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投資股票、基金的目的都是賺錢，而能否賺錢、賺錢的多少，取決于投入本金大小和持有收益率高低。

對(duì)于指數(shù)投資來說，一方面依賴于投資期間指數(shù)的表現(xiàn)，指數(shù)上漲越多、越穩(wěn)越好；另一方面受交易層面的影響很大，買賣時(shí)機(jī)的把握、倉位的輕重都很關(guān)鍵。

從2019年至今，持倉中為我賺錢最多的指數(shù)基金是國(guó)信價(jià)值，下面分享一下該指數(shù)的研究和投資心得。

一 指數(shù)

國(guó)信價(jià)值指數(shù)，從滬深市場(chǎng)具有長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)潛力的上市公司證券中，選取估值較低的 100只上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映滬深市場(chǎng)盈利能力較高、估值較低的上市公司證券整體表現(xiàn)。

其中盈利能力的篩選指標(biāo)是ROE，要求樣本股的ROE較高且穩(wěn)定；估值方面的篩選指標(biāo)是市盈率、市凈率和股息率的綜合。通過這兩個(gè)方面來選出“好且便宜”的股票作為指數(shù)成分股。

國(guó)信價(jià)值是等權(quán)指數(shù)，每年6月和12月定期調(diào)整指數(shù)樣本股，每次調(diào)整比例不超過20%。

該指數(shù)有何特點(diǎn)？

1.估值低

近4年指數(shù)的平均市盈率是9倍，最高不超過12。

2.盈利高

近4年指數(shù)的平均ROE近15%。

3.高股息率

近4年指數(shù)的平均股息率近4%。

4.分散

個(gè)股方面，國(guó)信價(jià)值是等權(quán)指數(shù)，每個(gè)成分股的初始權(quán)重都是1%；行業(yè)方面，我統(tǒng)計(jì)了近4年指數(shù)的占比最大行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)），很少超過15%。

5.低成長(zhǎng)

盈利能力又強(qiáng)、估值又低、成長(zhǎng)又快的指數(shù)是不存在的，國(guó)信價(jià)值選股強(qiáng)調(diào)低估值高盈利，在成長(zhǎng)方面必然不好，經(jīng)測(cè)算，近幾年指數(shù)的平均內(nèi)生盈利增速不到5%。

6.市值特征

指數(shù)成分股中大中小盤股都有，整體呈現(xiàn)大中盤特征。

7.風(fēng)險(xiǎn)收益

從2019年至今，國(guó)信價(jià)值全收益指數(shù)漲幅為62.5%，收益不算高，只比同期滬深300全收益指數(shù)（47.9%）略好一些，對(duì)比消費(fèi)行業(yè)、創(chuàng)業(yè)板指等熱門板塊差距較大。

但如果考慮了風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)又是一個(gè)很不錯(cuò)的標(biāo)的?？ì斨笜?biāo)經(jīng)常用于衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，即指數(shù)區(qū)間收益率除以區(qū)間最大回撤，國(guó)信價(jià)值是上述幾個(gè)指數(shù)中表現(xiàn)最好的。

總之，國(guó)信價(jià)值指數(shù)為大中盤價(jià)值型風(fēng)格，收益不錯(cuò)、波動(dòng)較低。

從2019年至今，市場(chǎng)風(fēng)格總體偏成長(zhǎng)的，價(jià)值類指數(shù)表現(xiàn)大都較弱，那么國(guó)信價(jià)值的收益從何而來呢？

指數(shù)盈利的來源

股票的投資收益可以分為盈利增長(zhǎng)、估值變化和分紅三個(gè)方面，指數(shù)也類似。

國(guó)信價(jià)值作為一只典型的價(jià)值+質(zhì)量指數(shù)，最重要的盈利模式是，每次調(diào)倉調(diào)低指數(shù)估值，之后估值回升帶動(dòng)指數(shù)走高。

我統(tǒng)計(jì)了2019年至今的8次調(diào)倉，平均每次調(diào)倉調(diào)低指數(shù)估值10%，假如區(qū)間指數(shù)估值不變，這種調(diào)低回升會(huì)給指數(shù)帶來約年化20%的收益。

當(dāng)然，實(shí)際上這4年間指數(shù)估值中樞下降了，沒那么高的收益，但仍是指數(shù)主要的盈利來源。

另外，指數(shù)的股息和內(nèi)生增長(zhǎng)也是重要收益來源。

二 基金

指數(shù)投資，要通過指數(shù)基金來實(shí)現(xiàn)，因此指數(shù)基金相對(duì)指數(shù)的表現(xiàn)也相當(dāng)程度影響著指數(shù)投資的收益。

國(guó)信價(jià)值指數(shù)基金的業(yè)績(jī)比全收益指數(shù)好得多，2019年以來的收益率達(dá)到約86%，遠(yuǎn)高于指數(shù)本身。

期間基金的規(guī)模一直在2-4億之間，這個(gè)規(guī)模打新收益率是最高的，基金管理方積極打新，期間參與新股超過800只，帶來了良好的超額收益。

三 交易

投資標(biāo)的的較好表現(xiàn)是投資成功必不可少的條件，而買賣和持倉也同樣關(guān)鍵。

1.買的便宜

我的國(guó)信價(jià)值建倉于2019年初，買得便宜是最重要的一點(diǎn)，決定了后面的盈利空間，同時(shí)也敢買入較大倉位。

2.拿得住

雖然同期建倉的其他標(biāo)的也不少，包括醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)基金，這些基金漲起來估值高了慢慢都賣了。

國(guó)信價(jià)值之所以能持有超過4年，一是因?yàn)楣乐狄恢辈桓?，二是指?shù)走勢(shì)較穩(wěn)、波動(dòng)不大、持有體驗(yàn)較好，三是出于對(duì)指數(shù)策略的了解和認(rèn)同，雖然去年也有減倉，還有一半持有至今。

另外，在股市中投資不可回避的重要因素是運(yùn)氣，低買高賣是原則，真買在低點(diǎn)賣在高位就是運(yùn)氣，同時(shí)，指數(shù)基金的表現(xiàn)好壞受市場(chǎng)風(fēng)向影響，也有不小的運(yùn)氣成分。

因此，我們經(jīng)常說虧錢最重要有兩個(gè)原因：買得太貴，賣得太早。

買得太貴則不敢重倉，賣得太早可能因?yàn)椴▌?dòng)大，所以根本拿不住。

而拿不住，不敢重倉，最終必然收益寥寥。

比特幣收益巨大，但是同樣巨大的波動(dòng)恐怕是大多數(shù)人難以承受的。

作為普通人來說，能夠承受大波動(dòng)無非因?yàn)閮牲c(diǎn)，一是買的夠便宜，波動(dòng)大依然獲益頗豐，典型如李笑來。二是買的少，很多小伙伴可能發(fā)現(xiàn)自己持倉中收益最高的是持倉最少的。

因?yàn)榻痤~太少，可能被你長(zhǎng)期忽略，而正是這個(gè)被你長(zhǎng)期忽略的，或許收益率是最高的。然而僅有收益率，沒有重倉，并沒有太大意義。

最后提醒一下，以上是對(duì)我過去4年國(guó)信價(jià)值投資的心得分享，不是基金推薦，出于整體平衡配置的需要，后面可能會(huì)調(diào)換為風(fēng)格更均衡的基金。