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作 者丨董鵬

編 輯丨朱益民

圖 片丨視覺(jué)中國(guó)

貴州茅臺(tái)（600519.SH）2021年茅臺(tái)酒的毛利率是94.03%，冠絕A股上市公司，相比之下鹽湖提鋰也不遑多讓。

7月25日晚，藏格礦業(yè)(000408.SZ)發(fā)布半年報(bào)，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.1億元，凈利潤(rùn)則達(dá)到了23.96億元。

這是實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，公司扣非后的凈利潤(rùn)仍然高達(dá)23.93億元，同扣非前的差距可以忽略不計(jì)。

碳酸鋰毛利率勁升60.56個(gè)百分點(diǎn)

上半年，鋰鹽行業(yè)賺錢(qián)眾所周知，但是鹽湖提鋰?yán)碚撋铣^(guò)90%的毛利率也是預(yù)期，不過(guò)隨著藏格礦業(yè)半年報(bào)的發(fā)布，比肩茅臺(tái)酒的毛利率得以坐實(shí)。

藏格礦業(yè)，與鹽湖股份同為察爾汗鹽湖“開(kāi)發(fā)商”，主營(yíng)產(chǎn)品又都是氯化鉀、碳酸鋰，所以兩家公司上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯一致，都是產(chǎn)品漲價(jià)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期藏格礦業(yè)碳酸鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.94億元，毛利率同比增長(zhǎng)60.56個(gè)百分點(diǎn)，至90.52%。

再來(lái)看氯化鉀，上半年受益于肥料價(jià)格上漲的影響，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率也達(dá)到了73.1%，也出現(xiàn)了29.46個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

反觀上述兩個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)變化卻十分有限。

其中，氯化鉀銷量同比增長(zhǎng)20.87%至49.41萬(wàn)噸，碳酸鋰銷量則出現(xiàn)了10.23%的下滑。

綜上，藏格礦業(yè)上半年盈利能力的抬升主要來(lái)自于產(chǎn)品漲價(jià)的帶動(dòng)，其中又以鋰鹽產(chǎn)品的拉動(dòng)最為明顯。

對(duì)比2021年、2022年上半年碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格也可以看出，該產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)的大幅上行。

根據(jù)Wind采集的上海有色價(jià)格數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年上半年電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為8.2萬(wàn)元/噸，今年上半年該均價(jià)為44.7萬(wàn)元/噸。

而藏格礦業(yè)成本端則保持相對(duì)穩(wěn)定，甚至還有略有下降。

若按照4807噸的銷量和1.61億元的營(yíng)業(yè)成本計(jì)算，藏格礦業(yè)碳酸鋰單噸生產(chǎn)成本僅有3.34萬(wàn)元。

這一水平與21世紀(jì)資本研究院此前測(cè)算的數(shù)據(jù)變化十分有限，即藏格礦業(yè)2021年碳酸鋰銷單噸生產(chǎn)成本為3.47萬(wàn)元。

這意味著，上述碳酸鋰價(jià)格每次上漲，都會(huì)增厚藏格礦業(yè)鋰鹽業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。

當(dāng)然，結(jié)合2021年相關(guān)上市公司銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)際銷售價(jià)格會(huì)明顯低于上述第三方商品研究機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)均價(jià)。

如按照藏格礦業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司上半年碳酸鋰銷售均價(jià)大概在35.23萬(wàn)元/噸，較上述行研機(jī)構(gòu)的價(jià)格每噸低了近10萬(wàn)元。

鹽湖股份“賬目數(shù)據(jù)”或更好看

有了藏格礦業(yè)的官方數(shù)據(jù)作為支撐，可以預(yù)見(jiàn)，鹽湖股份毛利率可能會(huì)更加好看。

因?yàn)?，相比于藏格礦業(yè)，鹽湖股份碳酸鋰的生產(chǎn)成本更低，2021年只有2.83萬(wàn)元，每噸要低出藏格礦業(yè)0.64萬(wàn)元左右。

而在2021年上半年時(shí)，鹽湖股份的碳酸鋰毛利率已達(dá)59.41%，同期藏格礦業(yè)尚不過(guò)28%。

所以，等到鹽湖股份發(fā)布半年報(bào)時(shí)，其碳酸鋰產(chǎn)品毛利率很可能會(huì)出現(xiàn)比肩“茅臺(tái)酒”94%的一幕。

鹽湖提鋰?yán)麧?rùn)率之高，是否意味著整個(gè)鋰鹽行業(yè)都能達(dá)到這一恐怖水平？

并不盡然。產(chǎn)品售價(jià)方面，各家鋰鹽廠可能會(huì)因?yàn)樘妓徜?、氫氧化鋰等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，銷售均價(jià)存在小幅差異，但是成本端卻相差十分明顯。

一般來(lái)說(shuō)，鹽湖提鋰成本低于礦石提鋰，自有礦的礦石提鋰企業(yè)成本又顯著低于外采礦的鋰鹽廠。

2021年下半年，鋰礦石才出現(xiàn)較為明顯的上漲，全年拉平后，礦石提鋰與鹽湖提鋰企業(yè)的成本水平相差不算過(guò)于明顯，如贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)的成本也可以做到4.8萬(wàn)元/噸左右，只高出鹽湖股份每噸2萬(wàn)元。

但是，今年上半年情況有所不同，Pilbara拍賣價(jià)格帶動(dòng)澳洲鋰礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上漲，鋰鹽行業(yè)利潤(rùn)加速向礦端轉(zhuǎn)移。

另?yè)?jù)本報(bào)前期報(bào)道，2021Q4和2022Q1，澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格分別為1600-1800美元/噸、2500-3000美元/噸，幾乎都是環(huán)比翻倍增長(zhǎng)，而2022Q2澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)在5000-5500美元/噸左右。

如若按照Pilbara最近一次拍賣6188美元/噸的成交價(jià)計(jì)算，碳酸鋰生產(chǎn)成本已超過(guò)40萬(wàn)元/噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)尚不過(guò)46-48萬(wàn)元/噸。

綜上，可以對(duì)接下來(lái)發(fā)布的各家鋰鹽企業(yè)利潤(rùn)率作出預(yù)判，鹽湖股份毛利率大概率維持全行業(yè)領(lǐng)先的位置，其他礦石提鋰企業(yè)的毛利率，則會(huì)按照自身礦石自給率的高低逐級(jí)下降。

不過(guò)，考慮到部分外采礦石型鋰鹽廠，此前已經(jīng)儲(chǔ)備有一定低價(jià)原料庫(kù)存，上半年可以對(duì)自身成本線起到一定平滑的效果。

上述成本提升對(duì)利潤(rùn)率的擠壓，可能要到2022年下半年才會(huì)表現(xiàn)地更加明顯。屆時(shí)，鹽湖提鋰、礦石提鋰（自有礦和外采礦）的上市公司，毛利率、利潤(rùn)增速等指標(biāo)相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)顯著分化。

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本期編輯 馮展鵬 實(shí)習(xí)生 林曦瑩