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2023-01-31
央行主管媒體：美元升值或接近頂部
更新時間：2022-12-01 16:35:39作者：智慧百科
今年以來，隨著美國通脹居高不下導致美聯(lián)儲激進加息，美元走強成為國際金融市場的焦點話題。但11月以來，美元不僅上行乏力還出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。截至北京時間11月30日12時，美元指數(shù)在106點附近徘徊，這意味著本月累計跌幅已經(jīng)高達4%以上，或?qū)?chuàng)下2010年9月以來最大單月跌幅。這與其之前的走勢并不相同：自今年4月美元指數(shù)突破100點大關之后，美元單邊升值的勢頭更趨鞏固，9月28日美元指數(shù)升至20年來高點114.78點。與此高點相比，目前美元指數(shù)的跌幅接近7%。另有跡象顯示，做空美元的投資者有增多現(xiàn)象。據(jù)美國商品期貨交易委員會最新數(shù)據(jù)，截至11月22日當周，美元凈空頭頭寸達到18.2億美元，升至2021年7月以來最高。
綜合來看，當前的美元下滑很可能意味著本輪升值已經(jīng)筑頂，后續(xù)沖高的空間十分有限。但是，這并不意味著美元升值周期已經(jīng)終結(jié)，在未來一段時間內(nèi)，美元仍將保持強勢，轉(zhuǎn)入貶值周期可能尚需時日。
其背后的原因主要有以下幾個方面。
第一，從美聯(lián)儲加息的角度而言，美聯(lián)儲放緩加息的預期增強將打壓美元上行動能，但其持續(xù)加息仍將成為美元強勢的支撐所在。
一方面，通脹放緩或推動美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國10月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上升7.7%，低于市場預期的8.0%，也低于上個月的8.2%，為1月以來最低；環(huán)比增長0.4%，低于預期的0.6%；剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，低于預期的6.5%以及上個月的6.6%，環(huán)比增長0.3%，低于預期的0.5%。從更長的時間維度看，美國10月CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)初步確定美國通脹下降的拐點，也初步打消了市場對美聯(lián)儲加快加息的擔憂。因此，未來幾個月CPI放緩依然是大概率事件。
在此背景下，最新公布的美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部在通脹和加息方面已經(jīng)出現(xiàn)分歧。會議紀要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲與會官員認為，可能很快適合放慢加息；并認為在高通脹和強勁就業(yè)市場的經(jīng)濟大環(huán)境下，2023年聯(lián)邦基金利率將升至“略高于此前預期”的水平。但也有少數(shù)官員認為，美聯(lián)儲在遏制通脹方面沒有取得足夠進展，沒有實質(zhì)性證據(jù)表明需放緩加息步伐。會議紀要還顯示，美聯(lián)儲官員就美國通脹前景展開了討論。一些官員認為，隨著供應鏈瓶頸逐步緩解，加之去年飆升的商品價格逐步下降，美國通脹水平將回落。但也有官員對通脹前景感到不安。11月加息75個基點是美聯(lián)儲自3月以來連續(xù)第6次加息，也是連續(xù)第4次加息75個基點，累計加息高達375個基點。目前，美國聯(lián)邦基金利率水平已升至2008年1月以來最高位。但根據(jù)會議紀要來看，在通脹放緩之下，美聯(lián)儲未來的加息路徑或?qū)㈦y以重現(xiàn)今年連續(xù)75個基點高頻加息的節(jié)奏，加息放緩將是大概率的事情。
另一方面，截至目前，美聯(lián)儲仍舊持“鷹”派立場，因此，美元走強還將持續(xù)。這主要表現(xiàn)在美聯(lián)儲決策者從未“松口”暫停加息，美聯(lián)儲主席鮑威爾還多次表示，恢復價格穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性的政策立場。美聯(lián)儲將繼續(xù)堅決致力于將通脹率降至2%的目標，堅持緊縮政策直至通脹目標達成，并預計持續(xù)加息將是適當?shù)摹Ｒ话銇碚f，美聯(lián)儲加息將從兩方面提振美元：一是加息提高了購買美國資產(chǎn)的投資者的回報，吸引資金進入美國，使美元走強。二是由于美國經(jīng)濟的基礎比世界其他地區(qū)更加穩(wěn)固，擔心全球經(jīng)濟衰退的投資者也在向這個世界最大的經(jīng)濟體注入資金，這使得美元更加堅挺。
第二，美元指數(shù)的走勢除了與美聯(lián)儲貨幣政策走向密切相關之外，也與美國經(jīng)濟和歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)密不可分——歐元比重在美元指數(shù)中占據(jù)重要部分。歷史經(jīng)驗表明，面對美國經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲很難無動于衷，最可能發(fā)生的情形是美國經(jīng)濟或?qū)⒃?023年上半年出現(xiàn)衰退，同時明年美國財政政策擴大支出面臨較大約束，美聯(lián)儲或?qū)⒃?023年第三季度暫停加息甚至轉(zhuǎn)入降息。與之相對應的是，歐元區(qū)經(jīng)濟可能在明年第三季度出現(xiàn)比較明顯的改善。在經(jīng)過2022年俄烏沖突、高通脹和貨幣政策急速收緊的三重沖擊后，歐元區(qū)經(jīng)濟大概率在今年底和明年初進入衰退狀態(tài)，明年這三大因素的負面影響都會邊際減弱，后兩者則會進一步改善，這會為下半年歐洲經(jīng)濟的復蘇創(chuàng)造條件。歐元區(qū)經(jīng)濟走強將成為美元指數(shù)下跌的重要推力。到時，美元可能將面臨“氣數(shù)已盡”的狀況從而轉(zhuǎn)入下滑周期。