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文/夏賓

明明買(mǎi)的是固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，最近怎么這收益不“固定”了？

追求低風(fēng)險(xiǎn)想要穩(wěn)定收益的一些投資者這幾天傻眼了，買(mǎi)的固定收益類(lèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，突然開(kāi)始虧錢(qián)了。

進(jìn)入11月以后，國(guó)內(nèi)債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，而很多打著固定收益標(biāo)簽的銀行理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)將高比例的錢(qián)投向債市，這么一來(lái)，債市波動(dòng)也就拖累了上述銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。

債市為何大跌？理財(cái)產(chǎn)品怎么辦？未來(lái)債市能好起來(lái)嗎？

債市連跌數(shù)日 央行出手

債券收益率漲，債券價(jià)格跌，投資收益受損，近期債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波持續(xù)下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月16日，10年國(guó)債收益率上行至2.86%，3年國(guó)債收益率上行至2.49%，國(guó)債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%。至此，債券市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌。

據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計(jì)，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率與1年期國(guó)開(kāi)收益率上行幅度均超過(guò)40個(gè)基點(diǎn)，7至10年利率債品種變動(dòng)幅度同樣顯著，普遍上行10至15個(gè)基點(diǎn)。各評(píng)級(jí)期限的城投債收益率也上行了20個(gè)基點(diǎn)以上，其中低評(píng)級(jí)城投債，由于流動(dòng)性更差，收益率上行幅度更大。

中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人陳健恒表示，近期受疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)相關(guān)扶持政策出臺(tái)、基金理財(cái)贖回、多頭止盈等影響，債券市場(chǎng)迎來(lái)大幅調(diào)整，近期調(diào)整上行幅度也是近幾年較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。此次債市調(diào)整更多是受情緒推動(dòng)，債市目前表現(xiàn)一定程度上也與基本面和政策面有所背離，可能存在一定的超調(diào)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)溫彬也認(rèn)為，近期資金利率快速上行，資金面仍保持在偏緊狀態(tài)，引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒，同時(shí)房地產(chǎn)領(lǐng)域融資放松，多重預(yù)期改變，引發(fā)市場(chǎng)快速調(diào)整。

17日，債券市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)緩和，18日，債券市場(chǎng)整體走弱，但下跌幅度較小。值得注意的是，中國(guó)央行17日發(fā)布消息稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)天央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1320億元7天期逆回購(gòu)操作。由于當(dāng)天有90億元7天期逆回購(gòu)到期，央行單日實(shí)現(xiàn)凈投放1230億元。

市場(chǎng)分析稱(chēng)，17日的反彈表現(xiàn)與央行采取行動(dòng)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性密切相關(guān)，加大公開(kāi)市場(chǎng)投放后，債券收益率會(huì)有所下行。

溫彬表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇仍偏弱，寬信用的持續(xù)性仍依賴(lài)于寬松流動(dòng)性的支持，且當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)仍需靠特定領(lǐng)域發(fā)力。為此，央行會(huì)通過(guò)多種工具保持流動(dòng)性合理充裕，推進(jìn)寬信用進(jìn)程。

波及銀行理財(cái) 如何應(yīng)對(duì)？

債市大幅調(diào)整傳導(dǎo)至債券基金、固收基金以及銀行理財(cái)。

事實(shí)上，大量固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要投向債券市場(chǎng)，其收益包含利益和債券價(jià)格變動(dòng)，債券收益率上升，價(jià)格下跌，就會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

也應(yīng)明確，固收理財(cái)產(chǎn)品是預(yù)期收益率固定，所謂的“保本”理財(cái)已不存在。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤此前透露，截至2021年末，理財(cái)存量整改基本完成，具有剛兌性質(zhì)的保本理財(cái)清零。今年年初，資管新規(guī)正式落地實(shí)施，銀行理財(cái)產(chǎn)品正式打破剛兌，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)者自負(fù)。

