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本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：魏亞霖

天齊鋰業(yè)（002466.SZ/09696.HK）的港股首秀即破發(fā)，H股開(kāi)盤(pán)跌超9%，A股低開(kāi)2.97%。上午11時(shí)之后，天齊鋰業(yè)H股與A股同步開(kāi)始修復(fù)跌幅。截至發(fā)稿，H股跌幅收窄至2%以內(nèi)，A股翻紅漲超1%。

這一幕，像極了贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ/01772.HK）四年前的遭遇：2018年10月11日，贛鋒鋰業(yè)H股上市首日，收盤(pán)價(jià)相比發(fā)行價(jià)下跌28.73%，報(bào)收11.76港元/股，A股市場(chǎng)上則是連續(xù)兩日跌停。

然而，行業(yè)邏輯已經(jīng)徹底發(fā)生變化。

從2018年年初開(kāi)始，鋰鹽價(jià)格回調(diào)，鋰礦股遭遇殺估值。贛鋒鋰業(yè)在那樣的時(shí)間點(diǎn)，以招股價(jià)區(qū)間的下限于H股上市，發(fā)行市盈率僅10倍。

同年也提交了港股招股書(shū)的天齊鋰業(yè)則晚了一步，之后其H股IPO延宕了4年。4年后，全球新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)正式放量，鋰鹽價(jià)格重新站在歷史高位。

不同于贛鋒鋰業(yè)當(dāng)年的H股定價(jià)不及預(yù)期，天齊鋰業(yè)H股發(fā)行定價(jià)是預(yù)售價(jià)區(qū)間的上限——82港元，足以體現(xiàn)當(dāng)下投資者對(duì)于鋰礦資源的追捧。

既然時(shí)空背景已經(jīng)完全不同，天齊鋰業(yè)H股首秀，為何還是一度出現(xiàn)了和贛鋒鋰業(yè)一樣的情形？此外，天齊鋰業(yè)1.64億新股正式發(fā)售后，總市值能否超過(guò)贛鋒鋰業(yè)，登頂鋰王呢？

圖片來(lái)源：pixabay

為何破發(fā)？

“天齊鋰業(yè)港股破發(fā)，第一是因?yàn)閼?yīng)瑩之前的表態(tài)，對(duì)于非專業(yè)的一般投資者來(lái)說(shuō)，動(dòng)搖的作用很大，對(duì)于其A股股價(jià)的沖擊已經(jīng)形成，對(duì)港股IPO的影響也不可避免；第二是因?yàn)殇囯姲鍓K之前就已經(jīng)在政策紅利的風(fēng)口下，估值處于區(qū)間高位，存在回調(diào)的空間?！?月13日上午，廣科咨詢首席策略師沈萌告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

7月10日晚間，應(yīng)瑩（徐翔的妻子）在其個(gè)人自媒體賬號(hào)上表示：“天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價(jià)格已高估?！备籼焯忑R鋰業(yè)A股開(kāi)盤(pán)不到半小時(shí)即沖上跌停板，當(dāng)天收跌9.16%。7月12日，天齊鋰業(yè)再跌4.95%。

天齊鋰業(yè)H股7月13日上午走勢(shì)。截圖來(lái)源：Wind

在天齊鋰業(yè)H股上市前幾天里，類似的利空消息并不少。

7月8日，《巴倫周刊》中文版發(fā)表署名吳海珊的《投資天齊鋰業(yè)的正確姿勢(shì)——賣(mài)出離場(chǎng)》文章，認(rèn)為目前天齊鋰業(yè)所處位置并不是穩(wěn)健投資者更明智的選擇。

根據(jù)官網(wǎng)信息顯示，《巴倫周刊》中文版是《財(cái)經(jīng)》雜志與道瓊斯媒體集團(tuán)的合作產(chǎn)品?！栋蛡愔芸肺⑿殴娞?hào)認(rèn)證主體也是北京《財(cái)經(jīng)》雜志社有限公司。

