中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

21世紀經(jīng)濟報道特約撰稿婁世艷 王應貴澳門、蒙特利爾報道

過去一周，美聯(lián)儲宣布利率政策、第二季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)出爐和個人消費指數(shù)公布，非但沒能讓市場清楚未來貨幣政策取向，反而讓市場對經(jīng)濟前景更加迷茫。北京時間7月28日凌晨，美聯(lián)儲決策機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會宣布把聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點。按慣例，聯(lián)邦公開市場委員會在會后發(fā)表政策聲明，美聯(lián)儲主席鮑威爾于當日舉行了記者招待會，并回答了媒體提問。

鮑威爾闡述了以下幾個觀點：聯(lián)邦基金利率處于2.25%-2.50%的中性區(qū)間（不會刺激但也不會抑制經(jīng)濟增長），未來貨幣政策向溫和緊縮轉(zhuǎn)變，今后加息75個基點的幾率較低；未來政策重點是穩(wěn)定通脹預期、遏制通貨膨脹，希望通過經(jīng)濟增長減速和就業(yè)市場降溫使通脹率回落至2%的政策目標水平；考慮到政策效應滯后，美聯(lián)儲需要觀察多次加息后對經(jīng)濟增長、通貨膨脹和就業(yè)市場的影響；目前，美國經(jīng)濟沒有發(fā)生衰退。

上周四，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布了第二季度GDP縮水-0.93%，經(jīng)濟負增長又一次打臉美聯(lián)儲官員和鮑威爾，再次證明美國央行官員對經(jīng)濟的把握力遠不如大型商業(yè)銀行行長、重點生產(chǎn)企業(yè)高管和知名咨詢機構(gòu)。GDP數(shù)據(jù)包括四大部分：個人消費、私營部門投資、凈出口和政府支出與投資。今年第二季度，占美國GDP總量68.1%的個人消費增長0.7%，其中，商品消費增長下降1.08%，而服務(wù)消費增長1.78%；私營部門投資增長跌2.73%，其中非農(nóng)企業(yè)庫存跌1.96%；凈出口增長1.43%；受財政赤字困擾，政府消費與總投資跌0.33%。在其它消費和投資領(lǐng)域保持不變的情況下，未來經(jīng)濟增長取決于個人商品消費增長、企業(yè)庫存增加和出口貿(mào)易的持續(xù)給力。

上周五，美國經(jīng)濟分析局公布了個人消費價格指數(shù)（PCE，美聯(lián)儲所使用的通脹指標），再度警示美聯(lián)儲和投資者通貨膨脹壓力絲毫未減弱。PCE讀數(shù)為6.8%, 為1982年1月以來的最高值，剔除食品和能源后的核心指數(shù)為4.8%。如鮑威爾所言，普通大眾更關(guān)心的是消費者價格整體指數(shù)（CPI），而非核心通脹率。盡管CPI和PCE對一籃子商品與服務(wù)賦予了不同權(quán)重，兩項指標卻先后達到四十多年來的最高值。同日，美國勞工部公布，第二季度就業(yè)成本指數(shù)上漲1.3%，過去12個月里上漲了5.1%，工資快速上漲說明通貨膨脹壓力已擴散至勞工市場。鮑威爾主席在記者招待會上反復強調(diào)，美聯(lián)儲會視未來兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定下一步貨幣政策，因此目前不可能給出清晰的政策指引。事實上，美國經(jīng)濟指標發(fā)布公開透明，但如何解讀則看投資者的專業(yè)素養(yǎng)、視角、立場和心態(tài)。

高通脹之下美國個人消費增長艱難

個人消費支出是美國經(jīng)濟增長的基石，消費疲軟則意味著增長會陷入麻煩，經(jīng)濟衰退不再遙遠。如表1，自2019年第二季度以來，除疫情最嚴重的2020年第一和第二季度外，2022年前兩個季度的消費疲態(tài)盡顯，第二季度增長僅0.7%，為2018年以來正常季度的最差值。自去年4月以來，通貨膨脹持續(xù)升溫，嚴重削弱了消費者的購買能力，第二季度個人商品消費增長跌1.08%，其中食品消費竟下降了0.65%。前不久，零售巨頭沃爾瑪和電商巨頭亞馬遜業(yè)績拉響了紅色警報，預期收入被下調(diào)，公司不得不采取措施降低庫存水平。

