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解奧 吳桐

近日，福建省閩東力捷迅藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“力捷迅”）披露了其問詢函的回復并更新了招股書。

本次IPO，力捷迅擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)民生證券。預計募資7.53億元，將用于現(xiàn)代化制劑生產(chǎn)基地建設(shè)項目一期、長效緩控釋注射劑研發(fā)平臺建設(shè)項目、新產(chǎn)品研發(fā)項目及補充流動資金。

據(jù)招股書，該公司系一家以化學藥制劑及中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務的創(chuàng)新型醫(yī)藥制造企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)品涵蓋神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、兒科等多個治療領(lǐng)域，其中神經(jīng)系統(tǒng)為主要產(chǎn)品應用領(lǐng)域。

因存在利用“虛開發(fā)票”做高支出及以市場推廣費名目行賄等套利空間，藥企銷售費用過高的現(xiàn)象屢禁不止，近期還有藥企因推廣費問題被終止IPO，其中介機構(gòu)因此被發(fā)監(jiān)管函。

值得注意，在報告期內(nèi)力捷迅的推廣服務費達到了6.92億元，達到了主營業(yè)務收入的49%。而這些推廣服務商大部分疑似空殼，無獨立經(jīng)營地址、電話大幅重疊、成立當年即合作等。

另外，力捷迅目前產(chǎn)能利用不充分，產(chǎn)銷率也僅堪堪覆蓋產(chǎn)量，募資擴產(chǎn)后產(chǎn)能消化能力存疑。最大供應商的依賴度超過50%，但合同金額與采購金額矛盾，力捷迅本次IPO可謂“疑點重重”。

不同推廣商登記地址相同

2019-2021年及2022年上半年，力捷迅分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元、3.65億元、4.33億元及2.09億元；凈利潤3231.58萬元、8730.88萬元、7300.35萬元及3993.4萬元。

近年，“兩票制”即藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫(yī)療機構(gòu)開一次發(fā)票，壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，使中間加價透明化。其主要目的在于有效減少藥品從藥廠到醫(yī)院的流通環(huán)節(jié)，降低藥品成本。

魔高一丈，在“兩票制”的執(zhí)行下，許多醫(yī)藥企業(yè)通過虛開增值稅發(fā)票以推廣費、勞務費、宣傳費等名義送給醫(yī)生當做回扣，這也就大幅增加了藥企的賬面銷售費用。

作為藥企，力捷迅同樣未能杜絕藥企銷售費用過高的現(xiàn)象，其報告期內(nèi)擁有居高不下的銷售費用。

2019-2021年及2022年1-6月，力捷迅銷售費用分別為2.35億元、1.74億元、1.99億元及9441.23萬元，占營業(yè)收入比重分別為61.29%、47.60%、46.11%及45.09%，銷售費用金額較大且對利潤總額影響較大。

其中，力捷迅推廣服務費金額分別為2.25億元、1.62億元、 1.82億元及 8632.93萬元，占銷售費用比例90%以上，占主營業(yè)務收入的比例分別為 58.57%、44.47%、42.06%及41.23%，遠超同期凈利潤。

在問詢函里，上市委問詢了力捷迅推廣服務商情況，要求說明報告期各期前五名市場推廣服務商的基本情況，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、成立時間、注冊資本及實繳資本、注冊地、合作歷史、主要經(jīng)營及財務數(shù)據(jù)等; 是否存在實繳資本顯著低于注冊資本的情形、社保繳納人數(shù)較少的情形、與發(fā)行人終止合作后注銷經(jīng)營實體的情形。

隨后的回復中力捷迅披露了其各期前五大推廣服務商，共十家，如下圖所示。

在這十家重要推廣服務商中，有7家推廣商都在成立當年或次年開始合作，其中成立當年開始合作有4家，成立次年合作有3家。有9家的社保人數(shù)都在0-10人的個位數(shù)區(qū)間。

據(jù)力捷迅披露，這些企業(yè)的年營業(yè)收入平均在兩千萬人民幣左右。

以寧德智廣商務服務有限公司（以下簡稱“寧德智廣”）為例，寧德智廣注冊地址位于福建省寧德市柘榮縣雙城鎮(zhèn)，成立時間2020年，社保人數(shù)2人，成立當年即與力捷迅展開合作，2021年的營業(yè)收入為2000-3000萬元。

