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7月16日，由中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫聯(lián)合主辦的“2022網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)·夏季論壇”在北京舉行。華夏基金首席策略分析師軒偉在股市圓桌論壇《2022年A股市場(chǎng)新節(jié)點(diǎn)》上表示，下半年A股宏觀因素層面會(huì)相對(duì)更有利一些，三季度市場(chǎng)可能會(huì)形成一輪盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性共振向上的過程。下半年指數(shù)還有一個(gè)震蕩上行的機(jī)會(huì)，但上漲的幅度可能不如之前反彈那么強(qiáng)勁。我們認(rèn)為下半年A股風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小于上半年，機(jī)會(huì)好于上半年。

軒偉表示，下半年A股市場(chǎng)最大景氣度來源或者驅(qū)動(dòng)是新能源電力領(lǐng)域的投資。一方面是目前國內(nèi)處在一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)大的政策環(huán)境下，中央政府和央企都有財(cái)政支出的能力，項(xiàng)目端的綠色投資會(huì)成為今年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手；另一方面我們也注意到今年全球能源危機(jī)在不斷演繹，特別是對(duì)歐洲的影響比較大，海外包括歐洲都在加速新能源的布局投資。

除新能源賽道之外，軒偉建議關(guān)注、消費(fèi)板、軍工、自主可控方向的半導(dǎo)體、信創(chuàng)板塊。軒偉認(rèn)為鋰電行業(yè)至少會(huì)保持年化30%以上的增長(zhǎng)，到2025年鋰電行業(yè)的總量會(huì)是今年市場(chǎng)的2.5倍，到2030年有望達(dá)到今年市場(chǎng)規(guī)模的6倍。未來幾年整個(gè)光伏行業(yè)的需求還是非常有想象力的，大概率是超預(yù)期的，光伏的基本面瑕疵比較小。

關(guān)于儲(chǔ)能領(lǐng)域，軒偉稱，現(xiàn)在儲(chǔ)能需求主要是來自于政府政策的驅(qū)動(dòng)，但我們更關(guān)注的是2024年左右在風(fēng)電儲(chǔ)能和光伏儲(chǔ)能，一旦實(shí)現(xiàn)了平價(jià)，整個(gè)市場(chǎng)化需求會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)，我覺得這個(gè)機(jī)會(huì)是非常重要的。

以下為現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場(chǎng)跌宕起伏，開年的時(shí)候?qū)⒔?700點(diǎn)，最低點(diǎn)是2900點(diǎn)以下，后來又出現(xiàn)極致的反彈，可以說上半年A股市場(chǎng)還是走出明顯的V字型。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，在這種狀態(tài)下，A股市場(chǎng)具體會(huì)怎么走？

軒偉：我們認(rèn)為和上半年相比，今年下半年A股在宏觀因素層面會(huì)相對(duì)更有力一些，特別是第三季度市場(chǎng)可能會(huì)階段性地形成一輪盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性共振向上的過程。因此在這個(gè)過程中，指數(shù)還有一個(gè)震蕩上行的機(jī)會(huì)，但上漲的幅度可能就不如之前反彈那么強(qiáng)勁。我們認(rèn)為下半年A股風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小于上半年，機(jī)會(huì)好于上半年。

宋雪濤：最近停貸潮引發(fā)大家的關(guān)注，會(huì)對(duì)地產(chǎn)股、金融股有什么影響？

軒偉：目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)還是處于基本面壓力非常大的階段，三道紅線和貸款集中度管理等政策，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資產(chǎn)生了非常大的沖擊，我們統(tǒng)計(jì)2020年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)月均融資金額大概是6000-7000億元之間，但到了今年已經(jīng)收窄到2000億元左右，而且今年房地產(chǎn)調(diào)控政策松動(dòng)以后融資情況并沒有改善。

我們看到上半年房地產(chǎn)行業(yè)，在資金緊張和疫情沖擊下，不管是需求側(cè)還是供給側(cè)都是出現(xiàn)歷史上最大幅度的下降，這種情況短期內(nèi)可能很難扭轉(zhuǎn)，需要政策持續(xù)加碼扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，重新建立市場(chǎng)信心。從市場(chǎng)投資的角度來看，我們注意到房地產(chǎn)行業(yè)的集中度今年有進(jìn)一步提升。梳理國內(nèi)頭部的前五十大房企，現(xiàn)在還有實(shí)力拿地?cái)U(kuò)張的房企數(shù)量在下降，所以上半年很多核心城市的土地拍賣出來的結(jié)果向頭部房企集中度進(jìn)一步提升。在這種情況下，如果我們參與地產(chǎn)股投資，更多的要去關(guān)注龍頭房企，就是真正還有能力拿地?cái)U(kuò)張的，能夠生存下來的房企。我也注意到部分這些龍頭企業(yè)的股票在近期市場(chǎng)中表現(xiàn)還是相對(duì)比較穩(wěn)定，可能也是房地產(chǎn)供給側(cè)變化過程中帶來的值得關(guān)注的投資方向。

宋雪濤：能否從市場(chǎng)面角度講一講，賽道股的投資機(jī)會(huì)，那些領(lǐng)域有比較大的投會(huì)？

軒偉：2020年和2021年是整個(gè)成長(zhǎng)股大幅度上漲，估值大幅度擴(kuò)張的兩年，從去年年底開始以基建、地產(chǎn)鏈為代表的價(jià)值風(fēng)格出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回歸，今年年中成長(zhǎng)股估值相對(duì)價(jià)值板塊估值處在2011年以來相對(duì)中樞的位置，所以我們認(rèn)為下半年決定市場(chǎng)行業(yè)或者賽道之間分化的核心矛盾在于景氣度。