據(jù)美國商務(wù)部人口普查局最近發(fā)布的調(diào)查結(jié)果，超過9000萬家庭有一定困難或很難應付日常開銷，相比一年前增加了3000萬戶，聯(lián)邦政府的疫情補助停止對許多家庭經(jīng)濟造成的影響由此可見。此外，最難的是有學生貸款的幾百萬家庭，因為從今年九月份開始他們須按月支付該項貸款的利息和本金。按全國統(tǒng)計，人均每月欠款額由2020年3月的768美元增加至今年6月底的1467美元，應付賬單幾乎翻倍。情況較為嚴重的大都市區(qū)包括加州河濱、邁阿密、底特律、亞特蘭大、鳳凰城、洛杉磯、芝加哥、大紐約、費城都市、西雅圖、波士頓等。全美超過三分之一的家庭減少或停止購買家庭基本用品，如藥品或食品，以支付能源賬單（美國家庭商品消費情況與表1數(shù)據(jù)基本吻合）。美國家庭儲蓄存款變化也印證了許多家庭的經(jīng)濟困難問題。2019年第一季度美國的私人儲蓄為4.81萬億美元，在美國政府發(fā)放的各類疫情補助刺激下于2020年第二季度達到歷史最高值8.03萬億美元，2021年第一季度為7.9萬億美元，但隨后便一路下滑，今年第一季度余額為5.41萬億美元，略高于疫情暴發(fā)前水平。這進一步說明通貨膨脹極大地消耗了個人和家庭儲蓄，因此未來消費增長存在較大難度。

經(jīng)濟增長、通貨膨脹和就業(yè)市場是美聯(lián)儲關(guān)注的焦點，然而三者之間必然存在著取舍關(guān)系。美聯(lián)儲希望通過加息將通貨膨脹降至政策目標區(qū)間，但又不希望緊縮性貨幣政策導致經(jīng)濟衰退或失業(yè)率大幅上升，也就是說，其理想目標是引導經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸。美聯(lián)儲的決策出發(fā)點是勞工市場很強勁，就業(yè)機會大于失業(yè)人數(shù)，然而宏觀數(shù)據(jù)未必反映了就業(yè)市場的真實情況。據(jù)美國勞工部的家庭調(diào)查結(jié)果，最近幾個月的新增就業(yè)崗位在減少，與基于企業(yè)主的調(diào)查結(jié)果截然不同。最讓美聯(lián)儲不理解的是勞動參與率低于疫情前的水平，是失業(yè)人員的技能與招聘崗位的要求不匹配而放棄找工作？還是因為其他原因（如退休潮）？不管如何，創(chuàng)造高質(zhì)量的就業(yè)崗位則要求企業(yè)不斷提升投資規(guī)模。

美國私營企業(yè)投資放緩

私營部門投資對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻維持在18%左右，且波動較大，但對于促進就業(yè)和控制通脹意義重大。如表1，今年開年以來，私營部門總投資呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢，其中庫存變化最大。此前，企業(yè)普遍預測疫情后經(jīng)濟重開會產(chǎn)生巨大消費需求，同時供應鏈瓶頸促使企業(yè)加緊囤貨，然而被一直被看好的、被疫情抑制的強大消費需求并沒有出現(xiàn)，導致企業(yè)現(xiàn)在必須減產(chǎn)壓庫。也由于經(jīng)濟前景不明朗，企業(yè)不敢輕易增加投資。經(jīng)濟分析局的詳細數(shù)據(jù)表明，住宅投資下降0.71%；非住宅投資中商業(yè)地產(chǎn)、信息處理和工業(yè)設(shè)備投資均出現(xiàn)負增長，只有知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品（軟件、研發(fā)和創(chuàng)意）投資勢頭良好。

美國企業(yè)的資本市場融資情況準確反映了高利率和高通脹對私營企業(yè)投資支出的較大影響。在債券市場，據(jù)美國證券業(yè)與金融市場協(xié)會（SIFMA）統(tǒng)計，2018-2021年美國企業(yè)融資額（包括公司債券、房貸抵押債券、聯(lián)邦房產(chǎn)抵押債券和資產(chǎn)抵押券）分別為4.42萬億、5.08萬億、8.1萬億和7.82萬億美元。今年前兩個季度，債券融額為2.66萬億美元，而2020和2021年同期數(shù)據(jù)分別為3.79萬億和4.3萬億美元。在股票市場，2018-2021年美國企業(yè)的股票融資額（包括IPO、二次增發(fā)和優(yōu)先股）分別為2220億、2280億、3900億和4360億美元，2022年上半年僅為530億美元，可能成為本世紀以來的最低記錄。前幾年走紅的SPAC交易也降溫了，2018-2021年的融資額分別為108億、136億、833億和1626億美元，今年上半年共發(fā)生了29筆交易，融資110億美元。

