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來源：李迅雷金融與投資

2022年已經(jīng)過去，回望2022年年初，有多少人能預(yù)料到2022年的走勢(shì)居然是這樣的：西方是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)推波助瀾下的高通脹到不斷加息，中國(guó)則是疫情沖擊下的持續(xù)封控到全面放開。

記得2022年元旦，有人搞笑地把2022年寫成“two thousand and twenty，too”，而事實(shí)上，2022年比2020年還難過。2022年政府工作報(bào)告把當(dāng)年的GDP增速預(yù)期目標(biāo)確定為5.5%，但實(shí)際結(jié)果可能要低2個(gè)百分點(diǎn)以上，足見2022年之艱辛。

那么，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)又將如何變化呢？國(guó)內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者都把GDP預(yù)測(cè)目標(biāo)定在5%-6%之間，我認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，但力度究竟多大，能夠持續(xù)時(shí)間多久？

2023年經(jīng)濟(jì)：

強(qiáng)勁回升還是弱復(fù)蘇？

2022年的12月上旬，疫情管控政策突然放松，中國(guó)的疫情終將與世界開始同步，隨之而來的是病毒感染率的大幅攀升。那么，這一輪感染率的上升將持續(xù)到什么時(shí)候，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)又將何時(shí)開始呢？

從國(guó)外及我國(guó)香港、臺(tái)灣的放開案例看，從放開到疫情步入低谷，最快也需要三個(gè)月時(shí)間，這意味著2023年的第一季度，我國(guó)的GDP增速可能又將面臨下行壓力，因?yàn)槊鎸?duì)疫情管控放松的環(huán)境下，企業(yè)和個(gè)人都需要有一個(gè)適應(yīng)過程。如當(dāng)下國(guó)內(nèi)各大城市的交通客流量、餐飲消費(fèi)、旅游休閑等都處在歷史低點(diǎn)。而要恢復(fù)到正常水平，則需要時(shí)間。

從各大機(jī)構(gòu)對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)看，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍偏樂觀，包括對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速的預(yù)測(cè)，大致都在5-6%之間，IMF和世界銀行的預(yù)測(cè)則偏謹(jǐn)慎，大致在4.5%左右，我更傾向于后者，因?yàn)?015年以后，即便政府部門采取了大規(guī)模的逆周期刺激政策，GDP增速仍一路下行。

從中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比較看，中國(guó)資本投入對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)已經(jīng)顯著超越美國(guó)，但就ICT在其中的占比而言，中國(guó)目前還僅為10%左右，而美國(guó)已過半?？梢姡?strong>我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度偏重于一般資本的投入而非技術(shù)進(jìn)步。

中美比較：資本對(duì)GDP貢獻(xiàn)=ICT貢獻(xiàn)+非ICT貢獻(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：wind，中泰證券研究所

關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)：

應(yīng)把“穩(wěn)就業(yè)”放在三穩(wěn)之首

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，比10月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為6.7%，達(dá)到2022年內(nèi)次高。此外，11月份，農(nóng)民工的調(diào)查失業(yè)率為6.0%，較10月份上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為17.1%，高出2021年同期2.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情管控放開，12月份的及2023年的失業(yè)率數(shù)據(jù)堪憂。

回顧2018年和2020年，政治局會(huì)議曾分別提出“六穩(wěn)”和“六?！?，其中第一穩(wěn)或第一保均為就業(yè)。其中，2018年發(fā)生了中美貿(mào)易摩擦，2020年則是新冠疫情在歐美爆發(fā)并蔓延。由此可見，一旦外貿(mào)出口下滑，就可能對(duì)就業(yè)帶來沉重打擊。11月份，我國(guó)出口負(fù)增長(zhǎng)8.7%，可見出口形勢(shì)又非常嚴(yán)峻了。

2022年11月份出口同比降幅擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來源：wind，中泰證券研究所

2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將普遍下降，尤其是歐美等西方國(guó)家，原因是政府在抗疫過程中大量財(cái)政支出用于居民部門，在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也帶來了通脹，同時(shí)收縮的貨幣政策又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯脹。

