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2023-01-31
國軒高科增收不增利，全球布局謀求鋰資源2025年自給
更新時間：2022-07-16 13:35:51作者：佚名
本該受益回購股份的國軒高科（002074.SZ），在其宣布大幅提高回購價格后，股價卻意外回落。
復(fù)盤可知，國軒高科于5月6日公告，以2億元至4億元回購股份，回購價不超過45元/股（后因分紅調(diào)整為44.9元/股），股價因此連續(xù)上漲，至7月7日漲幅高達80.82%。
就在股價達到階段高點的7月7日，國軒高科分別召開董事會及監(jiān)事會會議，將回購價格上限由44.9元/股調(diào)整為60元/股。
吊詭的是，國軒高科5月6日披露的回購股份方案公告，是在5月5日審議通過，但7月7日審議通過的調(diào)整回購股份價格上限議案，遲至7月9日才披露，而就在發(fā)布調(diào)整回購股份價格上限公告前一個交易日即7月8日，其股價突然出現(xiàn)近期罕見的放量跌停。
之后，國軒高科股價進入震蕩盤整，截至7月15日的收盤價為45.88元/股，與公布回購方案至7月7日期間的上漲行情形成強烈反差。
“股價是市場的行為?！眹幐呖朴嘘P(guān)人士7月15日針對提高回購價前后股價表現(xiàn)問題如此回復(fù)21世紀經(jīng)濟報道記者。
激勵變福利？
此次回購股份，國軒高科表示將用于后期對公司骨干員工進行員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。
但國軒高科此前的員工持股計劃和股權(quán)激勵計劃，亦曾被市場質(zhì)疑是“激勵變福利”。
原因就在于，國軒高科的員工持股計劃和股權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核目標，只考核營業(yè)收入不考核凈利潤。
以今年7月9日向激勵對象首次授予的國軒高科2022年股票期權(quán)激勵計劃為例，該激勵計劃的公司層面業(yè)績考核目標是，以國軒高科2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022至2024年營業(yè)收入增長率分別不低于100%、200%、300%。
財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，國軒高科營業(yè)收入首次突破百億元大關(guān)，達到103.56億元，同比增長54.01%，取得近5年來最大增幅。
上述國軒高科2022年股票期權(quán)激勵計劃，授予激勵對象的股票期權(quán)數(shù)量為5968.75 萬份，其中首次授予股票期權(quán)4775萬份，首次授予的激勵對象共計1723人，行權(quán)價為每股18.67元。
對于選取營業(yè)收入作為考核指標，國軒高科表示，該指標是反映企業(yè)經(jīng)營狀況、市場占有能力、預(yù)測企業(yè)未來業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標志，“綜合考慮了實現(xiàn)可能性和對員工的激勵效果，指標設(shè)定合理、科學(xué)”。
而在2021年，國軒高科先后推出了第三期員工持股計劃和2021年股票期權(quán)激勵計劃，其業(yè)績考核指標皆是選取營業(yè)收入。
即使剔除凈利潤以營業(yè)收入作為考核指標，國軒高科此前的員工持股計劃也已經(jīng)出現(xiàn)未能完成考核目標的情況。
根據(jù)公告，國軒高科第二期員工持股計劃的業(yè)績考核目標是，2019年至2021年實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于100億元、130億元與160億元。
由于國軒高科2019年和2020年僅分別實現(xiàn)營業(yè)收入49.59億元與67.24億元，連續(xù)兩個解鎖期的業(yè)績考核目標均未達成，參與對象所獲股份均未獲授，于是國軒高科在2022年4月決定調(diào)整該員工持股計劃第三個解鎖期的業(yè)績考核年度和開花指標，將考核年度從2021年調(diào)整為2022年，考核目標從實現(xiàn)營業(yè)收入不低于160億元調(diào)整為200億元。
