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      1. 科創(chuàng)板為全面注冊制作了示范!華泰聯(lián)合證券唐松華:以市場化競爭邁向高質(zhì)量發(fā)展

        更新時間:2022-07-23 17:38:48作者:佚名

        科創(chuàng)板為全面注冊制作了示范!華泰聯(lián)合證券唐松華:以市場化競爭邁向高質(zhì)量發(fā)展



        投行眼里的科創(chuàng)三年

        三年時間能做什么?能從零開始,打造一個總市值超過5.5萬億的上市板。在剛剛過去的三年里,科創(chuàng)板注冊制持續(xù)優(yōu)化,證券行業(yè)不斷嬗變,投行也從牌照紅利下的同質(zhì)化競爭,快速邁向更為充分的市場化競爭。

        “為應對這一系列變化與挑戰(zhàn),華泰聯(lián)合證券聚焦提升四大核心競爭力,包括資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)能力、方案設計和執(zhí)行能力、定價承銷能力以及綜合金融服務能力。截至7月20日,我們共推薦了65家企業(yè)申報科創(chuàng)板,保薦上市39家企業(yè),保薦數(shù)量位居行業(yè)前列?!被赝^去三年,華泰聯(lián)合證券執(zhí)委會委員、投行業(yè)務負責人唐松華感慨良多。

        在他看來,不論是新股破發(fā)常態(tài)化,還是個股行情分化,都不過是科創(chuàng)板發(fā)展過程中的必經(jīng)之路。應當看到的是,科創(chuàng)板為多層次資本市場高質(zhì)量提供了有益經(jīng)驗,一大批硬科技企業(yè)激發(fā)經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?,科?chuàng)板更為全市場推行注冊制作出了良好示范。而投行作為證券市場的重要參與者,更需要充分優(yōu)化綜合研究、新股定價、保薦做市等核心能力,助力科創(chuàng)板進一步朝著市場化改革、包容度增加、流動性提升的方向不斷前進。

        大投行牽引全業(yè)務鏈條

        科創(chuàng)板注冊制以信息披露為核心,涉及估值定價、上市、發(fā)行承銷、督導、退市、投資等資本市場基礎制度核心環(huán)節(jié)的重大改革,不論是對資本市場生態(tài),還是投行執(zhí)業(yè)環(huán)境,都帶來了全新的變化與挑戰(zhàn)。

        為此,華泰聯(lián)合證券近年來聚焦提升四大核心競爭力,包括資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)能力、方案設計和執(zhí)行能力、定價承銷能力以及綜合金融服務能力。同時,圍繞著客戶全生命周期和全產(chǎn)品的業(yè)務需求,依托大投行一體化平臺和集團華泰證券全業(yè)務鏈金融服務體系,以行業(yè)聚焦、區(qū)域布局和客戶深耕為方向,為客戶提供“一站式”綜合金融服務。

        事實上,華泰聯(lián)合證券一直以來積極參與科創(chuàng)板的建設,不斷提升執(zhí)業(yè)水平,服務優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)登陸科創(chuàng)板。截至2022年7月20日,華泰聯(lián)合證券共推薦65家企業(yè)申報科創(chuàng)板,位居行業(yè)前列,其中就包括首批四家和科創(chuàng)板“第一股”華興源創(chuàng)。

        “我們一直走在服務實體經(jīng)濟的前列,幫助多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)成為資本市場第一單?!北热缈苿?chuàng)板首家生物科技行業(yè)上市企業(yè)華熙生物、A股首家研發(fā)設計類工業(yè)軟件上市企業(yè)中望軟件、A股首家激光芯片企業(yè)長光華芯、科創(chuàng)板首家生物試劑上市企業(yè)諾唯贊等。

        唐松華告訴券商中國記者,華泰聯(lián)合證券的投行業(yè)務作為集團龍頭業(yè)務,在引領華泰證券其他全業(yè)務鏈的同時,也在進一步發(fā)揮權(quán)益性資產(chǎn)流量入口和牽引功能,成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的流量入口,帶動全業(yè)務鏈創(chuàng)造衍生收益,并進一步增強客戶粘性。

        與此同時,華泰聯(lián)合證券也進一步發(fā)揮集團體系內(nèi)的綜合研究實力,提升價值發(fā)現(xiàn)和綜合服務能力;完善以客戶為中心的業(yè)務體系,加強行業(yè)、區(qū)域和產(chǎn)品協(xié)同,發(fā)揮大投行一體化作戰(zhàn)效能;以全球化視野和執(zhí)行力,深化境內(nèi)外一體化聯(lián)動,以跨市場優(yōu)勢服務優(yōu)質(zhì)客戶。

        財報顯示,2021年華泰聯(lián)合證券業(yè)務規(guī)模進一步增長,其中IPO、股權(quán)再融資、債券承銷規(guī)模同比增幅分別達到56%、45%、63%,遠高于市場整體。具體而言,華泰境內(nèi)股權(quán)承銷規(guī)模及家數(shù)分別居市場前列;全口徑債券承銷規(guī)模及家數(shù)均居市場第三;擔任獨立財務顧問的并購重組項目已披露16單(按首次披露口徑)、監(jiān)管受理16單,項目儲備居市場第一。

