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《投資者網(wǎng)》彭寶萱

編輯 湯巾

7月22日，聯(lián)泓新材料科技股份有限公司（下稱“聯(lián)泓新科”，003022.SZ）發(fā)布2022年半年度報告，2022年上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入39.4億元，歸母凈利潤4.57億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流為5.93億元。與上年同期相比，聯(lián)泓新科的營業(yè)收入僅增長2.93%，歸母凈利潤同比下滑15.6%。

作為一家新材料產(chǎn)品生產(chǎn)商，聯(lián)泓新科主要布局先進高分子材料和特種材料領(lǐng)域，在國內(nèi)乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）市場中占據(jù)7.8%的市場份額。

自2020年12月在深交所中小板成功上市后，聯(lián)泓新科股價一度達到78.6元/股。而截至8月3日，其收盤價為48.59元/股，總市值649億元，市盈率（TTM）64.5倍。

聯(lián)泓新科股價走勢圖（元/股）

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

2022年第一季度，聯(lián)泓新科進行EVA裝置改造升級后，光伏級EVA材料占比大幅提升至八成以上。除了布局光伏板塊，聯(lián)泓新科又馬不停蹄地投資半導體、新能源鋰電材料、生物可降解材料等領(lǐng)域。

EVA裝置升級改造

公告顯示，聯(lián)泓新科的EVA裝置管式尾技術(shù)升級改造項目投資總額為2.55億元。2022年第一季度，受EVA裝置停車影響，歸母凈利潤同比下降1.63億元。

2022年第二季度，EVA裝置管式尾技術(shù)升級擴能改造項目順利完成并達到預期效果，EVA裝置整體年產(chǎn)能增加至15萬噸，單位產(chǎn)品能耗降低約25%，歸母凈利潤同比增長0.78億元，EVA光伏膠膜料比例提升至80%以上。

實際上，EVA是聯(lián)泓新科的主營產(chǎn)品之一，在2022年上半年貢獻了33.8%的營業(yè)收入和79.1%的毛利率，其次是聚丙烯（PP）專用料和環(huán)氧乙烷衍生物（EOD），營業(yè)收入分別占比24.4%和10.7%。

而在市場中，聯(lián)泓新科憑借7.8%的市場份額在2022年國內(nèi)大陸地區(qū)EVA廠商中位列第六，市占率前三的斯爾邦石化、浙江石化和延長榆林均占比15.61%。

2022年中國大陸地區(qū)EVA廠商競爭格局圖

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，德邦研究所

不過，聯(lián)泓新科主要加碼光伏級EVA產(chǎn)品。從EVA產(chǎn)業(yè)鏈上看，其下游的需求領(lǐng)域較廣，又以光伏膠膜和發(fā)泡料為主。而據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，近年來下游發(fā)泡市場的需求趨于飽和，光伏料的需求卻逐漸增加。

其中，光伏膠膜是光伏組件中不可缺少的一部分，在光伏組件的成本中占比約8%。信達證券表示，2021年國內(nèi)光伏級EVA實際消費量達到76萬噸，但斯爾邦、聯(lián)泓新科、寧波臺塑等主要廠商光伏級EVA的產(chǎn)能最多達到25萬噸。也就意味著，光伏級EVA進口依賴度超過了60%。

同時，德邦證券認為，即便國內(nèi)大批EVA正逐步投產(chǎn)，但隨著下游需求持續(xù)擴大，預計光伏級EVA擴產(chǎn)產(chǎn)能仍無法快速釋放，短期行業(yè)將維持供需緊平衡。

然而，EVA價格并不穩(wěn)定。2020年第一季度及之前，EVA價格始終穩(wěn)定在1.2-1.4萬元/噸。2020年第二季度，受乙烯價格下跌及行業(yè)開工率下降的影響，EVA價格下跌至1萬元/噸左右。但從2020年8月開始，供需缺口拉大，原材料醋酸乙烯價格上漲，EVA價格大幅上漲。截至2022年7月，光伏級EVA的市場價格約在3-3.1萬元/噸。

從上游原材料看，EVA主要原料之一的醋酸乙烯與EVA價格變動趨同，其均價從疫情前的1萬元/噸增長至目前的1.59萬元/噸。聯(lián)泓新科認為，醋酸乙烯價格已有一定的回落，供應渠道穩(wěn)定，且正在推進建設9萬噸/年醋酸乙烯裝置，預計2023年年中建成投產(chǎn)，實現(xiàn)全部自供。

