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2022年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)逐漸明確，A股也發(fā)出了市場(chǎng)底的信號(hào)。當(dāng)市場(chǎng)處在底部區(qū)域時(shí)，往往出現(xiàn)反彈beta行情概率也比較大，這時(shí)再去做選股或選主動(dòng)基金耗時(shí)又耗力，寬基和行業(yè)ETF成為投資者優(yōu)先選擇的標(biāo)的。

01 明年市場(chǎng)環(huán)境大概率好于今年，進(jìn)入股票超配區(qū)間

根據(jù)華夏經(jīng)濟(jì)周期模型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在3年左右的短周期，大致依循著貨幣——信用——經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)順序。而目前經(jīng)濟(jì)、信用、貨幣均呈現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，短期看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢靠，但中期看經(jīng)濟(jì)已位于底部，未來(lái)預(yù)期重回修復(fù)。

具體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，疊加2022年低基數(shù)，政策推動(dòng)房地產(chǎn)軟著陸，美債收益率高位回落，2023年市場(chǎng)環(huán)境大概率好于2022年。

11月時(shí)，A股走勢(shì)與2018年有一定相似點(diǎn)：2018年10-11月，大量資金大幅申購(gòu)ETF底部布局，當(dāng)股市企穩(wěn)回升，選擇ETF做左側(cè)布局或是較好選擇。

02 有哪些年度級(jí)別的反轉(zhuǎn)主題可以關(guān)注？

年度反轉(zhuǎn)路線一：食品飲料

主要看點(diǎn)：估值回落明顯，疫后修復(fù)下消費(fèi)行情可期

事件驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)“陽(yáng)達(dá)峰”時(shí)間超預(yù)期，人口流動(dòng)、餐飲復(fù)蘇呈現(xiàn)較大幅度反彈；

增量資金：11月以來(lái)，北向資金持續(xù)增倉(cāng)A股，其中食品飲料行業(yè)北向凈流入超380億元，目前持股市值位于全行業(yè)第一（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2023.01.18）。

估值角度：細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)當(dāng)前PE 36.26倍，較2021年初最高點(diǎn)68倍回落近50%，估值回到近5年中位數(shù)水平，配置性價(jià)比提升。

基本面角度：在疫情影響消費(fèi)場(chǎng)景受限、大眾食品成本抬升等因素干擾下，行業(yè)龍頭依然通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)和費(fèi)用優(yōu)化釋放業(yè)績(jī)。

前三季度數(shù)據(jù)顯示，細(xì)分食品指數(shù)整體凈利潤(rùn)增速超15%。白酒板塊則取得20%以上的利潤(rùn)平均增幅，說(shuō)明行業(yè)龍頭的韌性較強(qiáng)，基本面幾近觸底，但股價(jià)或已提前反應(yīng)。

相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注食品飲料ETF（515170），緊密跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，當(dāng)前指數(shù)成分股數(shù)量50個(gè)，前十大權(quán)重股包括五糧液、貴州茅臺(tái)、伊利股份、瀘州老窖、山西汾酒、海天味業(yè)等。其中ROE水平較高的白酒股占比超64%。

來(lái)源：wind，截至?xí)r間：2023.01.19

年度反轉(zhuǎn)主線二：旅游

主要看點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，防疫優(yōu)化促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)反彈。

事件驅(qū)動(dòng)：12月14日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》圍繞11個(gè)方面出臺(tái)38條舉措。其中提到：

數(shù)據(jù)顯示，疫情前旅游業(yè)市場(chǎng)空間往往隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速擴(kuò)大。2013年至2019年全國(guó)居民人均可支配收入從18131元提升到30733元，人均消費(fèi)支出從13220元提升到21599元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為9.0%、8.5%。

與此同時(shí)，2013年到2019年旅游人數(shù)從32.6億人次提升到60.1億人次，旅游收入從26276億元提升到57251億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到10.7%、13.9%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

在2020年疫情擾動(dòng)之前，旅游業(yè)市場(chǎng)空間隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步提升，且年均復(fù)合增速明顯高于人均可支配收入以及人均消費(fèi)支出的增速。

