2023成都積分入學(xué)什么時候開始申請
2023-01-31
下半年A股怎么走？十多家基金最新研判
更新時間：2022-07-09 09:37:04作者：佚名
中國基金報記者 張燕北
近期，十余家基金公司發(fā)布了下半年投資策略，對2022年下半年的權(quán)益市場行情與投資機會進行分析展望。
公募普遍認為，市場正在走出前期的低迷，A股盈利有望迎來改善，但是否已經(jīng)形成了上漲的大趨勢，仍有待觀察。在具體投資機會上，下半年成長風(fēng)格有望階段性占優(yōu)，其它結(jié)構(gòu)性機會也會涌現(xiàn)?；鸾?jīng)理應(yīng)該注重均衡配置，以景氣度為線索積極把握結(jié)構(gòu)行情。
經(jīng)濟復(fù)蘇有望延續(xù)
針對下半年宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢，公募機構(gòu)預(yù)計，下半年經(jīng)濟或?qū)⒒謴?fù)到常態(tài)化增長，全年增長態(tài)勢呈前低后高。
就三季度而言，前海開源基金指出，從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟情況來看，由于疫情防疫政策收緊，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，4月和5月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與去年同期比較預(yù)計將是全年低點。根據(jù)國務(wù)院相關(guān)政策和央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告，貨幣政策將保持寬松，財政政策預(yù)計將快速發(fā)力。此外，穩(wěn)消費和穩(wěn)就業(yè)政策將成為主要政策發(fā)力點。如果疫情在可控范圍內(nèi)，則三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能將會有所恢復(fù)。
招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛判斷，全年GDP增速低點或已現(xiàn)。李湛分析道，隨著疫情趨于穩(wěn)定，政策全面發(fā)力，增長底部抬升。一季度經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)開局，二季度經(jīng)濟壓力不減反增，三、四季度隨著疫情擾動有望逐步減弱，政府工作重點從疫情防控轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”政策落地，政策全面發(fā)力下增長迎來底部抬升。預(yù)計Q2、Q3、Q4的GDP增速分別為0.9-1%、5.8-6.0%和6-6.3%，全年GDP增速約4.5-4.6%。
下半年經(jīng)濟增速有望在政策拉動下實現(xiàn)底部抬升
數(shù)據(jù)來源：Wind，招商基金研究部。單位：%
建信基金分析稱，隨著全球進入加息周期，未來一年全球經(jīng)濟增長將持續(xù)放緩。從國內(nèi)來看，我國經(jīng)濟下半年有望迎來一定程度的復(fù)蘇，其中基建和消費是重要看點?；ǚ矫妫瑢ｍ梻l(fā)行高峰對三季度基建投資形成較強支撐，或成為本輪疫情后最值得關(guān)注的方向之一；汽車是本輪消費政策的發(fā)力重點，Wind數(shù)據(jù)顯示，汽車在社會消費品零售總額中占比約27%，疊加政策利好，有望帶動消費回暖。
從全球環(huán)境看，美聯(lián)儲加息在三季度或階段性對貨幣政策的預(yù)期和匯率產(chǎn)生擾動，但我國的貨幣政策大概率以國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境為主，當前資金利率較為寬松，后續(xù)將隨經(jīng)濟基本面修復(fù)回到合理水平。
景順長城基金認為，隨著疫情逐步得到控制，經(jīng)濟觸底回升。各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進，前期儲備項目逐步落地，產(chǎn)業(yè)鏈開始恢復(fù)，生產(chǎn)及消費有所回暖，疊加政策推出以托底經(jīng)濟向下壓力，國內(nèi)經(jīng)濟開始走向正軌。
