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7月16日，由中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫聯(lián)合主辦的“2022網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)·夏季論壇”在北京舉行。星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲在股市圓桌論壇《2022年A股市場(chǎng)新節(jié)點(diǎn)》上表示，從整個(gè)市場(chǎng)的整體走勢(shì)來看，近期A股單邊猛烈上漲階段可能告一段落了，后面還是震蕩盤整或者震蕩上行，其中有些結(jié)構(gòu)性和階段性的機(jī)會(huì)更值得大家關(guān)注。

楊玲稱，現(xiàn)在A股走出一個(gè)單邊上漲的話也不是很容易，所以可能下半年不用太執(zhí)著于賽道，因?yàn)檠a(bǔ)漲起來很快，很多人都沒有反應(yīng)過來就又變成相對(duì)均衡了，好的估值也高了，差的還是很差，這時(shí)候應(yīng)該關(guān)注新的預(yù)期差的變化。

關(guān)于消費(fèi)，楊玲認(rèn)為，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)過程中，如果需求修復(fù)還會(huì)持續(xù)，在修復(fù)后端可能發(fā)現(xiàn)由于供給剛性，短期內(nèi)需求會(huì)大于供給，價(jià)格彈性就會(huì)上來了，這時(shí)候消費(fèi)還是相對(duì)比較有機(jī)會(huì)的。

以下為現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場(chǎng)跌宕起伏，開年的時(shí)候?qū)⒔?700點(diǎn)，最低點(diǎn)是2900點(diǎn)以下，后來又出現(xiàn)極致的反彈，可以說上半年A股市場(chǎng)還是走出明顯的V字型。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，在這種狀態(tài)下，A股市場(chǎng)具體會(huì)怎么走？

楊玲：關(guān)于今年下半年A股，我相對(duì)比較保守，就從整個(gè)市場(chǎng)的整體走勢(shì)來看的話，前面的單邊猛烈上漲階段可能告一段落了，后面還是震蕩盤整或者震蕩上行，其中有些結(jié)構(gòu)性和階段性的機(jī)會(huì)更值得大家關(guān)注。

宋雪濤：最近停貸潮引發(fā)大家的關(guān)注，停貸潮會(huì)對(duì)地產(chǎn)股、金融股有什么影響？

楊玲：其實(shí)股票就是一個(gè)預(yù)期差，對(duì)于地產(chǎn)股，原來市場(chǎng)以為可能會(huì)有松動(dòng)，所以前期地產(chǎn)股有一波小小反彈?，F(xiàn)在只是確定和原來的預(yù)期一般，沒有出現(xiàn)新的預(yù)期差。市場(chǎng)對(duì)停貸潮這個(gè)反饋不是很大，但銀行股還是受到一輪波及。市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股沒有發(fā)生更大的預(yù)期差，對(duì)于銀行股有一點(diǎn)預(yù)期差。整體來說，停貸潮沖擊不會(huì)很大，反而大家對(duì)于未來的消費(fèi)和內(nèi)需是不是能夠刺激上來，或者有些手段上來，這個(gè)大家的關(guān)注度會(huì)更高一點(diǎn)。

宋雪濤：您對(duì)下半年賽道股趨勢(shì)怎么看？賽道股還會(huì)繼續(xù)向上嗎？哪些賽道有比較大的投資機(jī)會(huì)？

楊玲：賽道就是那幾個(gè)成長(zhǎng)股，要突然跳出來一個(gè)新的單邊上行的賽道，除非出現(xiàn)特別大的變化，比如俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)這樣大的變化才有可能會(huì)讓能源股變得比較熱。我現(xiàn)在要討論的是哪些賽道該買哪些不該買？比如這一波新能源行情，你能看得到這些行業(yè)確實(shí)好，不僅是長(zhǎng)期好短期也好，實(shí)際上是符合方方面面的，大家從各個(gè)角度來看都是最好的，因此才會(huì)成為賽道股。

如果不是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的倡導(dǎo)者就不能持續(xù)的樂觀，我們作為投資者肯定要看估值，再好的東西如果也要十年才能把現(xiàn)在的估值消化掉，那么去投的話也要想一想。剛才魏鳳春總也說到我們喜歡的消費(fèi)股，其實(shí)包括金融、地產(chǎn)和一直在底部的消費(fèi)板塊都很清晰，這些都不好，要不怎么會(huì)便宜？。消費(fèi)就更不用說了，疫情反反復(fù)復(fù)。去年年底我覺得消費(fèi)應(yīng)該起來了，沒有想到疫情這么反復(fù)，同時(shí)國內(nèi)又非常堅(jiān)定地進(jìn)行動(dòng)態(tài)清零，第一季度消費(fèi)復(fù)蘇情況其實(shí)很差，稍微好一點(diǎn)的公司業(yè)績(jī)由負(fù)轉(zhuǎn)正，估值也從地板上往上抬了一點(diǎn)點(diǎn)，不要說能干過新能源賽道，但其實(shí)這個(gè)反彈也夠了。

