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在控制回撤的基礎(chǔ)上仍能獲得較高的超額收益，這讓吉莉掌舵的基金頗具性價比。

文/每日財報 楊悅

進入新的一年，A股果然沒有讓投資者失望，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份，上證指數(shù)漲5.39%，深證成指漲8.94%，創(chuàng)業(yè)板指漲9.97%。

不過，即便A股迎來新年“開門紅”，市場指數(shù)估值在經(jīng)歷此前較大幅度的調(diào)整后依然較低。中原證券2月3日發(fā)布的《市場分析：熱點有序輪動 A股強勢震蕩》研報顯示，當前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.64倍、41.68倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場估值依然處于較低區(qū)域，適合中長期布局。

市場估值較低，但利好因素已在積累，春節(jié)期間部分消費迅速回暖，國家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示電影市場攬獲史上第二高春節(jié)檔票房，多省發(fā)布政策齊心協(xié)力搞經(jīng)濟，外圍市場風險偏好繼續(xù)改善，這是新基金建倉的好時點，也是基民入市的好時機?！奥斆麇X”北向資金已率先入局，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份僅16個交易日，北向資金已累計加倉達1412億元，單月凈買入額創(chuàng)陸股通開通以來新高。

據(jù)了解，由持續(xù)優(yōu)勝選手——國投瑞銀基金經(jīng)理吉莉掌舵的國投瑞銀策略智選混合型證券投資基金（以下簡稱：國投瑞銀策略智選混合，產(chǎn)品代碼：A類 017216 C類 017217）于2月6日正式發(fā)售，旨在通過看清趨勢、理解周期，助力基民分享經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的紅利。

01

基金經(jīng)理打造個股選擇“護城河” 旗下基金投資性價比高

公開資料顯示，吉莉有15年證券從業(yè)經(jīng)歷，5年公募基金管理經(jīng)驗，目前旗下共管理國投瑞銀策略精選混合、國投瑞銀景氣行業(yè)混合等 5只基金。

在公司內(nèi)部，吉莉素有持續(xù)優(yōu)勝選手之稱，這不僅得益于其掌舵基金的優(yōu)秀業(yè)績，更源于旗下基金較高的投資性價比。

以吉莉管理時間最長的基金——國投瑞銀策略精選混合為例，其2018年1月6日接管，至今已有4年多，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，該只基金近5年回報高達94.42%，大幅超越同期業(yè)績比較基準89.82個百分點。

得益于優(yōu)秀業(yè)績，國投瑞銀策略精選混合在2022年和2019年的中國基金業(yè)金牛獎評選分別榮獲七年期、五年期持續(xù)優(yōu)勝金牛獎，2022年8月份，在證券時報第十七屆明星基金獎中獲得三年期持續(xù)回報靈活配置混合型明星基金獎，并于2022年獲銀河三年期及五年期雙五星評級，海通五星評級。

（注：1、策略精選的業(yè)績基準為55%×滬深300指數(shù)+45%×中債總指數(shù)，階段業(yè)績及業(yè)績基準源于基金2022年4季度報告，截至2022年12月31日。）

在此基礎(chǔ)上，國投瑞銀策略精選混合的回撤并不高，即便是在2018年熊市期間，國投瑞銀策略精選混合的最大回撤也僅有-9.89%，大幅低于同期同類平均-19.66%的水平。（數(shù)據(jù)來源：wind ，同類基金指 wind 基金分類中：內(nèi)地公募基金 -wind 開放式基金-混合型基金-靈活配置型基金）

仔細分析發(fā)現(xiàn)，國投瑞銀策略精選的大部分超額收益都源于個股選擇及行業(yè)輪動，這也是基金經(jīng)理最為核心的“護城河”。

從過去幾年國投瑞銀策略精選混合的重倉股來看，可以發(fā)現(xiàn)吉莉的確具備較強的牛股挖掘力，部分持倉股票漲勢后續(xù)可喜，提前“埋伏”的投資回報相當可觀。