資管新規(guī)也推動(dòng)了理財(cái)走向全面凈值化，現(xiàn)在投資者每天通過(guò)手機(jī)即可查看所購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的收益變化，對(duì)于短期波動(dòng)的認(rèn)知更加敏感，投資者迅速察覺(jué)到這一波債市大跌引發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品虧損，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者選擇立即贖回理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。

目前來(lái)看，已有農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)?0家左右理財(cái)公司向市場(chǎng)發(fā)出“救心丸”。各公司表示，債券市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整壓力有限，部分品種可能已經(jīng)到達(dá)更好買(mǎi)點(diǎn)，建議投資者堅(jiān)定信心，以時(shí)間換收益。

北京道譽(yù)聲譽(yù)管理服務(wù)有限公司執(zhí)行董事李利明指出，如果說(shuō)今年一季度由于股債雙殺導(dǎo)致理財(cái)子公司的一些風(fēng)險(xiǎn)較高產(chǎn)品（R3及以上）出現(xiàn)了較多的跌破凈值，影響到小部分投資者群體和少量理財(cái)產(chǎn)品，并沒(méi)有影響到其最主要客群，即風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在R2的低風(fēng)險(xiǎn)投資者群體。

在李利明看來(lái)，此次收益波動(dòng)影響到了R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資者，使他們面對(duì)收益下降而紛紛贖回，可以說(shuō)直接影響到理財(cái)子公司的最主要客戶(hù)群體和最核心的產(chǎn)品類(lèi)型，這應(yīng)該是理財(cái)子公司迄今為止最大的挑戰(zhàn)。

他認(rèn)為，面對(duì)客戶(hù)的大規(guī)模贖回以及媒體的廣泛報(bào)道，銀行及理財(cái)子公司不能僅僅從應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度采取行動(dòng)，還要做好相應(yīng)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)處置，打破市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的交互作用，快速化解聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而消除客戶(hù)的恐慌性行動(dòng)。

未來(lái)走勢(shì)如何？

從理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，理財(cái)與基金不同，除現(xiàn)金理財(cái)外，大多為定開(kāi)型和最短持有期型產(chǎn)品，投資者并不能隨時(shí)贖回，從理財(cái)產(chǎn)品到期數(shù)量來(lái)看，11月17日到月底僅1111只理財(cái)產(chǎn)品到期，數(shù)量相對(duì)可控，12月由于年底考核，理財(cái)產(chǎn)品到期數(shù)量較多，但屆時(shí)贖回潮預(yù)計(jì)已結(jié)束，不會(huì)造成更大的影響。

從債券市場(chǎng)來(lái)看，陳健恒表示，在政策層面，中國(guó)央行的貨幣政策基調(diào)沒(méi)有變化，依然保持流動(dòng)性合理充裕，資金價(jià)格的波動(dòng)更多是受季節(jié)性因素影響。

在宏觀層面，目前居民端和企業(yè)端融資需求的修復(fù)尚需要時(shí)間，在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好尚沒(méi)有根本性起色前，利率進(jìn)一步大幅上行的概率不高。而近兩日債市的大幅調(diào)整其實(shí)也使做多債券的性?xún)r(jià)比抬升，在流動(dòng)性延續(xù)合理充裕，疊加年末財(cái)政存款投放和外匯結(jié)匯需求上升，資金價(jià)格和債券收益率都有一定回落空間。

“針對(duì)近期貨幣市場(chǎng)利率和債券收益率的超脫基本面因素的超調(diào)，我們預(yù)計(jì)近期公開(kāi)市場(chǎng)操作也會(huì)增加流動(dòng)性投放來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，重新穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)?！标惤『阒毖?，債券利率這波超調(diào)后，為未來(lái)一兩個(gè)季度奠定了更好地配置和交易機(jī)會(huì)，因此仍然看好債券。

來(lái)自：國(guó)是直通車(chē)

編輯：陳昊星

責(zé)編：魏晞