美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款已回落到疫情前水平

數(shù)據(jù)來源：wind，中泰證券研究所

例如，從美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款來看，其已回落到疫情前水平，撒錢后遺癥似乎接近尾聲。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在不斷加息下也明顯降溫，新屋開工數(shù)已出現(xiàn)明顯回調(diào)。事實(shí)上，在疫情前的2019年，歐美經(jīng)濟(jì)均已步入疲弱態(tài)勢(shì)，這一輪借著防疫的刺激政策結(jié)束之后，勢(shì)必會(huì)重回低增長(zhǎng)狀態(tài)。

因此，對(duì)中國(guó)而言，外需的長(zhǎng)期走弱恐怕難以避免，2020-2021年的出口高增長(zhǎng)有其特殊性，美國(guó)正采取多重舉措來降低對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴度，從科技脫鉤到資本脫鉤，這對(duì)于我國(guó)出口相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)工人就業(yè)構(gòu)成很大的負(fù)面影響。

既然2023年外需有持續(xù)走弱的可能性，故出口增長(zhǎng)曲線有可能在零增長(zhǎng)附近徘徊，出口增速將低于進(jìn)口增速，故2023年凈出口對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)可能為負(fù)。那么，擴(kuò)內(nèi)需便成為必然選擇。

擴(kuò)內(nèi)需的政策已經(jīng)提及多年，效果并不明顯，當(dāng)下則更加顯得迫切。內(nèi)需包括消費(fèi)和投資，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，可見當(dāng)下擴(kuò)內(nèi)需要把消費(fèi)放在第一位。

近年來擴(kuò)消費(fèi)政策累加起來并不少，但1-11月份我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)為負(fù)，為何政策效應(yīng)不理想？可能是因?yàn)闅v年來政策觸及的多是容易操作的領(lǐng)域，但不易操作的大多是深層次的難題，或者政策執(zhí)行意愿不強(qiáng)的領(lǐng)域。例如，消費(fèi)與居民的收入及保障水平的相關(guān)度較高，如果能顯著增加中低收入階層的收入和福利水平，則消費(fèi)增速將會(huì)顯著上行。

各國(guó)居民最終消費(fèi)占GDP比重（%）

來源：WIND，中泰證券研究所

從上圖中發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度顯著低于其他國(guó)家的水平，因?yàn)槲覈?guó)歷年來在擴(kuò)內(nèi)需方面都偏重于投資，投資不僅對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)可以起到立竿見影的效果，同時(shí)也有利于資本形成（如高樓大廈、高鐵、大橋等），但隨著投資回報(bào)率的下降，高投資必然帶來高債務(wù)，且其對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)也顯著低于消費(fèi)。對(duì)于就業(yè)而言，消費(fèi)所帶動(dòng)的就業(yè)也顯著高于投資。

政府部門通常在對(duì)投資過程的參與度高，而對(duì)消費(fèi)過程的參與度低，故“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，實(shí)際上隱含政府需要轉(zhuǎn)變職能，難度不小。

2023年通脹壓力大嗎？

信心提升才能促成寬信用環(huán)境

2022年美國(guó)的失業(yè)率屢創(chuàng)新低，同時(shí)通脹率則屢創(chuàng)新高。說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)下失業(yè)和通脹同時(shí)出現(xiàn)高企的可能性不大，這就是所謂的菲利普斯曲線。2022年11月份我國(guó)的CPI只有1.6%，可謂低通脹，而同是制造業(yè)大國(guó)的韓國(guó)，全年CPI高達(dá)5.1%，說明我國(guó)存在明顯的需求不足問題。

