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來(lái)源：財(cái)通社

作者：楊波

消費(fèi)大白馬，上市27年年年盈利，怎么今年突然就巨虧呢？事情可能并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，這背后隱藏著大股東和二股東長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的爭(zhēng)斗。虧損可能也僅僅是一種“策略”，一種財(cái)務(wù)洗澡的方式。盡管虧損，券商們?nèi)匀灰恢驴春?。這究竟是怎么回事？

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上市首虧，白馬隕落？

中炬高新，醬油老二。

作為大消費(fèi)龍頭，中炬高新曾經(jīng)給投資者帶來(lái)過(guò)豐厚的投資收益。

2022年中炬高新居然虧損了。這也是1995年中炬高新上市后出現(xiàn)的年度首虧。

1月31日晚間，中炬高新發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-3.14億元至-6.14億元，上年同期為盈利7.42億元。

虧損原因呢？

中炬高新表示，剔除非經(jīng)常性因素后，主營(yíng)業(yè)務(wù)（調(diào)味品）凈利潤(rùn)為5.56億元。但是相比于上年同期依然少了1.62億元，同比下降22.60%。不過(guò)營(yíng)收收入是增長(zhǎng)的，但是受制于成本上漲較快，造成產(chǎn)品毛利率下降了，所以凈利潤(rùn)也下滑了。

由此看來(lái)，中炬高新主業(yè)發(fā)展依然良好。

虧的主因是一場(chǎng)未決的訴訟。1月28日，中炬高新收到關(guān)于工業(yè)聯(lián)合土地合同糾紛案件的一審判決書(shū)，判令公司賠償名下的工業(yè)用地16.73萬(wàn)平方米、返還原告購(gòu)地款0.33億元、賠償原告損失6.02億元等?；趯徤髟瓌t，公司計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債9億元至12億元。

由此造成了中炬高新凈利潤(rùn)虧損。

2020年9月，中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司（簡(jiǎn)稱“工業(yè)聯(lián)合”）向法院提起訴訟，要求中炬高新按雙方于1999年至2001年期間簽訂的兩份相關(guān)合同約定將兩塊土地使用權(quán)交付并辦理不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證到工業(yè)聯(lián)合名下。

相安無(wú)事20年，為何工業(yè)聯(lián)合突然跟上市公司“翻臉了”？

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明修棧道，暗度陳倉(cāng)

值得注意的是，工業(yè)聯(lián)合是中山火炬公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)的全資子公司。2020年9月提起訴訟時(shí)，中山火炬集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“火炬集團(tuán)”）持有中炬高新10.72%的股權(quán)，位列第二大股東。當(dāng)時(shí)第一大股東中山潤(rùn)田投資有限公司（姚振華控制）持股比例為24.92%。

也就是說(shuō)，工業(yè)聯(lián)合實(shí)際上是中炬高新第二大股東的關(guān)聯(lián)方。關(guān)聯(lián)方的突然發(fā)難，背后實(shí)質(zhì)是股權(quán)和利益爭(zhēng)奪。

我們把時(shí)間拉回2015年，彼時(shí)的姚振華風(fēng)頭正勁。2015年4月，姚振華通過(guò)前海人壽舉牌中炬高新，耗資約6億元，拿到5.02％股權(quán)。之后大肆增持，持股增至24.92％。火炬集團(tuán)“不得不”退居二股東。

此后，火炬集團(tuán)表達(dá)過(guò)要通過(guò)多種方式增持股權(quán)，不過(guò)有心無(wú)力。只能眼睜睜看著野蠻人奪走大股東寶座。

到了2018年9月，姚振華左手倒右手，中山潤(rùn)田受讓前海人壽所持的中炬高新全部股權(quán)。

此后，中炬高新拋出定增方案，中山潤(rùn)田將向上市公司注資78個(gè)億用于陽(yáng)西基地300萬(wàn)噸調(diào)味品的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。如果順利實(shí)施，中山潤(rùn)田的持股比例將上升至42％，將基本控制上市公司。

由于當(dāng)時(shí)中炬高新旗下還有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（廣東中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)有限公司），要定增必須先剝離。不過(guò)，火炬集團(tuán)不同意。定增就暫時(shí)擱置。