從國投瑞銀策略精選混合最新季報披露的持倉數(shù)據(jù)來看，截至2022年12月31日，其前十大重倉股分別為瀘州老窖、貴州茅臺、天齊鋰業(yè)、五糧液、陜西煤業(yè)、海大集團、招商銀行、美的集團、新宙邦及萬華化學，占比僅20.87%，可以發(fā)現(xiàn)，吉莉布局的前十大重倉股并沒有明顯的行業(yè)傾向，重倉股集中度也較低，這或許也是其能管住回撤的一大法寶。

在控制回撤的基礎(chǔ)上仍能獲得較高的超額收益，這讓吉莉掌舵的基金頗具性價比。仍以國投瑞銀策略精選混合為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年1月6日吉莉任職以來至2022年12月31日，該只基金的夏普比率為0.831，顯著高于同類平均0.539的水平（同類基金指wind基金分類中：內(nèi)地公募基金-wind開放式基金-混合型基金-靈活配置型基金），通常，夏普比率表明每承受一單位風險所能產(chǎn)生的超額收益，夏普比率越高則表明承擔每一單位風險所能產(chǎn)生的超額收益越大，投資性價比更優(yōu)。

02

新基金正在發(fā)售 投資理念、框架已獲市場驗證

今年2月6日，吉莉旗下新基金國投瑞銀策略智選混合正式發(fā)售，仍將延續(xù)其一以貫之追求基金穩(wěn)健，打造高性價比產(chǎn)品的思路，為投資人創(chuàng)造較好的持有體驗。

這也表明新產(chǎn)品也仍將延續(xù)吉莉此前的投資理念與策略框架，在吉莉看來，投資中最重要的事是看清趨勢、理解周期，何為趨勢？吉莉認為，股市不是零和博弈，企業(yè)的價值創(chuàng)造是投資收益的來源，反映到具體資產(chǎn)配置上則是選擇與時俱進、與國家經(jīng)濟增長動力緊密相關(guān)的行業(yè)，以及選擇行業(yè)內(nèi)具備核心競爭力、在產(chǎn)業(yè)鏈中具備定價能力的優(yōu)質(zhì)上市公司。

何為周期？吉莉表示，周期是一種思維模式，用周期思維衡量市場及各行業(yè)所處的歷史周期位置，可以避免主觀情緒帶來的影響，這就要求基金經(jīng)理對股市中顯著高估，且能力圈內(nèi)較難選擇預(yù)期收益較好的標的時，適度降低權(quán)益?zhèn)}位，并回避經(jīng)營周期中長期向下的資產(chǎn)。

因此，在操盤國投瑞銀策略智選混合時，吉莉?qū)⑦x用大類資產(chǎn)—戰(zhàn)略倉位—戰(zhàn)術(shù)倉位-股票組合的投資框架，首先，根據(jù)綜合宏觀及股權(quán)風險溢價模型判斷調(diào)整倉位；其次，將重點行業(yè)配置和個股優(yōu)選相結(jié)合，通過質(zhì)地、景氣、估值三維度綜合評估公司，重點配置行業(yè)和公司將占權(quán)益資產(chǎn)的2/3左右；第三，選擇中期具備投資價值的公司，這將占權(quán)益資產(chǎn)的1/3左右；最后，在管理投資組合的過程中，用契合行業(yè)模式的選股思路進行再平衡和動態(tài)調(diào)整。

顯然，這些投資理念與投資框架已在吉莉此前管理的基金中得到有效驗證。

值得一提的是，吉莉背靠的國投瑞銀基金作為首家外方持股比例達49%的合資基金公司，中外股東強強聯(lián)合下，整體投研實力突出（注：基金管理人與股東之間實行業(yè)務(wù)隔離制度）。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，國投瑞銀旗下管理的權(quán)益類基金近一年、近二年、近三年、近五年居同類排名分別為16/109、15/98、16/87、5/72，均居前1/4分位，這也為基金經(jīng)理發(fā)揮實力提供了堅強的投研后盾。

