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2023-01-31
一品制藥IPO：市場推廣商迷霧重重
更新時(shí)間：2022-11-22 11:39:33作者：智慧百科
解奧 吳桐
近日，河北一品制藥股份有限公司（以下簡稱“一品制藥”）更新了招股書，并接受了第二輪問詢，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。
一品制藥核心產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液主要適用于高血壓危象以及控制圍手術(shù)期高血壓，另一核心產(chǎn)品吸入用七氟烷適用于全身麻醉。本次IPO，一品制藥擬通過公開市場募資5億元。其中，3億元擬用于旗下子公司湖北一科的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；5000萬元和1.5億元分別用于藥品研發(fā)與補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得注意的是，一品制藥的市場推廣費(fèi)用逐年遞增，但供應(yīng)商極為混亂，不僅有多家殼公司，賬戶往來也存在應(yīng)付賬款甚至遠(yuǎn)高于推廣費(fèi)用的情況。
兩款產(chǎn)品占營收近7成
2019-2021年及2022年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），一品制藥營業(yè)收入分別為2.23億元、3.08億元和3.52億元、1.8億元；凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元、2517.11萬元。三年半總計(jì)營收10.63億元，凈利潤1.66億元。
一品制藥核心產(chǎn)品涵蓋麻醉類、高血壓類等多個(gè)領(lǐng)域制劑以及腎透析領(lǐng)域原料藥，主要收入來源為鹽酸烏拉地爾注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、吸入用七氟烷和復(fù)方α-酮酸原料藥，報(bào)告期內(nèi)上述品種主營業(yè)務(wù)收入占比分別為81.46%、88.11%、91.27%和87.54%，主要產(chǎn)品相對(duì)集中。
其中，最新一期鹽酸烏拉地爾注射液的銷售金額為8289.51萬元，已占一品制藥當(dāng)期營收46.25%，接近一半；其次為吸入用七氟烷，最新一期的銷售收入為3,740.84萬元，占一品制藥當(dāng)期營收21.09%，二者加起來所占營收的比例達(dá)到了67.34%。換句話說，一品制藥近七成的營收都依賴于核心兩款產(chǎn)品。
截至目前，國內(nèi)鹽酸烏拉地爾生產(chǎn)廠家還有山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司、西安利君制藥有限責(zé)任公司等。
從市場份額上來看，目前國內(nèi)烏拉地爾制劑市場份額主要被原研藥商武田制藥公司所占據(jù)，2021年市場份額占比為60.66%。其次為山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(注射用鹽酸烏拉地爾)，一品制藥烏拉地爾制劑市場份額在國內(nèi)市場位列第三，占據(jù)市場份額7.63%。
另外，一品制藥鹽酸烏拉地爾已現(xiàn)身一些地方集采，如廣東十一省聯(lián)盟集采（第一批）。通常來說，集采意味著銷量的上升及產(chǎn)品單價(jià)的下降，對(duì)于營收相對(duì)單一的企業(yè)來說，由于其生產(chǎn)成本和物流成本是結(jié)構(gòu)性的，短期無法降低，則勢必會(huì)影響到企業(yè)利潤。
一品制藥另一款核心產(chǎn)品吸入用七氟烷，在報(bào)告期內(nèi)銷售數(shù)量及評(píng)價(jià)單價(jià)均有較大的變動(dòng)。
根據(jù)招股書，2020年度一品制藥吸入用七氟烷銷量較2019年度降幅達(dá)8.41%，主要原因之一為該產(chǎn)品主要推廣服務(wù)商北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“泰德美倫”）市場推廣不及預(yù)期，公司吸入用七氟烷銷量有所下降。2021年度吸入用七氟烷銷量較2020年度增幅為74.51%，主要系公司終止與泰德美倫的合作，全面自主布局銷售渠道，引入較多其他推廣服務(wù)商，導(dǎo)致銷量明顯上升所致。
