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紅星資本局消息，近日，活躍于社交媒體的乳企認(rèn)養(yǎng)一頭牛正式提交招股說明書，計劃登陸上交所。

招股書顯示，2019年到2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營收分別為8.65億元、16.5億元、25.66億元，同期凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.4億元，增收不增利。但銷售費用卻連年增長，2021年已接近5億元。

不過，紅星資本局注意到，認(rèn)養(yǎng)一頭牛300頁的招股書中，并未提及曾經(jīng)破圈的“認(rèn)養(yǎng)模式”。此外，其廣告曾宣傳“五好養(yǎng)牛，每天的伙食費約80元”，但根據(jù)其采購成本及奶牛存欄量計算，每頭奶牛每天的伙食費約9.41元。

從“買牛奶，不如認(rèn)養(yǎng)一頭?！钡健澳膛ｐB(yǎng)得好，牛奶才會好”，認(rèn)養(yǎng)一頭牛未來發(fā)展如何，是否能成功上市，市場拭目以待。

三年來增收不增利

營銷費用高達(dá)5億元

近期，乳企正迎來上市熱潮。

公開信息顯示，今年共有14家乳企啟動上市計劃，其中陽光乳業(yè)（001318.SZ）已經(jīng)成功登陸深交所，騎士乳業(yè)正準(zhǔn)備從新三板向北交所轉(zhuǎn)板，認(rèn)養(yǎng)一頭牛、澳亞集團(tuán)和菊樂食品三家公司已經(jīng)披露了招股書，而君樂寶、完達(dá)山、宜品、花花牛、溫氏乳業(yè)、衛(wèi)崗乳業(yè)則啟動了IPO計劃。

其中，“網(wǎng)紅乳企”認(rèn)養(yǎng)一頭牛格外惹人注意，其招股書中也暴露出此前營銷的多個問題。

7月5日，認(rèn)養(yǎng)一頭牛向上交所提交招股說明書。根據(jù)招股書，2019年到2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營收分別為8.65億元、16.5億元、25.66億元，同期凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.4億元。

增收不增利的背后，是認(rèn)養(yǎng)一頭牛主營成本的連年攀升，其中銷售費用更是不斷增長。

成立之初，認(rèn)養(yǎng)一頭牛就與吳曉波頻道、丁香醫(yī)生、十點讀書等自媒體KOL合作，隨后拓展到小紅書、抖音、微博、B站等平臺，通過內(nèi)容種草吸引年輕用戶，并入駐頭部主播直播間進(jìn)行帶貨，與喜茶、康師傅等品牌跨界聯(lián)名。

招股書顯示，2019-2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的主營成本分別為5億元、11.13億元、17.87億元。其中銷售費用分別為1.94億元、3.03億元和4.83億元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%和18.82%，而同期乳企行業(yè)平均銷售費用率為17.72%、13.81%、12.18%。

與營銷上的大手大腳相比，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的研發(fā)投入微乎其微。2019年-2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的研發(fā)費用由0元增至687萬元，截至2021年末，其研發(fā)投入在營收中的占比只有0.27%。

但社交媒體上的走紅，依然帶動了資本的熱情。2017年至今，認(rèn)養(yǎng)一頭牛共獲得了3輪融資，投資方包括鮮豐水果、KKR、德弘資本、美團(tuán)龍珠等。

招股書未提認(rèn)養(yǎng)模式

奶牛80元伙或摻水分

論起認(rèn)養(yǎng)一頭牛的走紅，就不得不提到它破圈的“認(rèn)養(yǎng)模式”。

據(jù)銀柿財經(jīng)報道，認(rèn)養(yǎng)一頭牛于2020年5月正式推出“認(rèn)養(yǎng)”概念，除了線上“云認(rèn)養(yǎng)”、購買奶卡“聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)”之外，還有成為“養(yǎng)牛合伙人”的“實名認(rèn)養(yǎng)”方式。

