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紅周刊丨汪佳蕊

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)披露（截至2月10日），即將于下周（2月13日至2月17日）進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的新股共有4只，分別為峆一藥業(yè)、多利科技、彩蝶實(shí)業(yè)、宿遷聯(lián)盛，其中包括滬市主板新股2只、深市主板新股1只、北交所新股1只。從隸屬行業(yè)來(lái)看，在即將開(kāi)啟網(wǎng)上申購(gòu)的4家公司中，行業(yè)類(lèi)別涉及醫(yī)藥制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、紡織業(yè)，以及化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，覆蓋了醫(yī)藥、汽車(chē)、原料藥等熱門(mén)概念（詳見(jiàn)附表）。

本周，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。根據(jù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則的征求意見(jiàn)稿，發(fā)行定價(jià)方面，23倍發(fā)行市盈率限制將被打破；網(wǎng)上申購(gòu)方面，滬市主板新股一簽將調(diào)整為500股；上市交易方面，新股上市前5個(gè)交易日將不設(shè)漲跌幅限制。這就意味著，主板新股的發(fā)行估值可能提升，而主板打新不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到打新的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)新股價(jià)值發(fā)現(xiàn)和研究的能力，理性做出投資決策。

峆一藥業(yè)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)需留意

隨著全球仿制藥市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和國(guó)際原料藥產(chǎn)業(yè)加快向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)依靠成本優(yōu)勢(shì)迅速成長(zhǎng)為主要原料藥生產(chǎn)和進(jìn)口國(guó)家之一。作為該領(lǐng)域企業(yè)，峆一藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高級(jí)醫(yī)藥中間體、原料藥及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品類(lèi)別包括抗過(guò)敏類(lèi)、抗血栓類(lèi)、抗氧化類(lèi)、胃潰瘍類(lèi)、抗病毒類(lèi)、解熱鎮(zhèn)痛類(lèi)和紫外線吸收劑等。由于特色原料藥具有產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較少、品種種類(lèi)多的特點(diǎn)，峆一藥業(yè)各類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比均不超過(guò)50%，且在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)出一定程度的波動(dòng)。

2019年至2022年上半年，峆一藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.50億元、2.02億元、2.09億元和1.38億元；同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3210.79萬(wàn)元、5315.44萬(wàn)元、3332.16萬(wàn)元和3437.08萬(wàn)元，其間曾存在“增收不增利”的情況。

從毛利率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，峆一藥業(yè)的綜合毛利率分別為42.81%、45.48%、33.18%和40.49%，整體呈波動(dòng)下滑態(tài)勢(shì)，其中2021年毛利率下滑超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)，因此，其當(dāng)期凈利潤(rùn)也表現(xiàn)為大幅下滑。

根據(jù)招股書(shū)，2021年公司向煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)有限公司銷(xiāo)售普侖司特PLT-A的毛利率為32.28%，而向福安藥業(yè)集團(tuán)重慶凱斯特醫(yī)藥有限公司及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售普侖司特PLT-A的毛利率僅為19.18%，同一產(chǎn)品的毛利率差異存在較大差異。對(duì)此，北交所也注意到了峆一藥業(yè)毛利率存在的問(wèn)題，要求其對(duì)不同客戶銷(xiāo)售同一類(lèi)產(chǎn)品的毛利率差異較大的情況進(jìn)行解釋。對(duì)此，公司解釋稱，不同客戶對(duì)同一產(chǎn)品的品質(zhì)參數(shù)要求有所不同，且公司對(duì)不同客戶的銷(xiāo)售策略存在一定差異，其銷(xiāo)售單價(jià)亦會(huì)有所差異，故不同客戶毛利率存在差異具有合理性。

另外值得關(guān)注的是，峆一藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外銷(xiāo)售的占比分別為50.21%、42.82%、28.53%和37.99%，由于公司與境外客戶主要結(jié)算貨幣為美元，因此美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)直接影響到公司以人民幣計(jì)價(jià)的銷(xiāo)售收入，同時(shí)會(huì)形成匯兌損益。報(bào)告期內(nèi)，公司匯兌損失金額分別為-14.94萬(wàn)元、218.64萬(wàn)元、40.35萬(wàn)元和-91.91萬(wàn)元。若未來(lái)人民幣匯率發(fā)生較大波動(dòng)，會(huì)使公司盈利水平面臨一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

宿遷聯(lián)盛的環(huán)保問(wèn)題值得關(guān)注

作為全球最主要的光穩(wěn)定劑制造與服務(wù)商之一，宿遷聯(lián)盛的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復(fù)配助劑、中間體及阻聚劑等。根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年公司受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩(wěn)定劑市場(chǎng)的占有率約為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場(chǎng)的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。

招股書(shū)顯示，境外市場(chǎng)是公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的重要組成部分，國(guó)際貿(mào)易大環(huán)境的穩(wěn)定是公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的重要因素。報(bào)告期各期，公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.27億元、5.87億元、10.01億元和5.65億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為53.11%、48.40%、57.91%和61.88%。因此，若全球主要經(jīng)濟(jì)體與我國(guó)之間持續(xù)發(fā)生大規(guī)模的貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致對(duì)我國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅、設(shè)置技術(shù)性貿(mào)易壁壘等限制措施，將對(duì)公司產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。

由于海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比重較高，公司部分銷(xiāo)售合同以外幣計(jì)價(jià)，主要是以美元計(jì)價(jià)。因此，匯率波動(dòng)也是影響公司業(yè)績(jī)以及產(chǎn)品毛利率的重要因素。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)生的匯兌損益分別為352.14萬(wàn)元、-1065.24萬(wàn)元、-1024.10萬(wàn)元和1175.52萬(wàn)元。如果未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)升值，一定程度上將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

此外，值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司環(huán)保投入累計(jì)達(dá)到4.35億元，但仍然存在因環(huán)境保護(hù)要求不達(dá)標(biāo)而被處罰的情況。

根據(jù)招股書(shū)披露，2020年12月9日，宿遷市生態(tài)環(huán)境局出具了《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定公司全資子公司聯(lián)盛助劑因生產(chǎn)含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣的生產(chǎn)和服務(wù)活動(dòng)未在密閉空間或者設(shè)備中進(jìn)行，決定對(duì)聯(lián)盛助劑處以罰款人民幣20000元整的行政處罰。

由于公司在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生廢水、廢氣、固體廢物等污染物，若不提高相關(guān)管理要求，仍將存在由于不能達(dá)到環(huán)保要求或發(fā)生環(huán)保事故而被有關(guān)部門(mén)處罰的可能，對(duì)此或還需要公司提高警惕。此外，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保的要求不斷提高，環(huán)保相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)，從而增加公司排污治理的成本，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，需要投資者注意。

（本文已刊發(fā)于2月11日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）