初創(chuàng)企業(yè)上市融資帶來更多不確定性。

紐交所 圖源：《華爾街日?qǐng)?bào)》

實(shí)際上，歐美IPO市場(chǎng)去年剛經(jīng)歷火熱的一年，其中美股發(fā)行416宗IPO，籌資1557億美元，同比增長(zhǎng)80.6%。但這其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)大放水帶來的熱錢效應(yīng)，疊加美股靈活的上市機(jī)制，共同造就了去年的IPO神話。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息大幅收緊流動(dòng)性，各類IPO泡沫被很快刺破。

今年，紐交所只有兩宗IPO融資規(guī)模超過10億美元，歐洲只有一宗，中國香港有三宗，而中國內(nèi)地有九宗，約占全球所有此類規(guī)?；蛞陨辖灰椎?0%。

美國從事IPO業(yè)務(wù)的銀行家和律師表示，他們暫停了今年幾乎所有預(yù)期中的IPO交易，那些決定在今年秋季或初冬上市的公司可能需要將估值減半。此前兩年美股市場(chǎng)一路飆升，私人投資者以極高估值向尚在虧錢的公司投入了大量資金。

“通常來說，上市公司數(shù)量變少對(duì)經(jīng)濟(jì)和投資者而言是個(gè)壞消息，IPO可以讓更多小型投資者受益于未來的成長(zhǎng)?！薄度A爾街日?qǐng)?bào)》文章寫道，今年有可能成為美國IPO市場(chǎng)幾十年來最糟糕的一年，這讓剛剛起步的公司幾乎別無選擇，只能繼續(xù)燒錢，等待股市平穩(wěn)下來。

2022年全球IPO市場(chǎng)充滿挑戰(zhàn)

歐美共通的因素之外，美股IPO驟降還有一個(gè)重要原因：美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)中企開展審計(jì)。

被迫退市的可能性增加以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的變化，讓赴美上市的中國公司數(shù)量驟降，不少在美交易的中概股選擇回到A股或在中國香港進(jìn)行雙重主要上市，以降低風(fēng)險(xiǎn)。其中，今年回歸A股市場(chǎng)的中移動(dòng)和中海油合計(jì)募資接近137億美元，也是A股今年前兩大IPO。

與美國態(tài)度不同的是，中國資本市場(chǎng)正愈加開放和包容。

潘向東向觀察者網(wǎng)分析指出，近些年，中國資本市場(chǎng)建設(shè)取得一系列改革成果，無論是從設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，再到設(shè)立北交所的嘗試，已形成適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)服務(wù)的普惠性，拓寬資金包容度和覆蓋面，從而更好地為不同創(chuàng)新階段的企業(yè)提供及時(shí)的資本支持。

針對(duì)在美上市中概股的遭遇，港交所自去年底也開始調(diào)整相關(guān)規(guī)則，放寬和降低二次上市門檻，拓寬雙重主要上市接納度。自今年開始多家中概股回流，包括知乎、貝殼、金融壹賬通及名創(chuàng)優(yōu)品等多只中概股完成雙重主要上市，拓寬了港交所投資品種，有效降低了退市風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，新股回報(bào)依舊可觀，也在吸引著更多資金涌入A股。今年A股IPO股票的平均回報(bào)為29%，好于美股的5.5%，港股IPO股票則平均下跌6.2%。今年以來，上證指數(shù)跌幅為13%，也低于全球平均水平。

中國將更強(qiáng)調(diào)科技興國和制造強(qiáng)國

仔細(xì)觀察今年的A股IPO市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已成為募資主力軍。

按IPO數(shù)量計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板今年將分別以超過140只新股和超過110只新股排名前兩位，約占A股IPO總數(shù)量的三分之二。按融資額計(jì)算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將分別以超過2300億元和超過1700億元排名第一和第二位，占A股總?cè)谫Y額將近七成。

A股IPO市場(chǎng)不同板塊募資情況 圖源：畢馬威報(bào)告

這其中很大一部分IPO是由半導(dǎo)體、人工智能和商業(yè)軟件初創(chuàng)公司、機(jī)器人公司、新能源公司和其他開發(fā)高端技術(shù)的公司進(jìn)行的。今年8月，國產(chǎn)CPU巨頭海光信息和國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備巨頭聯(lián)影醫(yī)療相繼登陸科創(chuàng)板，二者分別募資108億元和110億元，也是中移動(dòng)和中海油之外最大的IPO。

近兩年，A股前十大IPO

潘向東認(rèn)為，這些現(xiàn)象說明科技創(chuàng)新已是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，以高端制造、科研成果和技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)核的企業(yè)，將成為我國未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱。

近代以來，由于各種歷史原因，中國錯(cuò)失工業(yè)革命機(jī)遇，成為世界現(xiàn)代化的落伍者。吸取慘痛教訓(xùn)后，大力發(fā)展科技成為中國走向世界強(qiáng)國的必然之路。近些年，領(lǐng)導(dǎo)人在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)：我們比歷史上任何時(shí)期都更需要建設(shè)世界科技強(qiáng)國。