而此前，聯(lián)泓新科就已出手布局另一主要原材料甲醇。2020年12月上市后不久，聯(lián)泓新科于2021年5月完成對新能鳳凰（已更名為聯(lián)泓化學）剩余82.5%股權(quán)的收購，作價約11.9億元。招股書顯示，新能鳳凰是聯(lián)泓新科從2017年至2020年上半年的第一大供應商，占比一直在20%以上。收購新能鳳凰全部股權(quán)之后，聯(lián)泓新科原材料甲醇單耗持續(xù)下降。

但值得注意的是，新能鳳凰的營業(yè)收入從2018年的23.5億元持續(xù)下降至2021年的15億元，2021年合計帶來的凈利潤也僅有4652萬元，相較于其2018年3.85億元的凈利潤有較大差距。

加碼新領(lǐng)域前景幾何

7月23日，聯(lián)泓新科擬向控股子公司江西科院生物新材料有限公司（下稱“科院生物”）提供不超過18億元的融資支持，主要融資項目為生物可降解材料聚乳酸項目，擬建設10萬噸/年乳酸裝置、4萬噸/年聚乳酸裝置。項目建成達產(chǎn)后，預計年均可實現(xiàn)營業(yè)收入約14.1億元，凈利潤約3.15億元。

聯(lián)泓新科為布局生物可降解材料領(lǐng)域，早在2021年6月向科院生物增資1.5億元，持有42.9%的股權(quán)，成為其第一大股東。

此外，聯(lián)泓新科又向半導體和新能源材料領(lǐng)域做出布局。據(jù)今年7月2日公告，聯(lián)泓新科出資6885萬元投資設立控股子公司山東華宇同方電子材料有限公司，持股51%，主要從事電子級高純特氣和鋰電添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

分行業(yè)看，聯(lián)泓新科仍以先進高分子材料行業(yè)為主，包括光伏材料、高端聚烯烴材料和生物可降解材料等產(chǎn)品，在2022年上半年的營業(yè)收入中占比近60%，但聯(lián)泓新科在新能源鋰電材料、特種精細材料等方面投入不少。

從募投項目看，聯(lián)泓新科已累計投入募集資金12.7億元。其中募集資金用途發(fā)生了較大變動，原計劃投入3.29億元年產(chǎn)能6.5萬噸的特種精細化學品項目已終止，剩余的3.26億元募資金額用于年產(chǎn)能10萬噸的鋰電材料項目。

值得一提的是，聯(lián)泓新科的償債能力相對偏低，45.4%的資產(chǎn)負債率高于可比公司均值36.3%。且截至2022年上半年，聯(lián)泓新科的21億元貨幣資金中有8.54億元因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等受到限制。此外，2022年上半年，聯(lián)泓新科的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降7.95%至5.93億元，投資性現(xiàn)金流凈額和籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-6.35億元和-4664萬元。

聯(lián)泓新科及可比公司資產(chǎn)負債率情況

數(shù)據(jù)來源：2022第一季度報

聯(lián)泓新科在7月25日的投資者關(guān)系活動上表示，公司圍繞現(xiàn)有業(yè)務和新規(guī)劃的項目，建立了新型鋰電池材料產(chǎn)品開發(fā)與應用評價技術(shù)平臺和高分子量烷氧化產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)平臺，在鋰電電解液添加劑、可生物降解高分子材料等多個研發(fā)項目上實現(xiàn)突破。

而據(jù)半年報數(shù)據(jù)，聯(lián)泓新科在2022年上半年研發(fā)費用同比增長近五成，支出1.58億元。德邦證券認為，聯(lián)泓新科采用“自主研發(fā)+合作研發(fā)”模式，憑借中科院等股東強大的研究背景，在行業(yè)內(nèi)具備突出的創(chuàng)新研發(fā)能力。

聯(lián)泓新科由聯(lián)想控股股份有限公司（下稱“聯(lián)想控股”）在2011年收購而來，聯(lián)想控股通過全資子公司聯(lián)泓集團有限公司持有約52%股權(quán)。2017年，中國科學院控股有限公司增資入股，現(xiàn)持有聯(lián)泓新科30%股權(quán)。

國盛證券認為，聯(lián)泓新科立足于一體化產(chǎn)業(yè)鏈，打造了新材料產(chǎn)品矩陣。在鋰電材料領(lǐng)域布局超高分子量聚乙烯、電解液溶劑、電解液添加劑；在可降解塑料領(lǐng)域生產(chǎn)應用于餐具、醫(yī)療器械等市場的塑料制品；在半導體領(lǐng)域打造前端制造材料。但國盛證券也表示，聯(lián)泓新科的募投項目數(shù)量較多，若設備建設或調(diào)試過程中進展不順利，可能無法及時投產(chǎn)，對公司的業(yè)務發(fā)展造成阻礙。（思維財經(jīng)出品）■

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