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21世紀經濟報道記者 胡天姣 深圳報道

世界各地監(jiān)管機構正在提高ESG監(jiān)管標準，包括對ESG基金的名稱、分類到信息更嚴格的披露。

2023年1月，歐盟《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）第二階段監(jiān)管標準生效。近兩個月來，大型資產管理如東方匯理（Amundi）、貝萊德（BlackRock）、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順（Invesco）等陸續(xù)宣布下調ESG基金評級。

上述ESG基金曾被貼上最高可持續(xù)性的“第9條類別”標簽，現(xiàn)卻被要求重新歸類為范圍更廣、要求更低的“第8條類別”基金。

同時，一些資管公司聲明稱，歐盟在可持續(xù)投資等定義方面沒有帶來足夠的清晰度，這在市場上造成了巨大的差異，同時留下了大量灰色區(qū)域。

其他主要市場監(jiān)管機構也在跟進。澳大利亞、中國香港和新加坡試圖規(guī)范在投資過程中涉及ESG因素的信息披露；歐盟和加拿大的監(jiān)管機構更進一步，試圖對可持續(xù)基金進行分類；美國采取試探性的措施，提出了一個類似歐盟但不具有直接可比性的框架建議。

MSCI預計，若上述提案生效，將使3.6萬億美元的可持續(xù)投資（占全球基金資產的8%）受到監(jiān)管。

4700億歐元“深綠”型ESG基金正待下調

ESG行業(yè)正在適應更嚴格監(jiān)管要求，企業(yè)被要求提供更細粒度的ESG信息。

SFDR第二階段的實施將于2023年1月生效，在這之前，頭部基金公司紛紛下調其產品的SFDR分類。

自去年11月開始，東方匯理（Amundi）、貝萊德（BlackRock）、安盛（Axa）、景順（Invesco）、NN Investment Partners、太平洋投資管理公司（Pimco）、路博邁（Neuberger Berman）、荷寶（Robeco）和Deka等資管公司已決定將部分“第9條類別”基金降至為范圍更廣、要求更低的“第8條類別”。

此前，歐盟在ESG領域的規(guī)則制定方面處于領先地位，在于2018年5月首次提出《可持續(xù)金融信息披露條例》中，投資基金被分為三類：一般類別產品（“第7條”，不可持續(xù)）、促進環(huán)境或社會責任特性的產品（“第8條”，淺綠）和具有可持續(xù)目標的投資（“第9條”，深綠）。

按照規(guī)定，一般類別/不可持續(xù)基金可以不考慮任何ESG標準，“淺綠”基金需要采取中間路線，在投資策略中考慮ESG因素，“深綠”基金必須將可持續(xù)投資納入其全部戰(zhàn)略。

根據標準，為滿足最高級別的“第9條基金”，基金需持有100%的可持續(xù)投資；去年11月，歐洲證券和市場管理局（ESMA）提出，任何名稱中含有ESG相關條款的“第8條基金”，都需要證明其持有的資產中至少有80%是真正追求ESG目標的。晨星公司估計，只有18%的第8條基金符合這一標準。ESMA曾表示，計劃在今年第三季度之前發(fā)布關于標注第8條基金的最終指導方針。

對于新規(guī)，部分資產管理公司表示，對歐盟可持續(xù)性新規(guī)的困惑迫使其做出改變，他們辯稱，歐盟發(fā)布的指導意見未能為可持續(xù)投資等術語提供明確的標準定義。

東方匯理稱，將對目前持有的價值450億歐元的“第九條類別”基金中的絕大多數投資策略進行重新分類。

“該規(guī)定在定義方面沒有帶來足夠的清晰度，由此在市場上造成了巨大的差異，同時留下了大量灰色區(qū)域。”該機構負責任投資主管Elodie Laugel說，在不確定性和不斷變化的監(jiān)管下，該機構決定采取非常謹慎的做法。

在此之前，全球最大基金管理公司之一貝萊德下調多只被動型基金的評級，資產規(guī)模達260億美元；景順同時下調了5只位于巴黎的被動型基金的評級。

安盛已下調逾20種投資策略的評級，其指出，在不久的將來，約50種投資策略將受到影響。安盛可持續(xù)發(fā)展協(xié)調與治理主管Clémence Humeau表示，本來希望對什么是可持續(xù)基金有一個更清晰的定義。

NN Investment Partners是首批在2022年中期宣布重新評級歸屬“第九條類別”基金的公司之一，在2022年財年結束前，該機構累計下調多達20種策略的評級。

晨星數據顯示，目前歐洲基金的全部資產中，“第9條規(guī)定”的基金管理的資產規(guī)模約為4700億歐元（約5050億美元），但只有不到5%的基金符合這一標準。這意味著，在截至2022年底注冊的1400億美元之后，還會有更多的第九條基金降級，并引發(fā)監(jiān)管指導的可行性問題。

目前，包括ESMA在內的歐盟主要監(jiān)管機構已要求起草SFDR的歐盟委員會為金融市場提供更清晰的總體指導。去年12月，歐盟金融市場和服務專員Mairead McGuinness稱，歐盟計劃今年進行一次公開咨詢，同時可能將全面改革ESG基金的框架。