對比可知，調(diào)整后的上述員工持股計劃2022年考核指標，與2022年股票期權(quán)激勵計劃的當年考核指標基本一致，但若按國軒高科第二期員工持股計劃原先的2021年160億元營收考核指標，其業(yè)績考核目標也未達成。
不過，國軒高科2022年一季度的營收同比增長頗為強勁，達到203.14%。
“以營業(yè)收入作為考核指標，是根據(jù)我們所處的階段，很多產(chǎn)能和上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局還在規(guī)劃和建設(shè)當中，這個時期用凈利潤考核有失偏頗?！贬槍Α凹钭兏＠钡馁|(zhì)疑，前述國軒高科有關(guān)人士如是告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
成本高企增收不增利
與第二期員工持股計劃相類似，國軒高科選取營業(yè)收入作為考核指標的股權(quán)激勵和員工持股計劃，頻繁出現(xiàn)“計劃趕不上變化”狀態(tài)。
此前，國軒高科2021年出臺的股權(quán)激勵計劃，以2020年67.24億元營收為基數(shù)，2021年至2023年營業(yè)收入增長率分別不低于30%、50%和70%。第三期員工持股計劃的業(yè)績考核指標與此相同。
但國軒高科的2022年股票期權(quán)激勵計劃考核目標，卻以2021年同比增長54.01%的103.56億元營收為基數(shù)，2022至2024年分別增長不低于100%、200%、300%。
兩相對比，變化之大令人咋舌。
實際上，不斷抬高考核目標的國軒高科，陷入了增收不增利的尷尬境地。
2021年，國軒高科凈利潤同比下降31.92%；2022年一季度，其凈利潤又是同比下滑32.79%。
“凈利潤下降的原因，主要是兩個方面，一是去年開始到今年上半年原材料漲價很多，二是公司正在擴產(chǎn)和布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，投資比較大，但產(chǎn)能規(guī)模沒有完全上來?！鼻笆鰢幐呖朴嘘P(guān)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說。
這從國軒高科的毛利率變化亦可看出端倪。
2020年，國軒高科毛利率為25.23%，2021年降至18.61%，2022年一季度繼續(xù)下滑至14.49%。
而2021年初，國軒高科主營所需的碳酸鋰價格僅不足5萬元/噸，至2021年底價格接近30萬元/噸，到了2022年一季度已站上50萬元/噸，原材料碳酸鋰拖累毛利率下滑顯而易見。
“為了搶占市場和擴大產(chǎn)能，國軒高科的低價原材料庫存消化之后，短期內(nèi)只能以高價購入原材料，這樣成本的壓力還會繼續(xù)放大?！币晃婚L期跟蹤鋰電上市公司的私募人士認為。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在2021年年報中，國軒高科也有“著力提升動力電池市占率”的表述。
但激進擴張的國軒高科，信用減值損失同樣不容忽視，2021年，其信用減值損失計提達3.4億元，并且賬齡在2年以上且未計提的金額為2.8億元。
此外，隨著規(guī)模的擴大，國軒高科的銷售費用、管理費用和研發(fā)投入也在不斷上升。
2021年，國軒高科的銷售費用、管理費用分別同比增長24.09%與43.13%，2022年一季度同比增長139.28%和54.5%。
尤其是鋰電企業(yè)的技術(shù)更新迭代競爭已經(jīng)白熱化，研發(fā)投入儼然成為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標，在2021年，國軒高科僅研發(fā)人員數(shù)量就增加了41.76%。
而2021年，國軒高科研發(fā)費用為6.44億元，同比增長29.22%；今年一季度達到1.91億元，同比增長142.33%。公司稱，主要是產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改進投入增加所致。
2025年碳酸鋰基本自供
成本居高不下造成增收不增利的國軒高科，還在加快擴張步伐。
“我們的目標是實現(xiàn)2025年產(chǎn)能300GWh，做到全球第三?！鼻笆鰢幐呖朴嘘P(guān)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說。