相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注緊密跟蹤中證旅游主題指數(shù)的旅游ETF（562510.SH），該指數(shù)以中證全指為樣本空間，選取涉及景區(qū)、旅行社、酒店等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成份股，當(dāng)前指數(shù)成分股數(shù)量32個(gè)，前十大權(quán)重股包括：中國(guó)中免、錦江酒店、宋城演藝、上海機(jī)場(chǎng)等（不作為個(gè)股推薦）。

來(lái)源：wind，截至?xí)r間：2023.01.19

年度反轉(zhuǎn)主線三：房地產(chǎn)

主要看點(diǎn)：高層會(huì)議定調(diào)，確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

事件驅(qū)動(dòng)：

1）高層會(huì)議定調(diào)：經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展；

2）三箭齊發(fā)：地產(chǎn)政策組合拳中的信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道政策均已落地；

3）房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展：地產(chǎn)行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的支撐至關(guān)重要。

從基本面上看，房地產(chǎn)行業(yè)的基本面拐點(diǎn)尚未到來(lái)，10月全國(guó)商品房銷售、房地產(chǎn)開(kāi)放投資等數(shù)據(jù)仍在探底，重點(diǎn)房企22年上半年?duì)I收增速放緩，利潤(rùn)率仍處于下滑趨勢(shì)。在地產(chǎn)數(shù)據(jù)羸弱、需求不足的情況下，仍需要關(guān)注后續(xù)的支持政策。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈分為地產(chǎn)投資鏈、地產(chǎn)銷售鏈、地產(chǎn)竣工鏈。投資鏈包括有色化工煤炭等原料、鋼鐵建材機(jī)械等材料設(shè)備等；銷售鏈和竣工鏈包括用于新屋裝修的消費(fèi)建材、房屋用品比如家居、家電以及開(kāi)發(fā)商房企。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資節(jié)奏難把握，不如一鍵選擇房地產(chǎn)相關(guān)指數(shù)基金——房地產(chǎn)ETF基金（515060），能夠分享到行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的貝塔收益，同時(shí)龍頭集中，相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

03 為什么要選擇ETF指數(shù)工具布局？

作為標(biāo)準(zhǔn)化、透明度非常高的工具，具有ETF指數(shù)基金倉(cāng)位透明、投資方向明確、個(gè)股豁免10%上限等優(yōu)勢(shì)，具體而言：

1）基金倉(cāng)位上限的影響：

ETF的倉(cāng)位始終保持100%，場(chǎng)外指數(shù)95%，而主動(dòng)基金倉(cāng)位上限是95%，在一個(gè)長(zhǎng)期向上的板塊中，這部分現(xiàn)金倉(cāng)位形成了較大的業(yè)績(jī)拖累；

2）基金個(gè)股投資上限的影響：

主動(dòng)基金投資個(gè)股權(quán)重上限是10%，而部分指數(shù)如中證細(xì)分食品指數(shù)的個(gè)股權(quán)重的上限是15%，特別是存在大牛股的板塊，比如消費(fèi)行業(yè)，歷史上看，對(duì)龍頭股配置權(quán)重增加能明顯提升投資收益；

3）基金日常申購(gòu)贖回的影響：

基金日常的申購(gòu)贖回，特別是大額申購(gòu)贖回對(duì)投資業(yè)績(jī)影響較大，主動(dòng)型基金在向上行情中往往有大額申購(gòu)降低基金的實(shí)際倉(cāng)位，在下跌行情中往往有大額贖回增加基金的實(shí)際倉(cāng)位，從而對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，在日常管理中，發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金存在逆調(diào)節(jié)的功能，比如下跌行情中往往“越跌越買”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料（含表格、文字、圖片）僅為服務(wù)信息，手工統(tǒng)計(jì)僅為參考，不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對(duì)于投資者的實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。本資料中全部?jī)?nèi)容均為截止發(fā)布日的信息，如有變更，請(qǐng)以最新信息為準(zhǔn)。

上述基金為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。上述指數(shù)基金可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風(fēng)險(xiǎn)。此外，ETF產(chǎn)品特定風(fēng)險(xiǎn)還包括：標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀法律文件，判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣瞬槐ＷC盈利，也不保證最低收益。

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