如果貨幣超發(fā)程度、供需缺口和外部輸入性通脹這三個(gè)宏觀因素來考量2023年會(huì)否出現(xiàn)高通脹的局面，答案是否定的。

首先，貨幣擴(kuò)張受到了需求不足的制約，如企業(yè)和居民部門的中長(zhǎng)期貸款需求不足非常明顯，居民部門的存款還出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)的勢(shì)頭；其次，從供需關(guān)系角度看，2023年外需的下降是比較確定的，即便國(guó)內(nèi)消費(fèi)在2023年出現(xiàn)了一定程度上的反彈，也不足以導(dǎo)致總供給不足，當(dāng)然，局部的供給缺口仍可能存在；第三，2023年海外經(jīng)濟(jì)偏弱，對(duì)大宗商品的價(jià)格也難以形成推升動(dòng)力，歐美通脹率將緩慢回落，故輸入性通脹壓力不大。

銀行信用擴(kuò)張度處于相對(duì)低位

來源：WIND，中泰證券研究所

過去中美之間是非常典型的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系，即PPI的走勢(shì)非常一致，CPI則經(jīng)常背離。2021年以來，國(guó)內(nèi)PPI和CPI之間仍存在傳導(dǎo)不暢現(xiàn)象，如今PPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月同比下降，說明中美之間不僅PPI的關(guān)聯(lián)度下降，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的上中下游同樣存在傳導(dǎo)不暢問題。這也意味著，如果2023年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不大，則中國(guó)可能面臨的是通縮壓力而非通脹。

按照“新發(fā)展格局”的要求，當(dāng)前需要做的事，是提高全社會(huì)各行各業(yè)的流動(dòng)性，先讓國(guó)內(nèi)循環(huán)暢通起來。流動(dòng)性不暢，寬信用局面就很難形成。俗話說流水不腐，當(dāng)經(jīng)濟(jì)總量越來越大的時(shí)候，流動(dòng)性往往會(huì)變差。包括商品的流動(dòng)性、人口的流動(dòng)性、貨幣的流動(dòng)性和資產(chǎn)的流動(dòng)性。那么，從改善或提高流動(dòng)性的角度去提振信心、扭轉(zhuǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的勢(shì)頭、實(shí)現(xiàn)寬信用的目標(biāo)，是否可以成為一種手段呢？

例如，商品（包括服務(wù)消費(fèi)）的流動(dòng)性，可以通過向居民部門投放消費(fèi)券來提升，如果按消費(fèi)券的三倍乘數(shù)來計(jì)算，投放1.5萬(wàn)億元的消費(fèi)券就可以產(chǎn)生4.5萬(wàn)億元的消費(fèi)增量，從而讓社零增長(zhǎng)10%。

記得2020年，國(guó)內(nèi)盡管遭受疫情影響，但奢侈品消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，成為全球奢侈品消費(fèi)的一枝獨(dú)秀。但從代表中國(guó)高端消費(fèi)的中國(guó)中免業(yè)績(jī)看，2022年前三季度其營(yíng)業(yè)收入同比下降20.47%。

與此同時(shí)，國(guó)外奢侈品品牌在全球銷售收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，在國(guó)內(nèi)的銷售收入則大幅下降。如法國(guó)奢侈品巨頭LVMH集團(tuán)2022上半財(cái)年銷售收入同比增長(zhǎng)28%至367億歐元，所有業(yè)務(wù)部門均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但其在中國(guó)的營(yíng)收出現(xiàn)了“嚴(yán)重的兩位數(shù)下降”。

原因在于，2021-2022年受疫情影響，中低收入階層的收入增速明顯下降，且居民最高收入組與最低收入組的差距在十倍以上，并在2021年開始走擴(kuò)。

除了奢侈品消費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，不少可選消費(fèi)品的銷量也出現(xiàn)了下行趨勢(shì)，與此相對(duì)應(yīng)的是，企業(yè)的現(xiàn)金流普遍出現(xiàn)了減少；此外，從股市到樓市，都出現(xiàn)了各類指數(shù)兩位數(shù)下跌，成交量大幅萎縮的現(xiàn)象。

2022年A股的交易量出現(xiàn)收縮

來源：WIND，中泰證券研究所

同時(shí)，今年1-11月份，居民存款卻比去年同期多增加4.7萬(wàn)億元，即不太敢消費(fèi)和購(gòu)房了，表明商品流、資產(chǎn)流和貨幣流均出現(xiàn)萎縮的趨勢(shì)。

