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導(dǎo)讀：2022年，自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展快速進(jìn)入分水嶺階段?？v目科技對(duì)于科創(chuàng)板發(fā)起的沖刺，展現(xiàn)出當(dāng)下“量產(chǎn)自動(dòng)駕駛公司”的上市熱情。但與此同時(shí)，縱目科技在招股書(shū)中所暴露的營(yíng)利與利潤(rùn)狀況，也同步展現(xiàn)了量產(chǎn)自動(dòng)駕駛公司目前面臨的困境。

（文/張家棟 編輯/周遠(yuǎn)方）

11月23日，縱目科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“縱目科技”）遞交首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。目前，上交所已受理該公司沖刺科創(chuàng)板IPO的申請(qǐng)。

招股書(shū)顯示，縱目科技本次公開(kāi)發(fā)行股票3211.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司本次擬投資項(xiàng)目的投資總額為23.92億元，擬募資20.00億元。主要募投項(xiàng)目為上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、東陽(yáng)智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）與補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。此外，因公司尚未處于盈利階段，部分資金還將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

今年年初，有投資人預(yù)測(cè)，“L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的下一波融資節(jié)點(diǎn)可能還要再等幾年，但以ADAS為主的L2級(jí)自動(dòng)駕駛公司在量產(chǎn)化之下則已經(jīng)達(dá)到了上市條件”。

圖源：縱目科技

“量產(chǎn)自動(dòng)駕駛（Mpilot）與追求完全無(wú)人駕駛（MSD）的思路不同，完全無(wú)人駕駛追求取代人類(lèi)司機(jī)開(kāi)車(chē)，量產(chǎn)自動(dòng)駕駛思考的角度是讓人開(kāi)車(chē)時(shí)更加的安全和輕松。谷歌Waymo、圖森未來(lái)，以及前不久福特和大眾共同放棄的Argo AI，而毫末智行、Momenta等企業(yè)，均有著著眼于當(dāng)下市場(chǎng)應(yīng)用的量產(chǎn)自動(dòng)駕駛方案。

從市場(chǎng)端來(lái)看，面向高速和泊車(chē)場(chǎng)景的前裝量產(chǎn)產(chǎn)品Mpilot，在市場(chǎng)中的應(yīng)用更為廣泛，企業(yè)為投資者帶來(lái)的收益也相較難以市場(chǎng)化的MSD更為直觀。

小米汽車(chē)2021年剛剛宣布成立時(shí)，便注資入股縱目科技，而后者是誕生于2013年的量產(chǎn)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域老玩家。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次縱目科技沖刺科創(chuàng)板，展現(xiàn)了當(dāng)下“量產(chǎn)自動(dòng)駕駛（Mpilot）公司”的上市熱情。

但與此同時(shí)，縱目科技在招股書(shū)中所暴露的營(yíng)利與利潤(rùn)狀況，也同步展現(xiàn)了量產(chǎn)自動(dòng)駕駛公司目前面臨的困境?？v目科技坦言，公司在上市后或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在未盈利狀態(tài)，并指出了相對(duì)應(yīng)的退市風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)利好，追趕上市熱潮

經(jīng)歷了2018年和2019年的資本寒冬，自動(dòng)駕駛市場(chǎng)在2021年正式迎來(lái)新一波投融資熱潮。但在行業(yè)燒錢(qián)的主旋律下，如同曾經(jīng)的造車(chē)新勢(shì)力，自動(dòng)駕駛行業(yè)也進(jìn)入到搶灘一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵階段。力圖盡早IPO成為各家量產(chǎn)自動(dòng)駕駛公司的主要訴求。行業(yè)分析師認(rèn)為，在花錢(qián)如流水的自動(dòng)駕駛汽車(chē)領(lǐng)域，“誰(shuí)先上市誰(shuí)先活”的游戲規(guī)則依然適用。

根據(jù)公開(kāi)資料的不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全球共有161家自動(dòng)駕駛公司完成217次投融資，總金額約277.5億美元，無(wú)論是融資頻次、還是融資規(guī)模均達(dá)到近年來(lái)峰值。

但另一方面，行業(yè)的融資盛況并沒(méi)有持續(xù)太久，2022年，自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展快速進(jìn)入分水嶺階段，L4級(jí)自動(dòng)駕駛的商業(yè)化落地遇阻，缺乏短期盈利能力與明確的變現(xiàn)時(shí)間預(yù)期，令高階自動(dòng)駕駛企業(yè)的融資進(jìn)程放緩，而這一變化也為L(zhǎng)2級(jí)自動(dòng)駕駛公司的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)化契機(jī)。

