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來源：財通社

作者：楊波

昨日，有消息稱國臺酒業(yè)正考慮赴港IPO，融資規(guī)模為5億元。隨后國臺方面回應媒體時表示，“目前無法正面回應?！眹_酒業(yè)號稱“茅臺鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)”，2020年曾提交過A股招股書，隨后被監(jiān)管層提出的47項反饋意見“嚇壞了”，2021年主動撤回了IPO申請。

2022年2月，深藍財經(jīng)曾經(jīng)發(fā)表過《百億國臺泡沫真相：庫存壓頂，價格暴跌，遭經(jīng)銷商起訴》一文，首次揭露了百億國臺不為人知的一面。如今，一年過去了，國臺酒業(yè)為何急切上市？庫存泡沫消化得如何了？

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A股上不了，轉戰(zhàn)香港IPO

就在國臺酒業(yè)赴港IPO的消息傳出之前，另一家白酒企業(yè)珍酒李渡已經(jīng)于今年1月13日遞表港交所。如果珍酒李渡IPO成功，無疑為白酒企業(yè)上市打開了另一扇門。

白酒企業(yè)為何上市難？

今年1月31日，網(wǎng)上流傳出一份“IPO紅綠燈行業(yè)審核標準細則”。其中提到，從事白酒產(chǎn)業(yè)的企業(yè)屬于“禁止上市”的業(yè)務。這條信息隨即引發(fā)了市場對白酒企業(yè)上市前景的擔憂，白酒板塊一度重創(chuàng)。

隨后，2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開征求意見。并未出現(xiàn)所謂的“紅綠燈”內容。有投行人士表示，網(wǎng)傳的‘紅綠燈’行業(yè)要求，可能要等正式稿發(fā)布之后交易所出臺細則才會予以明確。

因此，酒企上市難，并非空穴來風。

事實上，自金徽酒2016年IPO以來，白酒企業(yè)再無新的IPO案例。劍南春、郎酒、習酒、金沙等知名酒企都曾公開過上市計劃，卻沒有一家IPO成功。

上市的通道變窄，借殼就成了熱點。

曲江文旅、陜西金葉、寶光股份、環(huán)球印務等西鳳酒借殼概念股被資本市場一一爆炒。貴繩股份、貴廣網(wǎng)絡、ST天成等習酒借殼概念股也是被一頓猛炒。不過呢，這些都是資本市場的一廂情愿，都是“只打雷不下雨”，最后不了了之。

在這樣的背景下，結合珍酒李渡轉戰(zhàn)港股IPO的消息，國臺酒業(yè)轉戰(zhàn)港股IPO可能并非空穴來風。

白酒營銷專家肖竹青告訴深藍財經(jīng)，目前白酒企業(yè)在國內主板上市希望渺茫，國臺可能會考慮像珍酒李渡在香港上市。他指出，香港資本市場是以機構投資為主，整個估值水平是按照國際慣例，對于消費品和烈性酒的估值，與國內的深交所、上交所的估值有很大的差距，所以選擇香港上市，是一種退而求其次的選擇。

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為何急切上市？

國臺酒業(yè)急切上市，原因是多方面的。

2020年5月，國臺酒業(yè)曾遞交招股書，擬登陸上交所主板上市。同年11月，證監(jiān)會反饋意見提出47項問題，要求公司就收購懷酒酒業(yè)有關事項、實控人關聯(lián)企業(yè)同業(yè)競爭問題、實控人關聯(lián)交易問題、經(jīng)銷商持股問題、“國臺”系列商標所有權問題等作進一步說明。

2021年6月，國臺酒業(yè)主動撤回了上交所IPO申請。針對此事，國臺董事長閆希軍當時回應媒體稱，“計劃調整完最晚十月底再報（IPO材料）”。自此，國臺并未再報IPO材料，上市計劃自此擱置。

對于監(jiān)管層提出的多達47項反饋意見，自然也沒有正面回復。有媒體猜測，國臺酒業(yè)可能“藏雷”。如果強行上市，很可能暴雷，難以收場。

從數(shù)據(jù)來看，2017至2020年，國臺酒業(yè)營業(yè)收入分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元、40.05億元，凈利潤分別為0.47億元、2.4億元、4.11億元、8.18億元，僅四年時間，其營收利潤分別暴漲約7倍以及17倍。2021年銷售額更是突破百億。

在國臺酒業(yè)績異常增長的背后，存在著頻繁的關聯(lián)交易及其綁定經(jīng)銷商的銷售模式。

2016年，國臺酒業(yè)推出“股權激勵，廠商聯(lián)盟”計劃，拉來大批經(jīng)銷商入股拉動銷售業(yè)績。2018年國臺酒業(yè)進行增資，新增注冊資本7029.3萬元，由“金創(chuàng)合伙”、“共創(chuàng)合伙”和“合創(chuàng)合伙”三家新股東以貨幣方式出資，102家經(jīng)銷商通過合伙，間接持股國臺酒業(yè)。