全國(guó)居民人均可支配收入

來源：WIND，中泰證券研究所

居民部門收入結(jié)構(gòu)扭曲的問題對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)帶來不利影響，目前雖然提出第三次分配，但第三次分配做得比較成功的美國(guó)看，2021年社會(huì)捐贈(zèng)占美國(guó)GDP的比重約2.3個(gè)百分點(diǎn)，故對(duì)改變社會(huì)收入結(jié)構(gòu)的作用不大，而目前中國(guó)的該比例大約只有0.2%，即便翻一倍，也只占GDP的0.4%。所以，稅制改革才是改變社會(huì)收入結(jié)構(gòu)的主要手段，但時(shí)至今日，即便要推房地產(chǎn)稅試點(diǎn)改革都很難。

因此，2023年應(yīng)該從社會(huì)保障和現(xiàn)金收入增速提升雙管齊下，以增強(qiáng)中低收入者的消費(fèi)意愿。從流動(dòng)性的角度看，似乎更應(yīng)該鼓勵(lì)富裕階層投資和消費(fèi)，因?yàn)樗麄兊氖杖牒拓?cái)富占全社會(huì)的比重較高。也就是說，我們?yōu)楹我拗聘叨讼M(fèi)呢？因?yàn)楦叨讼M(fèi)也可以帶動(dòng)中低端消費(fèi)，如通過帶動(dòng)就業(yè)等途徑。

十年前，我曾經(jīng)撰文《如何攪動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)這杯沉積的液體》，認(rèn)為要盡快攪拌，如果不及時(shí)攪拌，就可能出現(xiàn)結(jié)塊和固化。例如，很多人都認(rèn)為投資比消費(fèi)更重要，因?yàn)橥顿Y下去，就是高樓大廈的崛起，消費(fèi)下去，一切歸零。

確實(shí)，中國(guó)的高鐵總里程占全球的三分之二，高速公路總里程也遙遙領(lǐng)先于美國(guó)，想要富，先修路。問題在于，把修路通向無人區(qū)，能帶來富裕嗎？每年的養(yǎng)路費(fèi)、貸款利息成本多高？地方政府的債務(wù)壓力已經(jīng)到了難以承受的地步，這些都是投資造成的吧？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確提出，財(cái)政政策要加力提效，可見，沒有效率的投資，就是浪費(fèi)。

2023年，能否讓富人活躍起來，擴(kuò)大消費(fèi)、增加支出，能否讓民營(yíng)企業(yè)動(dòng)起來，擴(kuò)大投資、增加就業(yè)，這是關(guān)鍵所在。

擴(kuò)大支出：

錢從哪里來，錢投哪里去？

根據(jù)2000-2021年數(shù)據(jù)擬合得到的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，名義GDP增速每下降1個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政收入預(yù)計(jì)下降1.57個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，財(cái)政收入的下降幅度，要超過 GDP的1.5倍以上，但支出又是剛性擴(kuò)大的。所以，未來為了穩(wěn)增長(zhǎng)所需的財(cái)政收入從哪里來，需要長(zhǎng)期盤算。

2022年1-10月，扣除留抵退稅因素后稅收收入同比僅增長(zhǎng)2.4%，2022年1-11月，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入51174億元，比上年同期下降24.4%。按照債務(wù)率指標(biāo)計(jì)算，2021年末地方政府總體債務(wù)率已經(jīng)突破100%達(dá)到105.8%，2022年估計(jì)仍將上行，因?yàn)橐咔槠陂g，放松了城投債發(fā)行，城投債凈融資額大幅上升，但接下來城投債到期償還的壓力較大。