作為我國首個(gè)實(shí)行注冊(cè)制的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，科創(chuàng)板支持和鼓勵(lì)硬科技企業(yè)上市，不同于主板，科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)弱化利潤指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)指標(biāo)，專注服務(wù)于新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源以及節(jié)能環(huán)保六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)市場(chǎng)資源向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚。

2019年，科創(chuàng)板首批公司上市儀式 圖源：上交所

潘向東向觀察者網(wǎng)指出，經(jīng)過三年多建設(shè)，一批自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)成功上市科創(chuàng)板并形成產(chǎn)業(yè)集群，推動(dòng)提升了我國產(chǎn)業(yè)鏈的完整性、自主性和安全性。當(dāng)前，面臨百年變局疊加新冠疫情，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的韌性和穩(wěn)定正遭遇巨大挑戰(zhàn)，加之少數(shù)國家推行單邊主義、保護(hù)主義，以及中美之間的貿(mào)易摩擦加快了中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的反思。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全角度來看，未來中國將會(huì)更強(qiáng)調(diào)科技興國和建設(shè)制造強(qiáng)國。

科創(chuàng)板之外，另一個(gè)值得關(guān)注的創(chuàng)新之地是去年11月開板的北交所。截至今年11月中旬，共有123家公司在北交所上市，總募資額268億元，總市值近2000億元。梳理可發(fā)現(xiàn)，北交所上市公司主要分布在高端裝備、新能源、科技軟硬件、新材料等領(lǐng)域，目前已有49家國家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。

潘向東表示，北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)較創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板略低，在專精特新培育方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。北交所的設(shè)立，不僅補(bǔ)足了中國資本市場(chǎng)幫助中小企業(yè)融資發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，更是體現(xiàn)了中國特色多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的努力與成效，即實(shí)現(xiàn)了為不同階段優(yōu)秀企業(yè)提供直接融資服務(wù)。

中國資產(chǎn)仍將有很強(qiáng)吸引力，原因有哪些？

在今年IPO市場(chǎng)領(lǐng)跑全球后，明年中國市場(chǎng)還會(huì)延續(xù)這一態(tài)勢(shì)嗎？

實(shí)際上，隨著中國疫情防控政策的優(yōu)化，近期已有不少外資表達(dá)對(duì)中國市場(chǎng)的看好。彭博社的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全球頂級(jí)基金經(jīng)理大多看好2023年的中國股市，預(yù)計(jì)隨著中國疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，股市可能會(huì)持續(xù)上漲。

在經(jīng)歷了艱難的一年之后，中國股市在2022年很可能以大幅反彈結(jié)尾。今年11月，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲近10％，是自2020年7月以來表現(xiàn)最好的一個(gè)月，香港恒生指數(shù)在11月累計(jì)上漲26.62％，創(chuàng)下近10年最大單月漲幅紀(jì)錄。

上證指數(shù)近一個(gè)月以來的走勢(shì)

潘向東向觀察者網(wǎng)表示，展望2023年，中國資產(chǎn)仍將存在很強(qiáng)的吸引力。理由可以從兩方面來分析：

第一，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看，明年我國仍將維持較為積極的維持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)，12月召開的中央政治局會(huì)議指出積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，同時(shí)聚焦自立自強(qiáng)的科技政策和兜牢民生底線的社會(huì)政策。 因此，我們認(rèn)為明年國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在政策呵護(hù)下將有所改善，預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累也將有所減少。隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化，生產(chǎn)生活有序恢復(fù)，從而帶動(dòng)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，明年GDP增速有望在今年增長(zhǎng)較低的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)提升。 第二，從外部環(huán)境來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)快速加息導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下行，甚至經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大，預(yù)期后續(xù)加息步伐將有所放緩，中國跨境資金流出現(xiàn)象將有所改善，美元指數(shù)在2023年偏弱的基本假設(shè)下，人民幣匯率預(yù)計(jì)將穩(wěn)步回升，因此人民幣資產(chǎn)的吸引力也將有所提振。

他認(rèn)為，在疫情防控政策優(yōu)化以及國內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策不斷落地生效的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，從而為融資創(chuàng)造有利的基本面環(huán)境。與此同時(shí)，我國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)也在加快改革和日益完善，隨著全面注冊(cè)制的加速推進(jìn)，以及更多制度性改革的推出，將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)A股資本市場(chǎng)的吸引力。

畢馬威對(duì)2023年進(jìn)行展望時(shí)指出，A股IPO上市申請(qǐng)踴躍，信息技術(shù)、媒體和電信業(yè)及工業(yè)制造仍然是主要?jiǎng)恿Γ^880名申請(qǐng)人提出IPO上市申請(qǐng)，信息技術(shù)、媒體及電信業(yè)和工業(yè)制造占申請(qǐng)個(gè)案的70%。

“未來更多優(yōu)秀的企業(yè)將脫穎而出并閃亮登場(chǎng)A股，A股IPO市場(chǎng)有望在2023年繼續(xù)保持其韌性與吸引力，前景仍將看好。”潘向東表示。