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7月16日，由中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)聯(lián)合主辦的“2022網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)·夏季論壇”在北京舉行。紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在股市圓桌論壇《2022年A股市場(chǎng)新節(jié)點(diǎn)》上表示，A股單邊上漲的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，后面應(yīng)該會(huì)步入一個(gè)震蕩的狀態(tài)，市場(chǎng)還是會(huì)有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并不是完全沒(méi)有機(jī)會(huì)的狀態(tài)。

對(duì)于斷貸潮市場(chǎng)在擔(dān)心什么？李奇霖稱(chēng)，市場(chǎng)擔(dān)心對(duì)銀行和房地產(chǎn)兩方面的影響。第一就是房地產(chǎn)，其實(shí)六月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是明顯修復(fù)的，30個(gè)大城市的房產(chǎn)銷(xiāo)售其實(shí)是大幅好轉(zhuǎn)的，但是斷貸潮這個(gè)事件有可能會(huì)削弱房地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇的進(jìn)度。第二條線(xiàn)就是從銀行的角度來(lái)講，銀行大概率會(huì)吸納吸收這個(gè)損失，另外銀行抵押品大量是房產(chǎn)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)重新出現(xiàn)下行壓力，那么市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)比較擔(dān)心。我相信這斷貸潮個(gè)事情應(yīng)該會(huì)得到迅速解決，解決了以后，我覺(jué)得機(jī)會(huì)還是在成長(zhǎng)股。

李奇霖稱(chēng)，未來(lái)豬肉消費(fèi)的需求可能不會(huì)太好，因?yàn)橐咔榇蠹姨檬巢皇悄敲幢憷?，所以未?lái)豬肉價(jià)格應(yīng)該還是會(huì)慢慢下來(lái)，所以這一塊的風(fēng)險(xiǎn)并不是特別高。

以下為現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場(chǎng)跌宕起伏，開(kāi)年的時(shí)候?qū)⒔?700點(diǎn)，最低點(diǎn)是2900點(diǎn)以下，后來(lái)又出現(xiàn)極致的反彈，可以說(shuō)上半年A股市場(chǎng)還是走出明顯的V字型。上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，在這種狀態(tài)下，A股市場(chǎng)具體會(huì)怎么走？

李奇霖：關(guān)于A(yíng)股下半年的走勢(shì)，我的判斷與魏鳳春以和楊玲兩位老總有點(diǎn)類(lèi)似，單邊上漲的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，后面應(yīng)該會(huì)步入一個(gè)震蕩的狀態(tài)。一方面，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，市場(chǎng)是有預(yù)期后面會(huì)逐步修復(fù)，邊界的支撐力量是在減弱的。另一方面，貨幣政策像4-5月這樣單邊寬松的趨勢(shì)已經(jīng)看不到了。近期央行連續(xù)30億的逆回購(gòu)操作也讓市場(chǎng)看到貨幣政策出現(xiàn)一些拐點(diǎn)，對(duì)通脹還是有些擔(dān)心。不管是基本面還是估值哪個(gè)角度，我們認(rèn)為單邊上漲的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，但市場(chǎng)還是會(huì)有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并不是完全沒(méi)有機(jī)會(huì)的狀態(tài)。

宋雪濤：停貸潮持續(xù)發(fā)酵會(huì)對(duì)投資有什么影響？

李奇霖：過(guò)去幾年資本市場(chǎng)有一個(gè)規(guī)律，傳統(tǒng)搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲，就是傳統(tǒng)股穩(wěn)得住，成長(zhǎng)股就能上漲。基本上大家交易傳統(tǒng)板塊就是交易預(yù)期差，成長(zhǎng)股只要在傳統(tǒng)臺(tái)子搭的穩(wěn)時(shí)候，尤其是處于貨幣寬松的狀態(tài)，成長(zhǎng)股的估值和業(yè)績(jī)單邊往上走的狀態(tài)，這時(shí)候成長(zhǎng)股的結(jié)果都很好。

現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心傳統(tǒng)的臺(tái)子可能有點(diǎn)搭不住，比如4月的疫情，成長(zhǎng)股跌了很多，現(xiàn)在跌的原因是地產(chǎn)和銀行波及幅度比較廣。過(guò)去幾年房地產(chǎn)加的杠桿比較猛，大量預(yù)售款被挪用，這個(gè)已是共識(shí)了，這也是為什么大量的房子交付不了。我們看到最近新開(kāi)工數(shù)據(jù)應(yīng)該是將近21億平 ，而竣工一直都是11億平左右，過(guò)去幾年差值大概也就是兩三億平，最近這個(gè)差距已經(jīng)將近高達(dá)10億平了，也就是說(shuō)大量的房子實(shí)際新開(kāi)工后是沒(méi)有竣工的，它屬于一個(gè)在不斷地蓋的過(guò)程當(dāng)中，資金鏈松的時(shí)候沒(méi)什么問(wèn)題，資金鏈一緊可能就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，這就是為什么最近出現(xiàn)了這個(gè)斷貸潮。