2023年后將步入城投債的償債高峰

來源：WIND，中泰證券研究所

通過稅制改革，是推進(jìn)國(guó)民收入再分配的主要手段，但稅制改革同樣存在說易行難的問題，從最初提出稅制改革至今，至少都超過十年了，但仍然沒有時(shí)間表。那么，增加財(cái)政收入最現(xiàn)實(shí)的做法是盤活存量國(guó)有資產(chǎn)，正如30年前盤活國(guó)有土地資產(chǎn)一樣。

增加國(guó)企利潤(rùn)上繳補(bǔ)充財(cái)政收入，有利于對(duì)沖土地財(cái)政依賴度下降產(chǎn)生的收支缺口，緩解財(cái)政“緊平衡”壓力。一是要提質(zhì)增效，如果能夠讓300萬(wàn)億元的國(guó)企總資產(chǎn)的回報(bào)率提高一個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)增加3萬(wàn)億元收益，基本可以彌補(bǔ)土地財(cái)政消減帶來的收入缺口。

二是參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)提高國(guó)企分紅比例，新加坡、香港、法國(guó)等國(guó)家和地區(qū)國(guó)企分紅比例基本上在50%以上，甚至超過70%，相比之下我國(guó)還有較大提升空間。除了補(bǔ)充財(cái)力，提高國(guó)企分紅水平還有助于降低代理成本，抑制國(guó)企過度投資的行為，凸顯我國(guó)全民所有制的優(yōu)越性。

三是要推進(jìn)國(guó)企改革，提升國(guó)有股權(quán)的估值水平和流動(dòng)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，滬市263家央企營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別占滬市整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)的54.89%和61.55%，但其合計(jì)市值僅占滬市公司總市值的四成左右；滬市央企整體市盈率約8倍，處于較低水平。

要提升國(guó)企的估值水平，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)重組（包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)等要素的重新組合）、整體上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵(lì)、ESG評(píng)價(jià)等方式來提升估值、做大市值和實(shí)現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)等。

盤活國(guó)有資產(chǎn)，目的是做大國(guó)有資產(chǎn)的總盤子，多大國(guó)有資產(chǎn)的市值，提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。這就需要解放思想，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓就會(huì)削弱公有制經(jīng)濟(jì)。因?yàn)閲?guó)有股權(quán)本質(zhì)上歸全民所有，只要取之于民、用之于民，轉(zhuǎn)讓并非不可，它與國(guó)有土地的性質(zhì)是一樣的。

對(duì)于民企而言，投資的信心，除了良好的法制環(huán)境外，投資回報(bào)率的高低也是一項(xiàng)重要因素。從邏輯上講，投資回報(bào)率高的項(xiàng)目，大家都趨之如騖，越到經(jīng)濟(jì)下行階段，社會(huì)的平均投資回報(bào)率就越低。那么，參與國(guó)企改革會(huì)不會(huì)提高投資回報(bào)率的預(yù)期呢？這應(yīng)該不取決于民企，而是取決于國(guó)資部門。

2023年，如何花好錢比以往更重要。因?yàn)榛I錢不易，花錢更要用在刀刃上，用在乘數(shù)效應(yīng)大的領(lǐng)域。例如，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再度提出的三大核心壓力：需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱，圍繞著這三大壓力來安排財(cái)政開支，應(yīng)該不會(huì)錯(cuò)。

首先，應(yīng)對(duì)需求收縮，核心要解決消費(fèi)收縮問題，即中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)放在優(yōu)先位置”。過去，基建投資通常作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的手段，雖然可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的“標(biāo)”，但并不能解決導(dǎo)致消費(fèi)低迷的居民收入增速下降和收入差距擴(kuò)大這兩個(gè)“本”的問題。畢竟經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展比數(shù)據(jù)好看更重要。希望2023年在基建投資方面要審慎，因?yàn)?strong>一方面基建投資的回報(bào)率越來越低，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理；另一方面地方債務(wù)壓力已經(jīng)過大。

2017年后基建+房地產(chǎn)投資占GDP比重下降

來源：WIND，中泰證券研究所

如此看來，與其在基建投資方面大量花錢，還不如直接改善房地產(chǎn)的投資環(huán)境，創(chuàng)造需求，因?yàn)?strong>房地產(chǎn)投資還與制造業(yè)投資緊密相關(guān)，2023年制造業(yè)投資增速的回落概率較大。

