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2023-01-31
五部門聯(lián)合發(fā)布！個人養(yǎng)老金正式入市，對資本市場影響幾何？
更新時(shí)間：2022-11-21 07:48:52作者：智慧百科
近日，人社部等五部門聯(lián)合下發(fā)《個人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（下稱《辦法》），同時(shí)其他多個部門也密集出臺了相關(guān)政策。個人養(yǎng)老金制度進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段。
那么，個人養(yǎng)老金入市，將為資本市場帶來哪些影響？
市場分析稱，隨著《辦法》對規(guī)定的明確，以及個人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠等政策，居民個人養(yǎng)老金參與意愿有望提升，從而為資本市場帶來長期增量資金，利好資本市場上一些穩(wěn)健型標(biāo)的。 從長期來看，也有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場和養(yǎng)老金形成良性互動，相互成就。
發(fā)展第三支柱助力養(yǎng)老保障勢在必行
2022年11月4日，人社部等五部門聯(lián)合下發(fā)《個人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》。同時(shí)，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于個人養(yǎng)老金有關(guān)個人所得稅政策的公告》，中國銀保監(jiān)會也就《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，證監(jiān)會也發(fā)布了《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》正式稿。
一天之內(nèi)，四大文件齊齊出臺。這對現(xiàn)有的各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，以及我國資本市場來說，無疑將會帶來新的發(fā)展機(jī)會。
隨后，個人養(yǎng)老金制度的落地更是緊鑼密鼓。11月18日，證監(jiān)會發(fā)布個人養(yǎng)老金基金名錄及個人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄，基金名錄包含40家公募基金公司旗下129只產(chǎn)品，銷售機(jī)構(gòu)包括16家商業(yè)銀行、14家證券公司以及7家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)。同一日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財(cái)公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》，共6家大型銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行和11家理財(cái)公司入選首批開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)名單。
那么，個人養(yǎng)老金政策出臺的背景是什么？對資本市場有哪些影響？
中國政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授、博導(dǎo)胡繼曄表示，目前我國的三支柱養(yǎng)老金體系中，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)可持續(xù)性堪憂，近些年全國整體有結(jié)余，但只有五六個省份是真正實(shí)現(xiàn)結(jié)余，其余二十多個省份均處于收不抵支狀態(tài)，這些省份主要依賴當(dāng)?shù)刎?cái)政補(bǔ)貼，全國統(tǒng)籌尚未實(shí)現(xiàn)，調(diào)劑金只能解決部分問題。
他補(bǔ)充道，養(yǎng)老金的第二支柱主要問題是覆蓋率不足，補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)中，機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金在2015年以后實(shí)現(xiàn)全覆蓋，大概是三千萬人，企業(yè)年金不足三千萬人，第二支柱養(yǎng)老金的總覆蓋面比較低，因此發(fā)展第三支柱成為必然。
鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌同樣表示，在人口老齡化加劇背景下，發(fā)展第三支柱助力養(yǎng)老保障勢在必行。
