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A股年內(nèi)的交易時(shí)間僅剩最后兩周，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)后，市場(chǎng)接下來(lái)將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，政策預(yù)期博弈退潮，市場(chǎng)短期面臨的波動(dòng)和震蕩或?qū)⒃黾?，?lái)消化疫情、海外通脹等相關(guān)擾動(dòng)因素。不過(guò)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，A股中長(zhǎng)期有望進(jìn)一步上行。

中信證券表示，近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)后，政策預(yù)期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量。接下來(lái)A股的全面修復(fù)行情將處于觀察適應(yīng)期，市場(chǎng)將以存量博弈特征下的短期交易為主導(dǎo)，波動(dòng)依然較大。

中金公司也指出，未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，或仍然受到疫情干擾，市場(chǎng)面臨的波動(dòng)和震蕩有所增加。

“不過(guò)，近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，更為注重明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和信心的恢復(fù)，在短期和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面均釋放較多積極信號(hào)，不僅有助于提振企業(yè)家信心，也有利于投資者信心的修復(fù)?！敝薪鸸具M(jìn)一步指出。

海通證券也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下疫情防控政策已在持續(xù)優(yōu)化，下一階段我國(guó)的政策將朝穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)發(fā)力。而穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，有望推動(dòng)A股的進(jìn)一步上行。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。中信證券便建議投資者，圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、出行鏈等三條內(nèi)需主線均衡配置。

中信證券：市場(chǎng)存量博弈特征下短期交易或?yàn)橹鲗?dǎo)，且波動(dòng)較大

整體來(lái)看，A股全面修復(fù)行情仍處于觀察適應(yīng)期。近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策定調(diào)后，政策預(yù)期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量。預(yù)計(jì)至明年2月期間，市場(chǎng)仍將以存量博弈特征下的短期交易為主導(dǎo)，波動(dòng)依然較大。

配置方面，建議投資者圍繞醫(yī)藥醫(yī)療、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、出行鏈等三條內(nèi)需主線均衡配置，并關(guān)注政策定調(diào)積極的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題。

中金公司：A股面臨的波動(dòng)和震蕩或有所增加

盡管未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，或仍然受到疫情干擾，可能使得市場(chǎng)前期的單邊上升面臨波動(dòng)和震蕩增加，但市場(chǎng)更多反映的是未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期，近期防疫政策優(yōu)化以及地產(chǎn)政策加力支持后，2023年一季度后經(jīng)濟(jì)有望得到更明顯修復(fù)。

近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，更為注重明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和信心的恢復(fù)，并且在疫情、地產(chǎn)、國(guó)企與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、開(kāi)放等多項(xiàng)重大問(wèn)題回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切，在短期和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面均釋放較多積極信號(hào)，不僅有助于提振企業(yè)家信心，也有利于投資者信心的修復(fù)。

配置方面，建議投資者關(guān)注政策支持領(lǐng)域，并沿三條主線布局：一是預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條，消費(fèi)的食品飲料、家電等。二是高景氣、有政策支持的制造成長(zhǎng)賽道，如高端制造、軍工等。三是股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：市場(chǎng)仍需震蕩來(lái)消化相關(guān)擾動(dòng)因素

展望后市，整體來(lái)看在基本面修復(fù)尚需耐心等待中，市場(chǎng)仍需震蕩消化不利影響。具體而言，最新公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，盡管市場(chǎng)對(duì)此已有較為充分的預(yù)期，但再次揭示了羸弱的基本面現(xiàn)實(shí)。疊加國(guó)內(nèi)疫情沖擊仍在繼續(xù)尚未達(dá)峰，美國(guó)通脹或仍具黏性，滯脹交易或?qū)⒕S持較長(zhǎng)時(shí)間。

近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所展現(xiàn)的“大力提振市場(chǎng)信心，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”，再次強(qiáng)化積極信號(hào)，政策利好對(duì)于預(yù)期提振效果達(dá)到階段高峰。不過(guò)，后續(xù)仍待實(shí)質(zhì)性相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，真空期市場(chǎng)缺乏動(dòng)能。