關(guān)聯(lián)方推廣服務(wù)數(shù)據(jù)打架
由于商業(yè)賄賂現(xiàn)象的存在，一些藥企銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)中包含回扣部分，這也成為了醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用居高不下的主要原因。
2019-2021年及2022年上半年,一品制藥銷售費(fèi)用分別為9075.94萬元、1.33億元、1.51億元、7674.26萬元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為40.75%、43.14%、42.94%、42.7%。
與快速攀升的銷售費(fèi)用率形成鮮明對(duì)比的，是較低的研發(fā)費(fèi)用率。2019-2021年及2022年上半年,一品制藥研發(fā)費(fèi)用分別為1805.92萬元、2605.29萬元、1683.55萬元、1429.55萬元；研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為8.11%、8.46%、4.79%和7.95%。不僅遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用率，且呈現(xiàn)下降趨勢，重營銷輕研發(fā)的特征明顯。
那么其銷售費(fèi)用的構(gòu)成是怎樣的？根據(jù)最新招股書，一品制藥銷售費(fèi)用主要包括市場推廣費(fèi)、職工薪酬、差旅費(fèi)等，其中，2019-2022上半年其市場推廣費(fèi)分別為0.81億元、1.25億元、1.39億元和0.71億元，呈上升趨勢，三年半共計(jì)花費(fèi)4.16億元。
作為對(duì)比，一品制藥各期凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元和2517.11萬元，共計(jì)1.66億元?？梢姡黄分扑巸H銷售費(fèi)用一項(xiàng)就達(dá)到凈利潤的2.5倍，高企的費(fèi)用支出或使得公司凈利潤不斷被壓縮，盈利能力難以提高。
根據(jù)招股書的解釋，市場推廣費(fèi)主要是主要用于市場調(diào)研、醫(yī)院開發(fā)、渠道維護(hù)和會(huì)議費(fèi)，同時(shí)，由于一品制藥規(guī)模尚較小，銷售人員不足以承擔(dān)起全國各地的推廣任務(wù)，因此將推廣活動(dòng)外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行。
在第一輪問詢函中，深交所要求一品制藥說明推廣費(fèi)的具體構(gòu)成、金額、費(fèi)用歸集核算方式及會(huì)計(jì)處理；結(jié)合各期主要推廣活動(dòng)組織方、活動(dòng)內(nèi)容、頻次、人次、費(fèi)用報(bào)銷支出情況等說明費(fèi)用支出的合理性，推廣服務(wù)費(fèi)中是否存在銷售返利。
前文提到的泰德美倫一度是一品制藥的最大推廣商。2020年，北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“泰德美倫”），當(dāng)年對(duì)其支付的推廣費(fèi)用為報(bào)告期內(nèi)最高，達(dá)到982.51萬元，占當(dāng)期推廣費(fèi)7.87%。
值得注意，泰德美倫曾是一品制藥的關(guān)聯(lián)方企業(yè)。2019年7月，泰德制藥通過銘耀嘉興合計(jì)持有一品制藥股份5.00%，報(bào)告期內(nèi)曾為一品制藥關(guān)聯(lián)方。截至招股說明書簽署日，泰德制藥子公司北京科潤泰持有一品制藥4.37%股份。北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司為泰德制藥全資子公司，因此一品制藥與北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的業(yè)務(wù)按照關(guān)聯(lián)交易披露。