        注冊制下,優(yōu)質(zhì)券商綜合實力強勁,在執(zhí)業(yè)、人才、渠道、研究、資本金等方面資源稟賦領先,更加能夠滿足客戶全生命周期和全業(yè)務鏈需求。唐松華也提到,面對經(jīng)濟社會發(fā)展新格局,華泰聯(lián)合證券正在充分把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和以注冊制為引領的資本市場改革機遇,繼續(xù)加快行業(yè)布局、優(yōu)化團隊結(jié)構(gòu)。

        市場化改革為高質(zhì)量發(fā)展注能

        作為本輪資本市場深化改革的起始點,科創(chuàng)板注冊制3年來圍繞以信息披露為核心,堅持審核透明化、可預期、發(fā)行常態(tài)化,定價沿著市場化方向不斷優(yōu)化,幫助我國逐步形成多層次資本市場格局,為不同階段、不同規(guī)模的企業(yè)的融資需求提供服務,為鼓勵創(chuàng)新、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做出了應有的貢獻。

        站在三年時點眺望未來,唐松華認為,科創(chuàng)板注冊制改革將來仍需聚焦三大重點。一是繼續(xù)堅持市場化改革的方向不動搖;二是進一步提升板塊包容度,為符合國家戰(zhàn)略的前沿創(chuàng)新領域企業(yè)提供更加高效的資本市場路徑通道;三是進一步提升板塊流動性,同時繼續(xù)完善退市機制,促進長期投資和價值投資者群體的形成,引導市場價值投資取向。

        在市場化方面,科創(chuàng)板率先全面推行了市場化的新股詢價制度,并成功穩(wěn)定運行了兩年左右的時間。2021年9月,由于出現(xiàn)網(wǎng)下投資者協(xié)商報價的情況,較多公司在新股定價中獲得的估值與自身合理估值出現(xiàn)較大背離,但通過監(jiān)管機構(gòu)及時對新股詢價制度進行優(yōu)化,該制度市場化程度進一步提高。也正因如此,科創(chuàng)板分別于2021年年底及2022年3月、4月遭遇了較大規(guī)模的新股破發(fā)現(xiàn)象。

        “新股破發(fā)常態(tài)化是注冊制下市場化定價的正常情況,目前市場化的新股詢價制度有著較強的韌性?!碧扑扇A表示,新股破發(fā)頻現(xiàn)后,部分單純以“打新”獲取無風險收益為策略的網(wǎng)下投資者會逐漸退出新股詢價市場。網(wǎng)下投資者也會考慮自己的安全邊際,詢價逐漸趨于理性??梢钥吹剑跊]有外部干預的情況下,僅通過目前新股詢價制度的自發(fā)調(diào)節(jié)機制,這兩波新股大規(guī)模破發(fā)現(xiàn)象都在較短時間內(nèi)得到了解決。

        在他看來,投行作為新股定價中最為關(guān)鍵及核心的市場參與者之一,需要在新股定價中充分發(fā)揮自身的作用,與發(fā)行人協(xié)商確定新股價格時,同時兼顧發(fā)行人、網(wǎng)下投資者、新股上市后的二級市場投資者等多方市場主體的利益,以共同維護新股發(fā)行市場穩(wěn)定。

        其次,越發(fā)包容的市場環(huán)境下,科創(chuàng)板也在不斷成熟發(fā)展??苿?chuàng)板設立初期,在新股供需不平衡的狀況下,市場普遍給予科創(chuàng)板新上市股票較高的估值水平。但目前板塊內(nèi)上市公司已超400家,個股行情分化已是科創(chuàng)板發(fā)展的必然趨勢。唐松華認為,這使得投資者將更加關(guān)注個股的實際情況。對于科技含量更高、成長性更高的公司,給予的估值溢價更高,而對于科技含量較低、成長性較低的公司,估值水平則逐步走低。

        此外,科創(chuàng)板市場開板以來,市場運行平穩(wěn),總市值已超過5萬億,但其流動性相較主板和創(chuàng)業(yè)板尚有所不足。于是,科創(chuàng)板做市制度正快馬加鞭而來,希望借此提升做市產(chǎn)品的定價效率,減小價格沖擊成本,平滑市場波動,進而改善科創(chuàng)板股票流動性狀況,降低交易成本,引入更多高質(zhì)量流動性。

        “科創(chuàng)板股票做市業(yè)務可以豐富券商的資金利用方式,拓展盈利模式。華泰目前正就科創(chuàng)板股票做市業(yè)務,在各相關(guān)方面進行積極準備?!碧扑扇A在采訪中表示,除了傳統(tǒng)的做市報價業(yè)務外,試點辦法還規(guī)定,科創(chuàng)板做市券商還可使用自有股票、從中證金融借入的股票或其他有權(quán)處分的股票,這也為做市券商提供了利用融券方式對沖做市持倉的路徑。

        不過,考慮到科創(chuàng)板做市業(yè)務需要申請單獨的牌照,且與自營、資管、經(jīng)紀等業(yè)務條線進行隔離;除了分類評級和凈資本等硬性指標外,也對券商系統(tǒng)、資金、人員、風控、合規(guī)、策略等方面都提出了較高的要求,需要券商針對科創(chuàng)板股票市場特點進行大量投入。


        責編:桂衍民