時(shí)間來(lái)到2020年，寶能系的債務(wù)危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)了。中山潤(rùn)田持有的中炬高新股權(quán)被大比例質(zhì)押。

在這樣的背景下，作為第二大股東，火炬集團(tuán)顯然“嗅”到了吃肉的機(jī)會(huì)。

當(dāng)時(shí)的情況是：一，2020年9月，正好是中炬高新股價(jià)的歷史高點(diǎn)，寶能系質(zhì)押了大量股權(quán)，一旦股價(jià)大跌，這些股權(quán)將被平倉(cāng)或拍賣；二，火炬集團(tuán)如果想要趁機(jī)大量收購(gòu)股權(quán)，必須把股價(jià)“打下來(lái)”才能降低成本。三，股價(jià)打下來(lái)，必須有足夠多的“利空消息”；

由此，我們看到，2020年9月工業(yè)聯(lián)合突然起訴中炬高新。作為火炬集團(tuán)的兄弟公司，突然發(fā)難，同室操戈，顯然沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

中炬高新股價(jià)從2020年9月至2022年5月，最大跌幅近70%。這樣的跌幅，寶能系質(zhì)押的股票不爆倉(cāng)都很難。

隨著寶能系危機(jī)的發(fā)展，中山潤(rùn)田持有的中炬高新股權(quán)開(kāi)始被各大法院查封、凍結(jié)。這些股權(quán)陸續(xù)被擺到拍賣臺(tái)。中炬高新的定增案自然再也無(wú)法推進(jìn)了。

盡管很艱難，姚振華依然沒(méi)有輕易放棄中炬高新股權(quán)。

去年12月14日，中山潤(rùn)田持有的中炬高新1.53%股權(quán)司法拍賣，接盤(pán)方深圳訊方商業(yè)管理有限公司以4.62億元溢價(jià)競(jìng)得。據(jù)證券時(shí)報(bào)調(diào)查，該公司與姚振華胞弟姚建輝存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

今年1月10日，中山潤(rùn)田持有的中炬高新1.061%被司法拍賣，競(jìng)得人為上海尚若豐貿(mào)易有限公司。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，上海尚若豐與姚振華弟弟姚建輝旗下的萊華控股存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。蹊蹺的是，尚若豐未能如期繳納價(jià)款，導(dǎo)致法院裁定保證金4195萬(wàn)元不予退還。上述股權(quán)將重新拍賣。

這對(duì)于本就資金鏈緊張的姚振華，被沒(méi)收4195萬(wàn)，不知道會(huì)不會(huì)心疼。但是也從另一個(gè)側(cè)面看出，姚振華可能再也找不到錢接盤(pán)中炬高新的股權(quán)了。

天平的另一方，自2022年7月開(kāi)始，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人開(kāi)始不斷增持中炬高新。到了今年1月17日，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的股權(quán)比例增加至 15.48%。而中山潤(rùn)田所持股份幾度被動(dòng)減持，持股比例已降至13.75%。這也標(biāo)志著火炬集團(tuán)時(shí)隔近8年，重新奪回第一大股東的寶座。

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財(cái)務(wù)洗澡？

盡管業(yè)績(jī)預(yù)虧，券商機(jī)構(gòu)對(duì)公司仍然看好。

有券商機(jī)構(gòu)表示，由于訴訟糾紛，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則做預(yù)計(jì)負(fù)債處理，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表虧損。后續(xù)如果上訴成功或和解，負(fù)債也有可能會(huì)充回利潤(rùn)。

華鑫證券認(rèn)為，火炬集團(tuán)與工業(yè)聯(lián)合實(shí)際控制人均為中山市火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)，后續(xù)或存在內(nèi)部和解可能性。

另?yè)?jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，中炬高新分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.75億元、51.23億元、51.16億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.18億元、8.90億元、7.42億元。

中炬高新顯示了極強(qiáng)的盈利能力。

有分析人士表示，通過(guò)非經(jīng)常性損益，做低凈利潤(rùn)，相當(dāng)于給財(cái)務(wù)“洗個(gè)澡”。對(duì)于未來(lái)，其實(shí)是增加的發(fā)展的空間。另外，隨著火炬集團(tuán)對(duì)控股權(quán)優(yōu)勢(shì)的加強(qiáng)，中炬高新或許能獲得大股東更多資源的注入和支持。