隨著政策底的確認，穩(wěn)增長逐步見效，經(jīng)濟壓力邊際緩和，環(huán)比開始出現(xiàn)修復(fù)，但與2020年的快速恢復(fù)所不同的是，居民與企業(yè)預(yù)期、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流在過去兩年受到了持續(xù)侵蝕，政策撬動的幅度相較從前有所下降，復(fù)蘇斜率或?qū)②吘?。?jīng)濟恢復(fù)力度及強度尚待觀察，但向上修復(fù)仍有空間，政策需持續(xù)發(fā)力。
震蕩中結(jié)構(gòu)機會大于整體機會
針對下半年的A股走勢，基金公司比較一致性地認為應(yīng)當關(guān)注弱復(fù)蘇+強政策+估值水平較低的組合，下半年的A股整體可以樂觀。經(jīng)濟的復(fù)蘇，也有望推動地產(chǎn)后周期和大金融的反彈，也可以關(guān)注。
創(chuàng)金合信基金認為，基本面相對優(yōu)勢將支持中國資產(chǎn)持續(xù)強于外圍。從基本面角度來說，中國資產(chǎn)相對美股優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：一是中美經(jīng)濟周期錯位，貨幣政策有寬松空間；二是基本面率先見底，中國經(jīng)濟有望從衰退走向弱復(fù)蘇，相對全球從滯脹轉(zhuǎn)向衰退，具有明顯相對優(yōu)勢。
“而在震蕩中結(jié)構(gòu)機會大于整體機會”。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示，從盈利周期角度看，二季度是年內(nèi)盈利低點，三季度確定性復(fù)蘇，四季度海外需求收縮效果顯現(xiàn)，可能對出口造成壓力，內(nèi)需或難形成強對沖，海外的尾部風(fēng)險，也可能短期沖擊國內(nèi)基本面，我們對整體市場維持震蕩判斷。
經(jīng)過本輪反彈，寬基指數(shù)估值普遍反彈到50%左右分位，在宏觀環(huán)境不支持牛市假設(shè)的情況下，估值繼續(xù)抬升的壓力加大。超跌反彈之后，三季度市場仍有震蕩，震蕩中結(jié)構(gòu)機會大于整體機會。
建信基金認為，國內(nèi)經(jīng)濟基本面預(yù)期改善，以及貨幣信用雙穩(wěn)，或?qū)股行情形成支撐。目前來看，上市公司盈利下行空間較小，隨著大宗商品價格回落，中下游行業(yè)公司的盈利也有望逐步改善，但短期內(nèi)仍需關(guān)注半年報盈利預(yù)期調(diào)整的風(fēng)險。同時，雖然A股自前期底部反彈以來估值顯著修復(fù)，但股債性價比仍處于較為有利的區(qū)間，估值分位也處于歷史中位水平，估值風(fēng)險較低。
景順長城基金判斷，目前國內(nèi)政策底與經(jīng)濟底已確認，A股自2021年初以來的這一輪下跌，時間和空間上均較充分，投資者信心有所恢復(fù)。整體上判斷后市為“上有估值頂、下有盈利底”的結(jié)構(gòu)行情，“估值頂”來自海外流動性緊縮、需求走弱的壓力以及國內(nèi)復(fù)蘇高度的不確定性，“盈利底”來自經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)、二季度盈利周期低點的判斷。下半年在穩(wěn)增長與寬信用傳導(dǎo)下，盈利有望邊際回升，可以景氣度為線索積極把握當前結(jié)構(gòu)行情。
就A股市場估值而言，李湛總結(jié)道，借反彈行情有所修復(fù)，目前整體處于中等位置。4月26日市場啟動反彈行情以來，主要指數(shù)的估值都得到了較大幅度的修復(fù)。四大風(fēng)格估值分位分化較大，除消費外，其他風(fēng)格估值明顯仍在低位。其中經(jīng)過近期反彈修復(fù)后，消費風(fēng)格的估值分位已至歷史分位值90%的高位，在四大風(fēng)格中屬于歷史估值分位最高的，和自身歷史相比也基本處于偏高水平；成長風(fēng)格近期修復(fù)后，目前仍只是在歷史分位值44%位置，處于自身歷史的中等偏低位置。
因此，李湛表示，綜上所述，下半年A股最大的支撐來自于企業(yè)盈利隨增長底部回升而逐級抬升。最大的制約來自于對美國經(jīng)濟衰退擔憂引發(fā)美股調(diào)整進而抑制A股風(fēng)險偏好。內(nèi)部支撐稍強于外部擾動，推動市場震蕩上行。
穩(wěn)增長價值標的
和充分調(diào)整的成長標的獲看好