在上市預期的推動下，持股經(jīng)銷商紛紛下單囤貨，幫國臺沖業(yè)績。國臺酒籌劃IPO的這幾年，吸引了大量的經(jīng)銷商，所以國臺業(yè)績能夠爆發(fā)式增長。但是終端動銷很一般，大量的酒都積壓在經(jīng)銷商倉庫里。

對經(jīng)銷商而言，屯點白酒花的現(xiàn)金，相比于IPO上市后股票市值的增長，只不過毛毛雨。而且，有很多經(jīng)銷商是跨行而來，沒有酒類行業(yè)經(jīng)驗，所以埋下了終端市場動銷的隱患。

國臺酒業(yè)第一次IPO失敗后，導致了國臺酒業(yè)和經(jīng)銷商之間的矛盾大爆發(fā)。經(jīng)銷商手里大量的囤貨被拋售，導致國臺酒市場價格一下就垮了。

這也就有了2022年初多家經(jīng)銷商擬起訴國臺酒業(yè)的事件。

3

不喊口號了，奇葩事也不少

廠商矛盾爆發(fā)后，據(jù)媒體報道，去年6月份開始，國臺酒業(yè)總經(jīng)理張春新曾帶隊進行了多輪行程密集的市場走訪，開了十幾場懇談會。目的是解決經(jīng)銷商的實際困難。

近日，在國臺酒官方微博上，八大經(jīng)銷商均表示今年超額完成銷售目標，并與國臺酒多次互動，局面似有緩和的趨勢。

所以，2022年應該是“百億國臺”泡沫破滅，不得不“休養(yǎng)生息”的一年。

整個2022年，國臺不再提“百億目標”。據(jù)“酒業(yè)內參”最近統(tǒng)計，國臺董事長閆希軍已經(jīng)長達半年未公開出席活動了。

在去年的經(jīng)銷商大會上，董事長閆希軍親自出席。并首度公布了2021年公司含稅銷售額超過百億元?！鞍賰|國臺”就是這么來的。當時國臺還提出2022年的銷售目標是115億元。當時，閆希軍口號喊的很響亮。要用十年時間，建立中國新名酒的內涵體系，把國臺酒打造成為中國新名酒；再經(jīng)過二十年的接續(xù)奮斗，到國臺五十年時，使國臺酒成為叫得響的中國名酒。

但是今年的經(jīng)銷商大會，閆希軍缺席了，僅由集團總經(jīng)理張春新代為轉達了對全體經(jīng)銷商的新春問候。國臺也沒有提出任何目標，沒有喊任何口號，只表達了“繼續(xù)對標名酒榜樣，心無旁騖、不惜代價的做一瓶好酒，一步步把精致做到極致，酒好喝、包裝好看有品位，持續(xù)鞏固提升國臺的品質優(yōu)勢和市場競爭力?！?/p>

截至目前，國臺沒有在任何場合公布任何2022年的銷售情況和2023年的銷售目標。

經(jīng)歷了一整年的經(jīng)銷商反水風波，國臺的業(yè)績顯然好不了。

分析人士指出，此時再傳國臺酒業(yè)IPO消息，一方面是重新凝聚經(jīng)銷商的信心，為今年業(yè)績打下良好的基礎；另一方面，可能也是基于A股上市難的現(xiàn)實選擇。

然而，最近國臺的負面消息又多了起來。

1月17日，據(jù)天眼查信息顯示，貴州國臺酒業(yè)集團股份有限公司、貴州國臺酒業(yè)銷售有限公司成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的分別為1013974元、1013974元。上述案件的原告方為天津天河偉業(yè)建設工程公司，事涉“票據(jù)追索權糾紛一案”。

作為“百億國臺”的醬酒企業(yè)，因為區(qū)區(qū)百萬，就甘愿充當老賴，成為被執(zhí)行人，臉面何在？

另外，近期國臺的定制酒客戶——嘉興市中糖酒業(yè)有限公司發(fā)布涉建黨100周年慶祝活動違法廣告，被仁懷市市場監(jiān)管局罰款100萬元。這也凸顯了國臺內部管理的一些問題。

2021年11月16日，國臺酒業(yè)被仁懷市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常，列入原因是企業(yè)信息隱瞞真實情況、弄虛作假。2天后被移出經(jīng)營異常名錄。當時國臺表示，這是一個烏龍事件。究竟為何烏龍？至今仍然不得而知。

但愿，國臺真能做好茅臺鎮(zhèn)第二瓶醬酒。