該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為實控人王振華100%持股，實控人名下無其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。

力捷迅其他推廣商也是相似情況。也就是說，這些注冊地在縣城及小鎮(zhèn)由個人成立的公司在成立頭兩年就達成了千萬營收，如此神速，其中是否存在財務操縱和腐敗的利益空間？

注意，該公司在2022年3月18日變更過一次住所，變更前的地址為福建省寧德市柘榮縣雙城鎮(zhèn)柳城南路13-12號二層，這與力捷迅另一大推廣商創(chuàng)億(福建)生物科技有限公司所在地福建省寧德市柘榮縣柳城南路15號在同一條路上僅差兩個號。經(jīng)過百度地圖查詢，這個地點是雙城鎮(zhèn)人民政府所在地。

另外，還有兩名力捷迅前五大供應商的登記地址相同，分別是福州市虹之揚企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱“虹之揚”）和福州市諾泰醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“諾泰醫(yī)藥”）。

虹之揚正在進行簡易注銷公告，公告顯示，該司簡易注銷的申請日期為11月15日，是力捷迅11月21日披露本次問詢函回復的前幾天。

諾泰醫(yī)藥方面，公開信息顯示其2019年報披露聯(lián)系電話為1370596xxxx（疑似代記賬），共用該號碼為聯(lián)系方式的企業(yè)有39家。

在這39家企業(yè)中，除兩家登記在福州市臺江區(qū)外，其余的37家企業(yè)無一例外都是福州永泰縣的企業(yè)，且大部分公司名稱與醫(yī)藥、信息咨詢相關(guān)。這些企業(yè)參保人數(shù)0-10人不等，細看地址，這些公司的登記地址全都指向了福建省福州市永泰縣城峰湯口尾61號永隆苑1號樓二層。

據(jù)了解，該地址是商務托管地址，也就是“虛擬注冊地址”，那也就意味著上兩家推廣商無經(jīng)營實體。

前文提到，一些藥企通過與皮包公司虛開發(fā)票的操作，將高額的灰色費用通過種種方式藏匿于推廣費中。

巨額的銷售推廣費用中易潛藏“蹊蹺”，監(jiān)管對此也是重點關(guān)注。近期，就有野風藥業(yè)、倍特藥業(yè)兩家藥企IPO因推廣費問題終止的案例，且該兩家藥企背后的保薦機構(gòu)安信證券、華泰聯(lián)合證券及相關(guān)保薦代表人也因此收到了監(jiān)管函。

多家推廣商參保人數(shù)過少，且與大量企業(yè)同電話、同地址，疑似空殼公司，力捷迅的服務推廣商是什么情況，IPO之路能否順遂？有待進一步觀察。

產(chǎn)能不飽和，募投項目合理性存疑

根據(jù)招股書，本次IPO力捷迅預計將使用3.46億元募集資金建立現(xiàn)代化制劑生產(chǎn)基地建設(shè)項目一期。本項目實施后，將新增公司片劑產(chǎn)能30,000.00萬片/年；新增公司凍干粉針劑、粉針劑產(chǎn)能合計4885.00萬支/年。

目前，力捷迅片劑產(chǎn)能為12000萬片/年，新增后將達到現(xiàn)有產(chǎn)能的3.5倍；現(xiàn)有凍干粉針劑、粉針劑產(chǎn)能4910萬只/年，新增后將達到現(xiàn)有產(chǎn)能1.99倍。

回過頭看產(chǎn)能利用率就會發(fā)現(xiàn)，除2022年上半年片劑外，力捷迅報告期內(nèi)無任何一期產(chǎn)能飽和。除片劑外，顆粒劑、小容量凍干粉針劑①、小容量凍干粉針劑②、大容量凍干粉針劑及粉針劑產(chǎn)能利用率均呈現(xiàn)總體下降趨勢。

