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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者 李依農(nóng) 上海報(bào)道作為衡量整體經(jīng)濟(jì)健康狀況的廣泛指標(biāo)，即將于北京時(shí)間周四晚間發(fā)布的美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)，無疑牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

在人們屏息以待最終的結(jié)果之際，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（ Moody’s Investors Service）在26日最新發(fā)布的研究報(bào)告中，將美國(guó)2022年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)由5月的2.8%下調(diào)至2.1%；同時(shí)將2023年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由此前的2.3%下調(diào)至1.3%。

穆迪解釋稱，此次更新的預(yù)測(cè)將貨幣政策與金融環(huán)境緊縮的影響納入了考量；預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)大幅放緩，但仍可避免陷入衰退。報(bào)告還指出，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)預(yù)計(jì)至少仍將持續(xù)1年，但目前的經(jīng)濟(jì)基本面“依然強(qiáng)勁”。

自今年以來，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的大量機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。持續(xù)的高通脹環(huán)境與立場(chǎng)鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家與分析師普遍認(rèn)同，今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將持續(xù)放緩。

盡管市場(chǎng)對(duì)黯淡的經(jīng)濟(jì)前景達(dá)成一定共識(shí)，但對(duì)于衰退的預(yù)測(cè)與判斷仍存在一定分歧。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已處于或正在步入衰退? 二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)或?qū)⒛軌蛱峁└鼮樵攲?shí)的依據(jù)。

二季度GDP或再現(xiàn)負(fù)值

繼美國(guó)一季度GDP意外萎縮1.6%之后，市場(chǎng)高度關(guān)注二季度GDP是否會(huì)再度錄得負(fù)值。按照“傳統(tǒng)”的定義，連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)通常意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已顯著放緩，進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。

目前，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)二季度GDP的預(yù)測(cè)仍有一定分化。

據(jù)Bloomberg最新發(fā)布的一份調(diào)查顯示，逾30%受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)二季度GDP將再次為負(fù)值。

穆迪在周二發(fā)布的報(bào)告中表示，其預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增速的模型顯示，即將公布的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)——二季度GDP按年率或下降約1%。該機(jī)構(gòu)指出，在更為精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)發(fā)布前，還有一系列額外的數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，但大概率不會(huì)改變GDP連續(xù)兩個(gè)季度下降的結(jié)果。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型于近日更新的最新預(yù)測(cè)也顯示，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)萎縮1.6%。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)最大的推動(dòng)力，美國(guó)消費(fèi)者支出保持強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張；拖累上季度增速的貿(mào)易逆差和庫存也有所改善。鑒于此，美國(guó)二季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有望優(yōu)于一季度。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商會(huì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前并未陷入衰退。雖然該機(jī)構(gòu)于近日將2022年二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由1.9%下調(diào)至0.8%，但整體判斷仍然較為樂觀。

咨商會(huì)在報(bào)告中指出，鑒于過去三個(gè)月間私人庫存和貿(mào)易量的大幅波動(dòng)，不排除二季度會(huì)連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，衰退意味著整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，而目前還并沒有看到這樣的跡象。

白宮：“官宣”衰退還早

眼下，白宮已發(fā)起一場(chǎng)“技術(shù)衰退”并非等同于經(jīng)濟(jì)真正陷入衰退的“宣傳戰(zhàn)”；試圖在數(shù)據(jù)公布前，為公眾及市場(chǎng)打上一劑預(yù)防針。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表態(tài)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩；承認(rèn)存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但再次強(qiáng)調(diào)衰退并非不可避免。

耶倫表示，即使二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)錄得負(fù)值，也并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始。她補(bǔ)充道，強(qiáng)勁的就業(yè)人數(shù)和消費(fèi)者支出表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前并未陷入衰退；而是處于增長(zhǎng)放緩的“過渡期”。

“勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)在非常強(qiáng)勁，這不是一個(gè)陷入衰退的經(jīng)濟(jì)體。”耶倫說道。