奇怪的地方還有，一品制藥報(bào)告期內(nèi)對(duì)泰德美倫的應(yīng)付賬款甚至數(shù)倍于推廣費(fèi)用。據(jù)招股書，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)付推廣費(fèi)金額較高主要系公司尚未支付北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的推廣費(fèi)所致，應(yīng)付北京泰德美倫科技發(fā)展有限公司的推廣費(fèi)為254.81萬元、1102.33萬元、1107.60萬元和1032.62萬元。
這些應(yīng)付賬款從何處而來，為何應(yīng)付賬款這么多卻僅僅披露了982.51萬元交易額，是否存在推廣服務(wù)外的關(guān)聯(lián)交易？這些在招股書中都并未解答。
推廣服務(wù)商空殼公司扎堆
但無論關(guān)聯(lián)方存在與否，一品制藥的前五大推廣服務(wù)商幾乎從未穩(wěn)定，鮮少有合作兩年以上企業(yè)伙伴，并且多數(shù)疑似空殼公司。
2022年上半年，一品制藥前五大推廣商分別為河北安躍商務(wù)服務(wù)有限公司、貴州永信合市場營銷策劃有限公司、信陽盛瑞生物科技有限公司、信陽市聚謙生物科技有限公司和河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司，當(dāng)期一品制藥向這些公司采購?fù)茝V服務(wù)的總金額為1508.69萬元，占具體如下圖所示。
經(jīng)查證2021年的工商信息，以上五家公司除河北安躍商務(wù)服務(wù)有限公司社保3人外，其余四家公司在2021年的社保人數(shù)均為0人，并且前兩大服務(wù)商2021年才成立。
其余年度的推廣商亦都出現(xiàn)了類似的情況，不一一例舉，其中不乏合作后便注銷的推廣服務(wù)商。
一品制藥高達(dá)4.16億元推廣費(fèi)流入多家推廣服務(wù)商口袋，而推廣服務(wù)商成立時(shí)間短、注冊資金少、頻繁變動(dòng)，其背后的業(yè)務(wù)推廣真實(shí)性存疑，是否存在商業(yè)賄賂也值得關(guān)注。
去年曾因環(huán)保問題被查處
石家莊市政府網(wǎng)站顯示，一品制藥為“石家莊市2021年重點(diǎn)排污單位”之一。因此，深交所及公眾對(duì)該公司的環(huán)保問題較為關(guān)注。
招股書表明，公司存在原料藥生產(chǎn)業(yè)務(wù)，屬于國家環(huán)保監(jiān)管要求較高的行業(yè)。公司原料藥生產(chǎn)過程涉及多種復(fù)雜的化學(xué)反應(yīng)，會(huì)產(chǎn)生廢水、廢氣、固廢等污染性排放物，同時(shí)公司制劑生產(chǎn)也存在一系列的環(huán)保要求。
深交所在首輪問詢第8條問到，發(fā)行人的日常排污監(jiān)測是否達(dá)標(biāo)？是否存在其他與環(huán)保、安全生產(chǎn)相關(guān)的糾紛，是否受到相關(guān)行政處罰或涉及相關(guān)媒體報(bào)道？
在問詢函回復(fù)中則顯示，一品制藥2019-2021年及2022年上半年，環(huán)保投入（包括環(huán)保運(yùn)營費(fèi)用及新增環(huán)保設(shè)施費(fèi)用）分別為488萬元、912萬元、697萬元和184萬元，總體呈現(xiàn)下降趨勢。
在去年，一品制藥就曾因環(huán)保問題被監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名。2021年9月2日，《河北日報(bào)》刊發(fā)《石家莊通報(bào)7起環(huán)境違法典型案件》，其中第二條就是“河北一品制藥股份有限公司揮發(fā)性有機(jī)物治理設(shè)施缺失、偷排偷放案”。
報(bào)道顯示，去年7月13日，現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，一品制藥公司102車間真空泵房無廢氣收集裝置，治理設(shè)施缺失，含揮發(fā)性有機(jī)廢氣未經(jīng)處理直接排放，異味污染嚴(yán)重。違反《中華人民共和國大氣污染防治法》第45條的規(guī)定，依據(jù)該法第108條第1項(xiàng)的規(guī)定，參照《河北省生態(tài)環(huán)境廳行政處罰自由裁量權(quán)裁量標(biāo)準(zhǔn)》的有關(guān)規(guī)定，處罰款10萬元整。