據(jù)報道，當(dāng)時的“實名認(rèn)養(yǎng)”是與會員分銷體系結(jié)合在一起的，會員推廣銷售累計超過5000元即可升級為“養(yǎng)牛合伙人”，3個級別的“養(yǎng)牛合伙人”能夠分別獲得5%-10%不等的傭金，以及3%-7%的邀請獎勵；最高等級的會員還能給奶牛取名，并獲得奶牛的生長數(shù)據(jù)、照片等信息。

但在現(xiàn)在的招股書中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛并未提及認(rèn)養(yǎng)模式，只稱是一家從事乳制品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的公司。

對于還能否繼續(xù)領(lǐng)養(yǎng)奶牛等疑問，7月21日，其天貓旗艦店客服回復(fù)紅星資本局稱，“認(rèn)養(yǎng)一頭?！笔瞧放泼Q，為了豐富消費者的購物體驗，天貓旗艦店設(shè)計了云牧場認(rèn)養(yǎng)奶牛小游戲，參與游戲積累生牛乳，可以兌換多款產(chǎn)品。

除了不再提及認(rèn)養(yǎng)模式外，招股書還間接揭露了認(rèn)養(yǎng)一頭牛的飼養(yǎng)成本。據(jù)銀柿財經(jīng)報道，認(rèn)養(yǎng)一頭牛稱，公司養(yǎng)牛有“五好”標(biāo)準(zhǔn)，分別是出身好、工作好、吃得好、住得好、心情好，其中“吃得好”的佐證是每頭奶牛每天的伙食費約80元，直追一線城市白領(lǐng)。

但營業(yè)成本數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的牧場所使用的飼料均來源于外部采購，包括玉米類飼料與豆粕類飼料。招股書中也介紹，牛乳的上游原料，主要就是豆粕和玉米等飼料。

2021年，公司玉米類飼料采購總額為1.56億元，豆粕類飼料采購總額4993.73萬元，而根據(jù)公司“奶牛存欄量超過6萬頭”的數(shù)字推算，每頭奶牛每天吃玉米、豆粕類飼料的伙食費約9.41元，與80元的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。

自產(chǎn)奶源外采奶源對半開

光明乳業(yè)成其第一大供應(yīng)商

另外，作為一家沖刺上市的乳企，自產(chǎn)奶源的比例也受到市場和消費者關(guān)注。

招股書顯示，2019年-2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的外采生牛乳金額分別為1.09億元、2.10億元與4.11億元，除以當(dāng)年平均采購單價，外采數(shù)量分別為2.74萬噸、5.22萬噸與8.63萬噸。而公司同期純牛奶及酸奶的總產(chǎn)量之和分別為5.14萬噸、12.19萬噸與17.41萬噸。

也就是說，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的外采奶源產(chǎn)量約占據(jù)總產(chǎn)量一半左右。

紅星資本局發(fā)現(xiàn)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的合作奶源供應(yīng)商包括君樂寶乳業(yè)、澳亞牧業(yè)（300949.SZ）、圣牧乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597.SH）等企業(yè)。其中，光明乳業(yè)既是其競爭對手還是第一大供應(yīng)商，也是曾經(jīng)的第一大客戶。

2019年-2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛對光明乳業(yè)的外協(xié)加工金額分別為3551萬元、7582萬元、4758萬元，占外協(xié)加工比為61.34%、55.36%和57.75%。此外，2019年光明乳業(yè)對其的線下銷售額達(dá)到1.39億元，占當(dāng)期收入的16.08%，是當(dāng)年認(rèn)養(yǎng)一頭牛的第一大客戶。對此，認(rèn)養(yǎng)一頭?；貜?fù)稱，“公司主要客戶及供應(yīng)商情況已通過《招股說明書》進(jìn)行披露，報告期內(nèi)，公司不存在依賴于少數(shù)供應(yīng)商的情況，公司核心供應(yīng)商與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且相關(guān)采購的開展符合采購作業(yè)流程及管理規(guī)范”。

紅星新聞記者 俞瑤 謝雨桐

編輯 楊程