企業(yè)投資是創(chuàng)造就業(yè)的根本保障，但企業(yè)不會盲目投資，而是根據(jù)訂單數(shù)量靈活管理生產(chǎn)。疫情沖擊導致經(jīng)濟發(fā)生了重大紊亂，疫情緩解后經(jīng)濟增長出現(xiàn)報復性反彈實屬正常，然而目前似乎又回到疫情前的不溫不火模式。技術(shù)進步對生產(chǎn)效率提升的作用減弱時，新技術(shù)投資（新基建）應成為經(jīng)濟持續(xù)增長的驅(qū)動力，但目前市況下美國高科技公司開始削減資本支出。據(jù)美國商務(wù)咨詢（Conference Board）的最新調(diào)查，大型企業(yè)CEO信心指數(shù)連續(xù)四個季度出現(xiàn)下降，今年第一季度讀數(shù)為57，第二季度驟降至42，跌入負值區(qū)。自7月5日以來，美國 2年期國債收益率高于10年期國債收益率，利率倒掛現(xiàn)象再次出現(xiàn)，這意味著經(jīng)濟即將進入衰退，企業(yè)更是要謹慎投資。

美元升值壓力考驗出口貿(mào)易

凈出口是國內(nèi)生產(chǎn)總值的另一個組成部分，反映出國外市場對本國商品與服務(wù)的需求情況。今年第二季度，美國凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻達到1.43%，是自2009年第三季度以來最大貢獻值之一。自1976年以來，美國對外商品貿(mào)易一直處于逆差，而服務(wù)貿(mào)易處于順差，但凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻值大多數(shù)季度為負值，即拉低了經(jīng)濟增長速度。自2009年第三季度至今的52個季度里，凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻為正值的季度只有19個，其中超過1%的季度僅有5個，今年第二季度的貢獻值1.43%僅次于2020年第二季度的1.53%；其余33個季度的貢獻度均為負值。顯而易見，振興美國出口貿(mào)易應是美國政府的工作方向之一。

第二季度的出口貿(mào)易的成就非常難得，但也僅是凈出口連續(xù)下跌后出現(xiàn)的一個反彈，出口貿(mào)易是否持續(xù)拉動未來經(jīng)濟增長還取決于海外市場復蘇、商品價格和美元匯率變化趨勢。首先，海外市場需求對美國未來經(jīng)濟增長至關(guān)重要，因為美國經(jīng)濟已經(jīng)深度融入全球貿(mào)易體系，海外市場的經(jīng)濟復蘇狀況決定了對美國出口商品與服務(wù)的需求狀況。美國主要的出口市場包括加拿大、墨西哥、中國、日本、韓國、歐盟主要成員國、巴西、印度等國家。如果海外市場強勁復蘇，對美國商品與服務(wù)的需求會更大，反之亦然。其次，大宗商品價格走勢影響到美國未來幾個季度的出口貿(mào)易。美國是全球最大的糧食和油氣生產(chǎn)大國，商品價格暴漲刺激了美國第二季度的出口，可見未來商品價格走勢對出口貿(mào)易收入也將產(chǎn)生較大影響。最后，美元對其它國家貨幣匯率走勢將在一定程度上影響到第三季度的出口貿(mào)易。今年前七個月，美元指數(shù)上漲了10.58%，其中第二季度上漲了6.21%。如果美聯(lián)儲持續(xù)加息，美元將繼續(xù)升值，這勢必對美國出口貿(mào)易產(chǎn)生負面影響。