資金在獎勵符合最高標準ESG標簽的基金。截至目前，高盛資產管理一只屬于SFDR最嚴格的ESG類別的基金——Horizon Environment & Climate Solutions I fund吸引逾16億美元現(xiàn)金，該產品被列為“第9條規(guī)定”標簽。

該基金向12家處于氣候和環(huán)境創(chuàng)新前沿的投資組合公司投入近10億美元，其中包括鋰離子電池、可持續(xù)包裝材料和高質量回收棉纖維的制造商。該基金還針對那些承諾提高農業(yè)用水效率以及提高商業(yè)和工業(yè)建筑能源效率的企業(yè)。

應對“漂綠”現(xiàn)象

基金評級下調之際，ESG領域正面臨越來越多的“洗綠”批評與指控，引起各國監(jiān)管機構更多的審視。

“監(jiān)管對ESG基金定義做出調整與理清，實質上還是為了應對‘漂綠’現(xiàn)象?！比疸y亞太地區(qū)責任與可持續(xù)投資研究主管胡炳熙對21世紀經濟報道記者表示，監(jiān)管當前更為關注的是，一些機構夸張宣傳其ESG產品，后者的效果往往無法達到應有要求。

美國SEC于2022年5月提出了兩項形式與規(guī)則修訂，規(guī)范并加強與ESG因素披露，同時擴大對以ESG重點命名的基金監(jiān)管。

根據新加坡金融管理局2022年8月發(fā)布新的披露和報告指導方針，ESG基金將需要提供包括其投資策略、選擇投資的標準以及與該策略相關的風險和限制等信息。此外，準則規(guī)定，ESG基金的資產凈值中應至少有三分之二屬于可持續(xù)性投資。新指導方針從2023年1月開始生效。

中國香港證監(jiān)會此前修訂了《基金經理操守準則》，新版本包括：在ESG投資策略，描述ESG基金所采用的投資策略、該策略在投資過程中的約束力和重要性，以及在投資過程中如何持續(xù)實施該策略。

英國金融市場行為監(jiān)管局（FCA）在2022年10月提議修改規(guī)則，以打擊“漂綠”行為，并限制在投資基金營銷中使用“綠色”和“ESG”等術語。FCA同時建議設立三類“綠色”基金，并讓資產管理公司承擔更大的責任，以驗證其基金在營銷材料中提出的任何ESG主張。

去年年初，加拿大證券管理局（CSA）發(fā)布了投資基金指南，說明了與ESG考慮因素相關的披露做法，特別是投資目標參考ESG因素的基金和使用ESG策略的其他基金（ESG相關基金）。該指南以現(xiàn)有監(jiān)管要求為基礎，涉及披露領域，包括投資目標、基金名稱、投資策略、風險披露、持續(xù)披露和銷售溝通。

MSCI測算，若上述提案均生效，全球范圍內將有約3.6萬億美元的ESG投資被納入監(jiān)督框架。

胡炳熙認為，ESG基金或ESG產品在發(fā)展過程中缺乏足夠有用，能夠比較的信息是其目前主要的障礙之一。

他說，在ESG產品的設計過程中，若某一家公司未披露相關信息，其就不會被投資者納入ESG的投資組合內。此外，在一些海外基金看來，若企業(yè)披露內容無法與國際層面的要求接軌，前者可能并不會將其納入ESG投資組合內。

“投資者比以往更需要一個全面可比的標準以參與至全球綠色金融活動?！盡SCI的ESG與氣候研究部政策分析師吳哲對21世紀經濟報道記者稱，氣候相關財務披露工作組（TCFD）2022年的一項調查發(fā)現(xiàn)，氣候目標報告的一致性是公司需要改進的最大領域之一，盡管各國努力在不同司法管轄區(qū)建立共同的報告標準，差異依然存在。

吳哲表示，對于投資者而言，氣候問題上的監(jiān)管錯位意味著關鍵數據缺口，致使評估和比較各企業(yè)承諾持續(xù)面臨重重困難。

“企業(yè)的ESG數據披露仍存一定缺口?！盡SCI的ESG與氣候研究部執(zhí)行董事、亞太區(qū)主管王曉書指出，透明度與統(tǒng)一口徑且具有可比性的定量數據的披露，是金融機構構建自身ESG風險防范體系的基礎。

2022年間，國際可持續(xù)發(fā)展標準委員會（ISSB）、歐洲財務報告咨詢小組（EFRAG）和美國證券交易委員會（SEC）提出“三大”氣候披露標準草案。經由分析，MSCI發(fā)現(xiàn)由歐盟的EFRAG提出的歐洲可持續(xù)發(fā)展報告標準（ESRS）最為詳細，ISSB和SEC尚無要求企業(yè)全面披露進一步的衡量指標，如目標是否符合以科學為依據的標準。

吳哲稱，中國內地市場的監(jiān)管機構尚未出臺針對金融機構和金融產品的強制性ESG信息披露要求，意在為ESG投資創(chuàng)造一個寬松的成長環(huán)境。

“ISSB標準本身定位較高，最低要求是成為全球ESG披露的基準線?！焙鯊娬{，目前中國尚未正式宣布采用此套標準，但證監(jiān)此前曾公開表示，ISSB對相關政策會產生巨大影響，需要高度關注。