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（原標(biāo)題：首批債基四季報(bào)出爐2023債市機(jī)會(huì)何在？）

　　證券時(shí)報(bào)記者 陳書(shū)玉

　　1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報(bào)告。作為首批披露的債券基金四季報(bào)，報(bào)告中談到了對(duì)于四季度債券市場(chǎng)的下跌與應(yīng)對(duì)，也直觀表現(xiàn)了部分債基在四季度遭遇大規(guī)模贖回的具體情況。

　　展望2023年債市投資，多家公募基金表示，劇烈調(diào)整并非未來(lái)的常態(tài)，從中期趨勢(shì)看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

　　首批債基四季報(bào)發(fā)布

　　2022年四季度，債券市場(chǎng)經(jīng)歷較大調(diào)整，部分債券基金凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，全市場(chǎng)超3000只債券基金中，有36只單季度跌幅超過(guò)5%，其中7只單季度跌幅超10%。

　　對(duì)于這一次債市的調(diào)整，華寶基金混合資產(chǎn)部總經(jīng)理李棟梁表示，本輪調(diào)整是從“資金-短期債券”開(kāi)始的，表象是大行的凈融出變少、存單發(fā)行需求激增，本質(zhì)上是當(dāng)疫情的沖擊變?nèi)鹾?，?yīng)對(duì)危機(jī)的資金價(jià)格偏離狀態(tài)需要修正，央行基于此，引導(dǎo)貨幣政策正?；?。最初是以大幅度曲線走平(短端快上，長(zhǎng)端小幅跟隨)的方式進(jìn)行，但11月11日的防疫政策優(yōu)化，以及隨后的地產(chǎn)新政策，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期破局的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)債券總體趨向謹(jǐn)慎，債券各個(gè)期限都快速上行。而配置力量充當(dāng)了加速器，一方面臨近年末，票息資產(chǎn)配置意愿有所下降，增量資金不足；另一方面是以理財(cái)子為代表的大量?jī)糁祷a(chǎn)品配置集中，凈值回撤容易形成反饋循環(huán)，加速了整個(gè)行情，抬升了行情的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　首批披露的債券基金四季報(bào)也都談到了債券市場(chǎng)的下跌與應(yīng)對(duì)。1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報(bào)告，其中中銀臻享債券型基金表示，四季度權(quán)益市場(chǎng)小幅上漲，債券市場(chǎng)各品種小幅下跌。策略上，保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)配置中等期限利率債和商業(yè)銀行金融債，合理分配類屬資產(chǎn)比例。

　　值得注意的是，部分債券基金在四季度遭遇較大規(guī)模贖回。例如，中銀中高等級(jí)債券A期末基金份額總額18.19億份，較期初的46.05億份減少近30億份。

　　2023債市機(jī)會(huì)

　　或來(lái)自預(yù)期差

　　如何看待2023年債券市場(chǎng)蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？多家公募基金表示，分化或?qū)⒊掷m(xù)，機(jī)會(huì)主要來(lái)自預(yù)期差。

　　博時(shí)基金表示，近期地產(chǎn)政策的變化有方向性的意義，后續(xù)的主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開(kāi)工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏與流行期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)節(jié)奏有較大關(guān)系。短端利率來(lái)自匯率的壓力近期預(yù)計(jì)減少。債券市場(chǎng)近期的劇烈調(diào)整并非未來(lái)的常態(tài)，看一到兩個(gè)季度，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長(zhǎng)端后續(xù)升幅也將較為有限。

　　摩根士丹利華鑫基金固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2023年隨著美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉(zhuǎn)向降息，國(guó)內(nèi)債市面臨的外圍環(huán)境將偏向有利。整體而言，預(yù)期2023年的經(jīng)濟(jì)較2022年會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，修復(fù)主要來(lái)源于消費(fèi)和地產(chǎn)的低基數(shù)及防疫政策優(yōu)化。利率走勢(shì)上，預(yù)期2023年波動(dòng)將放大，中樞可能有所抬升。短期來(lái)看，債市交易強(qiáng)預(yù)期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經(jīng)驗(yàn)看，第一波預(yù)期交易可能已經(jīng)走完大半程。從中期趨勢(shì)看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于2023年的債市，融通基金固定收益部總經(jīng)理趙小強(qiáng)認(rèn)為，機(jī)會(huì)主要來(lái)自預(yù)期差。在國(guó)家新的發(fā)展理念下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量重于速度，安全因素、外部沖擊等因素也可能對(duì)正常運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不會(huì)是V型反轉(zhuǎn)，而更有可能是一個(gè)波動(dòng)向上的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的預(yù)期差會(huì)給債市帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　關(guān)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，平安基金固定收益投資執(zhí)行總經(jīng)理周恩源指出，久期方面的風(fēng)險(xiǎn)主要在于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升階段，對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的提升以及央行貨幣政策可能的邊際收緊對(duì)市場(chǎng)形成沖擊；而機(jī)會(huì)則來(lái)自市場(chǎng)超調(diào)，尤其是當(dāng)防疫政策優(yōu)化后的前期，當(dāng)強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)收斂時(shí)可能的機(jī)會(huì)，以及年內(nèi)海外經(jīng)濟(jì)快速下滑帶來(lái)明顯外需沖擊的階段。此外，信用方面的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)邊際改善，但是土地市場(chǎng)的解凍可能需要更長(zhǎng)時(shí)間，因此，需要關(guān)注土地財(cái)政鏈條上弱資質(zhì)主體可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，而一些中短端品種較高的票息價(jià)值則存在投資機(jī)會(huì)。

　　招商基金固定收益部基金經(jīng)理馬龍認(rèn)為，2023年信用債市場(chǎng)是重中之重，在深度調(diào)整之后，具備比較好的配置價(jià)值。年底的理財(cái)贖回沖擊使債券市場(chǎng)信用利差明顯打開(kāi)，目前不少品種利差已達(dá)到歷史高位。靜態(tài)票息水平也在一個(gè)較高的區(qū)間，為2023年的債券市場(chǎng)回報(bào)奠定了很好的票息基礎(chǔ)。