圖源：縱目科技

近期工信部發(fā)布數(shù)據(jù)同樣顯示，我國(guó)L2級(jí)輔助駕駛乘用車(chē)新車(chē)市場(chǎng)滲透率已提升超30%，提前實(shí)現(xiàn)并超越了2025年實(shí)現(xiàn)25%滲透率的目標(biāo)。按照目前的行業(yè)趨勢(shì)預(yù)判，這一數(shù)據(jù)還將在接下來(lái)三五年內(nèi)繼續(xù)攀升。

在以快速變現(xiàn)為目的的市場(chǎng)節(jié)奏下，縱目科技等已經(jīng)具備成熟量產(chǎn)自動(dòng)駕駛技術(shù)與產(chǎn)品的企業(yè)，開(kāi)始走至IPO臺(tái)前。

公開(kāi)資料顯示，縱目科技成立于2013年，主要從事汽車(chē)智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的科技企業(yè)。2017年，縱目科技曾短暫的在新三板掛牌11個(gè)月，后因“因公司經(jīng)營(yíng)及發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整所需”退出新三板。如今，在新能源汽車(chē)滲透率不斷攀升的背景下，縱目科技開(kāi)始向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。

本次沖刺IPO，縱目科技選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)中的“(二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%”。

在立信出具的信會(huì)師報(bào)字[2022]第ZA15748號(hào)審計(jì)報(bào)告中，2021年縱目科技營(yíng)業(yè)收入為22745.48萬(wàn)元，超過(guò)2億元；同時(shí)，2019年至2021年累計(jì)研發(fā)投入為56059.55萬(wàn)元，占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為155.31%，超過(guò)15%，滿(mǎn)足科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

市場(chǎng)化成果優(yōu)先

作為小米官宣造車(chē)后對(duì)外投資的第一家自動(dòng)駕駛公司，縱目科技近年來(lái)的發(fā)展相較成立之初更趨穩(wěn)定。

2021年6月，縱目科技宣布正式完成累計(jì)金額1.9億美元D輪融資。今年3月份，縱目科技再次拿到最新一輪的E輪融資，總金額超10億元，由東陽(yáng)冠定領(lǐng)投，遠(yuǎn)?；?、臨芯資本、佐譽(yù)資本、復(fù)樸資本、青島元盈、泰有資本及老股東湖州環(huán)太湖集團(tuán)和創(chuàng)徒投資跟投?？v目科技表示，根據(jù)公司最近一輪融資計(jì)算，投前估值約為80億元。

縱目科技與地平線達(dá)成戰(zhàn)略合作 圖源：縱目科技

在市場(chǎng)層面，縱目科技依托于視覺(jué)及多傳感器融合感知技術(shù)、泊車(chē)路徑規(guī)劃和控制算法技術(shù)、即時(shí)定位與建圖技術(shù)以及智能駕駛域控制單元和傳感器硬件設(shè)計(jì)等多個(gè)核心技術(shù)，構(gòu)建了智能駕駛系統(tǒng)核心軟硬件全棧開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)能力，其中具備 L2 級(jí)別自動(dòng)泊車(chē)輔助功能的產(chǎn)品在近二十款車(chē)型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，累計(jì)出貨量超過(guò)40萬(wàn)套。

2021年12月，地平線與縱目科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方共同開(kāi)發(fā)面向高級(jí)輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛的量產(chǎn)級(jí)解決方案。

圖源：縱目科技

得益于自身的量產(chǎn)化能力與前期市場(chǎng)檢驗(yàn)，目前縱目科技已量產(chǎn)或取得定點(diǎn)的客戶(hù)數(shù)量也極其廣泛，其中不僅包含長(zhǎng)安、上汽、吉利、長(zhǎng)城、比亞迪等傳統(tǒng)車(chē)企，同時(shí)也包含賽力斯、蔚來(lái)、理想、合眾新能源等新興車(chē)企。

縱目科技表示，未來(lái)將采取雙軌并行戰(zhàn)略。在L2+泊車(chē)方面，保持視覺(jué)感知、傳感器融合感知、定位、決策規(guī)劃和控制等核心算法和前沿技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)高密度的人才投入，有節(jié)奏地進(jìn)行量產(chǎn)化應(yīng)用；另一方面則積極打造行車(chē)輔助駕駛及行泊一體產(chǎn)品，自研前視攝像頭和4D毫米波雷達(dá)等傳感器，采用 AI 算法技術(shù)方案和架構(gòu)，打造有競(jìng)爭(zhēng)力的大算力行泊一體域控制器產(chǎn)品。

圖源：縱目科技財(cái)報(bào)