A股市場(chǎng)的風(fēng)波不可避免會(huì)影響到H股的表現(xiàn)。在H股上市前一晚，各家港股券商的暗盤(pán)交易中，天齊鋰業(yè)早已“破發(fā)”。其中，富途證券App顯示，天齊鋰業(yè)暗盤(pán)跌6.83%，成交額2366.37萬(wàn)元。

對(duì)于破發(fā)，天齊鋰業(yè)管理層非常淡然。

7月13日上午，天齊鋰業(yè)執(zhí)行董事兼行政總裁夏浚誠(chéng)在港交所現(xiàn)場(chǎng)表示，“股市是一個(gè)自由的財(cái)經(jīng)交易市場(chǎng)，不是說(shuō)企業(yè)（一般來(lái)講）能夠控制的，所以說(shuō)股價(jià)跌跌漲漲都是很正常的。我不覺(jué)得A股和H股的股價(jià)方面，除了公司的基本面外，有什么可以去擔(dān)心的。對(duì)于鋰價(jià)方面，講的是科學(xué)的供需關(guān)系，按照現(xiàn)在的供求關(guān)系，短期之內(nèi)供應(yīng)是趕不上需求的。所以說(shuō)，只要是供需關(guān)系存在落差，鋰價(jià)方面我們非常有信心?！?/p>

時(shí)代財(cái)經(jīng)亦多次致電天齊鋰業(yè)證券部，想要了解港股發(fā)行定價(jià)依據(jù)，以及后續(xù)是否考慮出臺(tái)穩(wěn)股價(jià)措施，但電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

誰(shuí)是鋰王？

“賣(mài)A股天齊鋰業(yè)，去買(mǎi)港股?！?月12日，天齊鋰業(yè)H股上市前夕，有投資者在“股吧”呼吁。7月7日，天齊鋰業(yè)公布了H股定價(jià)——82港幣（折合人民幣70.36元/股）。這一價(jià)格相比7月12日天齊鋰業(yè)A股收盤(pán)價(jià)127.80元/股，足足“便宜”了近45%。

這一定價(jià)也基本符合另一鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)的A/H股價(jià)差距。Wind顯示，贛鋒鋰業(yè)的A/H溢價(jià)率過(guò)去一年大部分時(shí)間都在1.4上下。

贛鋒鋰業(yè)A/H溢價(jià)率。圖片來(lái)源：Wind

對(duì)于如何計(jì)算A/H股同時(shí)上市公司的市值，通常有兩種辦法：第一種是用總股本乘以當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)股價(jià)，這樣會(huì)得到H股總市值和A股總市值兩個(gè)不同的總市值結(jié)果；第二種辦法是A股股本乘以A股股價(jià)，再加上H股股本乘以H股股價(jià)，這樣只有一個(gè)結(jié)果。

Wind數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)的A股、H股股本各占90%、10%，贛鋒鋰業(yè)的A股、H股股本分別為79.98%、20.02%。由于兩家公司的A/H股本比例不同，采用第二種方式計(jì)算出來(lái)的總市值可比性較差。

國(guó)信證券研報(bào)在評(píng)述中芯國(guó)際（688981.SH/00981.HK）市值計(jì)算方式時(shí)指出，采用第一種方式（總股本乘以當(dāng)?shù)毓蓛r(jià)）更為合理，因?yàn)橥患夜驹诓煌袌?chǎng)上的財(cái)報(bào)表現(xiàn)是相同的；采取此種計(jì)算方式相當(dāng)于，假設(shè)另一個(gè)市場(chǎng)的股本是非流通股。

按照這種計(jì)算方式，截至7月13日中午兩市休市，天齊鋰業(yè)A股總市值為2061.05億元，H股總市值為1298.21億港元（折合人民幣1113.93億元）；贛鋒鋰業(yè)A股總市值為2004.29億元，H股總市值為1514.86億港元（折合人民幣1299.83億元）。

因此，按照當(dāng)前A股價(jià)格，天齊鋰業(yè)總市值正好超越贛鋒鋰業(yè)登頂“鋰王”，但按照H股首日上午的表現(xiàn)，天齊鋰業(yè)仍落后贛鋒鋰業(yè)一截。