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中國(guó)基金報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 文夕

航空業(yè)受到了前所未有的沖擊。近日，多家航空上市公司披露中報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)普遍虧損。其中中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航以及南方航空上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧都在百億元以上，三大航空公司上半年合計(jì)虧損預(yù)計(jì)超過(guò)457億元。

此外，包括春秋航空、華夏航空、吉祥航空在內(nèi)的“非典型”或支線航空公司也均出現(xiàn)虧損，虧損額在10億元左右。

各家航空公司均把原因歸咎于疫情、油價(jià)、匯率。不過(guò)，進(jìn)入7月以來(lái)，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善跡象，市場(chǎng)預(yù)計(jì)上述三大擾動(dòng)因素難以長(zhǎng)久持續(xù)，未來(lái)隨著供需關(guān)系改善，行業(yè)有望迎來(lái)超預(yù)期反轉(zhuǎn)。

疫情、油價(jià)、匯率成主因

15日，三大航空公司均發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。疫情、油價(jià)、匯率成為上半年民航業(yè)遭遇巨額虧損的三大主因。

其中，中國(guó)國(guó)航預(yù)計(jì)2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈虧損約為185億元到210億元。中國(guó)國(guó)航表示，上半年受新冠疫情持續(xù)影響，全球航空業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。特別是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航線投入大幅減少；國(guó)際航線投入仍持續(xù)受限。油價(jià)攀升、匯率波動(dòng)進(jìn)一步加劇了公司效益改善的難度，主業(yè)相關(guān)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同樣受到影響。

而南方航空預(yù)計(jì)2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈虧損約為102億元到121億元。南方航空表示，由于國(guó)內(nèi)民航業(yè)受疫情反復(fù)、油價(jià)高企、人民幣貶值等多重沖擊影響。2022年上半年公司運(yùn)力投入和收入客公里同比分別下降34.3%和42.6%，與2019年同期相比分別下降54.8%和64.8%。

中國(guó)東航則預(yù)計(jì)2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈虧損約為170億元至195億元。中國(guó)東航表示，上半年受新冠肺炎疫情反復(fù)沖擊，民航面臨前所未有的困難局面，民航運(yùn)輸生產(chǎn)跌入低谷，運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量293.4億噸公里，為2019年同期46.7%，旅客運(yùn)輸量1.18億人次，為2019年同期36.7%。

更為關(guān)鍵的是，中國(guó)東航總部上海經(jīng)歷了疫情沖擊的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。該公司同時(shí)表示，國(guó)際油價(jià)大幅攀升和人民幣兌美元匯率貶值等，也進(jìn)一步加重了公司的成本壓力。

上述三大航企上半年虧損額總計(jì)約為457億元至526億元。除了三大航空公司外，春秋航空也預(yù)計(jì)虧損12億元-13億元；而吉祥航空預(yù)計(jì)虧損16.2億元-19.2億元，同比轉(zhuǎn)虧；華夏航空則預(yù)計(jì)上半年虧損8.5億元-10.5億元。

機(jī)場(chǎng)上市公司大面積虧損

國(guó)家民航局近日透露，上半年全行業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量分別同比下降37.0%、51.9%、17.9%，分別恢復(fù)至2019年同期的46.7%、36.7%、87.5%；全行業(yè)飛機(jī)日利用率為4.4小時(shí)，較去年同期下降2.9小時(shí)。

光大證券一份研報(bào)也表示，在疫情、油價(jià)、匯率的三重打擊下，上半年民航業(yè)虧損高達(dá)1089億元，創(chuàng)下民航業(yè)有史以來(lái)最大的虧損金額。

上半年，不僅是航空公司業(yè)績(jī)受到三大因素嚴(yán)重波及，機(jī)場(chǎng)上市公司也未能幸免。深圳機(jī)場(chǎng)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損6億元至6.3億元；白云機(jī)場(chǎng)也預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損4.66億元至5.70億元；而受疫情影響最嚴(yán)重的上海機(jī)場(chǎng)，上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損12.3億元至12.9億元。除廈門(mén)空港上半年實(shí)現(xiàn)小幅盈利外，其余上市公司歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值。

下半年能否業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

盡管上半年業(yè)績(jī)普遍遇冷，但市場(chǎng)正積極尋找行業(yè)拐點(diǎn)。

事實(shí)上，隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解，7月以來(lái)航空業(yè)也迎來(lái)邊際改善。民航局披露數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入暑運(yùn)以來(lái)，7月4日至7月10日一周內(nèi)，客運(yùn)航班量達(dá)到7.1萬(wàn)班，環(huán)比增長(zhǎng)12.1%，較2021年同期基本持平；旅客運(yùn)輸量為738萬(wàn)人，環(huán)比增長(zhǎng)13.8%。其中7月8日、10日，單日航班量恢復(fù)至疫情前約64.5%。

民航局日前為三大航企各爭(zhēng)取注資30億元，為首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)注資20億元，預(yù)撥首批國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班中央補(bǔ)貼資金32.9億元。值得注意的是，本月初，南方航空、中國(guó)國(guó)航和中國(guó)東航先后公告，擬合計(jì)購(gòu)買292架空客A320NEO客機(jī)，總價(jià)為372.57億美元。

海通證券指出，航企采購(gòu)飛機(jī)主要是為了提前低成本布局疫情后的市場(chǎng)，彌補(bǔ)飛機(jī)退出的缺口。20-22年前五個(gè)月三大航司飛機(jī)數(shù)量低速增長(zhǎng)已成事實(shí)，預(yù)計(jì)23-25年依舊維持較低速增長(zhǎng)。各航司當(dāng)前下訂單是基于民航市場(chǎng)在疫情后恢復(fù)可期，且長(zhǎng)期對(duì)民航內(nèi)生需求增長(zhǎng)的信心。

而對(duì)于油價(jià)以及匯率因素，中泰證券方面認(rèn)為，上述兩種擾動(dòng)因素高位且波動(dòng)劇烈，長(zhǎng)期走高不具備持續(xù)性，航空基本面依然是板塊投資的最主要矛盾。此外，民航局方面也表示，將協(xié)調(diào)國(guó)產(chǎn)航油出廠價(jià)格階段性讓利，降低航油進(jìn)銷差價(jià)，預(yù)計(jì)全年可為航空公司降低燃油成本33億元。

中泰證券認(rèn)為，高考結(jié)束后，暑運(yùn)旺季有望催化航空出行需求集中釋放。航空弱需求邊際改善確定性較強(qiáng)，需求底部二季度已現(xiàn)，國(guó)際國(guó)內(nèi)都將迎來(lái)需求快速反彈，三季度航空復(fù)蘇或超預(yù)期

另外，市場(chǎng)對(duì)航空機(jī)場(chǎng)疫后復(fù)蘇有著類似預(yù)期。國(guó)海證券認(rèn)為，目前該板塊估值仍處底部，雖然國(guó)際航班已經(jīng)開(kāi)始有序增班恢復(fù)，但還處在向上斜率很小的階段。機(jī)場(chǎng)板塊存在確定性估值修復(fù)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期邏輯清晰。盡管經(jīng)營(yíng)在疫情持續(xù)沖擊之下面臨較大壓力，但一線機(jī)場(chǎng)作為中國(guó)民航業(yè)優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，其匯聚高端流量的平臺(tái)屬性沒(méi)有改變。

編輯：艦長(zhǎng)

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