整體來看，成長板塊仍然是公募重點關(guān)注的方向，新能源、軍工等高景氣賽道獲看好。
上投摩根基金資深基金經(jīng)理李德輝表示，當前國內(nèi)的流動性比較寬松，整個市場處于反彈趨勢中。未來可以從兩種假設(shè)來看，一是假設(shè)經(jīng)濟如期復(fù)蘇，那么市場行情會更均衡，消費、金融等行業(yè)也會有所表現(xiàn)；二是如果經(jīng)濟還是偏弱，那么高景氣行業(yè)或?qū)⒏鼮檎純?yōu)。但不論哪一種情況，市場二次探底、回到低點的可能性不大。中信建投證券陳果也指出，下半年市場預(yù)計以震蕩結(jié)構(gòu)性行情為主，成長風(fēng)格或更占優(yōu)。
從行業(yè)角度來看，李德輝依次看好新能源、半導(dǎo)體、軍工、高端消費和金融等行業(yè)。此外，石油價格高漲疊加購置稅減免政策，推動新能源車銷量上升，企業(yè)品牌重塑或者新技術(shù)發(fā)展可能帶來更大的機會。上投摩根基金經(jīng)理趙隆隆則補充，基于當下時點，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，將關(guān)注競爭格局好的電池、材料以及新技術(shù)衍生的新機會，看好汽車智能化方向，并積極關(guān)注有技術(shù)及成本優(yōu)勢的企業(yè)。
華寶基金董事總經(jīng)理首席經(jīng)濟學(xué)家李慧勇認為，當前滬深300股債收益比處于近十年81%分位水平。主要寬基指數(shù)估值降至歷史30%-65%分位附近。弱復(fù)蘇+強政策+估值水平較低的組合，下半年的A股整體可以樂觀。歷史上看，成長股在此環(huán)境下表現(xiàn)較好，其中高景氣制造還疊加了成本改善的邏輯。經(jīng)濟的復(fù)蘇，也有望推動地產(chǎn)后周期和大金融的反彈，也可以關(guān)注。
博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順則看好成長股和周期股。行業(yè)配置上，他重點關(guān)注風(fēng)電、光伏，新能源車、傳統(tǒng)汽車整車和零部件，以及以石化和煤炭為代表的資源品。他認為，這幾個行業(yè)的共同特點是，在下半年盈利的確定性和景氣度是相對比較高的，并且經(jīng)歷了上半年的調(diào)整之后，估值又處于相對比較合理的位置。
在具體投資方向上，建信基金認為有三條主線值得關(guān)注。一是“宏觀主線”，包括汽車、電力設(shè)備、高端裝備等景氣度較高且成本壓力緩解的中游制造和耐用品消費，以及食品飲料、農(nóng)業(yè)等受益于提價的必需消費品。二是“困境反轉(zhuǎn)主線”，包括餐飲旅游、免稅、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等線下出行，以及家電家具、消費建材等地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈都有機可尋。三是“產(chǎn)業(yè)主線”，“新能源+新基建+數(shù)字化”是中期確定性較強的賽道，但短期需留意交易擁擠問題。
景順長城基金則表示，在具體行業(yè)配置上，科技行業(yè)側(cè)重于高增速?？陀^上講，對于需求全球化的科技板塊來說，今年的外部環(huán)境有一定壓力，海外貨幣收緊、經(jīng)濟見頂、全球半導(dǎo)體周期走弱、消費電子需求嬴弱等。
建信基金預(yù)計后續(xù)市場將重回震蕩，單邊熊市可能性不大，暫時仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。建議均衡布局穩(wěn)增長價值標的和充分調(diào)整，景氣度高的成長標的。繼續(xù)對市場維持“不過分樂觀、不過分悲觀”的態(tài)度，可適當關(guān)注以下領(lǐng)域：新基建、老基建、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體。此外，必選消費及高端、次高端白酒、醫(yī)藥、國企改革主題也值得重點關(guān)注。
編輯：艦長
版權(quán)聲明
《中國基金報》對本平臺所刊載的原創(chuàng)內(nèi)容享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載，否則將追究法律責(zé)任。
授權(quán)轉(zhuǎn)載合作聯(lián)系人：于先生（電話：0755-82468670）