他說，從人口結(jié)構(gòu)看，未來我國將面臨人口老齡化問題。根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)預(yù)測，到2030年，我國65歲以上人口占比將達(dá)到16.9%，高于全球平均值11.7%；到2050年，我國65歲以上人口將占26.1%，遠(yuǎn)高于全球平均值15.9%。人口老齡化問題，會導(dǎo)致我國基本養(yǎng)老金面臨較大的缺口，加速推進(jìn)第三支柱政策是必然趨勢。
從養(yǎng)老金保險(xiǎn)體系看，發(fā)展個人養(yǎng)老金制度是大勢所趨。2022年6月10日，五部委聯(lián)合發(fā)布《〈關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見〉宣傳提綱》其中明確要求，要立足我國基本國情，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，努力構(gòu)建“三支柱”養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。美國為例，截至2021年末其第一、二、三支柱占比分別為6.76%、54.03%、39.21%，而我國第一、二、三支柱占比則為65.76%、34.23%、0.01%。從數(shù)據(jù)上看出，我國在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第三支柱的發(fā)展上，與發(fā)達(dá)國家還有一定的距離，所以積極推動個人養(yǎng)老金的發(fā)展勢在必行。
中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究所副所長余凌曲對灣財(cái)社記者表示，以個人賬戶積累制為特征的第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)是國際成功經(jīng)驗(yàn)，很多發(fā)達(dá)國家第三支柱占到養(yǎng)老金一半以上。中國養(yǎng)老壓力不斷加大，政府統(tǒng)籌、空賬運(yùn)行的基本養(yǎng)老制度已經(jīng)難以為繼。
利好資本市場穩(wěn)健型標(biāo)的
隨著《辦法》的出臺，明確每年繳納個人養(yǎng)老金額度上限為12000元，市場觀點(diǎn)認(rèn)為未來整體規(guī)模將達(dá)到萬億級別。招商策略研報(bào)觀點(diǎn)表示，通過假設(shè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在職人數(shù)增速、繳費(fèi)上限調(diào)整比例、個人養(yǎng)老金參與率等條件，對未來國內(nèi)個人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模進(jìn)行測算。結(jié)果顯示，未來 5年個人養(yǎng)老金累計(jì)繳費(fèi)規(guī)模上限達(dá)到約7200億元；10年累計(jì)規(guī)模上限為27722億元。
“個人養(yǎng)老賬戶享受國家稅收優(yōu)惠，一方面有利于促進(jìn)居民儲蓄養(yǎng)老金，另一方面也有利于資本市場引入長期資金?！庇嗔枨f。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也對灣財(cái)社記者表示，個人養(yǎng)老金入市，對于資本市場的投資增量效應(yīng)是比較明顯的，“相對于養(yǎng)老金投資，更重視資金的安全性和收益的均衡性，對于資本市場上一些穩(wěn)健型標(biāo)的相應(yīng)會利好一些?！?/p>
陳洪斌表示，以美國為例，目前美國共同基金中47%的資產(chǎn)，來源于個人退休賬戶自愿參與養(yǎng)老金（IRAs）和確定繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃（DC），而這些個人養(yǎng)老金注入的共同基金入市也推動美國資本市場的繁榮。所以長期來看，個人養(yǎng)老金政策將助力我國資本市場的發(fā)展與繁榮，并提升我國A股市場的穩(wěn)定性。
胡繼曄分析表示，個人養(yǎng)老金主要投資資本市場的股票，也就意味著投資于國內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)。從美國市場表現(xiàn)來看，該國在1978年推出了401K計(jì)劃，為整個80年代美國的養(yǎng)老金投資資本市場奠定基礎(chǔ)。80年代的著名公司，如微軟、蘋果等，最主要的投資人都是養(yǎng)老金。一方面這些企業(yè)由于養(yǎng)老金的投資而得到大發(fā)展，另一方面養(yǎng)老金也獲得了非常好的回報(bào)。
可以看到，養(yǎng)老金是資本市場一個重要的投資方，個人養(yǎng)老金入市對資本市場來說是重大利好。
A股定價(jià)體系有望加速重估