三季度經(jīng)濟會繼續(xù)縮水嗎？

美國各級政府的財政政策特點為反周期性，即經(jīng)濟衰退時政府擴大財政支出，經(jīng)濟擴張時政府緊縮財政預算。美國聯(lián)邦政府、州政府和地方政府的消費與投資在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比約7%左右，今年第二季度對經(jīng)濟增長的貢獻度為-0.33%。州政府和地方政府財政拮據(jù)，部分州還在等待美國國會通過州與地方稅收減免提案（SALT），因此對經(jīng)濟復蘇難有作為。美國聯(lián)邦政府承擔了協(xié)調(diào)經(jīng)濟發(fā)展的重任，財政政策和貨幣政策搭配多次拯救了危機中的經(jīng)濟。然而，美國聯(lián)邦政府總負債已超過30萬億美元，負債與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比接近125%的高風險區(qū)。民主黨政府打算擴大財政支出的計劃首先會遭到黨內(nèi)勢力的反對，同時會受到共和黨議員的堅決抵制。目前利率已經(jīng)抬升，舉債成本增加，政府不會輕易發(fā)債。

財政政策和貨幣政策本是宏觀經(jīng)濟管理的兩大工具，然而由于財政政策受到赤字嚴重制約，目前僅剩下貨幣政策這條腿走路，未來經(jīng)濟走向完全靠美聯(lián)儲貨幣政策來微調(diào)。今年以來，迄今美聯(lián)儲實施了四次加息，并從6月份開始縮減資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)規(guī)模由5月25日的8.91萬億美元降至7月27日的8.89萬億美元。在經(jīng)濟持續(xù)擴張過程中，個人消費、企業(yè)投資和貿(mào)易必須保持平穩(wěn)增長，而政府消費與投資增長影響較小。從目前發(fā)展態(tài)勢看，個人消費遇到難題，企業(yè)投資意愿下降，凈出口（海外市場復蘇）就顯得非常關(guān)鍵。畢竟，國內(nèi)市場和海外市場是不可分割的一個有機整體。假設(shè)今年第二季度凈出口對增長的貢獻為0%，那么第二季度的GDP增長就是-2.36%（-（0.93+1.43%））。美國凈出口對GDP增長的貢獻極不穩(wěn)定，政府的頭等大事就是積極穩(wěn)定和擴大海外市場。

美國政府的宏觀經(jīng)濟指標所描述的經(jīng)濟狀況普遍較為樂觀，不如企業(yè)報表客觀。美國是否陷入衰退由國家經(jīng)濟研究局（NBER）蓋棺定論。7月28日，該機構(gòu)發(fā)文認為“經(jīng)濟可能看起來陷入衰退，但不確定”，因此需要更多數(shù)據(jù)支撐。不過，國家經(jīng)濟研究局對經(jīng)濟衰退的官宣時間總是遲于實際發(fā)生時間，因此有點“事后諸葛亮”，對經(jīng)濟的實際運行難以給出有效指引。美聯(lián)儲6月中旬公布的經(jīng)濟預測，把美國2022年的經(jīng)濟增長率從2.8%下調(diào)至1.7%，說明央行對未來經(jīng)濟發(fā)展持相對悲觀態(tài)度。從已公布的重量級上市公司業(yè)績看，經(jīng)濟衰退越來越臨近。美國幾大銀行對未來經(jīng)濟走勢明確不看好，已經(jīng)計提了較大的信貸損失準備金。高科技公司業(yè)績表明經(jīng)濟已大面積出現(xiàn)狀況，企業(yè)經(jīng)營狀況快速惡化。亞馬遜和英特爾報告第二季度虧損，高通下調(diào)今年收入預期，臉書母公司業(yè)績遭遇十多年來的最大滑坡，微軟收入增長緩慢，谷歌業(yè)績低于預期，流量明星股業(yè)績持續(xù)下滑。對個人消費增長最有發(fā)言權(quán)的沃爾瑪正降價甩貨。種種跡象表明，第三季度經(jīng)濟持續(xù)縮水的幾率很高。

目前美國的經(jīng)濟形勢挑戰(zhàn)較大，不確定因素很多，而且處于動態(tài)變化之中。金融市場總希望找到未來貨幣政策走向的任何蛛絲馬跡。然而，鮑威爾坦言，未來貨幣政策沒有可依據(jù)的指導性方向，加息力度取決于9月20-21日會議前所收到的經(jīng)濟數(shù)據(jù)信息，目前很難給出任何有意義的實質(zhì)性預判。市場各類投資者也在解讀各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同時8月份進入夏季休假模式，金融市場在毫無方向的清淡交易中度日，等待9月份重新再戰(zhàn)。

（作者：婁世艷,王應貴 編輯：和佳）