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本文由無冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：海棠葉

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

大規(guī)模減持，騰訊系或消失投資變“硬”

騰訊曾經(jīng)利用投資再造了一個(gè)騰訊。

在鮮花著錦的互聯(lián)網(wǎng)世界里，在十余年的長(zhǎng)期投資中，騰訊搭起半壁江山，萬億帝國(guó)浮現(xiàn)京東、美團(tuán)、拼多多等巨頭身影。

如今，騰訊開始縮表，總資產(chǎn)連續(xù)兩個(gè)季度回落，從去年末的1.61萬億元到今年3月末的1.49萬億元、6月末的1.46萬億元，接近于2021年3月末。

看起來，騰訊似乎沒了轟轟烈烈續(xù)寫規(guī)模故事的欲望，明顯表征在于，拋售京東、美團(tuán)等上市公司股權(quán)、大規(guī)模減少對(duì)外投資、回購(gòu)自家股份——于投資上，騰訊開啟變陣。

“在這個(gè)時(shí)代，騰訊不過是一個(gè)平凡的公司，在這個(gè)時(shí)代，它是一個(gè)平凡的公司，它可以在任何時(shí)候被取代?！标P(guān)于騰訊變冷，大概還是騰訊CEO馬化騰看得透。

大規(guī)模減持，騰訊系或消失

萬億投資帝國(guó)里曾藏著騰訊“半條命”。

2008年至今，手握“微信+QQ”兩大流量入口的騰訊不斷投資并購(gòu)，持有京東、美團(tuán)、快手、拼多多、唯品會(huì)、58同城、B站等大大小小上千家公司股份，投出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的半壁江山。

根據(jù)騰訊2021年三季度財(cái)報(bào)，其投資類資產(chǎn)賬面價(jià)值為8221億元，投資類項(xiàng)目公允值為1.75萬億元，這一數(shù)值超過了騰訊自身市場(chǎng)價(jià)值的一半，與山西省GDP（2020年為1.765萬億）相當(dāng)。

買買買，還在短時(shí)間內(nèi)給騰訊帶來了實(shí)打?qū)嵉氖找妗?/p>

財(cái)報(bào)顯示，騰訊2021年三季度營(yíng)收為1423.68億元，凈利潤(rùn)為395億元，其中，僅來自投資公司的盈利就達(dá)到了268億元，增長(zhǎng)翻了兩倍，超過同期騰訊凈利潤(rùn)總額的一半。

然代表著財(cái)富的數(shù)字，時(shí)刻發(fā)生變化。

1.75萬億元之后，2021年年報(bào)顯示，騰訊于上市投資公司（不包括附屬公司）的權(quán)益公允價(jià)值為9828億元，到了今年9月30日，這一數(shù)值下滑為5325億元。

9個(gè)月的時(shí)間紙面上“消失”4503億元，部分原因是股市行情震蕩，騰訊投資的部分公司股價(jià)縮水，另一個(gè)原因是騰訊已把紙面財(cái)富裝進(jìn)了口袋。

▲騰訊2020年一季度前的資產(chǎn)構(gòu)成變化。

2021年12月23日，騰訊宣布以中期派息方式，把持有約4.57億股的京東股權(quán)發(fā)放給股東。派息后，騰訊在京東的持股比例將由16.9%降至2.3%，總裁劉熾平也將卸任京東董事。

按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，騰訊減持的京東股權(quán)，在去年12月22日的市值約為1277億港元（約1042億元人民幣），而該筆投資的歷史總成本約52億美元，粗略計(jì)算騰訊浮盈高達(dá)約900億元，整體收益率約為273%。

大概一年后，類似的情景在美團(tuán)身上上演。

11月16日，騰訊宣布以分發(fā)特別紅利的方式，將其所持有約9.58億股美團(tuán)股票分發(fā)給股東，持股比例從17%降至不足2%，同時(shí)，總裁劉熾平卸任美團(tuán)董事。

以同日美團(tuán)收盤價(jià)計(jì)算，上述美團(tuán)股份的總市值約為1554億港元，騰訊投資美團(tuán)一共花費(fèi)約40億美元，粗略計(jì)算，除去成本騰訊該筆投資已獲利近5倍。

消息公布后，劉熾平與美團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)王興雙雙發(fā)聲強(qiáng)調(diào)，騰訊與美團(tuán)將繼續(xù)緊密合作——這番操作和此前騰訊“讓位”京東第一大股東時(shí)如出一轍。

派息式減持“故技重施”，合作伙伴“分而不斷”，對(duì)此市場(chǎng)上的聲音普遍認(rèn)為是騰訊主動(dòng)應(yīng)對(duì)反壟斷號(hào)召的舉措。

資本擴(kuò)張步伐明顯在剎車。

今年1月，騰訊減持2.6%的新加坡巨頭Sea股份，變現(xiàn)32億美元；4月，減持老牌超市步步高，持股比例從6%降至4.999993%；6月，兩次出售新東方股份，持股比例從9.04%降至1.58%，共計(jì)套現(xiàn)7.19億港元；8月，“割肉”華誼兄弟2.94%股份，套現(xiàn)1.2億元；10月，首次大幅減持金山辦公，股權(quán)占比從4.5%降至2.25%。

從買買買到賣賣賣，這種轉(zhuǎn)變讓文淵智庫(kù)創(chuàng)始人王超直言，“騰訊對(duì)大公司的減持還將繼續(xù)，比如拼多多，大概率不會(huì)像減持京東后近一年操作美團(tuán)那樣間隔這么久。”

值得注意的是，在二級(jí)市場(chǎng)上大手筆減持被投企業(yè)股份之時(shí)，騰訊還在放緩一級(jí)市場(chǎng)投資進(jìn)度。

一級(jí)市場(chǎng)信息服務(wù)商鯨準(zhǔn)提供的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，騰訊公開披露的一級(jí)市場(chǎng)投資事件只有67起，總投資金額為33.77億元。

