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紅周刊丨趙文娟

依據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至12月9日,已披露的將于下周（12月12日至12月16日）進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股共有13只。從這些公司上市所在地看，有5只新股集中在科創(chuàng)板，北證4只，創(chuàng)業(yè)板3只，上證主板有1只。

新股隸屬行業(yè)方面，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為集大成者，共聚集了6只新股，此外還涉及電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、資本市場服務(wù)、專用設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)（見附表）。

3家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司齊聚科創(chuàng)板

源杰科技盈利能力堪憂

科創(chuàng)板下周有3家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司啟動網(wǎng)上申購，微導(dǎo)納米主要從事先進(jìn)微、納米級薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品用于光伏電池片生產(chǎn)過程中的薄膜沉積環(huán)節(jié)；杰華特是國內(nèi)少數(shù)采用虛擬IDM模式的模擬芯片龍頭生產(chǎn)企業(yè)；源杰科技則聚焦于光芯片行業(yè)。

2019年至2022年上半年，源杰科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8131.23萬元、2.33億元、2.32億元和1.23億元；歸母凈利潤1320.7萬元、7884.49萬元、9528.78萬元和4904.94萬元。業(yè)績整體呈上升趨勢。值得一提的是，臨近注冊發(fā)行的2022年第三季度，源杰科技的業(yè)績卻出現(xiàn)了增收不增利的情況，實(shí)現(xiàn)營收7064.14萬元，同比增長6.53%；歸母凈利潤2487.46萬元，同比下滑9.97%；扣非后歸母凈利潤2284.49萬元，同比下降13.22%。

在營業(yè)收入持續(xù)增長下，源杰科技的應(yīng)收賬款也是水漲船高。報(bào)告期內(nèi)，源杰科技應(yīng)收賬款分別為2540.62萬元、6203.27萬元、9411.2萬元、9453.62萬元，占營收比例分別達(dá)31.25%、26.58%、40.55%和38.49%。其應(yīng)收賬款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，占比均超95%。需要重視的是，源杰科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近兩年持續(xù)走低，2019~2022年上半年，源杰科技這一指標(biāo)分別為3.08、4.84、2.73和2.41，而同期行業(yè)的均值為4.51、4.87、5.21、4.98，是同行業(yè)均值的一半，相差較大。

值得一提的是，源杰科技的主力產(chǎn)品售價(jià)正在不斷下滑。據(jù)招股書，2020年，在源杰科技的三大主營產(chǎn)品中，2.5G、10G、25G激光器芯片系列產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.10%、20.80%、43.09%。其中，25G激光器芯片系列產(chǎn)品占比最高。但在2021年，其25G激光器芯片系列產(chǎn)品收入同比大減63.94%，占其主營業(yè)務(wù)收入的比例下滑至15.62%。與此同時(shí)，受市場需求調(diào)整影響，報(bào)告期內(nèi)源杰科技25G激光器芯片系列產(chǎn)品的平均售價(jià)下降了51.92%。2019年至2021年，源杰科技25G DFB激光器芯片系列產(chǎn)品平均售價(jià)分別為55.16元/顆、43.88元/顆、21.1元/顆。

不僅如此，公司10G激光器芯片產(chǎn)品銷售單價(jià)亦呈下降趨勢，分別為18.21元/顆、14.44元/顆、14.6元/顆和14.53元/顆。產(chǎn)品單價(jià)的下降令源杰科技的毛利率受到影響，2020年至2022年上半年該公司毛利率分別為68.15%、65.16%和63.8%，連續(xù)兩年下降，降幅達(dá)4.35個(gè)百分點(diǎn)。

截至2021年末，源杰科技25G激光器芯片系列產(chǎn)品的在手訂單金額為558.65萬元，下游市場對于該產(chǎn)品的需求有待進(jìn)一步釋放。

重慶首家科創(chuàng)板企業(yè)

山外山受益新冠治療

業(yè)績扭虧為盈

作為一家專業(yè)從事血液凈化設(shè)備與耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，山外山曾于2016年在新三板掛牌，并于2018年10月終止掛牌。3年后，公司再次向資本市場發(fā)起沖擊，但就招股書披露的內(nèi)容來看，其應(yīng)收賬款高、經(jīng)營現(xiàn)金流長期為負(fù)、外購血液凈化耗材占比較高等問題仍然存在。

事實(shí)上，山外山在報(bào)告期內(nèi)較長時(shí)間同樣處于虧損狀態(tài)，2020年剛剛扭虧為盈，其能夠扭虧從某種意義上來講主要受益于新冠疫情的暴發(fā)，顯然這是有偶然性的。

從招股書披露的情況看，2020年疫情暴發(fā)后，山外山的連續(xù)性血液凈化設(shè)備(CRRT)被納入新冠肺炎危重癥患者的應(yīng)急醫(yī)療設(shè)備”，該產(chǎn)品被用于新冠危重癥患者的血液凈化治療，山外山也借疫情實(shí)現(xiàn)了增收并搶奪了一定的市場份額。當(dāng)年山外山的設(shè)備營收得到顯著提高，CRRT銷售收入增幅明顯，從2019年的202.04萬元爆發(fā)式增長到4872.73萬元。然而值得注意的是，在2021年疫情緩解后，公司的血液凈化設(shè)備收入開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司連續(xù)性血液凈化設(shè)備賣出了240臺，比2020年少了4臺。銷售單價(jià)上，2020年是每臺20.05萬元，而2021年是每臺15.64萬元，價(jià)格下降明顯。

既然疫情推動的業(yè)績增長具有偶發(fā)性，顯然這并不能保證山外山營收的持續(xù)性增長，對于曾經(jīng)長時(shí)間處于虧損的山外山來說，如何保障業(yè)績的穩(wěn)定性是當(dāng)前最重要任務(wù)。山外山也承認(rèn)，隨著國內(nèi)疫情逐步有效控制，公司用于新冠危重癥治療的CRRT銷售可能受到不利影響。

（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）