而截至2021年底，國軒高科已實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能50GWh，以今年6月的國內(nèi)動力電池裝車量來看，國軒高科以占比4.96%排名第五。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，國軒高科資本開支超過40億元，今年第一季度達到30億元。
“今年的規(guī)劃是到年底實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能100 GWh，目前側(cè)重在磷酸鐵鋰這一塊?！鄙鲜鰢幐呖朴嘘P(guān)人士稱。
但國軒高科在三元電池也進行了大舉布局，發(fā)展戰(zhàn)略是“做精鐵鋰，做強三元，做大儲能”。
今年4月底，國軒高科將定增募投的“國軒電池年產(chǎn)16GWh高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目”變更為“年產(chǎn)20GWh大眾標準電芯項目”，其中三元動力電池10GWh、磷酸鐵鋰動力電池10GWh，總投資從58.63億元提高到100.05億元。
“這是大眾標準電芯定點項目，產(chǎn)品全部供應(yīng)給大眾，項目在去年12月已經(jīng)開始建設(shè)，預(yù)計明年年底可以供貨?！鄙鲜鰢幐呖朴嘘P(guān)人士透露。
擴產(chǎn)急行軍的國軒高科，供貨規(guī)模也在提高。
“我們今年計劃的出貨量在40 GWh左右，一季度出貨量為5GWh左右。”上述國軒高科有關(guān)人士說，“出貨重點在下半年，產(chǎn)能爬坡需要一個過程?！?/p>
這對于國軒高科來說，已經(jīng)不止是翻倍增長。據(jù)2021年年報，其當年實現(xiàn)動力電池銷量約16GWh。
“公司訂單很充足?！鄙鲜鰢幐呖朴嘘P(guān)人士稱。
按照公告，國軒高科僅在2021年底與美國大型上市汽車公司簽訂的采購合同，規(guī)模達到200GWh，協(xié)議執(zhí)行期間為2023年至2028年。
持續(xù)擴充產(chǎn)能和增加銷售的國軒高科，面對上游原材料碳酸鋰漲價帶來的成本壓力，聲稱已布局正極、負極、隔膜、銅箔等上游資源，尤其是前端鋰礦資源。
“我們的碳酸鋰，今年產(chǎn)出將達8000噸，明年達到3萬噸，2025年實現(xiàn)12萬噸滿產(chǎn)產(chǎn)能，屆時碳酸鋰基本達到自供。”上述國軒高科有關(guān)人士指出。
但這些并不包括海外布局。
5月公告顯示，國軒高科與JEMSE簽署了在阿根廷開展鋰礦業(yè)務(wù)合作的諒解備忘錄，主要內(nèi)容是提供勘查面積約17000公頃的潛在鋰礦產(chǎn)資源探礦及采礦權(quán)。
“阿根廷鋰礦項目，先期是規(guī)劃1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，二期是5萬噸碳酸鋰，主要為公司的海外基地提供原材料?！鄙鲜鰢幐呖朴嘘P(guān)人士說。
據(jù)上述國軒高科有關(guān)人士透露，國軒高科收購的博世哥廷根工廠改造已經(jīng)啟動，設(shè)計產(chǎn)能規(guī)模是20GWh，主要是針對歐洲市場本土化的動力電池和儲能產(chǎn)品，“今年年底啟動5 GWh投產(chǎn)，2025年實現(xiàn)全部投產(chǎn)?！?/p>
國軒高科亦披露，公司已啟動海外生產(chǎn)基地布局，計劃在歐洲、北美、亞洲等海外市場加大動力電池產(chǎn)能建設(shè)和配套產(chǎn)業(yè)建設(shè)，建設(shè)新一代一流的動力電池生產(chǎn)線，形成國際研產(chǎn)供銷一體化配套體系。
為此，國軒高科正在籌劃境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市，此項申請已獲證監(jiān)會受理。
按照國軒高科此前接受機構(gòu)調(diào)研資料，本次GDR發(fā)行比例不超過發(fā)行前總股本的15%，發(fā)行價不低于定價基準日前20個交易日A股收盤價均價的 90%，GDR上市之日起120日內(nèi)不得轉(zhuǎn)換為A股。
“發(fā)行GDR的募資，主要用于海外市場布局，公司一直在推進?！鄙鲜鰢幐呖朴嘘P(guān)人士表示。