作為對(duì)比，2021年同期騰訊公開投資事件有148起，全年則累計(jì)投資301筆、總投資金額達(dá)344.88億元。

根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，騰訊投資活動(dòng)耗用現(xiàn)金流凈額為477.31億元，相比去年同期的1019.38億元大幅下降。

另一方面，騰訊在回購(gòu)自家股份。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，騰訊年內(nèi)已經(jīng)回購(gòu)75次，回購(gòu)總金額238.8億港元。

隨著歷史的大潮掠過，“騰訊系”或也已成歷史。

投資變“硬”

騰訊主動(dòng)收縮投資規(guī)模，也正在重構(gòu)投資格局。

過往的十多年，騰訊投資的方向，涉及到游戲、文娛傳媒、電子商務(wù)、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康、社交網(wǎng)絡(luò)、房產(chǎn)家居、金融科技、大數(shù)據(jù)、人工智能、食品飲料、物流運(yùn)輸?shù)雀餍懈鳂I(yè)，說是滲透到中國(guó)廣大消費(fèi)市場(chǎng)“衣食住行用”的每一根毛細(xì)血管都不為夸張。

其中，占據(jù)投資C位的，依舊是游戲和文娛。

粗略統(tǒng)計(jì)，2021年，騰訊共有76筆與游戲業(yè)務(wù)相關(guān)的投資，占全年投資總數(shù)的25.2%，位居首位——這個(gè)數(shù)字比2020年高出9.3個(gè)百分點(diǎn)。

▲騰訊2021年投資數(shù)量增加，很大部分集中在游戲領(lǐng)域，圖片來自星圖游戲。

據(jù)悉，截至2021年底，騰訊一共投資了大約180家游戲公司，包括全資收購(gòu)的美國(guó)拳頭游戲（代表作《英雄聯(lián)盟》）、持股84.3%的Supercell公司（代表作《部落沖突》）、持股11.5%的藍(lán)洞公司（代表作《絕地求生》）等。

在文娛傳媒板塊，騰訊截至目前共投資了超過200家公司，包括B站、快手、知乎、酷狗音樂、閱文集團(tuán)、虎牙直播、貓眼娛樂等，實(shí)現(xiàn)影視、新聞、小說、音樂、綜藝節(jié)目、電影等多種形態(tài)的全覆蓋。

但也是2021年起，騰訊投資風(fēng)格在悄然轉(zhuǎn)變，總結(jié)起來大致是棄“商業(yè)模式創(chuàng)新”，而轉(zhuǎn)投“硬科技”。

芯片科技創(chuàng)新項(xiàng)目，以及部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，開始更多映入這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的眼簾。

去年1月，騰訊跟投了人工智能芯片公司燧原科技C輪的18億元融資，兩年前還領(lǐng)投了該項(xiàng)目的Pre-A輪融資；11月，參與了GPU芯片研發(fā)公司摩爾線程20億元的A輪融資。

今年5月，騰訊分別參與了太陽(yáng)能組件研發(fā)商協(xié)鑫光電、DPU芯片研發(fā)商云豹智能、以色列交通調(diào)度軟件運(yùn)營(yíng)商Optibus、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商DataPipeline的融資。

在騰訊2021年的301筆投資中，企業(yè)服務(wù)相關(guān)項(xiàng)目占比高達(dá)23.3%，僅次于游戲行業(yè)。而短短6年之前的2015年，騰訊全年投資的企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目不過5個(gè)，第二年才首次突破10位數(shù)。

這從騰訊自身的研發(fā)投入和組織架構(gòu)調(diào)整中也可見一斑。

去年11月，在騰訊數(shù)字生態(tài)大會(huì)上，騰訊高級(jí)執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生宣布，騰訊下場(chǎng)“造芯”，已在三款自研芯片上取得進(jìn)展，包括AI推理芯片“紫霄”、視頻轉(zhuǎn)碼芯片“滄?！焙椭悄芫W(wǎng)卡芯片“玄靈”。

今年6月，騰訊成立了軟硬一體的XR業(yè)務(wù)線，寶鋼股份與騰訊共同合作的“全真互聯(lián)數(shù)字工廠”項(xiàng)目首次對(duì)外公布；9月，騰訊對(duì)“全真互聯(lián)”進(jìn)行全面解讀，將實(shí)時(shí)音視頻、遠(yuǎn)程交互、數(shù)字孿生等作為全真互聯(lián)關(guān)鍵技術(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至今，騰訊研發(fā)投入已累計(jì)達(dá)1667億元，其中今年三季度研發(fā)投入達(dá)到151億元，同比增長(zhǎng)10%，增長(zhǎng)曲線已遠(yuǎn)超同期公司營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)水平。

一個(gè)新的趨勢(shì)是，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)十年喧囂沸騰后，狂歡逐漸落幕，被“冷落”已久的硬科技走上舞臺(tái)中央。

投資界的風(fēng)向自然緊跟，轉(zhuǎn)到國(guó)家鼓勵(lì)的半導(dǎo)體、先進(jìn)制造、生物醫(yī)療等硬科技初創(chuàng)項(xiàng)目和實(shí)體產(chǎn)業(yè)上。經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人張穎甚至公開表示，科研創(chuàng)業(yè)已經(jīng)代替了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時(shí)代。

以減持京東為起點(diǎn)，騰訊開始收縮互聯(lián)網(wǎng)投資戰(zhàn)線，重注仍未熱火朝天的硬科技領(lǐng)域，投“實(shí)”問路。

企業(yè)就是這樣，總得摸著時(shí)代的脈搏上路。