配置方面，近期相對(duì)收益落后，但中期邏輯未受損，目前已處于估值低位的高端制造、科技等板塊相對(duì)性價(jià)比上升，目前相關(guān)板塊交易熱度及估值均回歸五年低分位。

海通證券：穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望推動(dòng)A股進(jìn)一步上行

與歷史的加息周期相比，本輪美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏明顯偏快。預(yù)計(jì)隨著2023年美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，美元指數(shù)將趨于下行，而在我國(guó)基本面修復(fù)的支撐下人民幣匯率有望走強(qiáng)、北上資金流入A股規(guī)模有望擴(kuò)大，進(jìn)而對(duì)A股市場(chǎng)形成支撐。

除了外圍因素外，今年以來(lái)影響A股走勢(shì)的另一個(gè)重要因素是國(guó)內(nèi)自身的政策。當(dāng)下疫情防控政策已在持續(xù)優(yōu)化，繼疫情防控政策優(yōu)化后，下一階段我國(guó)的政策將朝穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)發(fā)力。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望推動(dòng)A股進(jìn)一步上行。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已釋放明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政預(yù)算赤字率和專(zhuān)項(xiàng)債額度或?qū)⒃黾樱哟髮?duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇。落實(shí)到A股基本面，A股營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，預(yù)計(jì)2023年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到10%-15%。此外從資金面看， 2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望停止，海外流動(dòng)性望邊際改善，疊加我國(guó)居民資產(chǎn)配置力量，預(yù)計(jì)2023年A股增量資金有望達(dá)到1萬(wàn)億元。

展望后市，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將是未來(lái)至關(guān)重要的政策背景，其中穩(wěn)增長(zhǎng)是主要方向。建議投資者沿著穩(wěn)增長(zhǎng)政策主線布局，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)、基本消費(fèi)代表的內(nèi)需。

廣發(fā)證券：價(jià)值依舊占優(yōu)

近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，不僅是每年末最高級(jí)別的經(jīng)濟(jì)會(huì)議，也是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策思路的最權(quán)威風(fēng)向標(biāo)。整體而言，本次會(huì)議一方面進(jìn)一步彰顯了穩(wěn)增長(zhǎng)的力度和決心，另一方面也兼顧了高質(zhì)量發(fā)展的主線。

未來(lái)A股上行的動(dòng)力主要來(lái)自估值從悲觀預(yù)期得到修復(fù)。第一是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行（對(duì)應(yīng)著穩(wěn)增長(zhǎng)彰顯力度與決心，資本市場(chǎng)定位提升），第二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行（對(duì)應(yīng)著美債利率筑頂后回落）。

展望后市，價(jià)值依舊占優(yōu)，建議關(guān)注托底、重建兩條線索。托底方面，可關(guān)注地產(chǎn)鏈（家電、家具）、受益于防疫政策優(yōu)化的出行鏈（休閑服務(wù)）和中期受益的醫(yī)藥鏈（醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥）。重建方面，建議關(guān)注央國(guó)企重估（能源、科技央企），反壟斷政策穩(wěn)定（互聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）。

招商證券：A股可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?/strong>

展望后市，預(yù)計(jì)2023年仍是穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)的大年，政策驅(qū)動(dòng)的特征將會(huì)仍舊明顯。但與此同時(shí)，在希望實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)的同時(shí)，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都強(qiáng)調(diào)的是精準(zhǔn)、有力、有效。

因此，難言2023年經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)到很高的增速，企業(yè)盈利增速回升的彈性可能有限。當(dāng)權(quán)重指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的修復(fù)到一定程度，很有可能就會(huì)逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長(zhǎng)指數(shù)占優(yōu)的局面。

總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下A股有望重回上行，有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！薄?/p>

結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相關(guān)代表指數(shù)上證50和“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）有望繼續(xù)表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期交易充分后，以新時(shí)代五朵金花“高端制造，醫(yī)療醫(yī)藥，新能源（含車(chē)），自主可控及人工智能，軍工裝備”為代表的新興產(chǎn)業(yè)方向?qū)⒅饾u占優(yōu)，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長(zhǎng)指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指等新興成長(zhǎng)指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)，可布局新時(shí)代五朵金花。