到了現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，疫情的管控肯定會(huì)邊際轉(zhuǎn)弱，邊際影響肯定也在轉(zhuǎn)弱，而且也許在某個(gè)節(jié)點(diǎn)之后還會(huì)更弱。消費(fèi)前面真的太差了，但是不會(huì)出現(xiàn)所有人都不買任何東西、不買任何服務(wù)的情況，就算再悲觀也是這樣了。之前宏觀的也有提社零還是很差，很多人三年都不買一件新衣服，可以從行為心理學(xué)上預(yù)測(cè)，后面再買一件新衣服的概率就會(huì)越來越大，因此我覺得這一塊可以關(guān)注。不是說行業(yè)的前景反彈到哪里去，而是從實(shí)務(wù)操作的角度來看，我覺得這一塊仍然可以關(guān)注。

全球的情況擺在那里，現(xiàn)在A股走出一個(gè)單邊上漲的話也不是很容易，所以可能下半年不用太執(zhí)著于賽道，因?yàn)檠a(bǔ)漲起來很快，很多人都沒有反應(yīng)過來就又變成相對(duì)均衡了，好的估值也高了，差的還是很差，這時(shí)候應(yīng)該關(guān)注新的預(yù)期差的變化。

宋雪濤：今年下半年消費(fèi)整體上會(huì)有一個(gè)比較快的修復(fù)，您對(duì)下半年消費(fèi)投資和邏輯的變化怎么看？

楊玲：我們預(yù)計(jì)下半年大概率不會(huì)是單邊上漲行情，我們比較傾向于相對(duì)比較均衡的組合，只是要額外提一個(gè)相對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)變化的板塊，就是消費(fèi)板塊。我們提到的是大消費(fèi)板塊，和大家消費(fèi)相關(guān)的都可以放在這里考慮，比如和疫情相關(guān)的航空、物流等等。我要提的是大消費(fèi)板塊里的困境反轉(zhuǎn)，因?yàn)槔Ь撤崔D(zhuǎn)從疫情角度看是相對(duì)比較清楚的，有些行業(yè)確實(shí)是受到相對(duì)比較長(zhǎng)時(shí)間的壓制，有的時(shí)候都沒有辦法看估值，因?yàn)闃I(yè)績(jī)都是負(fù)的，但這一類企業(yè)還沒有死。上市公司一定是屬于行業(yè)里不管是財(cái)務(wù)還是競(jìng)爭(zhēng)力等方向都是相對(duì)比較強(qiáng)的，經(jīng)歷了三年的煎熬，可能有些熬到兩年就失去信心了，所以供給收縮是這兩三年變化相對(duì)比較大的，大消費(fèi)板塊是受到疫情沖擊影響相對(duì)比較大的。今年6月可以發(fā)現(xiàn)需求回暖，但從實(shí)際沒有看到企業(yè)有些比較好的數(shù)據(jù)出來，主要原因還是在于需求修復(fù)的前端，基本上還是需求小于供給。

剛才其實(shí)提到很多問題，比如地產(chǎn)也是內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期，肯定還是要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，那么在這個(gè)過程中，假設(shè)需求修復(fù)還會(huì)持續(xù)，那么在修復(fù)后端可能發(fā)現(xiàn)由于供給剛性，至少短期的半年內(nèi)，供給剛性造成后面的需求在某一階段會(huì)大于供給，價(jià)格彈性就會(huì)上來了。

整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)外需大概率還是會(huì)下來，美國通脹已經(jīng)達(dá)到9.1%，抗通脹已經(jīng)成為了歐美第一任務(wù)，政策收縮是持續(xù)的，就算美國和歐洲不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大衰退，但我覺得整體外部經(jīng)濟(jì)收縮是肯定的。歐洲已經(jīng)很嚴(yán)重了，不知道美國手段是不是高明，不管怎樣肯定是有經(jīng)濟(jì)衰退，出口外需大概率會(huì)慢慢下來，我們警惕的就是外需相關(guān)性的、或者外需依賴度比較高的這一類行業(yè)。整個(gè)比較下來，整個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了以后可能有些行業(yè)會(huì)下來有些行業(yè)會(huì)上來，從這個(gè)邏輯來講，消費(fèi)還是會(huì)有一些變化，尤其供給剛性出現(xiàn)價(jià)格彈性上來以后，那個(gè)時(shí)候還是相對(duì)比較有機(jī)會(huì)的。

宋雪濤：楊總建議消費(fèi)行業(yè)主要關(guān)注2個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是困境反轉(zhuǎn)，一個(gè)是通脹是時(shí)代的矛盾，供給短缺總會(huì)帶來價(jià)格的反彈。

楊玲：我們判斷的是溫和通脹，因?yàn)槲覀兊腃PI主要是豬肉價(jià)格，現(xiàn)在來看豬肉價(jià)格肯定是大概率能夠穩(wěn)住，其它品類的溫和通脹還是能夠承受的。