03

北向資金率先入市 A股仍處于中長期業(yè)績底、估值底

立足當前，A股市場迎來入市好時機，北向資金已率先行動，1月份僅16個交易日，已累計加倉達1412億元，超去年全年凈流入水平，進入2月份，北向資金仍未停止加倉步伐，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月1日當天，北向資金凈買入達69.74億元，已連續(xù)16日加倉。

川財證券1月31日發(fā)布的《川財證券金股 2023 年 2 月投資策略》研報認為，一方面，隨著去年年底國內(nèi)出行政策的放開，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)也顯著回暖，良好的宏觀數(shù)據(jù)為市場走強提供了基本面支撐: 另一方面，就 A股整體估值來看，當前估值仍處于歷史相對低位，疊加近期不斷走強的人民幣匯率，因此吸引了外資加大對人民幣資產(chǎn)的配置，1月北向資金持續(xù)凈流入。

吉莉則表示，總體上，對2023年A股市場相對樂觀。目前大概率是經(jīng)濟底，也是A股中長期的業(yè)績底和估值底。隨著防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)政策發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績增長也將逐步恢復(fù)。目前市場整體估值還是處于歷史低位，歐美加息逐步進入尾聲，也有利于A股估值修復(fù)?！拔覀兛春孟M、醫(yī)藥、能源、制造等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司長期配置的價值，堅持從估值、景氣、質(zhì)地對行業(yè)和公司多維度綜合評價，適度均衡，有所側(cè)重，以期望獲得較好的長期收益?！?/p>

風險提示

基金有風險，投資需謹慎。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運作時間較短，不能反映資本市場發(fā)展所有階段。請仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請投資者做好風險測評，并根據(jù)您的風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。本文觀點僅供參考，不構(gòu)成具體投資建議。

注：1、吉莉，歷任國投瑞銀基金管理有限公司研究員，中信證券股份有限公司研究員、投資經(jīng)理。2017年4月重新加入國投瑞銀基金管理有限公司；現(xiàn)任國投瑞銀策略精選、國投瑞銀核心企業(yè)、國投瑞銀策略回報、國投瑞銀穩(wěn)健增長、國投瑞銀景氣行業(yè)基金經(jīng)理。管理規(guī)模數(shù)據(jù)源于基金定期報告,截至2022年9月30日。

2、國投瑞銀核心企業(yè)混合型證券投資基金成立于2006年4月19日，自2018年7月31日起，由吉莉管理，2018年至2022年基金凈值增長率依此為-16.04%、45.64%、52.86%、12.18%、-18.39%，同期業(yè)績比較基準依次為-24.09%、32.28%、21.89%、-0.63%、-20.28%。國投瑞銀策略精選靈活配置混合型證券投資基金成立于2013年9月27日，自2018年1月6日起，由吉莉管理，2018年至2022年基金凈值增長率依此為-7.78%、29.89%、52.38%、22.80%、-13.25%，同期業(yè)績比較基準依次為-11.99%、19.63%、14.85%、-1.50%、-12.18%；國投瑞銀策略精選業(yè)績比較基準為55%×滬深300指數(shù)+45%×中債總指數(shù)。國投瑞銀策略回報混合型證券投資基金成立于2021年11月18日，自成立起由吉莉管理，該基金2022年的基金凈值增長率為-10.45%，同期業(yè)績比較基準為-14.67%；國投瑞銀穩(wěn)健增長靈活配置混合型證券投資基金成立于2008年6月11日，自2021年12月23日起由吉莉管理，該基金2018年至2022年基金凈值增長率依次為-13.57%、43.86%、57.72%、7.11%、-12.86%；業(yè)績比較基準收益率為：-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%。吉莉于2022年6月29日起兼任國投瑞銀景氣行業(yè)證券投資基金基金經(jīng)理，該基金2018年至2022年基金凈值增長率依次為-23.56%、6.57%、53.26%、44.09%、-12.98%；業(yè)績比較基準收益率為：-16.29%、-3.20%、20.38%、26.83%、-18.52%。據(jù)來源：基金定期報告。

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