安信證券：消費(fèi)行情仍將持續(xù)

近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的兩個(gè)核心要點(diǎn)“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)放在優(yōu)先位置”和“大力提振市場(chǎng)信心”，充分驗(yàn)證“重振內(nèi)需是必由之路”，政策預(yù)期斜率最陡峭的過(guò)程已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)，但對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)支撐作用仍在。

短期消費(fèi)行情難言結(jié)束，會(huì)在內(nèi)部充分輪動(dòng)，行情演繹大概率從出行鏈（酒店、餐旅、航空、院線、景區(qū)）到與宏觀周期相關(guān)的消費(fèi)（白酒、免稅、消費(fèi)建材、啤酒、家電），再到特定人群的非必須消費(fèi)（例如醫(yī)療消費(fèi)和服務(wù)：眼科、醫(yī)美等）展開(kāi)，圍繞成長(zhǎng)的反彈正處于醞釀的前期。

中泰證券：“暖冬行情”已全面進(jìn)入兌現(xiàn)期

疫情沖擊存在不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更可能是曲折向上的過(guò)程。四季度“暖冬行情”已全面進(jìn)入兌現(xiàn)期，12月伴隨中阿峰會(huì)、疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，預(yù)計(jì)“暖冬行情”還將“余音繞梁”。在市場(chǎng)方向與風(fēng)格上，預(yù)計(jì)12月以上證50為代表的低估值藍(lán)籌仍將繼續(xù)占優(yōu)。

展望后市，布局一季度的投資者要關(guān)注兩個(gè)方向：一是以電力為代表的高分紅板塊的防御價(jià)值；二是半導(dǎo)體、軍工、計(jì)算機(jī)、高端制造為代表的中小市值板塊。

經(jīng)過(guò)這一個(gè)月的大幅調(diào)整，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后政策持續(xù)發(fā)力、國(guó)際地緣格局進(jìn)一步變化等因素催化下，上述板塊或?qū)⒃诿髂暌患径仍俣日純?yōu)，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)可以考慮提前布局。

興業(yè)證券：本輪修復(fù)仍將繼續(xù)

展望后市，盡管疫情沖擊下短期市場(chǎng)略有波動(dòng)，但政策寬松趨勢(shì)明朗、海外流動(dòng)性環(huán)境邊際改善之下，本輪修復(fù)仍將繼續(xù)。

一方面，相關(guān)會(huì)議連續(xù)確認(rèn)政策寬松趨勢(shì)，并明確要求提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)回暖。

另一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議確認(rèn)放緩加息步伐，美國(guó)通脹連續(xù)低于預(yù)期之下11月以來(lái)美債利率也大幅回落，海外流動(dòng)性環(huán)境已在改善，將帶動(dòng)人民幣貶值壓力減弱和外資回流。

疊加當(dāng)前市場(chǎng)仍處于歷史底部區(qū)域，盡管11月以來(lái)市場(chǎng)修復(fù)并回升至9月中旬大跌前水平，但相比于9月，當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等方面的擔(dān)憂，都有明顯緩解和改善。

配置方面，建議投資者結(jié)構(gòu)上順勢(shì)而為，關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需下的大消費(fèi)+國(guó)企央企的修復(fù)機(jī)會(huì)，并關(guān)注成長(zhǎng)板塊的信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等。

華西證券：A股有望延續(xù)估值修復(fù)行情

展望后市，近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策基調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)將是明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手。11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)防疫進(jìn)入“闖關(guān)期”，短期市場(chǎng)將會(huì)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生分歧。

不過(guò)，從中長(zhǎng)期看，隨著疫情影響逐步減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。站在歲末年初，A股有望延續(xù)估值修復(fù)行情。

配置方面，結(jié)構(gòu)上“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策脈絡(luò)為主線，行業(yè)上建議投資者關(guān)注三條主線：一是防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。二是擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的醫(yī)藥、消費(fèi)等。三是新能源、信創(chuàng)、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。