其次，在應(yīng)對(duì)供給沖擊方面，如有關(guān)糧食和能源安全，產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全方面的事，一定要厘清政府和市場(chǎng)的分工，凡是市場(chǎng)能做的事，就讓民營(yíng)企業(yè)去參與，政府可以少投入，節(jié)省不必要的財(cái)政開支。畢竟市場(chǎng)的效率比舉國(guó)體制高很多。民企不愿做的，或沒有能力做的，但又非做不可的，則由政府來出資。

第三，扭轉(zhuǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的局面是最難的。畢竟2023年全球經(jīng)濟(jì)下行都在下行，外需和內(nèi)需不足問題對(duì)于投資和消費(fèi)的信心都會(huì)帶來負(fù)面影響。但是，這并不意味著沒有改善的空間。例如，2022年12月7日突然宣布放松疫情管控的舉措，就是超預(yù)期的，必將帶來2023年旅游酒店和餐飲服務(wù)行業(yè)的報(bào)復(fù)性反彈，就如2022年的歐美和日本等國(guó)。

此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要“堅(jiān)持推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在法治軌道上運(yùn)行，依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，恪守契約精神，營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境”，對(duì)于民企來講，良好的法制環(huán)境能夠確保投資和產(chǎn)權(quán)的安全。這應(yīng)該是中央層面鼓勵(lì)民企發(fā)展壯大的最強(qiáng)呼吁了：“要從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大。針對(duì)社會(huì)上對(duì)我們是否堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的不正確議論，必須亮明態(tài)度，毫不含糊?！?/p>

市場(chǎng)可能更希望看到的是真金白銀的投入或變革。例如，對(duì)于某些地方政府拖欠民企賬款現(xiàn)象，能否出臺(tái)相關(guān)措施予以解決？在市場(chǎng)準(zhǔn)入的不合理限制和隱形壁壘，能否打破？從2013-2021年，我國(guó)各級(jí)財(cái)政專項(xiàng)扶貧資金累計(jì)投入近1.6萬(wàn)億元，應(yīng)該說規(guī)模不可謂不大，效果不可謂不好。但這些年疫情防控方面的支出也非常巨大。能否在今年的扶貧方面再加大投入力度呢？畢竟三年疫情，返貧現(xiàn)象又會(huì)出現(xiàn)。用于民生領(lǐng)域的支出如果能持續(xù)增加，雖然不像高鐵、大橋那樣氣勢(shì)恢宏，但卻能讓預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

2023年，中國(guó)歷史上出生最多一年的人口到了60歲，退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的人口將大幅增加，而且今后10年都將如此，這就意味著全國(guó)的養(yǎng)老金及醫(yī)療衛(wèi)生方面的支出將持續(xù)高增長(zhǎng)，因此，未來財(cái)政剛性支出的領(lǐng)域非常多，因?yàn)橹袊?guó)步入了人口老齡化的加速階段。這就意味著今后財(cái)政支出投向民生領(lǐng)域的比重應(yīng)該顯著上升。

為了彌補(bǔ)財(cái)政收支缺口，中央財(cái)政加杠桿的規(guī)模應(yīng)該加大，目前我國(guó)中央財(cái)政的杠桿率水平非常低，只有20%左右，而地方財(cái)政的杠桿率水平已經(jīng)非常高了。建議加大特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，以增加對(duì)居民部門的消費(fèi)和中小微企業(yè)的補(bǔ)助。

房地產(chǎn)供需結(jié)構(gòu)問題將是2023年及今后的灰犀牛，過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)得益于房地產(chǎn)，今后則將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力。這次高層再次提出房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，為此，住房市場(chǎng)的改革勢(shì)在必行，同時(shí)也需要在財(cái)政支出增加投入，如在住房公積金、公租房等方面予以制度優(yōu)化和補(bǔ)貼。