對(duì)于斷貸潮市場(chǎng)在擔(dān)心什么？無(wú)非擔(dān)心兩條線(xiàn)，第一條線(xiàn)就是房地產(chǎn)，其實(shí)六月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是明顯修復(fù)的，30個(gè)大城市的房產(chǎn)銷(xiāo)售其實(shí)是大幅好轉(zhuǎn)的，但是斷貸潮這個(gè)事件有可能會(huì)削弱房地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇的進(jìn)度。第二條線(xiàn)就是從銀行的角度來(lái)講，剛才楊玲楊總也提到了銀行大概率會(huì)吸納吸收這個(gè)損失，財(cái)政還有城投可能會(huì)共同分擔(dān)一些，這種是作為社會(huì)責(zé)任一方吸收損失這一塊可能要有一個(gè)價(jià)值重估；另外就是銀行抵押品大量是房產(chǎn)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)重新出現(xiàn)下行壓力，那么市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)比較擔(dān)心。我相信后面肯定會(huì)有各個(gè)地方會(huì)出臺(tái)一攬子措施，包括城投、財(cái)政、AMC，還有一些金融創(chuàng)新都會(huì)出來(lái)，把這個(gè)問(wèn)題給解決掉?，F(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的無(wú)非就是這幾點(diǎn)，我相信這個(gè)事情應(yīng)該還是會(huì)得到迅速解決了，解決了以后，我覺(jué)得機(jī)會(huì)還是在成長(zhǎng)股。

宋雪濤：您覺(jué)得停貸潮對(duì)地方政府財(cái)政會(huì)帶來(lái)什么影響？

李奇霖：就是剛才講到的要想解決停貸問(wèn)題，現(xiàn)在財(cái)政本身就有一定壓力，可能需要額外花錢(qián)，土地出讓也會(huì)進(jìn)一步下行，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因?yàn)榉康禺a(chǎn)修復(fù)主要集中在二手房，大家對(duì)一手放還是比較警惕的，萬(wàn)一開(kāi)發(fā)商跑路了怎么辦？所以在這種背景下房企回款壓力仍然是很大的，7月是房地產(chǎn)償還債務(wù)高峰，10月是小高峰，房企還是有一定的流動(dòng)性壓力，所以會(huì)對(duì)拿地有一定影響，土地出讓也有一些不確定性。當(dāng)然，如果停貸潮風(fēng)險(xiǎn)能夠迅速解決，后續(xù)還是能夠有效修復(fù)的。

宋雪濤：宋雪濤：您對(duì)下半年賽道股趨勢(shì)怎么看？賽道股還會(huì)繼續(xù)向上嗎？哪些賽道有比較大的投資機(jī)會(huì)？

李奇霖：所謂的賽道，核心就是一種凝聚共識(shí)的體現(xiàn)，過(guò)去的幾年漲得好的賽道板塊，比如新能源、半導(dǎo)體等等都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是跟這個(gè)時(shí)代背景高度相關(guān)的，比如能源安全、科技自立、進(jìn)口替代、農(nóng)業(yè)安全，這些都是和時(shí)代背景相關(guān)的，只有在時(shí)代的背景下才能凝聚共識(shí)。只要布局的時(shí)候跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)的領(lǐng)域，不管是科技自立、能源獨(dú)立還是新能源車(chē)超過(guò)燃油車(chē)、中國(guó)利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)和綠電優(yōu)勢(shì)做能源重構(gòu)等等，這些宏大敘事再碰上基本面向好，貨幣寬松還沒(méi)有退出，成長(zhǎng)股慢慢地就會(huì)起來(lái)。下半年我們要看基本面什么時(shí)候穩(wěn)住，比如斷貸現(xiàn)象風(fēng)險(xiǎn)什么時(shí)候剎得住，然后要看貨幣政策會(huì)不會(huì)有些變化，包括海外貨幣政策會(huì)不會(huì)有些變化，這種變化就是賽道股投資的關(guān)鍵，板塊都差不多，只要符合大時(shí)代方向的都可以。

宋雪濤：最近豬價(jià)快速反彈，這些會(huì)對(duì)CPI有什么影響？

李奇霖：豬肉價(jià)格本質(zhì)上就是供給，能繁母豬從高峰到現(xiàn)在去化了將近不到10%，現(xiàn)在大概有4000多萬(wàn)頭，但從行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，好像去化的數(shù)據(jù)更多一些，很多公司公告的應(yīng)該是15%左右。不管怎么樣，相比2019年還是差了很多，2019年能繁母豬不到2000萬(wàn)頭，現(xiàn)在有4000多萬(wàn)頭，所以供給端沒(méi)有像2019年那樣緊張。很多養(yǎng)殖企業(yè)確實(shí)是虧得比較慘，玉米和飼料價(jià)格漲得很快，一直都是不賺錢(qián)的，所以現(xiàn)在也趁著這個(gè)機(jī)會(huì)壓壓欄，把利潤(rùn)做回來(lái)一些。

我認(rèn)為豬肉價(jià)格上漲后，發(fā)改委很快就座談介入，原因很簡(jiǎn)單，豬肉價(jià)格快速上漲，下半年CPI確實(shí)存在高位波動(dòng)的可能性。去年豬肉價(jià)格對(duì)CPI有40%左右拖累，現(xiàn)在已經(jīng)降到6%-8%左右.下半年z豬肉價(jià)格對(duì)CPI扥影響大概率可能會(huì)轉(zhuǎn)正，對(duì)CPI會(huì)有一定的推高，所以可以看到政策很快就打壓了。未來(lái)豬肉消費(fèi)的需求可能不會(huì)太好，因?yàn)橐咔榇蠹姨檬巢皇悄敲幢憷?，所以未?lái)豬肉價(jià)格應(yīng)該還是會(huì)慢慢下來(lái)，所以這一塊的風(fēng)險(xiǎn)并不是特別高。