論起對A股市場的深遠(yuǎn)影響，國盛證券認(rèn)為，參考海外經(jīng)驗(yàn)與資金測算，個人養(yǎng)老金對于股市的影響需重點(diǎn)關(guān)注三點(diǎn)。
一是，加速居民財(cái)富入市，未來有望年均貢獻(xiàn)2400億股市增量資金；二是，養(yǎng)老金的壯大與權(quán)益資產(chǎn)的增配也將加速A股的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，并提升長久期資金結(jié)構(gòu)的比重；三是，參考美股經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)化水平及長久期資金的壯大，也將進(jìn)一步推升股市定價(jià)合理化水平，A股定價(jià)體系有望加速重估，進(jìn)一步向盈利驅(qū)動靠攏。
中信證券認(rèn)為，美國養(yǎng)老金入市極大推動了共同基金的繁榮，目前美國共同基金資產(chǎn)中有47%來自于DC計(jì)劃和IRAs計(jì)劃，預(yù)計(jì)養(yǎng)老金入市將極大推動我國資本市場繁榮發(fā)展?！熬途唧w投資標(biāo)的而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權(quán)益類資產(chǎn)比例或?qū)哪壳暗?0%提高至40%左右，長期來看，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場和養(yǎng)老金形成良性互動，相互成就?！?/p>
與此同時(shí)，個人養(yǎng)老金制度框架正式落地，養(yǎng)老金融藍(lán)海市場探索正式拉開帷幕，商業(yè)銀行、公募基金、保險(xiǎn)公司有望迎來二次成長曲線。
東吳證券稱，“商業(yè)銀行具有天然的賬戶開立優(yōu)勢和豐富網(wǎng)點(diǎn)資源及客戶儲備，競爭優(yōu)勢明顯。資金賬戶作為個人養(yǎng)老金入口端，商業(yè)銀行或?qū)⑦M(jìn)一步深化自身在客戶儲備的優(yōu)勢，并且作為Ⅱ類戶未來有望給商業(yè)銀行帶來存款?！?/p>
金融機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助實(shí)現(xiàn)中長期維度的穩(wěn)健收益
截至目前，首批個人養(yǎng)老金基金名錄已公布，共有40家基金管理人旗下的129只養(yǎng)老基金入選。那么個人養(yǎng)老金產(chǎn)品與常見的投資產(chǎn)品是否有哪些值得關(guān)注的不同？
陳洪斌分析，首批公布的40只個人養(yǎng)老金基金，主要突出的特點(diǎn)是穩(wěn)健。其中，有18只基金名稱中包含“穩(wěn)健養(yǎng)老”，占總數(shù)的45%。從基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，這些穩(wěn)健型養(yǎng)老基金，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例最低，僅為0-30%，主要應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，也更符合養(yǎng)老基金的投資理念。
他表示，從投資屬性上看，個人養(yǎng)老金具備雙重屬性，分別是理財(cái)投資與養(yǎng)老目標(biāo)，由于我國目前部分居民并沒有形成養(yǎng)老儲蓄與養(yǎng)老投資的觀念，所以第三支柱在養(yǎng)老體系中的占比較低。隨著我國個人養(yǎng)老金政策的持續(xù)推進(jìn)，越來越多的居民會轉(zhuǎn)變家庭資產(chǎn)配置觀念，并改變家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將部分個人儲蓄轉(zhuǎn)化為個人養(yǎng)老金，從而提升第三支柱的占比。
胡繼曄也表示，中國必須要從儲蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老過渡，儲蓄不能保障養(yǎng)老，原因是儲蓄有可能跑不贏通貨膨脹。從當(dāng)前公布的個人養(yǎng)老金基金名錄來看，都是一些非常優(yōu)質(zhì)的公募基金，因此他認(rèn)為，個人養(yǎng)老金配置應(yīng)當(dāng)更多的投資于權(quán)益類資產(chǎn)，才能夠跑贏通貨膨脹。從另一個角度來看，公募基金應(yīng)大力開展市場營銷，幫助社會公眾逐步建立養(yǎng)老金融的理念。
陳洪斌認(rèn)為，對于公募基金市場來說，在個人養(yǎng)老金政策實(shí)施的過程中，公募基金也迎來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。作為資管市場的重要參與者，公募基金可以充分發(fā)揮其權(quán)益類資產(chǎn)的投資優(yōu)勢，并幫助個人養(yǎng)老金基金實(shí)現(xiàn)中長期維度的穩(wěn)健收益。
采寫：南都灣財(cái)社記者葉霖芳 王玉鳳