產(chǎn)銷率方面，今年上半年，力捷迅片劑產(chǎn)銷率100.40%、顆粒劑產(chǎn)銷率59.69%、小容量凍干粉針劑①產(chǎn)銷率108.96%、小容量凍干粉針劑②產(chǎn)銷率115.57%、大容量凍干粉針劑產(chǎn)銷率57.38%、粉針劑產(chǎn)銷率94.41%。

產(chǎn)能利用率大體下降、產(chǎn)銷率僅覆蓋產(chǎn)量，在大幅擴產(chǎn)之后，力捷迅未來是否能夠充分消化如此規(guī)模的新增產(chǎn)能，恐怕也仍有很大的不確定性。

采購金額與合同矛盾

報告期內(nèi)，力捷迅主要產(chǎn)品包含化學藥和中成藥兩種類型?；瘜W藥主要產(chǎn)品為胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用苯巴比妥鈉及注射用復方甘草酸苷；中成藥主要產(chǎn)品為復方太子參顆粒，上述產(chǎn)品合計占主營業(yè)務收入的比例分別為 75.93%、81.26%、86.71%及87.90%。

另一方面，公司采購的物料主要包括原材料胞磷膽堿鈉原料藥、苯巴比妥原料藥等；輔料95%乙醇；包裝材料丁基膠塞、管制瓶等。

報告期內(nèi)，力捷迅前五名供應商中不存在新增供應商情形。公司向各期前五名供應商合計采購額占當期采購總額的比例分別為58.41%、70.08%、66.07%及66.96%。向前五大供應商采購比例一度達到七成，占比相對較高。

其中，報告期內(nèi)力捷迅對開平牽牛生化制藥有限公司（以下簡稱“牽牛生化”）采購比例分別占當期采購總額的35.65%、49.67%、52.64%、51.33%，占比較高。對單一供應商采購超過50%，構(gòu)成高度依賴，若后續(xù)該供應商經(jīng)營不善或雙方合作關(guān)系出現(xiàn)變動，將會一定程度影響力捷迅的經(jīng)營。

報告書顯示，2022年上半年，力捷迅對牽牛生化的采購金額1781.86萬，而同時又顯示，力捷迅與其在2022上半年簽署的合同金額總計2013.5萬元，履行情況均為履行完畢。

當期簽訂的合同，當期已履行完畢，然而付款金額卻與合同簽訂金額不一致，相差231.64萬元。

另外，力捷迅還存在向關(guān)聯(lián)方采購的情形。2022年1-6月，力捷迅前五名供應商中，福建省福抗藥業(yè)股份有限公司是力捷迅實際控制人林苑之父母共同控制的公司，為公司關(guān)聯(lián)方。2022年上半年，力捷迅向其采購金額為132.57萬元，占當期采購總額比例為3.82%。

曾多次被要求整改

根據(jù)公開信息，報告期內(nèi)，力捷迅曾被多次被要求限期整改，檢查實施機關(guān)主要為福建省藥品監(jiān)督管理局。在報告期前2018-2018年，力捷迅也曾被柘榮縣市場監(jiān)督管理局三度要求整改。

在問詢函中，上市委亦重點問詢了力捷迅產(chǎn)品質(zhì)量。要求力捷迅結(jié)合報告期內(nèi)發(fā)行人在售藥品的質(zhì)檢與行政機關(guān)的檢查情況，說明發(fā)行人各類在售產(chǎn)品是否存在其他涉及藥品質(zhì)量安全的行政處罰。

力捷迅則回復，福建省藥品監(jiān)督管理局出具了《證明》，確認“力捷迅的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家藥品監(jiān)督管理相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章要求，未發(fā)現(xiàn)存在重大違法違規(guī)行為。

此外，截至招股說明書簽署日，力捷迅均尚未參與國家集中帶量采購。省級、地市級集中帶量采購方面，公司胞磷膽堿鈉片、注射用復方甘草酸苷于2022年8月中標廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購4;注射用胞磷膽堿鈉于2021年1月中標山東省藥品集中帶量采購并于2022年6月成功續(xù)標；注射用七葉皂苷鈉于 2021年11月中標婁底市、郴州市、永州市、懷化市聯(lián)盟集中帶量采購。