眾多市場(chǎng)化成果，為縱目科技帶來(lái)了高速的營(yíng)收增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，企業(yè)2019年、2020年、2021年、2022年前3月（下稱(chēng)“報(bào)告期”）營(yíng)收分別為0.50億元、0.84億元、2.27億元、0.90億元。同時(shí)也為本次企業(yè)IPO提供了有力的數(shù)據(jù)支持。

扭虧仍是首要難題

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士透露，Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）在獲得車(chē)企定點(diǎn)后前期的收入只能覆蓋企業(yè)的科研投入，只有在定點(diǎn)項(xiàng)目大規(guī)模量產(chǎn)后的訂單收入，才能進(jìn)一步釋放Tier1營(yíng)收潛能。

圖源：縱目科技財(cái)報(bào)

縱目科技在報(bào)告期內(nèi)與營(yíng)收同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)，分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元、-1.55億元，這也意味著從2019年至今年一季度，公司已經(jīng)累計(jì)虧損9.40億元。每期虧損甚至超過(guò)當(dāng)期的營(yíng)收額。

對(duì)此，縱目科技方面表示，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)投入較大、部分產(chǎn)品的研發(fā)周期較長(zhǎng)，同時(shí)部分定點(diǎn)車(chē)型項(xiàng)目尚未進(jìn)入量產(chǎn)階段。

報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.10億元、1.72億元、2.69億元以及0.87億元。近3年累計(jì)研發(fā)投入為5.61億元，累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為155.31%。

高研發(fā)投入何時(shí)能夠帶來(lái)充足的回報(bào)，不僅依賴(lài)于車(chē)企定點(diǎn)產(chǎn)品的交付時(shí)間，同時(shí)也考驗(yàn)著合作車(chē)企自身的市場(chǎng)化能力。

今年1-3月，縱目科技的前五大客戶(hù)分別為賽力斯、長(zhǎng)安、嵐圖、吉利以及一汽集團(tuán)，其中賽力斯占比接近4成。

不過(guò)，目前上述車(chē)企的新能源車(chē)型均未展現(xiàn)出在對(duì)應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)的統(tǒng)治力，這在一定層面上導(dǎo)致了公司前景的不確定性。

此外，芯片短缺也是縱目科技持續(xù)拓張的重要影響因素之一。

英偉達(dá)Orin芯片 圖源：英偉達(dá)

報(bào)告期內(nèi)，縱目科技芯片采購(gòu)額占物料采購(gòu)總額的比例分別為 50.86%、61.06%、69.53%和 60.66%。企業(yè)日益增長(zhǎng)的芯片采購(gòu)需求，與汽車(chē)芯片供不應(yīng)求仍未改善的環(huán)境下，縱目科技在芯片采購(gòu)的平均單價(jià)增長(zhǎng) 48.16%，嚴(yán)重影響了自身毛利率水平。

招股書(shū)顯示，2021年縱目科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為13.21%，而業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德賽西威與通知電子則分別為20.78%、16.48%，相較之下，前者顯然仍處于較低盈利水平。

正對(duì)上述狀況，縱目科技在招股書(shū)中也坦然稱(chēng)公司在上市后仍有較多風(fēng)險(xiǎn)，包括公司存在尚未盈利且持續(xù)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損、收入無(wú)法按計(jì)劃增長(zhǎng)、芯片等主要原材料供應(yīng)緊張、毛利率較低、主要客戶(hù)流失及客戶(hù)拓展失敗、對(duì)下游客戶(hù)配套車(chē)型依賴(lài)較大、智能駕駛行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)以及實(shí)際控制人持股比例較低導(dǎo)致控制權(quán)變化等，后果或?qū)е鹿旧鲜泻笸耸小?/p>

圖森未來(lái)近年美股走勢(shì)

不過(guò)，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)包括Aurora、圖森未來(lái)、Luminar、Velodyne等多家業(yè)內(nèi)知名公司上市后的股價(jià)均呈現(xiàn)出大幅滑落，其中最重要的原因便在于這些面向高階自動(dòng)駕駛的上市公司，均難以在預(yù)期時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)自身“技術(shù)紅利”的轉(zhuǎn)化。

而隨著經(jīng)緯恒潤(rùn)、Mobileye、縱目科技等企業(yè)的入局，資本市場(chǎng)又將對(duì)這些具備成熟商業(yè)方案和量產(chǎn)落地能力的自動(dòng)駕駛企業(yè)展現(xiàn)出何種興趣，值得關(guān)注。

但對(duì)于這些自動(dòng)駕駛企業(yè)自身而言，安全迅速地渡過(guò)前期虧損期是其面對(duì)的首要挑戰(zhàn)，而在成熟技術(shù)的紅海競(jìng)爭(zhēng)格局下，成本控制與服務(wù)體系建設(shè)，也將成為企業(yè)們持續(xù)發(fā)展的全新挑戰(zhàn)。