今年下半年A股市場(chǎng)最大的景氣度來源或者驅(qū)動(dòng)是什么？我們認(rèn)為來自于新能源電力領(lǐng)域的投資驅(qū)動(dòng)，之所以有這個(gè)判斷，一方面是目前國內(nèi)處在一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)大的政策環(huán)境下，中央政府和央企都有財(cái)政支出的能力，項(xiàng)目端的綠色投資會(huì)成為今年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，大家都有看到今年大量風(fēng)光基地開工建設(shè)，對(duì)短期的穩(wěn)基建、穩(wěn)投資起到立竿見影的效果；另一方面我們也注意到今年全球能源危機(jī)在不斷演繹，特別是對(duì)歐洲的影響比較大，海外包括歐洲都在加速新能源的布局投資。兩條線索指向的核心方向就是以風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能為代表的行業(yè)會(huì)是下半年最重要的景氣來源和首要推薦的核心賽道。

除此新能源賽道之外還有幾個(gè)核心賽道關(guān)注，消費(fèi)板塊，消費(fèi)處在疫后消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的過程中，我們比較看好汽車相關(guān)的，包括汽車零部件和新能源車以及可選消費(fèi)，比如服務(wù)消費(fèi)的相關(guān)公司，在下半年的市場(chǎng)環(huán)境中具備超額收益的基礎(chǔ)。我們也比較看好軍工，軍工在宏觀波動(dòng)加大的情況下具有確定性成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，從我們自己內(nèi)部對(duì)行業(yè)景氣度的增長(zhǎng)預(yù)期來看，軍工景氣度僅次于新能源電力方向。此外自主可控方向也值得關(guān)注，自主可控不僅僅是我們國內(nèi)政策方向，目前全球各國都高度重視供應(yīng)鏈安全的情況下，自主可控已經(jīng)成為全球重要的政策努力方向，和這個(gè)領(lǐng)域相關(guān)的部分半導(dǎo)體、信創(chuàng)板塊也會(huì)有一定的關(guān)注和投資。

宋雪濤：新能源細(xì)分領(lǐng)域包括鋰電、風(fēng)光、儲(chǔ)能、氫能，這些在下半年投資時(shí)主要注意哪些問題？

軒偉：鋰電是現(xiàn)在重要投資方向，鋰電的增長(zhǎng)邏輯很清晰，就是來自新能源車的增長(zhǎng)和放量。我們估計(jì)今年全球的新能源車銷量會(huì)突破1000萬輛，增速超過60%，滲透率達(dá)到11%，國內(nèi)新能源車的銷售估計(jì)會(huì)達(dá)到630-650萬輛。鋰電在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈非常關(guān)鍵，對(duì)比智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈來看，技術(shù)創(chuàng)新主要是下游廠商驅(qū)動(dòng)，比如三星、蘋果、華為，最近幾年新能源車技術(shù)的迭代和升級(jí)主要是電池企業(yè)驅(qū)動(dòng)，所以電池企業(yè)在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的作用是非常關(guān)鍵的。我們認(rèn)為后面電池行業(yè)至少會(huì)保持年化30%以上的增長(zhǎng)，到2025年，電池行業(yè)的總量會(huì)是今年市場(chǎng)的2.5倍，到2030年有望達(dá)到今年市場(chǎng)規(guī)模的6倍。

投資方面可以注意一些問題，從下半年或者明年開始會(huì)看到新能源車產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的再分配，隨著中上游產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)會(huì)從中上游資源品逐步向下游整車、鋰電和消費(fèi)者有一個(gè)讓渡，這是一個(gè)需要關(guān)注的改善方向。可以持續(xù)關(guān)注鋰電技術(shù)的升級(jí)，主要是材料和電池包結(jié)構(gòu)的升級(jí)都是重要的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。關(guān)于光伏，目前是我們非?？春玫姆较?，今年整個(gè)需求在持續(xù)超預(yù)期，和新能源車相比，我們可能會(huì)更快地看到光伏行業(yè)利潤(rùn)的重新分配，估計(jì)8月硅料產(chǎn)能就會(huì)有提升，硅料價(jià)格有望在第四季度逐步平穩(wěn)甚至開始緩慢回落。未來幾年整個(gè)光伏行業(yè)的需求還是非常有想象力的，大概率是超預(yù)期的，光伏的基本面相對(duì)穩(wěn)定。

關(guān)于儲(chǔ)能，我們可以看到未來幾年儲(chǔ)能行業(yè)增速比光伏和新能源車可能還要快，今年全球儲(chǔ)能裝機(jī)量是翻倍式增長(zhǎng)，到2025年之前年化增速大概會(huì)在70%-80%之間，現(xiàn)在儲(chǔ)能需求主要是來自于政府政策的驅(qū)動(dòng)，但我們更關(guān)注的是2024年左右在風(fēng)電儲(chǔ)能和光伏儲(chǔ)能，一旦實(shí)現(xiàn)了平價(jià)，整個(gè)市場(chǎng)化需求會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)，我覺得這個(gè)機(jī)會(huì)是非常重要的。

現(xiàn)在對(duì)氫能投資關(guān)注相對(duì)比較低，這個(gè)行業(yè)還是處在相對(duì)早期的階段，目前關(guān)于再生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、使用等方面的相關(guān)的政策比較多，上半年氫能汽車的銷量也有一定的增長(zhǎng)，但總量太低，未來氫能還有非常大的成本下降的空間，現(xiàn)在氫能產(chǎn)業(yè)下游對(duì)中上游還沒有形成非常強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，所以從投資角度來看，氫能現(xiàn)短期的機(jī)會(huì)不如光伏和新能源車這么好。