白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任Brian Deese也于24日表達(dá)了相同的觀點(diǎn)——僅憑兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，也不足以證明衰退已至。

Deese強(qiáng)調(diào)，美國(guó)二季度累計(jì)增加就業(yè)崗位逾100萬，而美國(guó)歷史上，還沒有發(fā)生過不伴隨著失業(yè)率上升的衰退。

“就業(yè)、支出和生產(chǎn)數(shù)據(jù)看起來仍舊十分可靠”，Deese表示，從技術(shù)上來講，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已真正進(jìn)入衰退，要由美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）來做出最終的官方判斷。

在美國(guó)，經(jīng)濟(jì)衰退是否已經(jīng)發(fā)生需要由NBER中的商業(yè)周期測(cè)定委員會(huì)來拍板決定。穆迪也在報(bào)告中提醒道，GDP僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的官方仲裁者NBER所參考的一系列指標(biāo)之一，他們將同時(shí)著眼于更為廣泛的指標(biāo)：如就業(yè)、支出、工業(yè)生產(chǎn)和收入等數(shù)據(jù)。

值得注意的是，對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行全方位的衡量與評(píng)估，使得NBER通常要在市場(chǎng)普遍意識(shí)到衰退已經(jīng)到來的一段時(shí)間后，才能夠做出“官宣”衰退的決定。

“技術(shù)衰退”不是真衰退？

白宮之所以能夠強(qiáng)調(diào)“技術(shù)衰退”并非真衰退，其最大的底氣主要來自于美國(guó)持續(xù)保持韌性的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局于7月早些時(shí)候公布的6月非農(nóng)報(bào)告顯示，美國(guó)6月季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)人口37.2萬人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的25萬人，延續(xù)了今年以來就業(yè)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭；失業(yè)率為3.6%，與5月持平，仍維持在50年以來的低點(diǎn)附近。

數(shù)據(jù)公布后，就業(yè)市場(chǎng)超出預(yù)期的強(qiáng)勁表現(xiàn)一度減緩了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)已臨近衰退的擔(dān)憂。在失業(yè)率保持低位的情況下宣布經(jīng)濟(jì)衰退是史無前例的。因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐雖在放緩，但目前的就業(yè)增長(zhǎng)情況如果急轉(zhuǎn)直下，才會(huì)看起來更像衰退的路徑。

相關(guān)分析指出，由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm 提出的薩姆規(guī)則，或同樣具有一定的參考意義。作為判斷經(jīng)濟(jì)衰退的新指標(biāo)，薩姆規(guī)則指出，當(dāng)3個(gè)月平均失業(yè)率較前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，就意味著經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷衰退階段。過去美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退周期均符合這一情況。而截至目前，如以薩姆規(guī)則來判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則并沒有顯現(xiàn)衰退的跡象。反之，其失業(yè)率自今年1月以來一直保持在低于4%的水平，并呈下降與穩(wěn)定持平的趨勢(shì)。

但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也還沒有經(jīng)歷過連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)GDP萎縮后，最終判斷沒有指向衰退的情況。鑒于此，倘若二季度GDP真的為負(fù)值，對(duì)于美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)是否已步入衰退的討論將變得更具爭(zhēng)議性。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk預(yù)計(jì)，將會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)季度連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的情況，但她補(bǔ)充稱，失業(yè)率也需要上升，因此，現(xiàn)在“還不是衰退的時(shí)候”。

Manhattan Institute研究員Noah Williams表示，經(jīng)濟(jì)衰退的主要特征之一是就業(yè)率出現(xiàn)下降。通常始于企業(yè)招聘放緩，但這種放緩目前還尚未大規(guī)模發(fā)生。

“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在或即將進(jìn)入衰退，那將是一場(chǎng)與歷史上截然不同的衰退?！?Williams說道。

（作者：李依農(nóng) 編輯：和佳）